招商双子停牌或涉国企改革 市值管理涌入国家队

通过兼并重组获得资金青睐从而令市值膨胀，不再是中小盘股票的“独角戏”。2014年下半年以来，央企、地方国企等“国家队”上市公司也深度参与到了这一剧情中。

4月2日晚，招商局旗下“两子”招商银行(600036.SH)和招商地产(000024.SZ)双双因为重大事项停牌。迄今，资本市场上地产股停牌筹划重大事项多见，但是银行股相当罕见。尽管两家上市公司均回应记者称“目前还不确定重大事项具体是什么，过几天会公告”，但有机构人士均猜想：招商局两子双双停牌，与央企改革有关。

而在此之前，中石化混改、南北车合并、广州友谊(000987.SZ)百亿并购越秀金控等早已成为标杆改革事件，而这些资本运作无形中也涉及公司令市值创下近几年新高甚至历史新高。

在研究人士看来，市值管理其实是国企改革的一部分，而国企改革的资本运作包括资产注入、整体上市、混改等也是市值管理的主要手段。跟上市民企一样，它们的市值管理在监管上也需要审慎对待。

国家队的“市值管理”

在2013年和2014年上半年的并购重组潮中，几乎是中小股票的天下，作为资本市场中的“大象”，央企和地方国企一度缺席的直接表现便是市值处于低谷。

比如，一年前，市净率和市盈率偏低的板块是钢铁、银行、基建等。数据显示，2014年4月3日，鞍钢股份(000898.SZ)和河北钢铁(000709.SZ)等近20只钢铁股、交通银行(601328.SH)、光大银行(601818.SH)等13只银行股的市净率均跌至1以下。另外，光大银行、兴业银行(601166.SH)等15只银行股的市盈率在10倍以下，中国建筑(601668.SH)、中国交建(601800.SH)、中国铁建(601186.SH)等10余只基建股的市盈率也处在10倍以下。

去年5月，上市公司市值管理研究中心祭出“最差市值管理国企排行榜”。其中，累计5年虚构利润3.44亿元的南纺股份(600250.SH)市值管理最差，其次是大幅亏损的紫光古汉(000590.SZ)位列第二，另外国兴地产(000838.SZ)、*ST松辽(600715.SH)、*ST锐电(601558.SH)等均榜上有名。

上述现象或许也引起政府和监管层的注意。去年以来，上市公司市值管理得到前所未有的力度支持。2014年5月8日，国务院正式发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(俗称“新国九条”)，明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。

这是市值管理概念首次正式出现在中央政策文件上，无疑也令一向审慎的央企、国企对市值管理这一新鲜事物也从一知半解到逐步接受乃至实施。“我们公司刚刚完成收购预案，需要等待政府的批复。如果收购、整合完成，不排除后期进行市值管理。”广东一家上市国企的董秘告诉21世纪经济报道记者。

4月2日，南京高科(600064.SH)董事长徐益民在2014年业绩说明会上面对投资者也毫不讳言，“公司非常重视市值管理工作，近几年通过加强资产管理、绩效管理、融资管理、投资管理、投资者关系管理等各项工作，实现了公司业绩不断提升，今天公司市值已近139亿元，创历史新高。”

“由于看好国企改革概念，这两年一直对上市国企进行调研，他们都有做强做大的想法，包括公司产业、市值等，但是具体实施的时候，就有执行和效果的差异。”南方某大型私募一位基金经理表示。

市值管理新路径

伴随着如火如荼的国企改革，央企、国企市值管理也正在走出一条有别于民营企业市值管理之路。

申银万国分析师指出，“从国企并购重组的形式来看，资产注入或整体上市是近年来市值管理的主要形式，但占比逐步减小，而对外并购的比重在加大，同时还引入了混合所有制、跨界转型、战略投资者等新的模式。”

以“央企混改第一单”中石化为例，其25家投资者于上月缴纳了增资价款。1月8日，其股价创下近20个月的新高7.41元/股，市值高达8974亿元。

再以“跨界转型”的代表案例安信证券借壳中纺投资(600061.SH)为例。中纺投资与安信证券同一实际控制人国投集团，借助国企改革的东风将旗下两家公司进行资产整合，安信证券得以“曲线上市”，而中纺投资更是创下15涨停，市值直接由停牌前的238亿元涨至其历史新高1088.55亿元。

在引入战略投资者运作上，“PE+上市公司”模式同样被央企、国企青睐。4月3日，锦江股份(600754.SH)股价创下历史新高30.27元/股，与此同时，其市值也创下历史新高244亿元，其便是引入了知名的弘毅投资作为战略投资者参与改革。另外正在停牌重组的星湖科技(600866.SH)、吉林化纤(000420.SZ)、现代制药(600420.SH)等10余家国企和央企便属“PE+上市公司”之列。

在知名私募新价值投资总监、基金经理范波看来，在国企市值管理的资本运作中，资产注入对股价是最立竿见影的，股权激励、管理层持股等利益绑定手段中长期会有好效果，混改不一定效果好。因为，很多央企、国企早就是混合所有制了。

4月3日，双钱股份(600623.SH)已收获复牌以来的第7个涨停板，股价攀至27.41元/股，创下1993年以来的新高，市值也创下历史新高244亿元。如此获得资金追捧是因为其将获得母公司上海华谊集团116亿元化工资产注入。

审慎对待

需要注意的是，同民营上市公司的市值管理一样，央企、国企的市值管理也是把“双刃剑”。

中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立在接受21世纪经济报道记者采访时指出，国企市值管理不能以单纯市值增加为目标，不然很容易演变成变相炒作股票，而将完善公司治理的重要目标忽略。

在尹中立看来，上市央企、国企的高管因为不持有股票或者持有很少的股票，缺乏与机构勾结炒作股票的动机，另外在决策程序上，与机构勾结难度也较大，但是仍然不排除内外勾结并私下兑现的情况。因此，在监管上要审慎对待，三思而后行。

去年11月，证监会副主席庄心一公开表示，“市值管理不能触碰虚假披露、内幕交易、市场操纵等高压线，监管会在信息披露充分的基础上支持上市公司市值管理，并打击以市值管理为名的违法违规行为。”