千百度（01028.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期千百度（01028.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2026年上半年,全球经济在地缘政治冲突交织、油价波动、通胀压力及人工智能(「人工智能」)行业快速扩张的背景下运行。整体增长依然受压,惟部分市场板块表现出韧性。世界银行将2026年全球经济增长预测下调至2.5%。能源价格高企加剧全球通胀,然而,人工智能领域的大规模投资成为推动增长的主要动力。
      在国内方面,世界银行预测2026年中国国内生产总值(GDP)增长率为4.4%。根据中国国家统计局的官方数据,2026年上半年中国国内生产总值达人民币695,704亿元,同比增长4.7%,经济运行在合理区间。在消费方面,消费品零售总额达人民币248,722亿元,同比增长1.3%;除汽车消费以外的零售额达人民币229,034亿元,同比增长2.8%。国家推出一系列提振消费的政策。中国消费市场正处于复苏阶段,国内经济长期向好的基本面保持不变。
      人工智能已成为中国新经济的核心增长驱动力。中国拥有超过6,000家专注于人工智能的企业。于2025年,中国人工智能核心产业规模已突破人民币1.2万亿元。2026年作为「十五五」规划的开局之年,国家「人工智能+」行动持续推进,驱动人民币万亿级智能经济持续扩张,并彰显出高质量数据作为数字基础设施基本组成部分的价值日益凸显。
      面对复杂的宏观经济及经营环境,本公司坚持推进战略转型,聚焦于核心业务提质、全渠道优化及营运能力升级。于2026年6月5日,本集团宣布收购国内领先的人工智能数据服务商本原智数的控股股权及认购其新股份。此举正式确立本集团的「鞋履业务+人工智能数据业务」双主业模式。消费品实体经济板块带来稳定的现金流,同时本集团切入高增长的人工智能数据赛道,以培育其第二增长曲线,为股东创造可持续的长期回报。
      营运表现
      于报告期内,本集团针对消费支出复苏乏力的现状,持续推进业务重组。其动态调整营运策略、优化门店网络并升级库存管理系统,实现整体业务的平稳营运,表现优于行业平均水平。
      截至2026年6月30日止六个月,本集团的总收益同比减少7.4%至人民币592.7百万元(2025年上半年:人民币640.2百万元);录得溢利人民币6.8百万元(2025年上半年:亏损人民币141.8百万元)。随着中国国内消费市场持续复苏,本集团预期未来业务将实现稳健且可持续的增长。
      在门店网络布局方面,本集团于报告期内持续透过关闭低效门店及整合营运资源,以优化其终端网络。于2026年6月30日,本集团合共经营897间零售门店,较年初净减少42间;其中包括734间自营鞋履零售门店(期初至今净减少41间)及163间第三方零售门店(期初至今净减少1间)。得益于前期组织架构重组及实施精细化管理系统,本集团在门店结构调整中稳住整体盈利能力,实现高质量且稳定的营运。
      下表列示本集团鞋履零售门店的地区分布:
      (1)东北地区包括吉林省、辽宁省、黑龙江省及内蒙古自治区的呼伦贝尔市;
      (2)华北地区包括北京市、天津市、内蒙古自治区(呼伦贝尔市除外)、河北省、山西省、河南省及山东省;
      (3)华东地区包括江苏省、安徽省及湖北省;
      (4)上海地区包括上海市及浙江省;
      (5)华南地区包括湖南省、江西省、福建省、广东省、海南省及广西自治区;及(6)西部地区包括陕西省、青海省、甘肃省、新疆自治区及宁夏自治区、四川
      省、贵州省、云南省、重庆市及西藏自治区。
