证监会再查杠杆剑指“收益互换”

证监会近日向券商下发通知，要求证券公司不得通过场外衍生品业务向客户融出资金，供其进行沪深证券交易所上市股票及新三板挂牌股票交易。业内人士称，证监会此次共下达了五项禁令，主要针对的是股权融资类权益互换业务，监管层已要求，只能卖出不能买入，涉及规模大约在千亿左右。资料显示，部分上市公司此前的员工持股计划也采用收益互换的方式放大杠杆，未来，此类高杠杆运作将淡出市场。同时，新政也可能强化部分已经套牢的加杠杆的员工持股计划的自救意愿，以免计划到期后只能亏损斩仓。

“降低股市杠杆率”再出新招员工持股套牢自救意愿强

十三五规划明确指出，要降低资本市场的杠杆率。随后，证监会大幅上调了融资融券的保证金比例。此次政策直指收益互换等杠杆融资，实际上是降低股市杠杆的收尾举措。

据悉，监管层给出的五项禁令包括：不得新开展此类业务；原已开展的，未完全了结的业务，不得展期；对于已签约客户授信额度尚未完全使用的，不得使用剩余授信额度买入股票；不得使用卖出股票后恢复的授信额度买入股票；不得通过更换标的形式进行买入等。

了解情况的券商负责人表示，监管层此举可能有三个目的，一是整顿此类场外衍生品业务，二是清理此类高杠杆业务，三是将杠杆纳入场内监管。股权融资业务为券商的场外业务，具有明显的非标准化特征，因此各家业务开展目前不可能像场内融资一样规范，而且杠杆显著高于场内融资。

记者注意到，一些上市公司之前推出的员工持股计划也采用收益互换等高杠杆运作，在新政策之下，相关持股计划到期之后，只能选择卖出，不能再继续持有。由此一来，一些员工高杠杆持股并已明显套牢的个股 ，可能会有强烈的自救动力，以免到期后只能亏损斩仓。

分析称新政涉千亿规模对市场影响不大

据证券业协会最新公布的数据 ，证券公司10月份场外权益类衍生品新增初始名义本金1,082.78亿元；其中，收益互换业务新增222.50 亿元，占比约21%，期权业务新增860.29亿元，占比约79%。截至10月末，未了结初始名义本金为2792.10亿元，较上月增加约12%；其中，互换业务未了结初始名义本金1217.29亿元，占比约44%，期权业务未了结初始名义本金1574.81亿元，占比约56%。

分析认为，本次清理的对象主要针对1000多亿的权益互换业务，这部分资金规模较股灾前的场外配资小很多，预计对二级市场的冲击将非常有限。但另一方面，证监会接连出招表明，杠杆化运作的市场格局已经被高层彻底否定。未来市场可以走牛，但绝对不可以通过加杠杆的方式走牛。

证监会调查国信证券、中信证券

周四晚间， 国信证券、中信证券分别发布公告 ：公司于11月26日收到证监会调查通知书，因公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。两家公司都表示，目前公司经营情况正常。

今年8月25日，华泰、方正、海通等券商曾公告，于8月24日收到了证监会调查通知书，被调查的理由均为因涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为。

分析人士认为，目前虽然已经进入后股灾时期，但对于股灾期间的历史遗留问题，还会进一步加以解决。这些调查工作已经在市场预期当中，不会对券商股带来明显的压力。