一脉阳光（02522.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期一脉阳光（02522.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

我们作为中国领先的医学影像专科医疗集团及医学影像全产业链服务平台,是中国唯一一家构建‘场景+数据+技术’数智影像生态闭环的领航者。
      自2024年6月7日在联交所主板成功上市成为‘中国医学影像服务第一股’以来,本公司持续深化战略布局与业务创新,全力构建更高效、更可及、更智慧的医学影像生态服务平台。
      我们始终坚持‘场景—赋能—数智’的生态运行逻辑,持续深化三大业务板块战略升级,并以数据、AI及平台能力连接影像中心、设备、医生与患者需求,推动分散业务节点向数据互通、能力协同及智能调度演进。以全国性影像中心网络为基座,我们继续夯实影像中心服务在巩固核心收入规模的同时,持续产出标准化影像数据与真实临床场景,为全生态体系提供稳定的业务底盘与高质量数据源头;推动影像解决方案服务贯穿设备全生命周期运营管理,向下扎根于影像中心运营实践,向上为单体赋能产品的模块化输出提供标准化组件;驱动数智服务承接前端场景与数据积累,沿‘数据治理—资产化—AI商业化’路径实现价值转化,并以数字化工具与AI能力反哺前端业务,驱动运营效率与诊断能力的系统性提升。依托三大板块的能力积淀,我们持续扩展单体赋能产品矩阵,以轻资产模块化方式加速规模化对外输出;同步以海外市场为战略支点,推动全链条服务能力跨境延伸,拓展增长空间。于报告期内,各板块收入贡献的差距较以往显着收窄,影像中心服务的核心体量、影像解决方案服务的增长势能与数智服务的价值释放呈现更趋轻重模式均衡的分布态势,三极支撑的收入格局更趋清晰,增长动能加速向多板块协同驱动演进。
      2026年1月,北京市卫生健康大数据与政策研究中心发布全国首个《健康医疗数据匿名化技术规范(试行)》,首次在制度层面明确了健康医疗数据匿名化处理的技术标准、实施流程与效果评估要求,为集团数智服务的数据治理体系提供了可执行的标准依据,助力合规数据交易从个案突破走向常态化运营 ; 同期,‘十五五’规划纲要明确面向健康等领域建设高质量数据集,国家数据局持续推进医疗健康类可信数据空间建设,为集团依托规模化影像数据资源参与数据要素市场化配置、释放长期价值拓宽了发展空间。
      2026年3月,国家医保局将影像、病理等12类AI辅助诊断服务纳入全国统一医保乙类目录,标志着AI辅助诊断从技术验证步入常态化支付体系;2026年5月,国家网信办、国家发展改革委、工业和信息化部联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》,明确将医疗健康列为民生福祉领域重点应用场景,提出提升医学影像分析等医疗辅助智能体性能,为集团AI诊断产品的规模化临床推广与商业化落地提供了制度性通道。
      根据国家卫生健康委于2026年3月发布的《紧密型县域医共体医学影像中心设置标准》,紧密型县域医共体医学影像中心应以县域为单位进行集约化设置,实现县域内设备共用、人员共用及资料共用的组织形式,并原则上依托牵头医院设置一个医学影像中心。此外,国家卫生健康委办公厅于2026年5月印发的《紧密型县域医共体医学影像中心建设与服务指南(试行)》进一步规定,对于建有2个及以上县域医共体的县域,应明确由综合实力最强、影像资源配置最优的县域医共体牵头医院作为医学影像主中心,其他县域医共体牵头医院可作为医学影像分中心。
      2026年4月,国务院办公厅印发《关于加快建设分级诊疗体系的若干措施》,进一步明确推进医学影像等资源共享及‘分布式检查、集中式诊断’模式,以紧密型县域医共体为抓手加速优质医疗资源向基层延伸,与集团影像中心区域共享模式、远程诊断能力及移动医疗战略布局形成深度共振,推动优质影像资源从固定网点向基层末梢全域覆盖,为影像中心服务的长期市场渗透构筑了持续的政策动力。
      于报告期内,我们产生收入约人民币513.0百万元,主要来自:(1)影像中心服务;(2)影像解决方案服务;及(3)数智服务。
      影像中心服务