      本集团正在探索购物中心门店的可持续盈利模式,其亦为未来的核心战略重点之一。目前共有104间购物中心门店。我们计划未来逐步将购物中心门店的数量增加至约120间。
      持续优化零售网络:提升单店表现及库存管控
      本集团维持其「扩张高效门店、调整欠佳及低效门店」的核心渠道策略,优先布局高质量的购物中心门店,以提升店内转化率及利润贡献。于报告期内,本集团合共关闭41间自营鞋履零售门店及1间低效第三方门店。于2026年6月30日,本集团于中国境内合共营运734间自营鞋履零售门店及163间第三方零售门店,覆盖31个省、直辖市及自治区,保持稳固的市场覆盖率。
      本集团对购物中心、奥特莱斯门店及百货公司三大核心线下渠道进行协同营运。于2026年下半年,本集团计划逐步退出低效的百货公司门店。针对高质素的奥特莱斯门店及购物中心选址,本集团将采取「审慎开设及动态调整」的策略,以确保新店舖的获盈前景。本公司管理层对分销渠道的发展保持审慎乐观,并将继续动态筛选门店、退出业绩不佳的店舖,并优化资源配置。
      本集团已实施全生命周期的存货管理控制。透过系统化的渠道评估及精细化营运,本集团致力在成本控制、收益增长、品牌价值与市场份额之间寻求动态平衡,并全力提升同店销售表现。与此同时,本集团推进渠道去中心化。本集团以自营店舖为骨干,推行全国营运体系,深耕国内核心市场,并捕捉结构性市场机遇。
      收购本原智数:鞋履及人工智能数据营运的双主业发展
      (1)交易概况
      于2026年6月5日,本集团的全资附属公司上海千度智能科技有限公司与本原智数的原始股东订立投资协议。交易总代价为人民币300百万元,其中人民币150百万元用于收购原始股东持有的现有股权,另人民币150百万元用于认购本原智数新发行股份,以支持其产能扩充、技术研发及业务发展。
      交易完成后,本集团持有本原智数约90.91%的股权。本原智数的创始管理团队保留其余股权并继续负责日常营运,使核心团队的长期激励、经营自主性及本集团股东利益保持一致。
      (2)本原智数的战略定位
      本原智数定位为独立、中立的人工智能数据全链路服务商,致力于成为连接人工智能模型、专业人才与真实应用场景的数据基础设施平台。
      本原智数的战略重点是集中发展高难度专家数据及前沿场景数据。其服务能力覆盖数据采集、专家标注、仿真、质量控制及评测等主要环节,并横跨大模型、世界模型及具身智能等技术方向,是国内少数具备多品类、全链路数据交付能力的市场参与者之一。
      随着人工智能模型能力持续提升,产业竞争正在由单一算力投入,逐步延伸至高质量、特定场景及可持续供应的数据资源。本原智数将自身核心价值进一步提升至「建立数据生产体系及定义数据质量标准」,以把握人工智能产业链上游的长期发展机遇。
      (3)核心竞争优势
      本原智数在人工智能数据服务领域拥有近十年的行业经验,并已形成由专家资源、技术平台、质量体系、合规能力及规模化交付能力共同构成的竞争壁垒。
      其客户群包括国内领先的大模型开发商、互联网平台、游戏企业及机器人企业。凭藉严格的供应商资格审查、质量验证及信息安全管理,本原智数已成为多家头部客户的核心供应商,提供涵盖数学、法律、医疗健康、虚拟场景及物理交互等领域的高价值数据服务。
      本原智数目前在中国境内营运十二个交付中心,形成覆盖全国的规模化交付网络。其自主研发的数据标注、质量控制及众包管理系统,能够将专家判断与自动化工具相结合,在严格的信息安全及数据合规要求下承接大规模、高复杂度的数据项目。
