每周股票复盘：海油发展（600968）研发费用同比增47.75%

截至2026年9月11日收盘，海油发展（600968）报收于3.99元，较上周的3.95元上涨1.01%。本周，海油发展9月10日盘中最高价报4.14元。9月7日盘中最低价报3.88元。海油发展当前最新总市值405.59亿元，在油服工程板块市值排名3/13，在两市A股市值排名468/5218。

本周关注点

• 来自机构调研要点：研发费用同比增加2.06亿元，增幅达47.75%。
• 来自机构调研要点：上半年经营现金流净流出25亿元，属季节性结算错配。
• 来自机构调研要点：公司构建“海龙”产品品牌体系，打造核心拳头产品。
• 来自机构调研要点：战新产业成增长核心动力，推动科技成果转化。
• 来自机构调研要点：海外业务受地缘局势影响，但多点实现突破。

机构调研要点

问：国家发改委《石油天然气发展“十五五”规划》中提出，要实施海洋油气再升工程，推动海洋油气产量当量达亿吨级规模。请公司“十五五”期间在深水油气开发、老油田高采收率方面，有哪些重点技术与产品布局？
答：公司在“十五五”期间将持续加大资源投入规模，致力于提升“技术+装备/产品+服务”核心竞争力，强化核心技术产品自主可控。在深水油气开发方面，重点提升在深水、深层、大位移井等典型复杂场景下的工程技术支撑能力，系统推进钻井技术、智能井筒技术、井筒保障技术等关键领域的技术布局；在老油田提高采收率方面，主要从稳油控水和三次采油两大方向发力，布局“高效智能整体调驱”“油井反向复合调堵驱”“复合堵控水/防砂一体化”等关键核心技术。

Q2 上半年公司研发费用达6.38亿元，同比大幅增长47.75%。请问研发费用增长是时间性结算差异导致，还是公司科研投入策略有所改变？报告期科研投入的重点领域有哪些？
上半年，公司研发费用同比增加2.06亿元，主要是公司主动调整科研投入策略与具体项目进度的共同作用，而非单纯的时间性结算差异。公司围绕“海洋能源资源融合开发”和“十五五”产业规划核心任务，构建了“传统+战新+未来”的立体化研发体系，在巩固传统产业、加快发展战新产业、前瞻布局未来产业方面重点投入。

Q3 2026年上半年，全球原油市场持续波动，公司收入、利润虽实现双增，但增速明显放缓，请问公司如何保障未来的盈利水平？
2026年上半年，公司综合毛利率为15.56%，同比提升0.23个百分点。未来公司将从三方面应对市场不确定性：一是持续加强核心能力建设；二是坚持打造核心拳头产品，构建“海龙主品牌+特色品牌”产品体系；三是坚定践行成本领先战略，建立资源要素型成本管控体系。

Q4 公司一方面要布局新质生产力、加大研发和新兴产业资本投入，另一方面市场也期待更高分红回报。请问管理层如何平衡资本开支、研发投入与分红之间的关系，是否会结合公司现金流情况，动态优化分红比例？
公司始终坚持长期发展与股东回报并重，科学统筹研发资本投入、产业布局与现金分红三者关系。适度加大研发与新兴产业投入，聚焦海洋能源主业升级、绿色低碳等赛道培育新质生产力。同时秉持稳健、可持续的分红政策，近年来保持每股现金股利、分红比率稳定增长，将统筹拟定分红安排，维持合理分红比例。

Q5 公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-25亿元，较上年同期净流出规模大幅扩大。请问经营现金流承压的主要原因是什么？下半年公司在改善现金流、加快回款方面有哪些具体安排？
上半年经营现金流阶段性净流出25亿元，属于行业季节性结算节奏导致的阶段性收支错配。核心原因是部分业务处于结算期，回款同比阶段性减少，而经营采购付款、运营支出月度相对刚性和平稳。下半年公司将现金流管控作为经营重点，提升回款效率。

Q6 国家层面大力发展海洋能源领域新质生产力，公司已明确六大战新产业布局。请问2026年上半年公司战略新兴产业整体发展情况？对于新材料、数字智能等新质生产力相关业务，公司内部如何避免研发投入只出技术、难以转化为业绩？
战新产业已成为拉动公司经营增长的核心动力。公司已建立科技战略研判机制，对科技项目开展前置管理研判，畅通科技成果转化通道，推动自主创新成果从“实验室”走向“生产线”、从“样品”变成“产品”。

Q7 公司半年报提及“海龙”系列产品进入阿尔巴尼亚、坦桑尼亚等海外市场，海外市场实现多点突破。请问上半年公司海外业务整体发展情况如何？美伊冲突对公司海外市场有什么影响？
上半年受中东地缘局势等外部因素影响，海外市场经营面临阶段压力，部分业务呈现“稳中有增”态势。美伊冲突导致中东区域业务面临短期影响，但当前在执行项目总体履约正常。中长期看，局势变化带来市场替代机会和油服增量需求，公司将动态评估、灵活应对。

Q8 在海上低空经济方面，公司已开拓无人机巡检、小件物资投送常态化作业等场景。后续是否向大载重海上运输、海上应急救援场景延伸，制约海上低空经济商业化扩张的核心瓶颈是什么？
公司海上低空经济已落地6项场景化验证，完成6条固定空域申请与智慧低空运管平台搭建。中长期将积极研判大载重海上物资转运、海上应急救援等场景的应用机会。当前面临空域管理审批难、安全监管及适航体系未闭环、配套基础设施不完备等现实约束。

Q9 公司近年多次提到“走出去”，今年的中东地缘冲突是否会影响公司海外拓展的步伐，后续对海外业务的重点拓展区域和产品品类有哪些规划？
“走出去”是公司战略选择，公司将坚持“聚焦主业、强内拓外”，深化“4+N”海外布局，推行“一区一策”差异化发展策略，按照“优先发展中东亚太、稳步推进非洲北美、积极培育拉美中亚”的战略选区思路，围绕13类核心产品、15项优势技术服务分类开拓市场。

Q10 公司能源物流服务板块近年来利润保持稳定，但今年上半年该板块利润同比大幅下滑。请问具体原因是什么？公司有哪些经营策略来应对板块利润下行？
上半年受地缘局势影响，国际油价大幅上涨，公司部分油气副产品采购价格同比抬升，下游需求受新能源替代冲击持续偏弱，叠加国内成品油价格调控机制约束，销售价格提升空间有限，购销价差显著收窄。下半年公司将从采购、市场、运营三端协同发力，推动油气副产品销售业务经营改善。

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