安迪苏（600299）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期安迪苏（600299）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    全球人口总计80亿，预计到2050年将增长至约100亿。由于自然资源稀缺、气候变化和人口增长等多重因素，亟需通过提高生产效率，来保证食品和营养安全。

    如今，饲料-食物链面临着双重挑战：1)为满足日益增长的全球需求，必须提供足够多高质量、高性价比的肉、蛋、鱼、奶等食品；2)而该生产运行系统必须符合环境友好、社会有益和经济可行等各项要求。基于此，大家普遍认同动物营养与健康行业在提高终端食品的品质和安全，提高家禽养殖效率，降低对环境的不利影响，保证动物健康和优质饲养等方面发挥着重要作用。安迪苏的愿景是以经济安全且可持续的方式为人类提供高品质食品。

    自成立至今的85余年，安迪苏一直致力于通过不断地为饲料和食品行业提供创新产品和服务，持续提升公司可持续发展能力。安迪苏推出的动物营养及健康产品中包含动物所需的必需营养素，也包括但不限于帮助动物提升消化能力，提高饲料产出效率和提升饲料质量，通过稳定肠道有益菌群提高肠道健康来增强对有害微生物的抵抗力，进而帮助提升动物健康水平的各类特种产品。通过此类特种产品的推广，安迪苏在审慎使用抗生素降低抗菌素耐药性（AMR）的风险方面发挥了积极的作用。与此同时，安迪苏提供的各类饲料添加剂及极具竞争力的动物饲料解决方案，可以在动物生产过程中减少废物排放（如氮、磷和甲烷），提高饲料原材料转化率，并进一步平衡动物饲养效率和养殖质量，从而对可持续生产和环境保护做出自己的贡献。

    安迪苏为预混料厂、饲料加工厂、养殖农场、一条龙养殖企业等相关的食品生产提供解决方案，业务涵盖所有动物品类，包括家禽、猪、反刍动物和水生动物等。我们的团队向全球110多个国家约4200名客户提供服务，帮助客户提升生产效率、提高动物性能、优化动物营养和原料使用、保证动物健康，尽可能减少或最小化对环境的影响。

    安迪苏的业务遍及全球，销售团队分布在欧洲/独联体、中东/非洲/印度次大陆、北美、南美和中美洲、亚太和中国等六个地区。公司拥有一支专业的销售和技术支持团队，在饲料添加剂应用技术、饲料配方和成品分析等方面提供专业咨询，依赖其全球经销网络以及与客户之间长期有效的合作关系，进一步增强了公司作为首选供应商的市场地位。

    围绕安全和可持续发展，公司一直积极实施“双支柱”战略，即成为蛋氨酸行业全球领导者的同时加速推动全球特种产品业务高盈利、快速发展。

    为此，安迪苏为市场带来了全方位的产品和服务，在所有动物品种的饲料及动物养殖关键环节都为客户提供了支持。

    o安迪苏是全球蛋氨酸行业的领导者。安迪苏是全球少数几家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的蛋氨酸生产商之一,并在中国和欧洲均拥有生产平台；o安迪苏在饲料级维生素行业中拥有非常独特的竞争地位，致力于向客户提供高质量且具有完全可追溯性的全系列维生素解决方案。

    o安迪苏是全球领先的提供高度专业化、高附加值产品和服务的特种饲料添加剂供应商，提供的产品适用于所有动物品类，包括家禽、猪、反刍动物、水产和宠物，产品和服务主要分为以下四个类别：

    -提升消化性能产品（酶制剂、饲料乳化剂）：安迪苏是世界领先并深受客户认可的非淀粉多糖酶供应商之一，拥有超过25年的发展历史。

    -提升动物健康水平类产品（即提升动物健康，特别是肠道健康类的产品，如益生菌、硒类产品、有机酸等）：在该领域，安迪苏处于世界领先地位。通过收购Nor-Feed，安迪苏进一步巩固了在“营养促健康”这一极具发展前景并快速增长的市场中的领导地位。

    -提升饲料品质类产品（适口性产品、霉菌毒素管理）：在饲料原料评估与质量提升、饲料摄入和动物健康与表现等方面为客户提供支持。

    -提升产品质量和价值类产品（反刍动物氨基酸类产品、创新反刍类解决方案等）：在减少氮排放的同时优化氨基酸平衡，有助于提升牛奶生产的可持续性水平。安迪苏在该领域是毋庸置疑的市场领导者，拥有30余年反刍动物包被产品的研发和技术服务经验。

    安迪苏提供全方位的服务，支持客户在饲料原料评估和质量提升、饲料配方和生产、饲料摄入和动物健康与表现等方面的所有关键环节，使其成为客户的关键解决方案供应商，也是价值链中所有参与者的关键合作伙伴。

    安迪苏非常重视在研发创新上的投入，截至目前有300余名研发技术人员致力于研究和创新，是支持“双支柱”战略发展的重要引擎。

    安迪苏依托分布在欧洲、美国、东南亚和中国的生产基地，为动物饲料领域设计、生产、推广可持续的营养及健康解决方案。大部分产品的生产均通过上述生产平台在安迪苏内部完成，另有部分维生素产品是通过贸易方式获得，还有部分特种产品的生产是通过与行业内长期合作的战略合作伙伴共同研发并生产完成。安迪苏正在加强自身蛋氨酸和特种品全球化产业布局，以满足客户需求，提供定制化服务并确保全球稳定供应。

    为了建立可持续发展模式，安迪苏希望能在经济和人类发展与地球资源保护之间取得平衡。得益于不断创新的生产方式和持续提升的安全理念，“零事故”是安迪苏所有员工力争实现的安全目标，包括工作安全、工艺安全、产品安全、运输安全和环境安全。

