鑫科材料:拟并购传媒企业,转型迈出大步伐
鑫科材料 600255
研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮 撰写日期：2014-05-28
事件:
2014年5月27日晚间公司发布公告,拟非公开发行不超过18000万股,发行价格不低于7.36元/股,合计发行不超过13.25亿元,扣费后全部用于收购西安梦舟100%的股权及补充公司影视文化产业发展相关的流动资金。
评论:
对外扩张继续迈出坚实步伐,发展战略逐步明晰。鑫科材料第一条发展主线为利用古河的技术和渠道优势,进军高端铜加工业务,提升铜材业务的盈利能力及市场地位。主要步骤包括:2010年收购古河金属、2012年投产4万吨高精带、2014年4月投产高精度镀锡铜带。第二条为新兴产业,包括收购天津力神1.6%股权、本次收购西安梦舟100%股权。我们预计公司未来将会在现有已经整合的资源基础上,继续两条腿并重前行,转型之路将愈走愈深。
西安梦舟专注战争题材电视剧制作,质地优异。西安梦舟是一家集电视剧策划、制作和营销为一体的文化创意产业公司,投资制作了《雪豹》、《黑狐》、《雳剑》、《风影》、《苍狼》和《恋歌》等知名战争题材影视作品,尤其是《雪豹》等享誉国内,2013年实现净利润4400万,是质地较佳的传媒企业。
收购价格合理,将有效增厚公司业绩。西安梦舟承诺2014-2016年净利润分别为1.0/1.4/1.96亿元,按照不超过13.25亿元作价,则对应PE分别不到13/9/7倍,收购价格合理。西安梦舟的利润承诺大于之前我们预测的鑫科材料的净利润(2014-2016净利润依次为0.56/1.01/1.75亿元)。若定增顺利完成,将显著增厚鑫科材料业绩。
维持增持评级。由于定增时点等的不确定性,我们维持鑫科材料2014-2016的EPS为0.09/0.16/0.28元的预测。若定增收购成功,按照新发行1.8亿股用于收购摊薄计算,则备考2014-2016年EPS为0.19/0.30/0.46。我们认为,2013年非公增发项目投产后将带来高成长性,而外延式发展步伐或将继续加快,但考虑到收购尚未完成,维持目标价10.98元,空间31%,增持评级。
核心风险:收购失败的风险。
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