三压力VS两支撑 牛市步入慢板

在气势如虹的单边上涨之后，今年以来指数上涨脚步有所放缓。特别是上周，先是七年最大单日跌幅，再是五年最大单日涨幅，剧烈的波动走势正式宣告牛市交响曲由第一乐章的快板行至第二乐章的慢板。

目前来看，指数面临三重压力。一是杠杆去化的大背景下，增量资金进场的脚步明显放缓，同时，作为昔日的融资主力 ，部分大盘蓝筹股的上涨动能受到压制，而这些恰恰是此前推动指数高歌猛进的关键要素。二是技术面压力，作为五年多未能突破的2009年牛市最高点，3478点一线存在较强阻力，并且此轮牛市的最大涨幅已有1400点左右，指数踌躇不前也令获利兑现的冲动增强。三是蓝筹股的估值修复告一段落，但在经济基本面疲软、工业企业利润增速放缓以及货币宽松预期未能兑现的情况下，没有新的驱动力拓展蓝筹股的上涨空间。

不过另一方面，无风险利率下行、改革深入推进两大牛市逻辑依然未变，市场心态虽然不及此前乐观，但整体依然偏向积极。从近期市场表现来看，一旦出现技术指标修复、货币宽松预期升温、经济数据超预期、上证50ETF推出等利好，蓝筹股便会再度被资金吸纳，走出脉冲或波段行情 ，这就在一定程度上限制了指数的下行空间；而随着市场风格由蓝筹股转向均衡，盘子小易推升的中小盘股再度回归资金视野，新兴产业利好、政策红利释放、热门题材涌现、年报高送转等，更使得主力对个股的炒作动力源源不断。

上有压力下有支撑的格局下，指数波动、个股唱戏成为牛市第二乐章的主旋律。鉴于短期消息面偏空，多空分歧加剧，不排除指数波动加剧的可能。只有通过震荡将压力充分消化，或出现超预期利好，才可能开启新乐章。