协鑫科技（03800.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期协鑫科技（03800.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

光伏材料业务
      生产
      本集团的光伏材料业务归属于光伏供应链上游,其为光伏产业的公司供应多晶硅及硅片。多晶硅是制造光伏硅片的主要原材料。在光伏行业产业供应链中,下游生产商会对硅片进一步加工以生产光伏电池及组件。
      光伏材料业务收入
      截至2026年6月30日止六个月,光伏材料业务来自外部客户的收入约为人民币5,731百万元,较2025年同期约人民币5,665百万元增加1.2%。
      多晶硅板块
      截至2026年6月30日,
      产能-本集团颗粒硅产能480,000公吨。
      售价—2026年上半年,颗粒硅的平均对外售价(不含税)约为每千克人民币31.97元。
      成本—2026年上半年,颗粒硅的平均生产现金成本(不含税)为每千克人民币25.23元,位居业界顶尖水准。
      颗粒硅季度成本与售价
      公斤
      公斤
      2026年上半年颗粒硅品质继续提升,下游客户渗透率显着增强
      本集团持续深耕颗粒硅提质增效、新技术开发与新材料孵化,一方面以低碳高效破局,碳足迹持续刷新全球硅基材料纪录,向光伏全链路贡献绿色溢价-自研催化剂量产化、硅粉替代、冷氢化工艺改造等有序落地,颗粒硅蒸汽单耗降至10t/t.SiH4以内;另一方面则以品质与成本为盾,穿越寒冬-纯度全方位达到并超越N型电子级单晶硅片要求,下游客户大尺寸单晶拉棒已实现100%投料,客户对本公司颗粒硅的粘附力不断增强,双方的合作关系愈发紧密、稳固。2026年上半年本集团以产量计在多晶硅市场市占率为23.12%,以对外销售量计预估在多晶硅市场市占率跻身首位,达历史新高。2026年上半年颗粒硅前五大客户出货量占比分别为34%,26%,12%,6%,5%,客户结构稳健。
      2026年上半年颗粒硅产品总金属杂质含量变化情况
      本公司颗粒硅产品质量水平持续实现突破,5元素总金属杂质含量≤0.3ppbw产品比例由2025年Q2的77.3%大幅提升至2026年Q2的99.18%,高纯度产品已基本实现规模化、稳定化量产。基于更高要求的18元素总金属杂质含量≤1ppbw测量标准,产品比例亦由2025年Q2的91.8%提升至2026年Q2的99.56%,颗粒硅金属杂质控制能力持续突破行业高要求水平,高纯度产品量产能力及质量稳定性进一步得到验证。
      指标2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2
      2026年上半年颗粒硅产品浊度水平的变化情况
      浊度方面,公司持续推进产品精细化优化,颗粒硅已基本全面实现浊度低于100NTU,浊度≤70NTU的产品比例亦由2025年Q2的57.4%大幅提升约40个百分点至2026年Q2的97.26%,实现产品浊度水平的显着改善。随着浊度持续降低,颗粒硅产品在下游电池制程中的应用适配性进一步提升,为N型硅片生产效率和单产提升提供更有力的原材料支持。
      上述指标的持续改善,标志着公司颗粒硅已逐步形成覆盖金属杂质、浊度等关键指标的精细化、系统化品质管控体系,产品质量水平持续向更高标准迈进。目前,浊度优化成果已获得下游客户普遍认可,整体断线率综合水平已与同期棒状硅量产水平相当,并进一步助力客户提升单产,体现颗粒硅产品质量优化成果已由实验室及单项指标改善,逐步转化为下游客户量产应用中的实际效益。
      指标2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2
