华邦健康：收购瑞士倍儿、全力推进大健康战略

事项 ：

华邦生命健康股份有限公司(以下简称“华邦健康”或“公司”)全资子公司与瑞士倍尔生命科技集团有限公司(以下简称“瑞士倍尔”)就转让 SWISS BIOLOGICAL MEDICINE GROUP LTD(瑞士生物医药集团有限公司，以下简称“瑞士生物”)股权事宜达成框架性协议，并签署了《合作协议书》。

国信观点：

瑞士倍尔持有瑞士生物 99.72%的股权，瑞士生物下属一家全资医院瑞士巴拉塞尔医院(PARACELSUS SUISSE，以下简称“瑞士医院”)。 瑞士巴拉塞尔医院欧洲第一家规模最大、历史最长、知名度最高、技术体系最成熟的综合性生物治疗机构，是美国权威科技类非营利性研究机构 MARION INSTITUTE 长期跟踪报道的医疗机构。本次对瑞士生物的收购是公司布局“大健康”产业，实施“大华邦医疗联盟”战略的又一重要举措，将有利于公司做大做强医疗健康产业、加快拓展高中端医疗市场，培育新的利润增长点。

公司积极推进大健康战略。今年公司与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营，主要科室包括骨科、内科、运动伤害、心脑血管疾病和静脉疾病等，床位数达到 330 张，床位利用率超过一半。同时公司在整形美容、数字口腔、眼视光中心等多个医疗服务领域有所布局，并建设筹备综合性医学中心。

公司以皮肤病用药见长，积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体，在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作，通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时，公司还将建设皮肤病互联网医疗平台，将医生和患者连接起来进行健康咨询，在线诊疗和慢性病管理的工作，建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。

预计 15-17 年净利润7.55 亿/8.94 亿/10.65 亿，EPS0.40/0.47/0.57 元，对应 PE33X/28X/24X，公司制剂主业快速增长，农化业务挂新三板，持股比例下降是趋势，而医疗服务打开长期空间，估值并不贵，维持“买入”评级。

评论 ：

公告概述：标的物情况

2015 年11 月 27 日，公司全资子公司与瑞士倍尔就转让瑞士生物部分股权达成初步意向，签署了《合作协议书》。

瑞士倍尔是一家根据中国香港法律合法成立并有限存续的有限责任公司，其拥有瑞士生物 99.72%的股权。公司拟以不超过 2.1 亿元人民币的价格收购瑞士生物 70%的股权，交易价格以双方签署的正式股权转让协议为准。本次收购完成后，公司全资子公司将拥有瑞士生物 70%的股权，为其控股股东。

瑞士倍尔持有瑞士生物 99.72%的股权，瑞士生物下属一家全资医院瑞士巴拉塞尔医院(PARACELSUS SUISSE，以下简称“瑞士医院”)。 瑞士巴拉塞尔医院成立于 1958 年，地处风景秀丽的著名旅游城市—瑞士圣加伦市，是欧洲第一家规模最大、历史最长、知名度最高、技术体系最成熟的综合性生物治疗机构，是美国权威科技类非营利性研究机构MARION INSTITUTE 长期跟踪报道的医疗机构。瑞士巴拉塞尔医院在肿瘤治疗、慢性疾病和抗衰老等领域拥有极深的造诣。瑞士医院的托马斯先生(THOUMAS RAU)被尊称为瑞士生物医学的学科带头人，在欧美享有极高的知名度。瑞士医院拥有先进的医疗设备、完善的管理体系和全球领先的生物医疗技术。

瑞士生物下属的瑞士医院涉及肿瘤治疗、抗衰老、各类慢性病治疗和康复、生物牙科、身体全面检查和诊断等领域。

其中，最权威的治疗领域是乳腺癌和前列腺癌、恶性非霍奇金淋巴瘤(malignant non Hodgkin lymphoma)和白血病等领域。

收购目的及影响

本次对瑞士生物的收购是公司布局“大健康”产业，实施“大华邦医疗联盟”战略的又一重要举措，将有利于公司做大做强医疗健康产业、加快拓展高中端医疗市场，为公司培育新的利润增长点，促进公司战略性发展，增强公司的整体实力和市场竞争优势，因此本次对瑞士生物的收购符合公司的整体长远发展战略和全体股东的利益。

公司将积极吸收引进瑞士医院先进的管理体系、领先的生物医疗技术体系，一方面满足国内客户前往海外高端医疗资源治疗需求，另一方面将瑞士医院肿瘤治疗技术、抗衰老、慢性病治疗和康复技术、生物牙科技术引进中国，以培训、合作研究、合资医院、独立投资医院等形式在中国推广，打造中国国内顶端医疗服务，为“健康中国”贡献华邦健康的力量。

公司大健康战略持续推进

公司积极推进大健康战略。今年公司与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营，主要科室包括骨科、内科、运动伤害、心脑血管疾病和静脉疾病等，床位数达到 330 张，床位利用率超过一半。同时公司在整形美容、数字口腔、眼视光中心等多个医疗服务领域有所布局，并建设筹备综合性医学中心。

公司以皮肤病用药见长，积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体，在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作，通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时，公司还将建设皮肤病互联网医疗平台，将医生和患者连接起来进行健康咨询，在线诊疗和慢性病管理的工作，建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。

主营业务增长较快，农化业务挂新三板，持股比例下降是趋势。

公司 15 年 Q1-Q3 收入 47.41 亿(+25.63%)，净利润 5.91 亿(+60.12%)。公司预计 2015 年全年实现净利润6.22亿-7.51 亿(+45%-75%)，公司是为数不多业绩大幅增长的医药公司。业绩大幅增长原因在于：今年收购的百盛药业全部并表(同时我们估计百盛和原上市公司制剂业务内生增速在 25%-35%之间)。百盛制药并购不仅带来产品线的极大丰富(皮肤药向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药延伸)，而且在销售渠道上也有协同和互补(尤其是华邦制药一直比较薄弱的北方市场)。产品储备上：公司在研莫西沙星、甲泼尼龙、倍他米松等产品有望在1-2 年时间内上市，而百盛在评审项目超过 20 个，2-3 年内有望有 2 个以上心脑血管产品上市。

公司农化业务的主体北京颖泰嘉和已经挂牌新三板。未来上市公司将逐步降低农化业务持股比例，强化上市公司医疗平台主体地位，估值体系逐步上移。主业有安全边际，继续维持“ 买入” 评级。

预计 15-17 年净利润7.55 亿/8.94 亿/10.65 亿，EPS0.40/0.47/0.57 元，对应 PE33X/28X/24X，公司制剂主业快速增长，医疗服务打开长期空间，估值并不贵，维持“买入”评级。(国信证券)