佐丹奴国际（00709.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期佐丹奴国际（00709.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2026年是佐丹奴‘超越界限’五年策略计划的第二年。本年度,本集团重配及重振业务营运,并在其所制定的四大策略选择上建立能力与竞争力,以将其转型为增长型公司。
      尽管面临严峻的宏观环境及地缘政治不确定性,本集团仍展现出稳健的中期表现。报告收入按年轻微下降1.0%,其中下滑主要集中于我们全球最大的市场海湾阿拉伯国家合作委员会,该市场自三月起因中东地区持续的危机而面临逆风。若撇除海湾阿拉伯国家合作委员会市场,本集团基本收入按年增长0.4%,突显了核心市场需求的韧性及商业执行成效。
      本集团的电商业务于2026年上半年录得12.5%的改善,反映出我们‘数位先导’策略的成功执行。其中,海湾阿拉伯国家合作委员会及中国内地分别按年增长33.3%及11.9%。
      我们故意放缓批发趋势,而此举反映出我们因重配拥有48.5%权益之合营公司之存货而导致对南韩的运送减少并持续优化中国内地的网络(包括精选加盟店)。这些举措是为了维护渠道健康并支持可持续增长而采取的刻意行动。因此,零售销售额按年增长0.5%,若撇除因中东冲突而对海湾阿拉伯国家合作委员会造成的影响,增长应为2.9%。整体而言,上半年展现出我们的灵活性且业务多元化,并具备坚实的基础,可随着区域情势回复正常而重新加速增长。
      毛利率持续改善。截至目前为止,毛利率较去年扩大1.6个百分点,乃由于(1)渠道组合变化,批发贡献减少;(2)更为结构化的定价框架;及(3)更强劲的采购执行力成功节省产品成本。因此,毛利上升1.7%,若撇除海湾阿拉伯国家合作委员会的影响,上升则为5.8%。展望未来,我们将持续专注于透过严谨的当季货品分配,从而有效配合产品需求以提升毛利率,并针对畅销商品精准补货,以最大化正价售罄率,加上审慎的存货清货管理及特卖场渠道,维护品牌价值及盈利能力。
      经营费用占收入的百分比为50.5%(2025年:48.9%)。比例轻微上升,部分原因为线上业务大幅增长,导致电子平台费用及物流成本增加。此业务增长与本集团‘超越界限’五年策略计划下之‘数位先导’战略重点之一密切相关。
      股东应占净溢利为1.08亿港元(2025年:1.21亿港元)。尽管业务多方面取得稳健进展,但进展受中东危机持续影响导致海湾阿拉伯国家合作委员会市场表现欠佳而被抵销。倘受影响的分部能达到与2025年相若的盈利能力,股东应占净溢利本应为1.20亿港元,突显了本集团营运的根本韧性。
      本集团期末存货结余为5.80亿港元(2025年:5.13亿港元),存货对成本流转日数为128天(2025年:108天)。这反映了本集团为应对中东局势动荡可能造成的物流中断而采取的一项有计划及刻意的风险管理决策,即提前向大部分市场出货。
      存货水平上升亦反映印尼进口要求趋严,导致本集团将部分原定订单转往其他地区。尽管存在这些因素,我们仍认为我们的长期存货状况稳健且管理良好。
      扣除银行贷款后的现金及银行结存为6.50亿港元(2025年:7.22亿港元),反映出我们为区域物流的不确定性而有意进行了临时的存货投资以保障服务水平。随着存货回复正常水平,我们预期营运资金将会开放;本集团仍维持强劲的净现金及流动资金状况,足以支持策略性增长。
      董事会已宣派中期股息每股6.7港仙,派息总额约为1.08亿港元。这突显了我们均衡的资金分配策略—在向股东回馈价值的同时,亦保留了投资于增长机会的能力。

业务展望：

