中国电力（02380.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国电力（02380.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

二零二六年上半年,在国家「双碳」战略引领及新型电力系统建设持续推进下,中国能源转型步伐进一步加快,能源结构持续优化。期内,全国可再生能源发电量占总发电量比重首次突破40%,而煤电发电量占比则首次降至50%以下;这不仅标志着国家能源转型中的一个重要里程碑,也更进一步巩固了可再生能源作为国家电力供应体系关键支柱的地位。
      与此同时,全国统一电力市场建设持续推进,市场化交易机制不断完善,在为可再生能源行业创造长期发展机遇的同时,亦加快行业向高品质、效率驱动型发展的转型,并在日益市场化的环境中对本公司坚持卓越营运的能力提出更高要求。
      本集团于本期的营运表现,反映了有利水文条件助力旗下水电业务,以及更严峻的市场环境影响其余发电业务所带来的综合影响。
      受益于上半年雨量充沛,本集团的水电业务(现透过国家电投集团水电股份有限公司(「电投水电」,本公司一家于上海证券交易所(「上交所」)上市的非全资拥有附属公司,股票代码:600292)运营)录得水力发电量大幅增加,进而推动利润显着提升。
      相比之下,本集团风电及光伏发电业务受风光资源欠佳的不利影响,导致发电量下降及利用小时数减少。与此同时,中国内地电力市场改革持续深化,行业竞争加剧,本集团各发电业务面临更具挑战的经营环境。在此背景下,随着不同发电电源的竞争持续加剧,本集团燃煤发电业务的售电量有所下降。
      截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团权益持有人应占利润为人民币1,507,820,000元(二零二五年:人民币2,834,655,000元)。本公司普通股股东应占利润为人民币1,272,625,000元(二零二五年:人民币2,586,638,000元)。每股基本盈利约为人民币0.10元(二零二五年:人民币0.21元)。于二零二六年六月三十日,每股资产净值(不包括非控股股东权益和其他权益工具)约为人民币3.29元。
      装机容量
      于二零二六年六月三十日,本集团发电厂的合并装机容量为57,397.2兆瓦,同比增加3,456.6兆瓦或6.41%。本集团清洁能源的合并装机容量(包括水电、风电、光伏发电、气电及环保发电)为47,577.2兆瓦,占本集团合并装机容量总额约82.89%,较去年同期上升约1.1个百分点。
      重点项目情况
      二零二六年为国家「十五五」规划开局之年。本公司将积极响应国家战略,聚焦发展绿色低碳能源,加速构建新型电力系统,并坚持高质量发展。回顾期内重点项目情况如下:
      新疆木垒自备绿电替代风电项目
      本公司附属公司木垒中平电新能源有限公司投资建设的中电神火木垒自备绿电替代800兆瓦风电项目已于二零二六年上半年全容量并网。该项目位于中国新疆维吾尔自治区昌吉州木垒县东南侧约80公里处的大石头风区,场区面积约476平方公里,分布在海拔1,550至2,350米之间的山脊与山丘顶部。
      该项目采用绿电直供的模式,直接满足高能耗行业的需求。它帮助受益企业减少对火电的依赖,为能源密集型行业的低碳转型提供了一个可复制的范本。
      喀什低碳转型光伏项目
      本公司附属公司中电智慧(喀什)综合能源有限公司开发的麦盖提县工业园区低碳转型500兆瓦光伏项目已于二零二六年上半年全容量投入商业运营。该项目位于新疆喀什地区麦盖提县境内塔克拉玛干沙漠区域。
      该项目充分利用当地太阳能资源,持续优化区域能源供应。它将光伏发电与荒漠化治理和生态农业相结合,构建了一个综合性的循环生态系统。这种协同效应带来了生态、经济和社会效益,创造了可持续的多赢局面。
      宣城茶光互补光伏发电项目
      本公司附属公司宣城和润新能源有限公司建设的宣城市杨柳镇170兆瓦茶光互补光伏发电项目已于二零二六年上半年全容量并网。该项目坐落于安徽省宣城市宣州区,全面落实「板上发电、板下种茶」的「茶光互补」生态发展模式。该模式通过将光伏发电与传统茶业有机地结合,高效利用空间资源。
      该项目体现本集团对国家绿色低碳发展与乡村振兴战略的承诺。透过土地流转、创造就业及智慧农业,该项目成功促进了当地农民收入与农业增效,为地方乡村经济注入了强劲的产业活力。
      售电量
      二零二六年上半年,本集团的售电量详情载列如下:
      二零二六年上半年,本集团总售电量为62,031,609兆瓦时,较去年同期减少0.81%。各发电板块的售电量与去年同期比较,变化如下:
      水电-售电量增长51.95%,主要由于本集团水电厂所在流域期内平均降雨量同比上升。
      风电及光伏发电-受电网限电及自然资源较去年同期减少,风电及光伏发电的售电量分别减少13.82%及0.23%。
      煤电-受电力供应市场多种电源竞争加剧的影响,煤电售电量同比减少10.86%。
      气电-在确保电力系统安全可靠运作并满足电力供应需求的同时,本集团采取了在市场电价较低时段降低发电量的策略,以避免在现货市场进行不具经济效益的发电,导致气电售电量同比减少4.70%。
      环保发电-由于本集团环保发电厂所在区域的电力需求增加,以及新发电机组投入商业运营,环保发电售电量同比增长10.11%。
      二零二六年上半年,本集团主要联营公司及合营公司的售电量详情载列如下:
      售热量
      二零二六年上半年,本集团附属公司总售热量达13,026,412吉焦,较去年同期轻微减少96,010吉焦或0.73%。本集团主要联营公司及合营公司的售热量合计9,305,230吉焦,同比轻微增加12,927吉焦或0.14%。整体而言,售热量同比基本保持稳定。本集团的售热业务相关利润在综合损益表中被分类为其他收益及亏损。期内,售热及出售煤炭、煤炭副产品、备件与其他贸易利润为人民币149,352,000元(二零二五年:人民币147,136,000元),较去年同期增长1.51%。
      市场电交易
      本集团积极应对国家电力行业的市场化改革,加强对电力市场政策与规则的研究,尤其在电力现货交易、绿证╱绿电及碳排放配额等核心领域,不断优化市场交易策略。本集团通过增加参与市场电交易,已经争取更多市场售电量及扩大其市场份额。各省附属公司亦组建其电力营销中心,以吸引及留住目标客户。
      二零二六年上半年,本集团大型煤电机组发电量指标全部通过市场交易获取,市场交易占销售的比例为100%(二零二五年:100%)。
      平均市场上网电价较基准电价折让约3.20%,而相比二零二五年上半年则溢价7.09%。期内,随着市场化交易电量的持续扩大,加上新增可再生能源装机容量加速并网,以及清洁电力供应的大幅增加,电力市场竞争日益激烈。受此影响,市场化电价承受了更大压力,导致其相对于基准电价的折让幅度扩大。
      平均上网电价
      本集团各发电板块的平均上网电价如下:
      水电为人民币269.33元╱兆瓦时,较去年同期下降人民币9.09元╱兆瓦时。该下降主要归因于电网征收的电力辅助服务费分摊金额变动所致。
      风电为人民币396.22元╱兆瓦时,较去年同期下降人民币14.44元╱兆瓦时。该下降主要归因于市场化现货电价下跌及适用于市场化电价机制的新投海上风电项目发电量占比提升。
      光伏发电为人民币345.62元╱兆瓦时,较去年同期下降人民币31.18元╱兆瓦时。平价光伏发电项目的投产,叠加市场化可再生能源电价政策的影响,导致光伏发电的平均上网电价下降。
      煤电为人民币347.55元╱兆瓦时,较去年同期下降人民币25.93元╱兆瓦时。该下降主要归因于电力市场中来自可再生能源发电的竞争加剧,对市场化电价形成了下行压力。
      气电为人民币620.56元╱兆瓦时,较去年同期提高人民币13.14元╱兆瓦时。本集团透过在市场电价较高时段增加发电量来优化发电调度,进而带动平均上网电价同比上升。
      环保发电为人民币544.50元╱兆瓦时,较去年同期提高人民币2.46元╱兆瓦时,整体相对保持稳定。
      发电机组平均利用小时
      各发电板块的平均利用小时如下:
      水电平均利用小时为2,097小时,较去年同期上升710小时。该上升主要归因于本集团水电厂所在流域期内平均降雨量上升,从而带动发电量增加。
      风电平均利用小时为862小时,较去年同期下降260小时。这主要是受电网限电及风资源较去年同期减少的综合影响。
      光伏发电平均利用小时为581小时,较去年同期下降84小时。该下降主要是由于太阳幅照度低于去年同期。
      煤电平均利用小时为2,202小时,较去年同期下降267小时。可再生能源发电量持续增长,改变燃煤发电机组的运作定位与调度概况,导致利用小时下降。
      气电平均利用小时为1,788小时,较去年同期下降83小时。该下降主要归因于根据当前市场情况对发电安排进行优化。
      环保发电平均利用小时为3,271小时,较去年同期上升184小时。该上升主要是由于本集团环保发电厂所在区域的电力需求增加。
      储能业务
      储能业务收入为人民币771,528,000元,同比增加人民币514,150,000元或199.76%,主要由期内业务量回升带动。净亏损由人民币5,826,000元扩大至人民币14,358,000元,这是由于市场竞争加剧及定价压力导致毛利率下降,叠加业务范围扩大带来经营开支增加所致。这些因素的影响超过了收入增长所带来的效益。
      二零二六年上半年经营业绩
      二零二六年上半年,本集团净利润为人民币2,813,685,000元,较去年同期减少人民币1,797,524,000元或38.98%。

