红五月之大盘股补涨 关心两件事

基金互认，港股或迎来第二波趋势性上涨，国内大盘股跟涨。其他利多因素：MSCI、深港通。现在大盘风险收益比正佳，上涨预期或自我加强。配臵上向金融电力白电等低估值蓝筹靠拢，或者配臵白酒、医药、输配电的低估值龙头。成长股或有调整但难深调：跷跷板效应有限，场外资金有支撑，政府对新经济的友好态度。如有调整借机重建仓位，更青睐中国制造大主题。

周五证监会例行发布会，关心两件事：1)内地与香港基金互认将于7月1日启动，初始投资额度为资金进出各3000亿元人民币。2)证监会集中部署“2015证监法网”第三批案件，此次部署的案件为12起异常交易类案件，针对六类新型市场操纵行为。还有一件事：恒生HOMS系统合规工作正在展开，场外配资业务监管在加强。另周末证监会核准23家企业首发申请，其中，中国核电拟募资162.5亿元，为近四年来首家融资超150亿超级大盘股。

上周市场大小齐涨但格局不同：上证综指周涨8.1%走出震荡；创业板指周涨11.8%，但周五下跌0.31%。周五两市成交创下1.96万亿天量，其中上证1.01万亿属于恢复性的量，而创业板2210亿属于历史天量。创业板调整的信号显现：上上周年轻基金经理入京培训以及后续证监会否认对创业板投资窗口指导，包括前海开源公开提出要严控中小板、创业板投资风险，而我们监控的主动管理型基金高仓位比例亦在上周下降了5个百分点。

以上信息基本指向，大盘似乎会涨而小盘似乎会跌。主要风险：小盘跌大盘也涨不上去。

基金互认，直接结果可能是港股迎来第二波趋势性的上涨。3月末证监会允许公募基金投资港股等事件导致港股第一拨趋势性上涨，之后大家一直在关心第二波的机会在哪里？难道是深港通？原来在这里。互认之后，究竟是大陆的投资者愿意去买H股基金还是香港投资者愿意买A股基金，现在AH溢价指数128.32，只有3只股票略有折价，分别是工商银行、中国平安和海螺水泥。

间接结果可能是国内大盘股跟涨，而这一切并不需要基金互认后的实质性认购行为发生。除此以外，外部增量资金的故事还包括6月A股纳入MSCI指数的预期坐实，还有什么？深港通后，虽不确定外部投资者是否如大陆投资者青睐新经济股票，一些传统蓝筹和消费品龙头可能还是受欢迎的。

现在看多大盘风险收益比佳，要注意市场预期的自我加强。大盘之所以快速创出新高主要在于底部抬高之后滞胀股超跌股的略微发力，而对后续高度的展望万一成了市场预期的自我循环和加强，现在看多大盘风险小、收益大。场外资金仍然充沛，5月以来新成立基金有望保持4月份的高位水平，而存量资金或多或少有些跷跷板效应，现在是向大盘倾斜。

配臵上向低估值靠拢。向金融电力白电等低估值蓝筹靠拢，或者配臵白酒及医药、输配电低估值龙头。中字头基建包括航运继续仅看反弹。

成长股或有调整但不会深调整。1)存量资金有限的跷跷板效应。我们一直说成长股很贵，但是现在整个市场都贵，流动性决定估值，场外增量资金摩拳擦掌、跃跃欲试。2)信息技术可能受影响大些，甚至连累整个成长股板块。但是互联网++、中国制造2025是今年政府工作报告发出的最强音，当头棒喝是正常的管教但绝不是拍死，这和家长教育自己的小孩一个道理。

如有调整最好，借机重建仓位。新经济是长期配臵的方向，短期波动提供优化结构，以及仓位重建的机会。考虑政策的出炉时间，“互联网++”的风从两会吹到现在，而“中国制造2025”上周刚刚出炉，所以目前更青睐中国制造，整个五月我们提到的机器人3D打印、军工北斗仍然是重点配臵的板块。(国信证券)