博腾股份:收购东邦药业，业绩超市场预期业绩,今年开始将进入持续高增长阶段
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：崔文亮 日期：2015-02-25
一、业绩远超市场预期,主要品种实现高速增长
二、收购东邦药业100%股权,协同效应显著
三、未来增长空间巨大,未来有望成为全球一流CMO巨头
四、上调吉利德丙肝药物中间体对公司的收入峰值贡献到10亿元
五、盈利预测与投资建议
我们重申看好公司专注于创新药中间体定制,未来发展空间巨大。我们推荐逻辑和有别于市场的认识在于:1、公司借助国际巨头强大研发优势,成功分享创新药从临床阶段到上市后销售带来的爆发式增长,可以享受更高的估值水平。2、公司完全区别于普通中间体定制生产企业,同时具备“单一中间体随服务创新药增长而增长”和“中间体品种不断丰富”两种增长路径。3、强生卡那列嗪复方制剂获批、吉利德Harvoni成为治疗丙肝金标准、与吉利德成为战略合作伙伴关系、强生和吉利德丰富的在研产品线及公司260多个项目储备、开始于GSK和辉瑞合作商业化的创新药中间体定制业务、产能瓶颈的消除,上述多重因素将确保公司进入持续高速增长阶段,预计未来3~5年复合增速不低于40%,2015年增速有望达到50%。
不考虑并购东邦药业,我们预计,公司2015~2017年净利润分别增长48%/46%/43%,EPS1.70/2.48/3.54元,当前股价对应2015年PE45倍,估值合理。我们预计公司2015年将开始进入持续高速增长阶段,未来有望成为全球领先的创新药中间体CMO公司,市值有望达到300~400亿元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:销售不达预期。
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