应星控股（01440.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期应星控股（01440.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

我们主要从事三个主要业务分部:(i)花边及染整分部(包括制造花边及提供染整服务)?(ii)鞋履分部及(iii)知识产权(「IP」)商品分部。就花边及染整分部而言,我们主要制造及销售花边产品予按订单生产品牌内衣产品的客户;并为花边及泳装制造商提供服务,彼等提供面料,以在进一步制造前进行染色。就鞋履分部而言,我们监督鞋履的设计、研发及采购。我们透过原设备制造商及原设计制造商解决方案,因应客户需求,打造高品质且新颖的鞋履产品。本集团透过经验丰富的团队在将鞋履产品交予客户前负责控制鞋履产品,并在产品开发、销售、履行订单、物流管理、品质控制及库存管理,及定价方面承担主要责任。就IP商品分部而言,我们与国际及知名的IP合作伙伴携手推出各类产品到市场。除此以外,本集团亦通过获授权及自有的专利设计,丰富产品多样性,进一步扩展收入管道。
      本集团的收益由截至2025年6月30日止六个月的约人民币288.6百万元减少约43.6%至中期期间的约人民币162.8百万元,主要受鞋履业务分部表现恶化所致,该分部占总收益约44.5%(截至2025年6月30日止六个月:约86.2%),其中鞋履收入的减少主要由于美国(「美国」)对等关税对鞋履销售造成的影响,有关影响由2025年延续至今,并于上半年进一步加剧。然而,得益于IP商品分部溢利约人民币11.0百万元及本集团策略性投资的公允价值收益约人民币27.3百万元的强劲表现,本集团于中期期间录得净溢利约人民币24.2百万元,而截至2025年6月30日止的六个月期间则录得净亏损约人民币22.5百万元。