我们为期五年的‘超越界限’策略计划持续作为我们的‘北极星’,引领我们朝着打造佐丹奴转型为成长型企业的目标迈进。尽管宏观经济仍存在不确定性,我们持续专注于该计划所载列的策略选择,使我们在应对充满挑战的营运环境时仍能保持灵活应变与专注。支撑这段旅程的是我们品牌的实力,而最重要的是我们的团队,他们的经验、敬业精神与应变能力,依然是我们在复杂且不断变化的环境中前行的最大优势。
      展望未来,我们的成长蓝图将聚焦于重振核心品牌,其中在Giordano2.0计划项下重新推出Giordano将是下一个重要里程碑,此举将延续先前重新推出GiordanoLadies,或‘gl’建立的进展。与此同时,我们看到进军新市场的重大机遇,将以‘数位先导’策略开拓北美及欧洲市场,并持续在印度发展及重塑我们的品牌。
      这些举措显示着我们转型的下一阶段,我们将借此强化品牌的关连性、深化与消费者的连结,并为持续成长建立更坚实的平台。关于这些举措及我们优先事项的进一步详情,将于以下各节中载列。
      重振我们的品牌组合
      对Giordano而言,Giordano2.0计划的核心在于重申我们对品质、价值以及日常设计的承诺,使其更贴近现今消费者的需求,提升品牌的能见度。我们的核心目标是成为最佳日常必备单品供应商,提供做工精良、用途广泛、让顾客每天都能依赖的产品。我们正围绕我们最具优势的主要类别—T恤、Polo衫、牛仔裤、斜纹绵裤、针织衫及外套精简产品线,同时升级布料、改善版型,并强化价格架构。
      此变革并非对现状的彻底颠覆,而是一种演进。我们正围绕核心优势精进品牌定位,同时让产品故事更为突出,并使购物体验更加沉浸。此举将推出焕然一新的店铺概念,透过更清晰且引人入胜的产品陈列,将这些故事生动呈现,既能帮助忠实顾客重新与品牌连结,同时也能吸引年轻一代的消费者。
      随着我们逐步在各市场推出Giordano2.0计划,我们预期更具说服力的意见与提升的顾客体验将有助于增加客流量、提升销售品质,并深化顾客忠诚度。GiordanoLadies,即‘gl’将持续进行其重新定位,向当代女性提供现代且轻松自在的衣橱。我们正突破传统办公室的服装,提供兼具舒适、时尚与多功能性,且适用于工作与日常各种场合的产品。我们正策划更精简的系列,打造更清晰的胶囊系列,同时提升尺码与版型的一致性,并透过造型搭配与服务为核心辅以更具吸引力的店内体验。
      消费者对新概念的初期反馈巩固了我们的信念:市场上确实有空间容纳一个既能提供品质、品味与价值而不造作的品牌。随着我们将新概念推广至更多门市,并强化数位叙事,我们预期能深化顾客参与度、带动重复购买,并改善毛利率占比,同时更强调正价销售。
      数位先导
      我们的‘数位先导’策略仍是专注创造无缝且高质素客户体验。配合Giordano核心品牌及‘gl’品牌的重新推出,我们将在各市场重新推出专有网站,首先从新加坡开始,第四季扩展至香港,并于2027年陆续推广至其他市场。
      新网站将以更优质的内容、更完善的导览功能,及更流畅的购买流程为特点。同时,我们也将扩展‘线上订购、门市取货’及‘线上购物、门市退货’等线上到线下服务,以减少交易摩擦及提升便利性。这两大品牌的重新推出,为我们提供了更新客户关系管理系统及忠诚计划的机会。我们正投资更好的分类、度身订造沟通策略,以及会员专属体验,以奖励顾客参与而非单纯提供深度折扣。随着我们的数位与实体渠道更紧密合作,如共享库存可见度、一致的定价逻辑及协调的行销活动支持下,我们预期获得更稳健的流量、更高的转换率以及持续上升的回购率,当中无需过度依赖推广活动。
      此外,我们将于本年年底前于北美及欧洲推出Giordano品牌。我们相信,我们的产品定位、产品类型,以及所代表的品质与价值,将能引起这两大市场线上消费者的共鸣。监于我们提供最具性价比的优质产品及实惠价格,我们认为在这些地区展开业务存在良好契机。我们于印度市场重新推出品牌方面亦取得进展。我们认为Giordano核心品牌拥有巨大潜力,特别是电子商务领域,并将寻求与合适的平台合作于本年年底前推出。