      本原智数亦展现出良好的商业化能力。其于2024年及2025年的年度收益分别为人民币146.5百万元及人民币156.2百万元,除税后净溢利分别为人民币7.1百万元及人民币11.1百万元。于2026年上半年,本原智数业务增长进一步加速,录得收益人民币159.3百万元,已超过2025年全年收益,反映大模型、世界模型及具身智能相关高质量数据需求快速增长,亦显示其客户拓展、订单转化及规模化交付能力持续提升。在人工智能数据服务企业普遍处于持续投入阶段的背景下,本原智数保持盈利并实现收入加速增长,反映其交付能力、客户基础及商业模式已获市场验证。
      (4)独立发展及中立供应商定位
      本集团将本原智数的独立发展作为人工智能数据业务的首要战略。认购新股份的所得款项将用于扩充产能、完善技术及交付平台、扩大专业人才网络,以及提升研发、合规与项目管理能力。
      本原智数将保持独立品牌、自主营运及数据隔离机制。本集团将不参与大模型研发,避免与本原智数的现有及潜在客户形成竞争,从治理机制上保障其作为中立数据供应商的市场地位。
      本集团将主要在资本、品牌公信力、公司治理及人才吸引等方面为本原智数提供支持。此种「财务控股、业务独立、数据隔离」的模式,有助于本原智数在获得上市公司平台支持的同时,继续维持客户信任、专业判断及市场中立性。
      (5)未来发展方向
      未来,本原智数将坚持「高价值、专业化、平台化」的发展路线,以大模型、世界模型及具身智能为重点方向,持续扩大专业专家网络,完善覆盖采集、专家标注、仿真及评测的全链路能力。
      本原智数亦将持续提升自研工具的自动化程度及平台化交付效率,推动专家经验、质量标准及项目管理能力合并统一平台,在保障数据质量及合规要求的前提下扩大交付规模,增强盈利能力及客户黏性。
      本集团将以本原智数的独立增长为主、产业协同为辅。在保持客户数据隔离、信息安全及业务独立的前提下,本集团将审慎探索本原智数的数据治理与质量管理方法在产品洞察、存货治理、线上营销及门店营运等非敏感场景的应用,并将以实际、可量化的营运改善作为扩大协同的基线。
      深化数字化转型,提升营运及组织能力
      本集团推进鞋履业务数字化转型举措,并深化与阿里云的战略合作。透过构建业务中台及统一数据共享中心,实现商品管理的集中化、存货的实时可视化及多渠道会员体系的统一,从而缓解鞋履行业普遍面临的高库存与频繁缺货并存的挑战。随着本原智数的合并,本集团的数据处理、标注及建模能力显着提升,进一步释放其数字中台的商业潜力。
      于报告期内,本集团推出包括人工智能驱动的员工培训、智能外呼系统及智能订货与补货调配在内的数字化工具,助力企业由以产品为中心的营运模式,转型为以客户为中心及数据驱动的营运模式。
      在前线赋能方面,本集团面临销售顾问人数减少的挑战:截至2026年6月30日,销售顾问人数同比减少10%。相应地,提升人力效能成为核心重任。相关举措包括提炼绩优销售人员的最佳实践、追踪营运行为数据、与前线销售顾问建立直接沟通渠道,及建立量化培训机制。于2026年上半年,人均产出同比增长4%。针对零交易销售顾问的专项培训成效显着,培训后成单率达56%,销售顾问的内容分享执行率则达81%。
      本集团实施涵盖「产品知识、销售能力及营运管理」的三大支柱培训架构,其中包括产品培训、销售技巧工作坊及私域营运课程。培训交付借助人工智能数字人物考核、团队激励竞赛及实战导向演练,实现对所有零售门店销售顾问的100%全覆盖。此举旨在推动销售顾问由传统的接单员转型为造型顾问及私域关系维护者。