业务展望：

展望二零二六年下半年,新能源行业长期向好发展趋势预计不会发生根本改变,国家能源绿色低碳转型及构建新型电力系统将继续为行业提供可持续发展动力。
      本集团预计电力行业将呈现机遇与挑战并存的发展格局。一方面,可再生能源渗透率的不断提高将加速电力结构的优化,并推动能源供应多元化。此外,对绿电直连、「源网荷储」一体化模式、电网智能调度和智算中心的需求加速,以及算电协同等创新商业模式的出现,将带来新的增长势头。另一方面,市场交易量的增加、电价形成机制变化及新能源消纳等因素,将对发电企业的资产运营和盈利能力方面提出更高的要求。展望未来,在电力行业的竞争优势将更多体现在企业的综合运营能力、优质资产和强大价值创造能力。
      为应对不断变化的市场格局,本集团坚持致力于高品质发展。我们将通过聚焦优质项目,加快推进海上风电、大型新能源基地等重点资产的建设,战略性地优化能源结构和区域布局。下半年,我们将深化与上交所上市之附属公司-电投水电在企业管治和业务运营方面的协同效应。此外,我们将通过出售非核心资产和加快启源芯动力的股权转让,释放投资价值,从而增强本集团现金流,优化资本结构,巩固行业竞争优势。

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