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融资余额再现急升 沪深交易所主动降杠杆

来源:21世纪经济报道 作者:王丹 2015-11-15 07:17:47
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11月13日下午,上交所、深交所同时宣布,经中国证监会批准,将对两市融资融券交易实施细则进行修改,具体为把投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由原来的50%提高至100%。新规定自11月23日起实施。

证监会新闻发言人张晓军随后表示,提高融资保证金比例,降低新开仓合约杠杆水平,有利于防范系统性风险,促进市场持续健康发展。

11月13日,A股市场低开低走,截至收盘,上证综指又失守3600点,报于3580.84点,下跌1.43%;深证成指亦下跌1.85%。

融资保证金比例翻倍

融资保证金比例,是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例,它决定了客户融资买入交易的杠杆率。

上交所相关人士解释说,以100万元资金举例,当融资保证金比例为50%时,客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资200万元买入证券,该笔融资交易的杠杆率为2倍;而当融资保证金比例提高至100%时,客户用100万元的保证金最多只能向证券公司融资100万元买入证券,此时融资交易的杠杆率为1倍。

“再通俗一点,即自有资金100万元,之前最多可以融资借200万元,理论上可合计买入300万元股票,而新规实施后,则自有资金100万元,理论上最多只能买入200万元股票,这一新规直接导致了杠杆降低,融资资金进入股市数额减少,对A股市场来说,等同于入市资金节流,未来增量资金入市速度减小,市场又会重新回到存量资金博弈的时代,该举动应该视为是中短期的利空,若再加上短期内对投资者心理产生的冲击和震慑作用,下周的A股市场,波动很可能加大”,上海私募人士陈江表示。

值得一提的是,即调整后的《实施细则》并非立即实施,而是推迟到11月23日,其间留出了一周的过渡时间。此外,新细则还明确了,“调整”仅限于新开的融资合约,在实施前已存续的融资融券合约仍按照调整前的相关规定执行,投资者不需要因此追加保证金或平仓,已存续的融资融券合约还可以按照相关规定以及合同约定办理展期。

“从这一点看,监管层对股市的呵护之意还是存在的,就个人理解,监管层也是借此间接告诉市场,目前股市需要的是健康的慢牛,‘疯牛’、‘快牛’都是不好的,不要的”,陈江续称。

北京神农投资总经理陈宇亦向21世纪经济报道记者乐观表示,随着IPO重启,股票供给将放开,此时资金供给方面管控人为放大,将促进市场估值回归,从而迎来真正的慢牛。他坦言,神农投资现在开始正式翻多。

融资骤增让市场主动降杠杆

上交所解释说,此次修改融资融券交易实施细则的动因主要是,近期随着市场回暖,融资规模和交易额再次快速上升,部分客户追涨行为明显,融资买入涨幅高、市盈率高等高风险股票金额较大。故为切实保护投资者合法权益,防范系统性风险,有必要实施逆周期调节,提高融资保证金比例,适当降低杠杆水平,以促进市场持续健康发展。

10月8日以来,受政策利好支撑、投资者开户人数增加、增量资金流入等多项因素影响,沪深两市人气提升,两融业务中的融资交易也再度纳入到不少投资者的“工具箱”。

统计数据显示,截至11月12日,沪深两市融资余额已实现“八连升”,达到了1.16万亿元,较9月30日9000亿元左右的水平,短短一个半月时间,就增加了2000多亿元,几乎平均每个交易日增加近百亿元。而伴随着融资余额快速增长的是,融资客买入越来越多的高市盈率股票,集中持有单只股票的风险也越来越大。

今年6月份至8月份的股票市场波动,其中讨论最多诱发因素就是杠杆资金买入的问题,“为了不重蹈覆辙,监管层未雨绸缪,一方面有传递信号的意味,另一方面也是降低融资可能继续上升带来的相关风险”,中金分析师评点说。

自融资融券实施之后,沪深交易所均多次修改过融资融券交易细则。去年底至今年8月,监管层对融资融券业务也进行过包括降杠杆在内的“指导”,但这次“指导”不是对券商,而是在交易上让投资者降杠杆,诸多业内人士认为,其背后体现的是一种“主动”。

事实上,近段时间,随股市回暖,多家券商曾采取下调融资融券警戒线、平仓线等做法,虽意在平衡内部融资融券发展,但整体上,对融资融券是变相“鼓励”。如平安证券自11月11日起,将两融业务警戒线从160%下调至150%,平仓线从140%下调至130%;广发证券也拟恢复兴蓉环境(000598)、启源装备(300140)、华中数控(300161)等个股的标的证券资格或可充抵保证金证券资格。

此前的11月初,中信证券和兴业证券还双双大规模调整了两融标的股的担保折算率,即使是为了与其他券商达成一致水平,但单就做法讲,理论上的结果是增加了担保证券的可融资金数额。

“提高保证金比例,修改交易规则降杠杆,更能有效地引导市场理性投资”,上海某基金公司投资副总监说。

需要指出的是,券商股是近段时间融资额增加最多的股票,但随着该类股票的连续上涨,融资客情绪已渐趋谨慎,近日部分券商股出现了融资净偿还迹象。

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