      实际营运限制依然存在:若干百货公司集团对私域及有赞相关的销售活动施加限制;区域营运人员的流失影响执行的连续性;而于2026年5月实施的价格调整延长消费者的决策周期,并引发观望的购买情绪。缓解策略包括深度挖掘现有会员资产、强化价值导向的内容输出,以及透过场景驱动的产品故事来提升产品的感知价值。2026年下半年的目标包括将销售顾问的人均生产力进一步提升10%。
      展望未来,本集团将继续整合线上线下数据流、推进业财系统一体化、提高订单处理、存货同步及数据报告的自动化水平,并与本原智数进行联合研发,以强化精细化管理。
      全渠道发展及线上线下深度融合
      本集团构建多维度的线上体系:「透过平台电商稳固基本盘表现、透过直播电商捕捉增量收入,以及透过私域流量强化复购」。天猫及京东旗舰店透过季节性促销及会员专享优惠稳固基本盘销售。直播营运则采取「品牌自播+网红合作」的双轮驱动模式。企业微信及小程序商城持续累积核心会员资产,以提升黏性及回购指标。
      小程序化身「不打烊的虚拟门店」,于报告期内,其访客流量同比增长3%。每月定期规划三次促销活动,并配合因应区域定制的商品组合及简化的购买流程。内容营运同时采用图文及短片形式;系统化的内容营销活动吸引超过250,000次曝光,并带来超过人民币2百万元的定向转化,销售顾问的一键分享内容执行率达89%以上。
      为解决线上营运瓶颈,本集团推进数字化解决方案的升级:利用人工智能图像处理工具自动生成产品相片及详情页素材,以加速新品上市;跨平台自动数据匹配工作流程减少重复的手工操作;以及由人工智能驱动的智能客服负责处理尺码谘询、退换货流程及物流相关查询,从而缩短响应延迟并提升客户体验。
      全球营销活动善用抖音及小红书。本集团应用分层KOL合作策略,同时整合美团及大众点评,将线上流量引流至实体门店。透过预售机制、存货预警系统及加速供应链响应速度,有效缓解直播电商高退货率带来的存货风险。于2026年下半年,社交媒体的重点工作包括精简低价值、以图文为主的KOL投放,最大化二次利用品牌代言人及网红生成的资产,并扩大人工智能生成短片、开箱测评、街拍短片及短剧内容的制作,以驱动销售转化。
      品牌营销、产品迭代及终端体验升级
      (1)全渠道品牌营销及品牌代言人企划
      于报告期内,本集团推出以品牌代言人为核心的全渠道传播活动,构建:
      「官方账号思想引领、购物中心引流、区域分公司市场渗透、内容创作者矩阵放大及粉丝会员资产累积」的五级传播体系,以实现线上线下协同效应。本集团于南通万象城、常州万象城及长春欧亚卖场等场地举办多场线下主题活动,涵盖快闪店展览、「一日店长」活动、城市时装秀及粉丝生日会等。多个活动日实现按年数倍增长的销售额,成功吸引年轻一代消费者,并提升品牌知名度及购物中心客流量。
      本集团制定标准化的活动方案及标准作业程序手册,以优化资源配置。
      「一日店长」活动的定位有所调整:此类活动将不再以销售为主要驱动力,而是着重于品牌曝光。本集团推行统一的终端视觉物料规范,以解决代言人主题活动与常规月度营销之间视觉风格冲突及礼品重叠的问题。终端视觉逐步转向以产品呈现为核心的极简高级美学。人工智能工具辅助海报设计及拍摄方案制定,从而缩短设计周期并拓宽创意边界。
      本集团于2026年下半年的代言人主题营销将分两个阶段推进。自2026年8月至2026年11月,将以「遇见闪耀时刻」为主题推出秋冬新品系列,重点打造代言人同款通勤办公鞋履爆款产品,并开展高端会员沙龙活动及全国性线上话题挑战赛。自2026年12月至2027年2月,将围绕「新年惊喜」主题展开圣诞节及农历新年的营销周期。2027年春夏季「45°生活」营销主题的筹备工作正有序开展,旨在诠释当代女性平衡且自信的生活态度,并将品牌理念转化为鞋履产品所带来的具体行走舒适价值。
