慕尚集团控股（01817.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期慕尚集团控股（01817.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2026年上半年,中国服装行业在消费需求日益多元化演进与市场竞争更趋激烈的背景下,继续面临发展挑战,但结构性机遇亦不断涌现。国家「进一步扩大内需、稳步提振消费」的政策稳步实施,为消费市场长期发展注入持续动力。本期间内,本集团积极应对不断变化的市场环境及消费趋势,持续优化全渠道策略及多品牌策略。本集团亦优化产品组合及销售渠道结构,并实施了多项成本控制措施,以提升运营效率,从而减轻外部环境对其业绩的不利影响。本集团对中国时尚行业及消费市场的长期前景仍然充满信心。展望未来,本集团将继续以谨慎乐观的态度把握结构性机遇,并将致力于实施以下策略:
      –深化产品设计定位,提升品牌推广精准度,有效投放品牌宣传资源,以提升品牌知名度及影响力;
      –引入新品牌并扩大其销售份额;
      –改善商品结构,提高全渠道毛利率;及
      –积极运用现代AI工具,以提升营运及管理效率。
      收入
      本集团的收入主要来自透过其自营店、经销商、合伙人及线上渠道向终端客户销售产品。本集团收入经扣除退货及贸易折扣拨备后按已售商品发票净值入账。
      于本期间,总销售收入为人民币948.7百万元,较2025年同期的人民币969.1百万元减少2.1%或人民币20.4百万元。有关减少乃主要由于线上渠道的收入减少。
      按品牌划分的收入
      本期间,本集团的主品牌GXG的销售收入较2025年同期减少1.4%或人民币12.8百万元,主要由于(i)线下渠道结构战略性调整,包括关闭若干表现欠佳的线下店舖,以提高单店销售;及(ii)本集团优化线上渠道销售策略,进而带动渠道盈利结构进一步改善。
      本期间,gxgjeans的销售收入较2025年同期减少18.9%或人民币9.2百万元,主要由于本集团品牌定位及业务战略调整。
      本期间,ModeCommuter的销售收入较2025年同期增加22.5%或人民币4.3百万元,主要由于单店销售增长。
      按销售渠道划分的收入
      本期间内,本集团优化其渠道结构,(i)本期间的线下渠道销售额保持相对稳定,为人民币608.2百万元,而2025年同期则为人民币607.0百万元;(ii)本期间的自营店销售额较2025年同期增加6.9%或人民币30.8百万元至人民币479.5百万元;(iii)本期间的合伙店销售额较2025年同期增加3.9%或人民币1.2百万元至人民币32.0百万元;及(iv)本期间的经销店销售额较2025年同期减少24.2%或人民币30.8百万元至人民币96.7百万元。
      本期间的线上渠道销售额较2025年同期下降5.6%或人民币20.1百万元至人民币337.9百万元,主要由于本集团优化线上渠道销售策略,收紧促销折扣力度,更加注重销售质量与盈利能力,进而带动毛利率提升,渠道盈利结构进一步改善。
      按品牌划分的店舖数目
      于本期间,本集团调整品牌定位及营销策略,削减店舖数目。因此,线下店舖总数由2025年12月31日的926家减少至2026年6月30日的854家。
      按销售渠道划分的店舖数目
      由于本集团战略性对其线下渠道结构进行调整,于本期间关闭表现欠佳的线下店舖。因此,线下店舖数目由2025年12月31日的926家减少至2026年6月30日的854家。
      毛利及毛利率
      本集团于本期间录得毛利人民币537.0百万元,较2025年同期的人民币517.7百万元增加3.7%或人民币19.3百万元。于本期间的毛利率较2025年同期的53.4%增加至56.6%。毛利及毛利率变动的详情及原因载于下文。
      按品牌划分的毛利及毛利率
      本期间GXG的毛利较2025年同期增加人民币20.4百万元或约4.2%,及GXG的毛利率较2025年同期增加3.1个百分点,主要由于(i)折扣率较低;及(ii)优化产品组合及销售渠道结构。
      本期间gxgjeans的毛利较2025年同期减少人民币4.3百万元或约21.7%,及gxgjeans的毛利率较2025年同期减少1.7个百分点,主要由于本期间本集团进行战略性品牌调整,关闭表现欠佳店舖,以及提高出售折扣率较高的旧库存的比例。
