达刚路机:军民融合与一带一路双重受益者
达刚路机 300103
研究机构：海通证券 分析师：徐志国,龙华,熊哲颖 撰写日期：2015-06-02
投资要点:
道路筑养护高端设备龙头,逐步转型综合服务提供商。公司成立于2002年,原名达刚机电,专注于路面修筑\养护机械的研发、生产和销售,在国内高端沥青路面机械领域长期居于领先地位,并从2011年起涉足道路工程总包业务。公司核心产品在智能化、节能环保、可靠性等方面拥有明显的技术优势。2014年公司业绩出现较下滑,主要项目结算进度影响,长期看不影响公司良好发展态势。
我国公路将逐步由新建高峰转入修养高峰,公司将持续受益。根据交通部发布的《国家公路网规划(2013年-2030年)》,至2030年我国普通公路建设规划总计 26.5万公里,97%将由原国道、省道及县乡道升级改造。我国在公路建设巅峰期之后有望进入养护的高峰周期,公司国内市场业务有望受益,迎来快速增长。
陕鼓集团进入,公司获研发、客户、工艺、资金、转型经验全方位提升。2014年6月,陕鼓受让公司29.95%股份,成为公司第一大股东。陕鼓是国家重大装备制造企业,拥有雄厚研发能力和优异制造工艺,且有从装备制造向工程总包战略转型方面的成功经验。公司战略引入陕鼓将全面提升研发、客户、工艺、制造、管理、转型多方面经验。此外,陕鼓将向公司提供不超过20亿元信用担保支持, 解决公司资金缺乏问题,为公司进一步扩大工程总包业务规模提供有力保障。
切入军工领域,打造公司全新成长点。公司2014年底成立特种设备分公司,并入围总后勤部军队物资采购入库供应商,获得军工资质。结合公司核心业务和能力,我们推测公司下一步有望在军用机场跑道快速修复系统及工程领域发力。俄罗斯媒体报道我国空军约有400多个机场,我国军费持续高增长且空军是重点发力方向之一,公司将面临广阔市场。军队后修保障维修领域向民营企业放开是大势所趋,公司切入军品领域将有望快速打造全新业绩增长点。
受益“一带一路”,海外业务成长空间广阔。公司是一带一路纯正标的。2014年海外业务贡献公司2/3收入,主要来自斯里兰卡等国家,公司分别于2013/14年获斯里兰卡道路升级工程2208/4402万美元订单,预计业绩将于2015年起进入释放期。我国周边国家存在巨大基础设施建设需求,后续随国家一带一路战略持续推进,我们预计公司相关业务有望快速拓展,未来将从中持续受益。
盈利预测与投资建议。公司将持续受益于军民融合和一带一路,我们预计2015-17年EPS 分别为0.55、0.94、1.30元。参考军工板块及一代一路公司估值水平, 并考虑公司业绩将进入高速增长通道,给予公司6个月目标价51元,对应2015年约92倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。军品订单大幅波动。海外订单推迟交付及项目施工风险。
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