      本集团与砂之船奥特莱斯联合打造的「步步生花·2026盛大启幕」旗舰营销项目,结合走秀展示、沉浸式场景构建及文化激活。活动期间,异地销售额达到常规日销售额的三倍。同时,该项目产出可循环使用的标准化活动模板及资产包,供各区域分公司进行复制推广。
      (2)核心产品组合及新店概念落地
      产品策略坚持「巩固经典款式、创新潮流轮廓及强化功能属性」。经典商务鞋履保持基础销量。旗舰级静音系列进行迭代升级,融入专为办公及通勤场景定制的双密度鞋跟结构、防滑静音鞋底及中底减震技术,赢得消费者的广泛认可。
      本集团构建:「市场洞察→快速研发→精准营销」的端到端爆款孵化工作流程。透过大数据分析捕捉主流设计趋势,推动新款式进入快速研发通道,并借助社交媒体及直播营销渠道驱动新品实现商业成功。时尚休闲及户外运动鞋履的比例有所上升,与场景化消费趋势保持一致。
      本集团首创「一站式家庭鞋店」零售概念,提供涵盖男鞋、女鞋及童鞋的全面家庭导向鞋履购物体验,以满足各年龄层的需求。门店精选包括雪地靴、勃肯鞋及老爹鞋在内的多款潮流轮廓,兼顾永恒的实用性与时尚吸引力。店内装潢采用极简欧洲风格设计,并设有专属的儿童游戏区与书籍交换区。专业的店内顾问提供一对一的造型及尺码谘询服务,以深化与品牌之间的情感连结,并打造令人难忘的零售触点。

业务展望：

展望2026年下半年,全球经济前景依然存在不确定性。国内持续推出扩大内需及提振消费的政策,为中国中高端鞋履市场带来增长机遇。行业普遍面临的困境包括劳动力成本上升及竞争加剧。尽管如此,数字技术的进步及人工智能数据产业的蓬勃发展,为本集团的双主业转型提供重大战略机遇。
      本集团将继续致力于双主业协同发展,推进企业由以产品为中心的营运模式,向「以客户为中心+数据驱动」的双轮驱动模式加速推进。
      鞋履零售核心业务:人工智能技术将渗透至产品设计、门店营运、会员管理及存货调节,以加速存货周转并提升全渠道营运效率。本集团将对会员、社群及直播生态系统实施精细化管理,以构建自主可控的私域闭环营运模式,从而提高客户参与度并促进回购。
      本集团将持续优化产品矩阵,结合功能属性的强化与时尚设计的创新。透过数据驱动的洞察,为以客户需求为导向的产品研发及生产制造提供有力支持。本集团将推行「金牌店长」及「销冠成长」计划,旨在将店长培养为具备经营思维的业务管理者,并推动销售顾问向时尚顾问转型升级,从而实现门店生产力、人力效能及会员生命周期价值指标的量化提升。本集团将持续优化渠道网络:优先布局高品质的购物中心网点,同时对低效门店进行动态调整,以在业务规模、获利能力与存货水平之间寻求平衡。
      人工智能数据业务方面,本原智数将坚持「高价值、专业化、平台化」的发展方向,重点把握大模型、世界模型及具身智能快速发展所带来的高质量数据需求。未来,本原智数将持续扩大专业人才网络,完善数据采集、专家标注、仿真、质量控制及评测能力,加强自研工具及交付平台建设,在确保数据质量、信息安全及合规要求的前提下,提高交付效率、拓展头部客户并增强盈利能力。
      本集团将支持本原智数保持独立营运及中立市场定位,并主要在资本、品牌、治理及人才等方面为其提供支持。在严格遵循数据隔离及信息安全要求的前提下,本集团亦将审慎探索相关数据治理及质量管理能力在鞋履业务中的应用,并以实际、可量化的营运成效作为扩大协同的依据。
      展望未来,本集团将坚持立足实业、面向科技,以鞋履业务的稳健经营夯实发展基础,以人工智能数据业务打开长期增长空间,持续提升本集团的盈利能力、增长潜力及抗周期韧性,为全体股东创造可持续的长期价值。

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