      影像中心服务作为集团业务发展的生态基石与数智服务核心场景载体,旨在解决医学影像资源分布不均、基层诊疗能力薄弱、跨机构信息壁垒等行业痛点,实现优质医学影像资源的高效配置与普惠可及,提升基层诊疗质量与行业整体运营效率,构建覆盖全场景的标准化影像服务体系。各类影像中心(旗舰型影像中心、区域共享型影像中心、专科医联体型影像中心、运营管理型影像中心)无论业务场景与服务内容如何差异,均承担着高质量影像数据生产、AI商业化落地等关键职能,是集团数智化转型的重要场景支撑,共同为数据资产化运营、技术创新迭代及产业生态协同筑牢坚实基础。随着行业对第三方独立影像中心功能认知的深化,影像中心正逐步承载从传统诊疗服务节点向区域影像赋能平台的升维角色,进一步承担区域影像服务的场景入口、数据入口及智能协同中枢职能,通过远程诊断、AI辅助、质量控制与数据治理连接上级专家能力及基层医疗需求,并逐步将服务由检查及诊断延伸至治疗评估、复查比较与随访管理。
      在此基础上,集团影像中心网络正由单一诊疗节点进一步承担检查协同、数据互通、报告互认、随访管理及智能调度等职能,逐步形成连接医疗机构、医生、设备、AI及患者需求的区域数智影像服务枢纽。
      于报告期内,我们自影像中心服务产生的收入约为人民币262.6百万元,(i)较截至2025年6月30日止六个月的约人民币299.6百万元减少12.4%;及(ii)较2025年下半年的约人民币254.2百万元环比增长3.3%,收入变动主要受国内宏观环境波动及行业政策调整等多重因素综合影响:一是医疗行业强监管常态化推进,医疗行业秩序持续处于深化改革调整阶段;二是医保改革持续深化,相关支付政策优化调整,对行业整体收入结构与盈利逻辑产生系统性影响;三是2025年全国多省份陆续出台医学影像检查项目收费标准调整政策,区域性收费调整直接对国内影像中心板块短期收入水平造成一定冲击,随着公司积极应对政策变化、优化业务结构与服务模式,2026年起相关业务收入已逐步修复、实现稳步提升。
      面对整体宏观经济持续下行以及医疗行业环境的变化,我们主动调整影像中心运营策略,从规模扩张转向精细化运营。在收入端,通过拓展专病筛查、健康管理等多元化服务体系,并逐步将服务链条延伸至治疗评估、复查比较及随访管理,持续拓宽收入来源;在效率端,深化AI辅助诊断与智能质控工具的应用,驱动运营效率与毛利率的系统性提升;在模式端,加速轻资产能力输出,以远程诊断、AI SaaS订阅及专病闭环建设等模块化方式,提升中小型中心的自造血能力与抗风险韧性。三维发力,以运营精细化对冲外部政策压力,为影像中心收入的稳定运行提供支撑。
      截至2026年6月30日止六个月,我们实现新增开发6个影像中心项目,并新增运营6个影像中心(含天津北辰五大共享中心项目的运营),续签运营1个影像中心。截至2026年6月30日,我们的医学影像中心网络已深度覆盖中国20个省、自治区及直辖市,形成规模化、集约化的运营矩阵。截至2026年6月30日,我们开始运营6个影像中心(按签署运营确认函而定),包括1个区域共享型影像中心、2个专科医联体型影像中心及3个运营管理型影像中心。截至2026年6月30日,本公司已运营合共118个影像中心,包括10个旗舰型影像中心、30个区域共享型影像中心、60个专科医联体型影像中心及18个运营管理型影像中心。截至2026年6月30日,本公司合共有34张有效的医疗机构执业牌照。
      影像解决方案服务
      影像解决方案服务作为集团轻资产战略的核心载体,其服务内涵包括影像设备解决方案及单体赋能产品(影像能力提升服务、远程诊断),是影像中心服务能力的延伸与外化,核心围绕医学影像设备全生命周期运营管理展开,并顺应设备供应方由硬件交付向‘设备+AI+平台’综合能力输出升级的行业趋势,聚焦解决行业内医疗机构影像设备利用率偏低、专业运营与技术支撑能力不足、设备配套服务体系不完善等行业痛点,提供设备选择及配置、基础设施改造、专业培训、设备维修及保养、一脉云平台配套服务等全链条解决方案。于报告期内,我们持续深化影像解决方案服务体系的升级,将服务拆解为标准化、可独立组合的轻资产单体赋能产品,涵盖设备管理、远程诊断、质量控制、专业培训、信息化平台及AI应用等能力,支持不同层级医疗机构接入区域协同服务及持续平台赋能,以‘标准化输出+定制化组合’的服务模式,有效降低了医疗机构的服务采用门槛,精准匹配不同层级客户的个性化需求,持续激活服务的市场适配性与增长活力,进一步夯实了‘影像中心服务+解决方案服务’的协同发展格局。
      有关行业角色的转变与集团影像解决方案服务的延伸方向一致,集团可在设备交付之外,进一步叠加数据传输、AI分析、结构化报告、远程运维及持续升级等服务,提升单一设备全生命周期的服务深度及客户黏性。
