深圳机场：产能充裕高增长无碍 目标11元

公司公布2015年8月运营数据，时刻资源的受限和去年的高基数使得起降架次和货邮吞吐增速回落。旅客吞吐量8月达到356.65万人次，同比增长9.3%，2015年至今累计达到2635.29万人次，同比增长11.8%；货邮吞吐量7月达到8.42万吨，同比增长1.1%，2015年至今累计达到64.81万吨，同比增长5.7%；航空器起降7月达到2.67万架次，同比增长4.3%，2015年至今累计达到20.28万架次，同比增长9.2%。8月份作为传统旺季，在全年数据中占比偏大，在但及增速较高前提下，8月份增速的相对低会拖累整体全年增速。从8月份航空运输行业情况来看，8月国内线与国外线都维持了比较高的增速(国内线>10%，国际线>30%)，深圳机场(000089)8月份旅客吞吐量增速较7月份有所提高，但是起降架次同比增速有所降低，环比数据基本持平，货邮吞吐量增速也有明显下降，环比数据基本持平。我们认为时刻资源的释放受限，且去年8月份高基数。

航空供需结构优化叠加T3启用，机场航空主业收入将快速增长。第一，今年上半年航空有效需求得到实质性的释放，由上半年的淡季不淡以及如今的旺季更旺可以看出，消费结构升级，商旅航空出行的比重大大增加，且需求的增长具备持续性，这对于机场的航空主业有正面影响。第二，从航空运力投入看，今年上半年航空运力增速仍较快(上半年平均ASK增速在14%左右)，对机场航空地面收入仍是积极的。第三，随着新航站楼的启用，在白云机场(600004)和香港机场产能利用率相对饱和的基础上，深圳机场的时刻资源有望得以进一步提升，由此树立其在珠三角地区机场的鼎足地位。深港机场各方面具有较多的优势互补和合作条件，依托深圳机场成熟、发达的国内航线网络与香港机场发达的国际航线网络，两地机场在航空客运业务协作程度的不断加深，港深机场推出多种相关服务产品，如“深港飞”、“经深飞”、港深机场直达巴士、跨境候机楼等，深港机场之间业已形成的互补合作关系，并将逐步推出满足市场不同需求的服务产品，将业务合作提升至更高层次。给予公司“增持”的评级。2015-16年EPS分别为0.21元和0.32元，考虑公司业绩底部反转的高增长性且市值较上海机场(600009)仍偏小，给予11.2元目标价，对应15-16年PE分别为53.3倍和35倍。

风险提示：经济基本面大幅下滑，航空客流增速低于预期。