上海电气:核电出口和海外工程是亮点
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：李博 日期：2015-02-26
核电项目出口中标的可能性较大.
我们近期调研了上海电气。核电出口方面,阿根廷和中国签订了核电站合作协议,合作建设一座重水堆,一座轻水堆合计180 万千瓦的两座核电站。我们预计核岛总投资可能在50 亿人民币左右,我们预计上海电气可能能获得40%左右份额,对整体业绩弹性不大。但海外首座的业绩有较强的示范效应,有望推动核电的海外出口。
海外工程收入增长加速值得期待.
截至14 年中,公司海外工程项目在手订单1000 亿元,海外工程年收入约130 亿元,订单生效的主要条件是业主方资金到位,上海电气计划通过产融结合,推动订单早日生效。我们认为在一带一路战略和政府支持出口的金融政策推动下,项目订单会加快转化为收入,推动海外工程加快增长。
风电和机器人可能是其他业务的亮点.
公司对风电业务比较乐观。2014 年上海电气风机吊装量1.74GW,排名第六。
公司提出海上风电国内第一,陆上风电前三的目标,预计2015 年风电业务将实现两位数增长;机器人业务方面,公司目前持有发那科50%股权,后续可能通过收购等方式发展智能化业务。
估值:“中性”评级.
上海电气估值高于同行业以及一路一带相关公司,并且A 股股价是港股的2倍,我们认为其估值已充分反映一路一带预期。我们2014-2016 年EPS 盈利预测为0.21/0.30/0.34 元。目标价8.5 元基于瑞银VCAM 模型,其中WACC假设为7.8%。
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