业务展望：

中长期而言,随着环保意识不断提高及对「双碳」目标的坚决追求,监管措施日益严格,包括《中华人民共和国生态环境法典》、《美丽中国建设「十五五」规划》、《「十五五」碳达峰行动方案》、《全面实行排污许可制实施方案》、以及针对性极强的《纺织工业水污染物排放标准》等重点政策的出台及逐步落地,预示着各行各业的环保合规要求将进一步大幅提升。
      面对不断变化的监管压力,本集团意识到其花边制造与染整业务所面临的挑战。为在维持营运可行性的同时降低风险,本集团正持续探索能同时实现环保合规与成本效益的解决方案。与此同时,鉴于其他业务分部的表现相对强劲,以及全球人工智能(「AI」)的发展及应用,本集团已战略性重新配置资源,逐步减少对花边制造及染整业务的进一步投资。此项业务重整既符合市场需求趋势,又能强化本集团的竞争地位,预期将有助提升盈利品质及整体财务表现。
      2026年上半年,中国货源消费品的外部贸易环境显着转弱。根据中国海关总署(GACC)及美国美中经济暨安全审查委员会(USCC)的2026年第一季度数据,中国对美国的出口按年下降16%。跌幅在本集团及其同业经营的类别中最为明显,包括鞋履、玩具、服装及低价消费品,而目前中国原产货物的美国实际进口关税包括10%的基本附加关税(自2026年7月24日起由12.5%的《301条款》强迫劳动关税取代),另加7.5%至25%的特定产品《301条款》关税。持续的关税压力直接导致美国自中国进口的鞋履数量于2025年下降至9.64亿对(数据来源自美国国际贸易委员会(USITC)及美国鞋业经销与零售商协会(FDRA)),中国在美国鞋履进口中的价值及数量份额均降至35年来的最低水平。此情况在结构上加快买家向越南、印尼、柬埔寨及印度分散采购,进而加剧了以采购为主导、总部位于该地区的营运商之间的单位定价竞争。
      期内的全球授权产品市场表现持续优于整体零售市场。LicensingInternationa(l一家代表品牌授权行业的全球领先贸易组织)报告称,2025年全球授权商品及服务销售额达3,898亿美元,按年增长5.45%,高于全球零售名义增长率4.52%。其中,角色╱娱乐是与本集团IP产品开发业务线最为相关的类别,其销售额增长8%至1,618亿美元,而动漫、电子游戏、漫画、社交媒体及相关「新媒体」财产权目前占该类别收入的34%,与传统电影及剧本电视节目的33%基本相若。北亚地区为全球增长最快的地区,增长率为14.1%。
      本集团迅速应对上述宏观环境变化,重点聚焦于产品及客户多元化,包括成功引入主要IP拥有人,以提升利润率并大幅扩阔我们的产品基础。在与CristianoRonaldo先生–全球最大型IP之一–首次开展IP合作后,本集团持续扩展IP业务,与知名IP拥有人订立新的授权合作伙伴关系,包括一家受欢迎的全球串流平台及一家全球顶级娱乐企业。我们的方针是承担从设计、制造至市场推广的全流程执行,并通过快闪零售活动、直接面向消费者的网上平台,以及最终进驻主要大众市场零售商,分阶段推出产品。此「由快闪店至零售商」的商品销售链路旨在于承诺全面零售分配前,先验证产品的去货速度。
      除上述主要IP授权合作外,本集团亦开发自有品牌,以进一步推广本集团。本集团近期推出的新品牌及IP包括8DegreeNorth及BarknBites。在现有鞋履业务的基础上,我们亦已将产品基础扩展至服装、配饰、生活休闲、玩具及宠物产品。
      全行业转向AI应用及代理式软件–我们的方针
      期内,企业对AI的采用已果断由试点应用转向生产应用,对制造及供应链服务行业的成本结构及工作流程设计带来影响。根据商业及科技洞察公司Gartner,Inc.的资料,2026年全球终端用户在AI模型及平台方面的支出预计将达640亿美元,较2025年的390亿美元增长63.4%。生成式AI模型的支出预计增长117%,而AI平台支出将于2026年增长36.9%。根据McKinsey的《StateofAITrustin2026》报告,近三分之二的企业正在试验AI代理,而近四分之一的企业已在至少一项核心业务职能中积极扩大其应用规模。该等工具融入日常营运的速度正迅速加快;Gartner预测,截至2026年底,40%的企业应用程式将配备整合式、针对特定任务的AI代理,相比2025年该比例不足5%。为把握该等营运效率提升的机遇,国际资料公司预测全球企业数码转型支出将于2027年达3.9万亿美元。为顺应该行业发展方向,本集团正将投资重心放于AI基础设施,以简化其采购、报价、品质检验、库存管理、产品设计及商品销售工作流程,并降低制造及供应链分部的单位营运成本。其目标成果是形成持久的结构性成本优势,而非一次性的员工人数削减所带来的节省。
      本集团已对董事会的组成作出若干调整,并引入专业人士,就本集团对AI基础设施及AI应用的投资提供意见及进行监督。本集团正审慎推进相关工作,并就AI如何重塑传统制造业及供应链管理的格局进行深入研究。展望未来,本集团将增加资本开支及经营开支,以简化现有工作流程,更重要的是,将在建立适当的管治及数据安全控制措施的情况下进行相关工作。
      为配合技术升级,本集团正加速电子商务发展,并推出自有IP商品网上商店。为补充此直接面向消费者渠道及扩展市场覆盖,本集团正与知名第三方电子商务及社交电商平台建立策略性合作。透过上述合作,本集团分销核心IP商品及经挑选第三方品牌电器。此多渠道策略不仅使本集团得以充分利用现有电子商务能力,亦提供宝贵机会以借助行业领先平台的先进营运及用户互动模式。
      此外,我们对选定新上市公司的策略性投资旨在协助本集团对AI如何改变传统行业这一快速变化的领域进行更深入研究。本集团相信,该等投资将带来长期策略性价值,而非仅仅追求短期收益。
      展望未来,本集团将坚持审慎的资本配置策略,同时积极发掘具增值潜力的增长机遇。营运重点包括:持续提升生产效率、严格控制成本、全面遵守环保法规,以及强化研发能力与品质管控体系。这些举措将协同推动本集团实现为其股东创造可持续价值及提升长期竞争力的战略目标。

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