华资实业等3家上市公司变身保险股

年内5家上市公司收购保险公司股权

天安财险、华夏保险和国华人寿实现曲线上市

今年拟进入保险业的主体中，实业上市公司也树起了一道抢眼的风景。

虽然目前在A股上市的保险公司只有中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险4家，但实际上，今年年内，天茂集团、西水股份、华资实业这3家上市公司转型拟增资控股保险公司，变身保险股。随着增资控股保险公司的计划逐步落实，研究人士预计，未来将有更多的股票可以划入保险板块，且看好其股价弹性。

另外，泛海控股、中天城投也通过收购保险公司股权，布局着保险版图。

布局保险的两种心情

今年以来，有5家传统实业上市公司因控股保险公司成为一个受到关注的集体。

中天城投10月15日公告，其全资子公司贵阳金融控股有限公司拟收购联合铜箔100%的股权，从而间接持有中融人寿20%的股份，与清华控股成为并列第一大股东。此方案尚在保监会批复阶段。

华资实业目前并未参股任何保险公司，但其业务主要是金融，传统产业占比十分小，且盈利能力低下，糖业毛利率为负值，连年出现亏损。华资实业9月17日公告，拟募集317亿元增资华夏保险，持有其股份51%实现控股。保监会对其方案尚在批复阶段。

原持有天安财险11.37%股份的西水股份，8月26日公告称，通过收购并增资的方式拟控股天安财险50.87%的股份。目前，该事项已获得保监会批复，并获得证监会[微博]有条件通过。

天茂集团原持有国华人寿7.14%的股份，在今年年初上演出售后又再收购的剧情，最终实际控制人及其一致行动人募集98.5亿元，购买国华人寿43.86%的股份并对其增资，最终控股为51%。天茂集团2月14日公告了这一计划，此方案已获证监会批复。

泛海控股2月4日公告，其全资子公司武汉中央商务区建设投资股份有限公司收购民安保险51%的股份，最终实现控股民安保险。此方案已获保监会批复。

浙商证券研究所分析师刘志平在11月16日发布的《实业转型，曲线上市保险股蕴含投资机会》报告中分析，这5家上市企业控股保险公司可分为两大类。

第一类是自身传统产业受到冲击，拟控股以投资型产品为主、现金流充足的保险公司。西水股份、华资实业、天茂集团属于这一类，他们属于彻头彻尾的转型，重组之后保险公司的业务并表之后将占资产的绝大多数，将归为保险类股票。

泛海控股和中天城投则属于第二类，他们本身资本实力雄厚，控股多家公司，布局多元金融，以控股发展较快的中小保险公司为目标，达到集团化效应，并购保险公司并不会给整个公司的业绩带来非常大的影响，保险业务并不是主营业务。

新保险股弹性强

第一类增资控股保险公司的，相关上市公司不但转变了行业性质，其净资产、内在价值也得到大幅提高，经营更是有望扭亏为盈，因此，刘志平认为，增资完成对上市企业是十足的利好。

而对应的实现了曲线上市的天安财险、华夏保险和国华人寿等保险公司，则具有某些共通的特性，比如重组前控股公司净资产在10亿元到100亿元之间，市值百亿元左右，而控股的保险公司的体量则要大得多，同时，控股的保险公司多以投资型理财险为主要业务。

刘志平认为，无论是寿险业还是产险业的投资型理财险，要评价产品的盈利程度，都要从保费规模、初期成本与投资收益三方面研究，而保费规模相对容易增长，初期成本相对固定可控，投资收益将决定产品未来走向。因此，对于保险公司传统的P/EV或者PB估值法，并不一定适合这类偏向于融资投资型的保险公司的估值。

较今年年初，四大上市保险公司为下跌或持平的行情，而西水股份(涨幅65%)、华资实业(涨幅157%)、天茂集团(涨幅156%)基本实现翻倍。其认为，新进的保险公司市值小、业务发展快，对应控股上市公司的股价弹性要强于四家传统上市保险公司，是未来保险板块值得关注的热点。

今年以来上市公司控股保险公司情况

上市公司 代码 持股险企标的 原比例 完成比例 是否实现控股 进程 公告草案预案日期 今年以来涨跌幅

西水股份 600291 天安财险 11.37% 50.87% 是 保监会已批复 2015年8月26日 65%

华资实业 600191 华夏保险 0 51% 是 暂未得到批复 2015年9月17日 157%

天茂集团 000627 国华人寿 7.14% 51% 是 证监会已批复 2015年2月14日 156%

泛海控股 000046 民安保险 0 51% 是 保监会已批复 2015年2月4日 28%

中天城投 000540 中融人寿 0 20% 否 暂未得到批复 2015年10月15日 146%