      在单体赋能产品中,远程诊断作为核心服务模块表现突出,于报告期内最高日诊断量接近3,000个部位,累计诊断量达27.6万个部位;装机培训服务累计完成120次,服务3个设备厂商,成为单体赋能产品矩阵的重要增量;维保产品完成多个重点项目,共签订69个第三方项目合同,合同金额为43.6百万元,实现收入9.20百万元。三大核心模块的高速增长,充分体现了单体赋能轻资产模式的核心优势--以标准化模块降低合作门槛、以灵活组合适配多元需求、以快速复制实现规模效应,在无需重资产投入的前提下,将集团积累的影像运营能力高效输出至各级医疗机构。
      于报告期内,我们自影像解决方案服务产生的收入约为人民币228.0百万元,(i)较截至2025年6月30日止六个月的约人民币162.5百万元同比增长40.3%;及(ii)较2025年下半年的约人民币130.1百万元环比增长75.3%。
      影像解决方案服务收入的增长,得益于设备解决方案与单体赋能产品的双轮驱动。在设备解决方案端,分级诊疗体系建设的深入推进带动基层医疗机构设备配置与更新需求持续释放,集团凭藉成熟的设备选型至信息化配套全链条服务能力,精准承接了市场机遇;在单体赋能端,核心服务模块的加速放量推动收入规模快速提升;此外,本集团以赋能解决方案服务作为各项业务落地抓手,一方面持续下沉市场,拓宽各级公立医院、基层卫生院等不同层级客户群体,深挖存量医疗机构持续性需求;另一方面积极参与各地医疗设备集中采购招投标,凭藉成熟的整体打包交付能力中标多项集采大单,项目落地数量、单笔合同规模同步提升,项目交付体量稳步放量,同时客户覆盖范围的持续扩大进一步强化了增长基础,累计覆盖客户由2025年末的813家增长至1,088家,服务网络的渗透广度与市场覆盖率同步提升。

业务展望：

从行业发展看,医学影像具有贯穿疾病筛查、诊断、治疗规划、疗效评估及随访管理的高频刚需属性。人口老龄化、慢性病负担及早期筛查需求提升,将持续扩大影像检查及长期管理需求;与此同时,影像医生供给相对有限、优质资源分布不均及基层诊断能力不足,使远程协同、区域共享及AI赋能不仅是技术升级,更成为提升行业供给能力的现实路径。随着AI由单病种识别工具向覆盖开单、扫瞄、质控、阅片、报告、临床决策及随访的全流程能力演进,拥有真实临床场景、持续数据来源、专业医生网络及规模化部署入口的影像服务平台,其产业价值有望由单次服务收入进一步延伸至数据、平台及智能能力的持续输出。
      展望下半年及未来,公司将继续以‘场景+数据+AI’为核心增长飞轮,坚持以医学影像为核心根基,统筹推进场景深耕、数据治理、AI协同、人机融合与国际化输出五个方向的深化落地--在场景端,加快专业深度建设、区域密度构筑与解决方案服务的标志性复制,持续提升行业渗透的广度与深度;在数据端,强化覆盖全生命周期的治理能力建设,推动数据资产商业化路径不断拓宽;在技术端,持续深化战略持股协同,加快AI能力向自身业务的转化落地;在生态端,积极把握‘十五五’政策红利与一脉医家四位一体产业生态的乘数效应,把外部势能转化为内生增长动能。公司坚信,唯有先把医学影像这一核心专科做深、做透、做强,公司作为行业数智化转型引领者的战略地位才能真正夯实,并在此基础上稳步迈向更为长远的生态愿景。
      对公司而言,上述行业演进正在重新定义既有资产的价值:影像中心网络既可承接持续增长的检查需求,也是标准化数据生产、AI临床验证及产品分发的基础设施;远程诊断、单体赋能及移动医疗可在毋须同步增加重资产投入的情况下扩大服务半径;影禾医脉的基座模型、AI-DIY及集成平台则可将医生经验和数据资产转化为可复制的产品能力。随着平台接入的医疗机构、检查项目及AI应用增加,集团可望在传统影像服务收入之外,逐步形成平台建设及运营、AI能力调用、数据治理、私有化部署与联合研发等多元化收入来源,推动增长模式由网点扩张驱动向‘场景规模、数据积累与智能能力’共同驱动演进。
      公司也再次强调,现阶段收入的稳健增长与经营效益释放节奏的阶段性错位,是业务结构调整周期中的自然过程,是主动选择的战略性等待,而非经营质量的变化--弓弦拉满是为了箭矢更远,蓄势是为了下一程走得更稳。随着传统服务与数智服务的结构比例逐步优化,尤其是AI能力嵌入工作流后带来的使用粘性与复购效应逐步显现,数据治理与场景网络的规模效应持续释放,叠加国家产业政策周期与产业生态协同效应的持续加持,公司预计相关投入将逐步进入收获期,经营效益有望伴随结构调整的完成实现稳步改善。公司将持续保持战略定力,在保证财务稳健的前提下,把握医疗健康这一巨大而持续增长的终极需求所带来的历史性机遇,坚定投入于长期价值的创造,让当下的每一分蓄力,都成为未来增长曲线上最确定的那一段斜率。

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