航天信息:非税业务投入加大,企业征信卡位优势独特
航天信息 600271
研究机构：招商证券 分析师：郝彪 撰写日期：2015-03-19
航天信息2014年营收同比增长20.4%,由于研发投入加大,净利润同比增长5.0%。金融支付、物联网等领域将成为未来重点发力的方向。公司在财税领域积淀深厚,税务发票数据在企业征信卡位优势独特,海量财税用户价值有望重估。维持“强烈推荐-A”的投资评级,上调目标价至62.20元。
事件:航天信息发布2014年报,实现营业收入199.59亿元,同比增长20.36%;利润总额20.62亿元,同比增长15.32%;归属于母公司股东净利润11.48亿元,同比增长5.04%;每股收益1.24元,同比增长5.08%。
研发投入加大,奠定非税业务长期发展基础:公司2014年营收同比增长20.4%,基本符合预期。由于在2014年加大了研发投入,提高了部分研发人员工资,研发费用同比大幅增长79.6%,管理费用同比增长31.9%,导致公司净利润增速略低于市场预期。根据年报披露,按照公司转型升级战略规划,金融支付产业、物联网技术及应用等领域会成为公司未来重点创收方向,最终实现2020年非税业务利润贡献率超过70%,公司当下加大研发投入力度将为长期发展奠定基础。
税务发票数据在企业征信卡位优势独特,海量财税用户价值有望重估:随着营改增的全面实现以及国税总局出台新办小规模纳税人将纳入增值税发票系统升级版新规,公司服务用户的数量将明显扩容,从而奠定了向互联网金融、电子支付、产业互联网、物联网等新兴领域不断延伸的用户及市场基础。目前税务发票作为重要凭证广泛应用于线下供应链金融等领域,但银行线下获取这些数据成本较高,线上模式呼之欲出。由于公司在财税领域积淀深厚,在获取税务数据方面卡位优势明显,未来基于丰富的税务端数据并采用线上模式直接对接金融机构,可切入企业征信等领域,实现价值重估。
“强烈推荐-A”投资评级:预计2015~2017年的EPS分别为1.67、2.05、2.58元,当前价格对应15/16/17年27/22/17倍PE,考虑公司在税务数据的卡位价值有望重估,上调目标价至62.20元,维持 “强烈推荐-A”评级。
风险提示:营改增进度低于预期;供应链金融业务的开展不达预期
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