      长晶切片板块
      截至2026年6月30日,集团单晶拉晶年产能16吉瓦(拉晶工艺及设备持续升级,单产效率提升至187±1千克╱天╱台),硅片年产能30吉瓦(2025年12月31日为35吉瓦,减少原因系公司根据市场情况关闭部分低效产能)。期内共生产硅片12.56吉瓦,销售硅片12.31吉瓦(自营6.22吉瓦,代工6.09吉瓦)。
      工艺优化与品质管控-期内,本集团长晶切片板块持续推进工艺优化与降本增效,硅片核心电阻率区间(1.0-1.4Ω·cm)占比稳定保持在97%以上。围绕核心质量指标,本集团在拉晶环节持续优化单晶生长工艺,硅棒电阻率集中度与均匀性进一步提升;在切片环节,凭借设备轴距改造及细线化迭代,切片工艺水平逐步超越行业标杆。
      降本增效成果-期内,本集团长晶切片板块各环节均实现成本下降:拉晶现金加工成本同比下降约5.45%,切片现金加工成本同比下降约0.55%。在产品价格持续承压的市场环境下,本集团通过工艺改进、参数优化、规模化生产等举措,缓冲了价格端对盈利的冲击,巩固了板块的相对成本竞争优势。
      核心研发项目-期内,本集团单炉产量达到4,300公斤、硅棒直径达到162毫米,为下一阶段更大尺寸硅棒的工业化量产奠定关键基础。
      工业硅板块
      作为多晶硅生产的核心原料,工业硅业务的稳定供应与成本控制直接影响公司光伏材料业务的整体竞争力。报告期内,工业硅板块围绕「稳产降耗、安全受控」主线,持续推进工艺优化与装置改造。
      报告期内,受光伏行业周期性供需失衡及工业硅市场价格下行影响,硅块、硅粉产销规模同比有所收缩。面对外部市场压力,板块通过弹性调节开工负荷、优化原料采购结构、推进集约化管理等举措,努力缓冲价格下行对经营的冲击。
      正极材料板块
      截至2026年6月30日止六个月,本公司新增正极材料业务,主要通过非全资子公司乐山鑫能新材料科技有限责任公司(「乐山鑫能」)进行磷酸铁锂正极材料的制造与销售。于2026年6月30日,本集团对乐山鑫能直接或间接持股比例为30%,根据本公司与若干乐山高新区地方国有产业引导基金及金融财团签立之股东协议连同其与本集团签立之一致行动协议,加上本公司于乐山鑫能董事会占据多数席位,对乐山鑫能享有控制权,因此乐山鑫能纳入本集团财务报表之合并范围。于2026年6月30日,乐山鑫能正式进入连续稳定生产,标志着公司正极材料业务完成商业化落地的关键拐点。
      GCL-PHY物理铁红法工艺路线
      乐山鑫能磷酸铁锂正极材料采用协鑫集团历经数年研发及无偿授权的GCL-PHY铁红法工艺路线。该工艺以高品质铁源(铁红粉)、磷源(磷酸╱磷酸盐)、锂源(碳酸锂或氢氧化锂)为核心原料,创新性地以「铁红物理路线」与「极致极简4步固相工艺」加以实现。GCL-PHY铁红法采用的高纯微纳级氧化铁红(Fe2O3),颗粒硬度适中、形貌规则,在物理混合与高温固相扩散反应中,材料能自发形成致密的单晶或准单晶颗粒,因而该工艺产出的磷酸铁锂正极材料压实密度较湿法工艺有显着优势。同时,GCL-PHY铁红法通过「铁红配料砂磨、固相混合、高温窑烧(新型隧道电窑)、超细气流粉碎」的4步工艺即可完成,利用新型窑炉温场控制,无传统湿法路线的多步洗涤、烘干、煅烧环节,大幅降低环保与水处理成本,烧结温度与综合能耗显着低于传统工艺。
      产品代次布局与压实密度演进
      本集团磷酸铁锂正极材料按压实密度区间与代次工艺划分为C3、C7、C10、C15、C16、C18等多个产品系列,对应三代半料、四代料、四代半料、五代料等不同代次。本集团联合协鑫锂电研发团队,围绕前驱体开发、配方设计、二次烧结工艺不断创新,持续提升一次颗粒可控性、压实密度、克容量、粉末电阻率、材料加工性等性能,打造行业标杆产品,共同完成第五代产品(2.70g/cm)的研发及下游送样;计划将于2026年下半年推出2.73-2.75g/cm的5.5代高压实产品,匹配下游电芯「高能量密度+长循环」双优需求。
