柯利达11日申购指南 顶格需20.64万元

柯利达拟公开发行不超过3000万股，发行后总股本不超过1.2亿股，拟在上海证券交易所上市。

该股由东吴证券保荐，网上申购日为2015年2月11日。此次发行询价日期为2015年2月5日-6日，2月10日刊登定价公告，网上申购及缴款日为2月11日。

本次发行采用网下向投资者询价配售与网上按市值申购向投资者定价发行相结合的方式进行。此次发行不进行老股转让，发行股份全部为新股。其中网下初始发行数量1800万股，占本次发行数量的60%；网上初始发行数量为1200万股，占本次发行总量的40%。

发行价格：17.2元/股

申购代码：732828

顶格申购：20.64万元

申购数量上限：12,000股

【公司简介】

苏州柯利达装饰股份有限公司主营业务为建筑幕墙及公共建筑装饰工程的设计与施工。此次募集资金净额拟投向建筑幕墙投资项目、建筑装饰用木制品工厂化生产项目、设计研发中心项目、企业信息化建设项目和补充其他与主营业务相关的营运资金，项目总投资5.11亿元，拟使用募集资金投入4.73亿元。

【机构研究】

柯利达：内外装综合发展的装饰公司

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：唐笑日期：2015-02-09

柯利达是内外装综合发展的装饰公司。

柯利达是以专筑精品工程为理念，以公共装饰和幕墙为主营业务，以城市商业空间和公共空间为细分市场的装饰公司。公司的业务目前集中于江苏，正在加速向全国拓展。

公装、幕墙业市场空间广阔，受地产周期影响较大。

柯利达所处的装饰行业市场空间广阔，预计“十二五”期间幕墙业年复合增长率为20%，公装业为18.77%。行业有集中度低、区域性、周期性等特点，受地产周期影响较大。

品牌、创新优势助推公司发展壮大。

公司内外兼修，专筑精品工程。公司设计施工的项目多次获得各级奖项，有良好的口碑。公司行业排名逐年上升，具备一定品牌优势。2011-2013年公司有37 项专利获得全国建筑装饰“科技创新成果奖”，有一定的创新优势。在股权方面的安排有利于提升员工的积极性和稳定性。

新股发行有望提升公司是收入规模和盈利能力。

14 年公司营收增长7.99%，主要受地产投资下行和本身产能的影响。

公司幕墙项目达产后新增收入预计约为14 年的68.3%，未来几年收入将保持较快增长。同时，公司注重开拓省外市场，订单来源将更多元化。

投资建议。

我们预计2015-2017 年公司的全面摊薄EPS 为0.92、1.15、1.45 元(预计2 月11 日将发行3000 万新股)，净利润同比增长20%、26%、26%。我们认为2015 年给予公司25-27 倍市盈率估值较为合理，即23.0-24.8 元。

风险提示。

宏观经济下行与政策变化风险；应收账款坏账风险；募集资金投向风险；市场区域集中和业务拓展的风险。

柯利达：少数拥有多项顶级资质证书的龙头企业之一

类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：汤峰日期：2015-02-09

公司是少数拥有多项顶级资质证书的龙头企业之一：公司主营业务为建筑幕墙与公共建筑装饰工程的设计与施工，公司旗下拥有苏州柯利达光电幕墙有限公司和苏州承志装饰有限公司两个全资子公司。公司具备国家住建部颁发的《建筑幕墙工程专业承包壹级》、《建筑装修装饰工程专业承包壹级》、《钢结构工程专业承包壹级》、《金属门窗工程专业承包壹级》等4项施工壹级资质证书，《建筑幕墙工程设计专项甲级》、《建筑装饰设计专项甲级》等2项设计甲级资质证书。公司是行业内同时具备上述资质的少数企业之一。公司以“建筑幕墙+公共建筑装饰”共同发展为业务发展模式，具备建筑幕墙设计、生产、施工与公共建筑内装设计、施工协同发展的产业链。

