国金证券：给予海尔智家买入评级

国金证券股份有限公司赵中平,王刚,蔡润泽近期对海尔智家进行研究并发布了研究报告《内需有所承压，汇兑及大宗拖累盈利》，给予海尔智家买入评级。

　　海尔智家(600690)

　　2026年10月29日，海尔智家披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收2218.19亿元，同比-5.23%，实现归母净利润149.99亿元，同比-13.67%，扣非归母净利润128.19亿元，同比-24.11%。其中，单Q3实现营收697.04亿元，同比-10.13%；实现归母净利润46.82亿元，同比-12.31%，扣非归母净利润35.20亿元，同比-32.17%。

　　经营分析

　　国内行业需求不振拖累公司表现，份额端保持提升。国内方面，据奥维云网数据，三季度国内家电零售额同比下降10%，需求承压较重。但公司份额端保持扩张，26Q1-Q3公司线上、线下零售额份额达20.6%、25.0%，同比提升2.9pct、1.7pct。持续培育中长期能力，统仓ToC变革继续深化，报告期末全渠道客户上线率达85%，收购日日顺物流后整合显现，Q3物流日均直配订单量增37%。海外坚持“因地制宜”的本土化创牌战略，深化全球产品平台协同与供应链本地化布局。北美依托价格体系优化及空气与水、小家电品类增长，GE Appliances核心份额提升；欧洲本币口径中高单位数增长，制冷、洗涤零售额份额提升0.9pct、0.4pct；新兴市场中，印度营收增速达行业3倍，巴基斯坦冰洗空份额领先、太阳能空调销量翻番，越南洗衣机销量份额居首。

　　毛利率同比回落，大宗、汇兑等因素影响较重。26Q3毛利率27.07%，同比-0.81pct，国内受大宗上涨、结构恶化及价格内卷影响，海外通过优化供应链布局、降本与一次性退税对冲大宗扰动；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，同比-1.40pct/+0.15pct/-0.42pct/+0.56pct，销售费用率改善系大暖通、大白电整合提效及市场费用投放效率提升，财务费用率上升系人民币升值，Q3汇兑净损失3.64亿元。综合影响下，Q3归母净利率6.72%，同比-0.17pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　海尔数字化改革深化带动国内全流程成本优化，海外持续推进全球供应链布局+降本增效策略，经营有望保持较好韧性，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润187.5/199.7/212.5亿元，同比分别-4.1%/+6.5%/+6.4%，当前股价对应PE估值为9.7/9.1/8.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　国内需求受地产调整抑制、海外高通胀压制美区增长、宏观经济不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为27.6。

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