      96%
      产能、生产与销售情况
      截至2026年6月30日止六个月,本集团正极材料业务旗下磷酸铁锂正极材料乐山一期年产能20万吨已在2026年6月投产并实现出货,含税平均售价为60,320元╱吨,投产后已实现盈利,预计2026年10月底可达满产状态。
      根据本集团内部测算,截至2026年6月30日止六个月,正极材料业务营收规模较小,主要系本期主要为正极材料产能建设及爬坡期,投产时间较晚。随着后续产能爬坡及规模效应释放,正极材料业务有望对本集团财务表现产生正面影响。
      光伏电站业务
      海外光伏电站
      于2026年6月30日,光伏电站业务包括位于美国的18兆瓦光伏电站。另外,在南非与中非发展基金合作的150兆瓦光伏电站,本集团拥有其9.7%的总实际权益。
      中国光伏电站
      于2026年6月30日,光伏电站业务亦包括位于中国的5家光伏电站,其装机容量及应占装机容量均为133.0兆瓦。
      销售量及收入
      截至2026年6月30日止六个月,光伏电站业务于海外及中国的售电量分别为12,755兆瓦时及73,042兆瓦时(截至2025年6月30日止六个月:分别为12,846兆瓦时及92,551兆瓦时)。
      截至2026年6月30日止六个月,光伏电站业务收入约为人民币46百万元(截至2025年6月30日止六个月:约人民币70百万元)。该减少主要归因于中国可再生能源电价补贴收入的贡献减少。

业务展望：

站在全球能源变革与AI算力革命的关键交汇点,光伏从单一发电单元转变为场景定义形态、跨域融合、价值泛在的能源载体,发电与消纳深度协同,储能系统向长时、长寿命方向跃迁,光伏与储能共同构成硅基时代的能源基座;随着电动车加速普及、具身智能快速迭代、数据中心爆发式增长、芯片突破摩尔定律边界,算力与电力共生演进、深度融合,电力的价值不再仅是AI沉默的燃料,更是通过比特流转化为可全球流通的数字商品。以电强算、以算促电、算电协同的产业范式革命已然势不可挡:硅、锂、碳三大材料互促耦合,将光伏发电与电化学储能、将电力与算力并轨于同一条技术演化路径。基于上述深刻洞察,本集团于2026年5月正式确立新阶段发展战略:由「颗粒硅单项冠军」向「全球化多产品新能源材料平台」转变,构建「硅、锂、碳」同构的多元产业矩阵,实施「一体两翼」内生增长与全球化产业扩张双轮驱动。2026年既是光储平价、光储同寿、光储算一体的产业转折点,也是本集团锁定下一代能源系统发、储、用的物理形态与生态卡位的开篇之年。
      眼下,国内光伏行业仍深陷周期敍事,单纯依靠资源投入、规模扩张和低价竞争的模式已难以为继,亟待一场彻底的供给侧结构性改革。去年抢装潮后装机增速与需求的阶段性错位,叠加行业长期无效低价内卷,导致今年上半年多晶硅行业再次陷入内卷,价格跌破多数企业现金成本。立足2026年年中,在工信部、发改委、市场监管总局、光伏协会等政府部门与机构的共同努力下,能耗强制标准与成本测算团体标准陆续推出。随后,协鑫科技等八大多晶硅生产企业在上海签署反内卷《倡议书》,共同承诺光伏产品售价不得低于完全成本,自觉接受监督执法,并严格落实能耗标准,淘汰低效高耗落后产能。多重举措叠加作用下,行业内「生产即亏损」的恶性循环正在被打破,市场预期显着改善,多晶硅售价正在回归。
