潜伏国企改革 机构自曝选股章法

2014年被称为深化国资国企改革元年，2015年则被给予国企改革顶层设计和具体实施方案的落地年。

市场普遍预期，国资国企改革方案有望在两会后出台，最终有望以“1+N”的形式出台，即“1个指导意见+多个配套方案”。

国企改革被公认为是2015年一大投资风口。虽然对其投资价值均一致认同，但是即使在专业投资机构看来，能找到一飞冲天的国企改革金股却是件“难事”。

目前，提出国企改革方案的省区市多达25个，地区、行业分布甚广，虽然标的选择有难度，但是也有章法可循。

国企改革机会难把握

2015年的券商策略报告几乎均对国企改革浓笔重墨，推荐金股数目众多。但是在真实的操作中，对国企改革主题进行投资却不是件容易的事儿。

据记者不完全统计，目前提出国企改革的省区市多达25个，且在2015年的政府工作报告中均高度重视，改革的路径各具特色。到底哪些省市、哪些行业的国企改革值得拿真金白银去重仓却是个难题。

“各大机构对国企改革带来的投资机会都一致看好，但把握起来挺难的。一是各省市国企改革的标的多而散，难以把握其具体推进进度；另外，国企改革概念股这么多，给投资者带来的投资回报丰厚程度也不一样，能找到赚钱效应显著的概念股很难。” 知名私募神农投资副总经理陈跃龙表示。

山东省一位政府战略规划人士表示，“像国企改革这类大工程实际操作中向来会有个过程，商讨方案到出台再到具体操作，都需要遵循程序，所以比较慢，而历时越长中间产生的变故的几率也会越大。”

陈跃龙还指出了国企改革方面的另外一大难度，“平常跟一些投资人士交流，他们也深有感触的是：想去参加国企改革带来的投资机会，必须得拿得住筹码。”

在投资国企改革概念股的思路上，北京一位基金经理坦承，“在国企改革概念股的投资上，跟圈内朋友交流，发现听消息参与的几率会大些，而中规中矩的操作方法则不太适合。”

投资章法

虽然国企改革概念股多而散，但也不是没有投资章法可循。

陈跃龙指出，想参与国企改革势必要做投资组合，比如地区、行业等，或者购买相关指数基金，虽然爆发力没那么强，但还是会分享到国企改革的红利。

广东一家私募的投资总监也指出，去年国家提出国企改革的大概目标之后，很多地方都提出了2015年地方国资改革的方向和蓝图，包括混改、整体上市、国有投资公司等。我们主要关注的几点首先是混合所有制改革，地区主要是上海、广东、山东，还有国企企业的整体上市，总体上说主要是资产证券化率提升的动作。

“具体讲，上市公司本身比较小，但是后面有一个大平台，如果该上市公司还是这个大平台唯一的上市平台，整体上市的可能性就比较大；还有国企改革大股东为了解决同业竞争，资产注入承诺就要到期的话，可能会快一点。”上述投资总监表示，这便是我们2015年跟踪的方向。

也有机构给出了投资国企改革概念股的量化指标。在国资资产证券化选股思路上，平安证券指出，“通过比较国资集团资产与盈利，以及其上市公司资产与盈利的情况，即如果上市公司资产与集团资产比，以及上市公司利润与国资集团利润比均相对较低，后续在国资改革中资产证券化的空间与资本市场的投资空间会较大。另外，对于国资集团下属有多个上市平台的，其资产规模与业务绩效较差的平台可能更容易被同地域无上市平台的国资集团借壳，其壳资源机制也值得关注。”

南方基金首席策略分析师杨德龙认为，在国企改革浪潮中，并购重组是对基本面改变最大的，第二是注入优质资产，第三个是股权激励，第四个是混合所有制改革。其中，并购重组和资产注入尤为值得关注。

机构动向

国企改革之于本轮牛市，有人将之堪比为股改之于2007年的大牛市。

无论是国企改革还是股改，催生牛市总离不开机构资金的推动。而新一轮国企改革，也被诸多机构推崇、热捧，有些已经从中赚得盆满钵满、逐步撤离，有些则还在潜伏等待丰收的路上。因此，跟随机构动向也不失一个投资借鉴之法。

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计，截至2月26日，共有294家国企上市平台受到机构青睐，其中12家在去年四季度获增持。其中，获公募、券商、社保等主流投资机构增持数目最多的是常山股份(000158.SZ)，去年四季度获主流机构增持2113.2万股，其实际控制人为石家庄国资委，而河北是国企改革走在前列的省份之一。去年9月30日，常山股份响应国企改革发布了重组预案，并启动混改，当日复牌后迎来6个一字涨停板，去年四季度股价累计涨幅60.4%。

另外，国企改革概念股武汉控股(600168.SH)、甘肃电投(000791.SZ)、华发股份(600325.SH)、三精制药(600829.SH)、精华制药(002349.SZ)、老白干酒(600559.SH)等在去年四季度均获机构增持，其中老白干酒、精华制药等国企改革方案去年四季度以来已落定。

在陈跃龙看来，尽管国企改革投资有难度，但是如果“国企改革跟其它的投资理由叠加在一起，投资风险会小一些。”

比如甘肃电投的投资逻辑是“电力体制改革+国企改革”、三精制药则是“民营医院+国企改革”，去年四季度，甘肃电投涨幅为86.5%、三精制药涨幅为23%，目前三精制药因实施重大资产重组停牌。

社保基金以稳健的长期投资著称，并在二级市场获得不少拥趸。截至2月25日，栖霞建设(600533.SH)、武汉控股、深圳机场(000089.SZ)等3只国企改革概念股有新进社保基金，老白干酒、联环药业(600513.SH)获得增持，而精华制药获减持、百视通维持股数不变。

有些机构在加码国企概念股，有些机构则在去年四季度进行了获利大撤离。数据显示，国企改革已启动的上汽集团(600104.SH)、格力电器(000651.SZ)、广州友谊(000987.SZ)、东方明珠(600832.SH)、百视通(600637.SH)等在去年四季末遭遇公募、券商、社保等主流机构减持。