公司主营业务突出：近年来受益于行业的快速及自身优势，公司经营业绩进入快速上升期，2011-2014年公司营业收入分别达到9.73亿元、11.35亿元、17.08亿元和18.44亿元，年复合增长率为23.75%。净利润也由2011年的0.58亿元上升至2014年的0.92亿元，年复合增长率为16.62%。其中建筑幕墙工程、公共建筑装饰工程及设计业务收入年复合增长率分别达到了27%、19%和14%。

公司竞争优势：1)设计与施工资质齐全优势；2)“内外兼修”的综合业务优势；3)工程质量及品牌优势；4)地利优势；5)专业人才储备优势和设计研发创新优势。

募投项目：公司拟公开发行不超过3000万股A股，募集资金扣除发行费用后，将用于建筑幕墙投资项目、建筑装饰用木制品工厂化生产项目、设计研发中心建设项目、企业信息化建设和补充其他与主营业务相关的营运资金项目。

盈利预测与估值。在行业景气度保持良好的状态下，公司通过“建筑幕墙+公共建筑装饰”内外装综合发展的业务模式的发展战略及继续以“深耕江苏、加速拓展全国”为市场开拓策略，我们预计公司2015-2017年营业收入分别为22.71、28.8和35.11亿元，实现归属母公司净利润1.16、1.58和1.99亿元，EPS分别为0.97、1.32和1.66元(考虑IPO发行后股本为12000万股计算)。我们结合其行业其他上市公司平均估值，我们认为合理估值范围为15年20-25倍PE，对应价格区间为19.4-24.25元。

风险提示：1)宏观经济及政策变化风险；2)应收账款回收风险；3)市场竞争风险。

柯利达：内外兼修，静待地产复苏

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：赵健，张显宁日期：2015-02-05

顾益明家族为公司实际控制人，核心团队稳定。柯利达集团为公司控股股东。实际控制人为顾益明家族，直接持有公司21.86%的股份，通过柯利达集团间接控制公司38.33%的股份，并且董事长顾益明通过弘普投资间接控制4.41%的股权。其他高管及核心成员也通过弘普投资持有公司一定比例股份，核心团队稳定。

主营业务平稳，竞争力稳步提高。14年公司实现营业收入18.44亿元，同比增长8%，实现归属母公司净利润9207万元，同比下降5%，主要原因行业整体景气度下滑。14年幕墙业务贡献整体毛利的64%。公司积极秉持“深耕江苏，加速拓展全国”的发展战略，省内省外竞争力逐步提高。此外，公司预计15年一季度净利润同比增幅在0%-20%之间。

公装行业空间广阔，受地产周期影响较大。2013年公共装修行业规模1.5万亿左右，行业存量市场空间广阔，增量市场空间依然可观，但受地产周期影响，行业内新签订单增速下滑，订单转化率下降，回款情况承压，未来仍需等待地产行业复苏。

幕墙+公共装修协同发展。公司业务资质齐全，获奖项目众多，综合实力突出，能够提供从幕墙设计、生产、施工到公共建筑装饰设计、饰品部件生产、施工的一站式服务。上市后，资金+品牌优势显著，业绩弹性较大。

募集4.7亿用于幕墙、装饰等主业相关项目。公司拟发行3000万股，占发行后总股本的25%。实际募集资金主要用于建筑幕墙投资项目、建筑装饰用木制品工厂生产项目和企业信息化建设等项目，项目完工后盈利能力和整体竞争力得以提升。

合理价值区间22.11~26.53元。按发行后最大股本计算，预测公司2015-2017年EPS分别为为0.88、1.08和1.30元，按照目前新股发行的规则，在公司不减持老股的条件下，我们预计发行价为17.20元((融资额+发行费用)/发行数量)，对应15年PE约为19.5倍，建议询价。考虑到公司轻资产运营，盈利水平高，现金流优异，同时参考同类行业上市公司估值水平，我们认为给予2015年25-30倍PE是合理的，合理价值区间为22.11~26.53元。

风险提示：新签订单增速放缓风险，回款风险，房地产投资下滑风险。