      协鑫科技始终倡导并积极参与反内卷行动,呼吁立法执法与行业自律双轮驱动。我们深知,光伏产业唯有坚守低碳底色、持续技术迭代,方能摆脱低价内卷、破除周期幻觉,推动行业行稳致远。今年上半年,本集团延续2025年确立的将「现金为王」置于一切经营决策之上的总方针,根据市场供需关系弹性调节开工负荷,库存水位保持行业最低水平;坚守经营底线,不以低于现金成本的价位销售,不参与无效内卷。截至2026年6月底,本集团资产负债率为41.28%,银行结余及现金达人民币约97.24亿元,财务稳健性稳居行业第一梯队。
      钙钛矿作为最具颠覆性的第三代光伏技术,则承载着本集团「向天借地」的冀望-以此制成的钙钛矿-晶硅叠层组件,将实现效率、成本和低碳属性等方面的绝对代际突破,可终结光伏低水平重复建设,让行业竞争升维到以原始创新和核心技术定义下的健康轨道。2026年上半年,昆山协鑫光电材料有限公司(「昆山协鑫」)全球首条GW级钙钛矿晶硅叠层组件产线进入稳定运行,2,042平方厘米中试线级叠层组件转换效率达30.23%,刚性单结稳态效率23.70%,十余项核心指标持续领跑全球。技术突破加速商业化兑现:钙钛矿业务已从技术验证率先迈入商业化交付新阶段,工程可靠性、批量化制造与系统成本优化持续推进、塑行业标杆,今年以来先后斩获多笔兆瓦级商业订单,携手华能投运多处示范电站;今年8月完成D1轮超亿元融资,累计获宁德时代、TCL、腾讯、淡马锡等战略投资逾十亿元。「材料与航天」共舞同时开启-昆山协鑫本期与紫薇宇通、中国商星、现象光伏等达成合作,钙钛矿组件预计于下半年陆续搭载卫星开启空间在轨测试,耐辐射封装一旦过关,有望五年内切入太空应用序列。
      从颗粒硅到钙钛矿,代际跃迁重塑效率上限;从地面到深空,场景拓展突破空间边界-光储融合之下,光伏重新定义能源边际,而储能锚定系统效率,电力系统效能天花板系于储能材料的突破。本集团秉持「好电池用好材料」的底层逻辑,深耕高压实正极材料制备技术,于今年上半年正式迈入商业价值兑现阶段:乐山基地20万吨磷酸铁锂正极项目于今年6月顺利建成投产,投产后已实现盈利(附注)。本公司主要股东的联系人协鑫集团有限公司(「协鑫集团」)无偿授权独特GCL-PHY铁红法工艺,产品压实密度具显着优势,且这一极简物理一步法工艺较传统湿法路线降低碳排放48%、实现全生命周期绿色生产。产品矩阵覆盖三代半至五代高压实磷酸铁锂-C16等成熟产品已通过头部电池企业批量认证,进入规模化供应;C18五代高压实产品深度适配800V高压快充与千公里长续航车型,直击高端动力电池核心需求;C10L定制化产品面向大容量户用及工商业长时储能场景,实现超长循环寿命与极致能量效率的双向兼顾。GCL-PHY铁红法正极材料已成为行业公认的新一代动力与储能电池优选核心原料亦成功切入海外市场,为满足欧盟《新电池法规》、碳边境调整机制(CBAM)碳关税等欧美合规要求提供中国方案,依托高品质与低碳环保双重优势填补海外高端电池材料市场空白。现阶段,本集团锂电材料业务正加速迈向规模化放量阶段,进军行业头部阵营,大客户批量订单及意向合同已锁定未来产能。同时,本集团将始终以技术迭代为锚、不以规模为先,重点布局高端及前沿领域-GCL-PHY铁红法工艺日臻完善并向五代半跃升;改良磷酸铁法、磷酸铁锂与镍钴锰三元材料(LFP-NCM)共混等新工艺纵深探索,钠电材料亦开启前瞻研究。
      随着正极材料实现规模化量产,锂电材料布局持续深化,硅烷工艺主轴的战略价值在负极材料领域进一步显现。本集团60万吨硅烷气总产能位居全球首位,外售产能占国内市场四分之一;依托自产电子级硅烷气与化学气相沉积(CVD)工艺,历经多年攻关的高比容量硅碳负极兼具高品质、低成本、低碳排放三重优势,可适配4680大圆柱电芯、高端储能及固态电池等前沿应用。目前本集团于徐州布局的硅碳负极中试线已进入试车阶段,下游头部电池厂商送样验证同步开启。后续本集团计划对乐山、徐州颗粒硅产线实施技改转产,将以存量资产的柔性改造切入下一代负极材料的高景气赛道。