      本期间ModeCommuter的毛利较2025年同期增加人民币3.2百万元或约28.6%,及ModeCommuter的毛利率较2025年同期增加3.0个百分点,主要由于优化产品组合及销售渠道结构。
      按销售渠道划分的毛利及毛利率
      销售服装产品
      线下渠道
      本期间自营店的毛利较2025年同期增加人民币35.6百万元或约11.1%,主要由于其收入增加。自营店的毛利率较2025年同期的71.4%增加2.9个百分点至74.3%,主要由于(i)折扣率较低;及(ii)优化产品组合及销售渠道结构。
      本期间合伙店的毛利较2025年同期增加人民币1.3百万元或约10.5%,主要由于其收入增加。合伙店的毛利率较2025年同期的40.4%增加2.3个百分点至42.7%,主要由于优化产品组合及销售渠道结构。
      本期间经销店的毛利较2025年同期减少人民币13.4百万元或约23.2%,主要由于其收入减少。经销店的毛利率保持相对稳定,为45.9%,而2025年同期则为45.3%。
      本期间线上渠道的毛利较2025年同期减少人民币4.2百万元或约3.3%,主要由于其收入减少。线上渠道的毛利率较2025年同期的35.3%增加0.9个百分点至36.2%,主要由于本集团优化线上渠道销售策略,收紧促销折扣力度,更加注重销售质量与盈利能力,进而带动毛利率提升,渠道盈利结构进一步改善。
      其他收入及收益
      本期间其他收入及收益为人民币7.7百万元,较2025年同期的人民币13.5百万元减少43.0%或人民币5.8百万元,主要由于已抵押存款投资收入及政府补助减少所致。
      销售及经销开支
      本期间销售及经销开支总额保持相对稳定,为人民币416.7百万元,而2025年同期则为人民币415.3百万元。
      本期间销售及经销开支占本集团总收入百分比增加至43.9%,2025年同期则为42.9%。
      行政开支
      本期间行政开支总额较2025年同期的人民币83.3百万元增加9.2%或人民币7.7百万元至人民币91.0百万元。该增加主要由于本集团总部办公楼装修费用的折旧增加,惟部分被办公室租金开支减少所抵销。
      本期间行政开支总额占本集团总收入百分比增加至9.6%,2025年同期则为8.6%。
      金融资产之减值亏损净额
      本集团本期间录得金融资产之减值亏损拨回净额人民币0.4百万元,而2025年同期则录得金融资产之减值亏损净额人民币0.8百万元。此乃主要由于本集团加强应收账款的催收工作,并对客户采用更严格的信贷控制政策。
      其他开支
      本集团本期间其他开支较2025年同期的人民币2.6百万元增加65.4%或人民币1.7百万元至人民币4.3百万元。此乃主要由于本期间内关闭的店舖数目增加,导致店舖关闭开支增加。
      财务成本
      本期间财务成本较2025年同期的人民币16.1百万元减少60.2%或人民币9.7百万元至人民币6.4百万元。该减少主要由于银行贷款减少及有效的开支控制。
      税前溢利
      本集团本期间税前溢利为人民币26.7百万元,较2025年同期的人民币13.2百万元增加人民币13.5百万元。该增加主要由于毛利增加。
      所得税开支
      本期间所得税开支为人民币4.9百万元,较2025年同期的人民币4.3百万元增加人民币0.6百万元。
      期间溢利
      由于上述因素,本期间溢利为人民币21.8百万元,较2025年同期的人民币8.9百万元增加人民币12.9百万元。
      经营现金流量
      本期间经营现金流入净额为人民币85.7百万元,主要由于经营溢利产生的现金流入人民币140.2百万元及营运资金减少人民币54.5百万元所致。本集团本期间经营现金流入净额有所增加,而2025年同期则为经营现金流出净额人民币61.6百万元。该增加主要由于本公司加强贸易应收款项回收及营运资金统筹,同时优化采购结算方式,合理运用结算工具,付款节奏更加均衡。
      资本开支
      本集团的资本开支包括就物业、厂房及设备以及无形资产所支付的款项。于本期间,本集团的资本开支为人民币30.7百万元,较2025年同期的人民币54.5百万元减少43.7%或人民币23.8百万元。该减少主要由于本集团总部办公楼于2025年产生的装修支出于本期间不再发生,以及优化店舖装修成本。

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