      赢在大中华,加强现有市场
      赢在大中华,尤其是中国内地,是我们最大的机遇及首要任务。自从重新调整该市场的优先顺序以来,我们一直策略性地关闭无法盈利的门市,如今已进入在中国内地(从华南地区开始)重新推出Giordano核心品牌的阶段。相关工作已展开,并且正向各大物业业主推介我们的品牌。就地域而言,我们的执行重点十分明确。于中国内地,我们将专注于一线及二线城市的购物中心与社区枢纽,这些地点的焕新概念能引起有追求的消费者的共鸣。我们亦将以严谨地执行市场营运及已证实能带来回报的社交电商作为实体扩张的补充。在香港及澳门,我们将透过旗舰店重新推出Giordano核心品牌,并借助入境旅游的逐步复苏以及吸引来自竞争品牌的新消费者,同时持续专注于服务与体验,以提升转化率。台湾仍为稳定的业绩来源,透过策划各产品及忠诚计划的改善可提升回购率。
      毫无疑问,东南亚及海湾阿拉伯国家合作委员会地区对本集团的业绩至关重要,我们将持续分配资源强化这些市场。于整个东南亚—包括印尼、泰国、新加坡、马来西亚及越南—我们观察到中产阶级的消费韧性,且消费者乐于接受我们的升级版基础单品;我们的计划专注于最佳零售地点、在地化行销,及改善市场营运。尽管地缘政治紧张局势加剧可能导致短期波动,但我们对中东地区的长期潜力仍持乐观态度。我们正深化在高流量购物中心及旅游枢纽的布局,加强焕新概念,并在品牌资产与顾客需求支持下,选择性地推动高端化。这些举措将使我们在市场回归常态时,能够抢占市场份额并推动获利成长。
      OneGiordano
      我们将继续审慎投资于各项核心能力建设,并支持推动我们品牌转型所需的能力。我们正为设计与商品企划团队配备更完善的工具与分析,以支援‘试行与扩大规模’的运作模式。零售营运培训将加强服务标准,且我们的科技投资将优先于能提升产品类型规划、定价及库存分配决策能力的系统。可持续发展仍是务实且以业务为导向的议程:我们将在供应量与品质皆可靠的核心计划中,扩大使用负责任采购认证的原料,减少包装浪费,并持续在翻新后的门市及配送中心引入节能设备。这些举措符合我们的成本与风险目标,同时也能在顾客日益挑剔下,巩固品牌资产。
      门市组合优化是我们转型的重要部份。我们的方针一直是质素重于数量:我们将继续关闭或搬迁产量较低的门市群,优先于客流量高的购物中心及交通枢纽,并建立重新品牌化的门市,以有效加强关注度。门市标准与服务将与产品同样成为区分各品牌的要素。我们正就造型搭配、商品知识及服务流程等环节精进培训,借此赋予品牌重塑生命力并提升转化率。于特许经营市场方面,我们正加强商品组合分配、视觉标准及数据共享方面的合作,以确保品牌执行的一致,并加速采用最佳做法。随着更多地方的门市转为新概念店,我们预期销售密度将有所提升,毛利率结构亦将改善,特别是那些担任当地旗舰店的门市。
      营运纪律亦支撑我们的成长品质。我们正简化库存量单位之复杂程度、增加热销商品的库存深度,并收紧当季采购以限制季末库存风险。透过供应商整合、更清晰的绩效评分表以及缩短周期,将能改善灵活性与品质控制;同时,大中华区与东南亚的多元化区域采购有助于我们管理成本波动与地缘政治风险。库存生产力仍是重点管理事项:更好的需求预测、就永不缺货计划改善的补货逻辑,以及更早采取产品生命周期终结措施,有助提升周转率并降低旧库存的比例。我们预期,产品组合将转向高价且具重复购买的主力类型加上严谨的降价管理,以推动商品毛利率随时间提升。

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