      在光储领域布局基础上,集团将材料能力进一步拓展至算力端。本集团加快布局第三代半导体材料、高纯合成石英砂、光纤预制棒等高端硅基、碳基新材料,构建发电、储能、算力协同发展的产业闭环,切入AI算力基座材料这一长坡厚雪赛道。其中,碳化硅主要应用于新能源汽车电控、电信基站等高电压、高频、高温场景;氮化硅粉体应用于新能源汽车电机轴承与功率器件基板;高纯合成石英砂为电子布核心基材;光纤预制棒应用于通信网络与AI数据中心高速光信号传输。上述产品部分已进入国内半导体与算力硬件客户供应链,为「算电协同」提供从底层材料到核心硬件的国产化替代支撑。
      围绕此次战略转型,本集团海外布局持续推进,北美颗粒硅建厂与非洲资源探矿加速落子,正构建「多区域、多节点、本地化」的全球供应链与生产体系。全球供应链正形成「大众市场由成本曲线决定、溢价市场由合规溯源低碳决胜」的双层结构,本集团以ESG为价值导向,将低碳属性深度嵌入硅基、碳基新材料矩阵,以绿色竞争力赢得全球市场话语权。期内,本集团以「低碳技术革新、产业生态融合、数字化智慧赋能、全球气候影响」为纲,制定2023-2050年三阶段递进式行动路径,明确「2040年前运营碳中和、2050年前全价值链碳中和」,短期气候目标已提前完成,并搭建与国际主流气候披露标准接轨的管理体系,将减排路径分解至各运营单元与关键工艺环节。供应链端,ISO20400可持续采购体系常态化运行,ESG审核向上游延伸;金融端,落地首笔可持续发展挂钩贷款,打通「低碳技术-ESG绩效-融资成本优化」价值传导通路;治理端,建成覆盖全集团的ESG数据管理数字化平台,实现关键指标动态采集与监测。
      本集团秉持长期主义,笃行「研发一代、应用一代、储备两代」,本期内进一步确立了研发团队激励与建设机制,夯实创新根基-项目跟投、专利奖金与长期股权激励并举,「青年科学家+产业领军」双轨引才,构筑从基础研究到产业转化的全链条人才梯队。此外,本集团对AI时代下知识产权治理作出系统性升级:建立AI训练数据与生成内容的专利与商业秘密双轨保护,核心工艺、配方及Know-How以技术秘密加密固化;将AI辅助发明的权属、署名与披露规则制度化,防范「AI时代专利真空」。针对数据上云后的逆向拆解与泄密风险,本集团以技术堡垒锁定数据主权,守护技术护城河。2026年上半年,本集团研发费用达人民币约3.69亿元,占营业收入比重6.38%;新增专利申请138项、专利授权124项,其中发明专利88项,研发成果斐然。
      从研发与管理创新,到战略转型落地、硅锂碳材料版图持续拓宽,背后的共同驱动力离不开AI工具对业务全链条的深度植入-AI已成为驱动集团高质量增长、构建差异化竞争力的核心基石。研发端,AI模拟择优与数智赋能推动FBR颗粒硅数字化、模块化应用与品质提升、降本增效。协鑫钙钛矿AI高通量具身智能体以AI大脑优化材料配方与工艺,打破「经验+试错」的传统范式,等效于百名研发人员7×24不间断作业,测试效率差异小于0.75%。「AI+制造」成就效率革命与经营确定性,电池硼扩工艺AI大模型、虚拟机器人、AI离子调控技术、「数字员工」、AI功率预测等数智工具推动企业实现从经验驱动到数据驱动、从规模化生产到柔性化定制的跨越。管理端,已构建覆盖财经、风控、人力、供应链、新能源运营、电力交易等领域的AI能力地图,建成全栈私有化AI+业务助理体系。
      最后,谨向公司董事会、管理层及全体同仁在2026年上半年的坚守与付出致以崇高敬意;对公司股东、合作伙伴以及社会各界长期以来的信任与支持深表谢忱。2026年下半年,协鑫科技将把握政策机遇,以穿越行业周期的稳健底色回报股东的长期托付与期待;未来,公司将以锂电材料、钙钛矿、半导体硅基材料为新增长曲线,迎接全球能源变革和AI产业革命的星辰大海。

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