申银万国：大盘比预期要强

上证指数

在上周股市收市时，投资者的情绪普遍不高。这倒不仅仅是因为当时股指跌破了3100点，同时市场内外还在流传有关规范伞形信托的传闻，更在于接下去将有24个新股集中发行，股票期权也将开始交易，扩容与缩杠杆同时进行，人们不由担忧届时大盘是否会出现大跌，再下一个台阶。

现在看来，情况要比预期的好，两个交易日下来，股市的总体走势还是比较平稳的，并且显现出了反弹的态势，成交量也依然保持在不低的水平，个股行情也有相应的活跃度。很多投资者关注到了这样的状况：股票期权推出以后，尽管交易不是很活跃，成交额也不高，但其各个品种的走势却是相当理性的，从中不难看出参与者对于后市的预期总体乐观。也因为这样，作为期权标的物的上证50ETF也出现了上涨，并且驱动了上证50指数的样本股走强。近一个月来，上证50指数的走势相对是偏弱的，这也是导致股指结束月线八连阳的一个重要因素。而现在该指数开始回升，自然对投资者信心的恢复起到了积极的作用。另外，尽管前期连续两周超过4%的下跌的确给后市的运行蒙上了阴影，但是多数投资者还是相信本轮行情并没有走完，支持大盘上行的基本条件也没有发生根本性的变化。特别是现在又临近春节长假，历史上在这个时候买股票，待过了春节以后多半会有所斩获。因此在持股过节还是持币过节的选择上，大多数人会是考虑前者。

至于新股集中发行所导致的老股套现压力，这确实是个问题，但是在上周降准消息公布后，股市曾经有过高开，给不少准备套现的资金提供了极佳的出货机会。所以真的到了发行新股的时候，这种压力倒不怎么大了。再进一步说，春节前又遇到新股发行，通常这两个因素中只要有一个出现，回购利率就会飙涨，但这次双因素叠加，但回购利率的上涨并不多。这也从一个层面反映出市场资金相当宽裕。由此也就可以解释为什么收缩资金杠杆的消息传出后，市场上并没有出现很激烈的反应。换言之，它也表明这波资金推动型行情，是有其内在的现实基础的。想想也是，现在实体经济状况并不理想，这就阻碍了资金向这个方向的流动。股市虽然曾经上涨了不少，但这次回调也比较多，加上又快要到分配季了。它对外部资金还是有着相应的吸引力。事实上，近段时间来，来自QFII，RQFII以及沪港通的买盘就比较多，这或许也提示出了场外资金对股市的某种态度吧。也许正是因为这些因素的存在，使得本来被认为要大跌的市场，实际走势却明显好于预期。也因为这样，现在有投资者预判，在新股发行高峰过去之后，股市很可能会出现进一步的反弹，以涨势迎来春节。

其实，投资者应该看到的是，前段时间股市的确上涨太快，资金杠杆可也用得也有点过度，因此出现一定幅度的调整也是正常的。但是，市场的大格局并没有因此而发生变化，因此即便是有一些看来是负面的因素集中出现，但都不会改变大盘向上的大趋势。新股发行所带来的市场震荡已经不是第一次了，查处信用交易中的违规行为也已经好几次了，人们对此已经有了较为充分的准备。而股票期权的推出，客观上还是增强了做多的力量，因此行情较人们预计调整得少，并且能够较快地展开反弹，客观来说是有足够理由的。由此看来，后市展开温和的反弹，以较为均衡的个股行情为主线，推动股指逐步收复丢失的短期均线，是有很大可能发生的事情。也因为这样，投资者现在理应以积极的心态投入操作，拥抱春季行情。