福耀玻璃:受益于非居民天然气价格下调

事件

国家下调非居民天然气价格

今日,国家发改委发出通知,决定自2015年11月20日起,将非居民用气最高门站价格每千立方米降低700元,并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理,供需双方可在基准门站价格基础上,上浮20%、下浮不限的范围内由协商确定具体门站价格。

简评

本次调价预计对公司盈利正贡献在6%左右

天然气在浮法玻璃的生产成本中占比较高,预计在45%左右,本次非居民天然气最高门站价格下调幅度近30%,预计公司浮法玻璃业务的毛利率将提高接近10%,公司浮法玻璃自制率为85%左右,毛利贡献占比10%+,综合而言,本次价格下调将对公司整体毛利/净利润率的影响在1%,预计将增厚公司业绩6%左右。

受益于市场回暖,公司经营情况也在改善

国内市场:正如我们此前预期,在购置税减半征收/主机厂降库存告一段落等有利因素推动下,汽车产销将出现一定程度恢复(10月产、销同比7.1%、11.8%),我们预计福耀的国内收入增长也将逐渐恢复。

国际市场:前三季度在人民币汇率升值/下游客户产品切换等不利因素影响下,出口收入仅录得个位数增长,而这些不利因素影响已逐渐消除(人民币贬值甚至有利于出口名义金额提升),同时明年年初美国工厂将投产(目前试生产,已获部分厂家认证,小批量供货,预计明年销量将达到200万套+),预计海外收入将恢复两位数增长。

投资建议:继续建议买入

考虑到本次天然气价格下调的一次性影响,我们维持今年盈利预测不变,上调未来两年盈利预测,预计公司2015-17年EPS为1.02、1.16、1.28元(分别上调0%、5.5%、5%),公司在全球汽车玻璃市场中的竞争优势明显,海外基地的陆续投产将进一步提升公司的全球配套能力,维持公司“买入”评级,考虑到业绩的增厚,上调目标价至17.5元。(中信建投证券)