    2026年上半年，安迪苏持续推进安全管理工作。截至6月末，可记录工伤事故率(TRIR)为0.05，继续保持2025年的卓越水平。工艺安全指数（PSER）为0.28，较2025年末0.4进一步下降，反映出安迪苏在推广安全文化和落实生产纪律方面取得扎实成效。

    截至2025年末，安迪苏已圆满完成2015-2025年环保承诺，每吨产品的范围1和范围2温室气体排放强度、能源消耗强度和水资源消耗强度均优于目标水平。在此基础上，公司以2020年为基准，进一步制定了2025-2030年的环保目标。

    新目标是，到2030年，每吨产品的范围1和范围2温室气体排放强度较2020年下降55%，相当于绝对排放量减少16%。此外，每吨产品的能源效率提高25%，水资源消耗强度减少13%。安迪苏围绕双重责任构建气候战略：

    降低自身运营的环境足迹，重点关注高能耗生产装置及工艺；

    助力降低畜牧业的环境足迹，主要依托提升产品性能、扩大生命周期评估（LCA）覆盖范围以及优化客户支持解决方案，为下游畜牧业减排带来积极影响。

    以上战略方针彰显了安迪苏作为饲料与食品价值链核心参与者的定位，与其商业模式及长期增长战略高度契合，并致力于推动联合国可持续发展目标的实现，例如可持续发展目标2“零饥饿”、目标8“体面工作和经济增长”、目标12“负责任消费和生产”以及目标13“气候行动”。今年以来，安迪苏各项环境绩效指标均优于目标水平。范围1和范围2的温室气体排放强度为0.41吨二氧化碳当量/吨，能源强度为4.6吉焦/吨，水资源消耗强度为24.2立方米/吨，反映出安迪苏在减碳和提高资源效率方面多项举措成效显著。

    南京工厂废水处理再利用项目是实现上述指标的重要举措之一。自年初以来，该项目一直在加紧推进，目标是2026年达到满负荷运行，取代一台废水焚烧炉，从而减少相关天然气消耗，使每吨产品的温室气体排放和能源消耗均显著减少。

    在能效提升方面，公司通过回收余热，将燃烧前的尾气温度从约-2°C提高到100°C以上，进而减少燃烧所需的天然气量，在推动温室气体减排的同时，提高能源效率。

    此外，得益于以下管理举措，公司的能耗管控成效持续改进。一是以严谨规范的运营操作，筑牢能源损耗防线；二是开展技术和经济性研究，提升工艺能源效率；三是持续优化采购合同；四是积极寻求补贴，推动能耗管控提质增效。

    水资源管理方面，水资源消耗强度的目标已提前完成，较2026年度计划超额减少12%，这体现了安迪苏各业务以减少淡水取用、增加回收利用、推动再生水利用为目标，将可持续水资源管理深度融入生产运营全流程。

    为保障废水收集稳定可靠，有效防控土壤污染风险，安迪苏在过去三年持续推进下水道管网修复总体规划。2026年，公司将布局落地更多节水项目，持续探索水资源再利用新路径。安迪苏统筹管理水资源利用风险，采用全面务实的水资源管理模式，涵盖风险评估、监测、效率提升、循环利用及基础设施保障等，建立了结构化流程，以识别、评估并管理各工厂在水资源压力、短缺、干旱及洪涝等方面的风险。

    基于2026年上半年的良好业绩，安迪苏立足长远，为2025-2030年科学规划并确立了具有挑战性的环保目标，针对范围1和范围2的温室气体排放、能源消耗强度以及水资源消耗强度，均制定了清晰可量化的减排指标。

    上述目标，既为减碳进程提速与能效提升提供了清晰的路线图，也为业务的可持续增长筑牢了根基。经验证，这些目标已全面纳入《安迪苏2025-2030年可持续发展路线图》，将可持续发展理念深植于公司战略核心，助力公司长期、负责任的增长与创新。

    该路线图聚焦四大核心任务，旨在通过实现2030年的温室气体排放（范围1和范围2）、能源和水资源消耗目标，减少运营活动对环境的影响，并为2035年制定包括范围3在内的更具雄心的减排路线。

    安迪苏依托生命周期评估（LCA）技术，创新开发客户可持续发展方案，精准量化产品创新带来的减排效益，全面推动价值链绿色低碳转型。

    为更加清晰地衡量正向环境效益，安迪苏创新推出环境投资回报率（EROI）指标，将其与生产过程中的温室气体排放进行对比，以此科学评估饲料添加剂的气候效益。

    EROI指标借鉴财务投资回报率的核心逻辑，反映动物价值链中避免的温室气体排放量与添加剂生产过程中排放量的比值。以EROI为100为例，意味着每吨产品生产环节排放的二氧化碳当量，可助力畜牧全产业链规避最高达100吨二氧化碳当量的排放。

    依托成熟的生命周期评估（LCA）体系，EROI指标将产品从原料采购至工厂产品出厂的环境影响，与从原料采购到农场大门的环境效益有机整合，将复杂的生命周期评估成果转化为简洁直观的指标，助力营养师、客户及决策者精准评估安迪苏创新成果与产品组合所创造的综合环境价值。

    此外，公司深耕安全文化建设，严守道德合规底线，践行多元包容理念，深化规范社会责任实践，切实履行对员工、利益相关方及社会的郑重承诺。

    路线图持续完善ESG治理与披露机制，将可持续发展标准逐步融入投资采购决策，稳步推进二氧化碳定价机制落地，全方位增强ESG报告的严谨度、透明度与执行效能。

    二、经营情况的讨论与分析

    安迪苏专注于研发、生产和销售动物营养健康添加剂。安迪苏产品分为两类：功能性产品和特种产品。

    公司经营业绩、财务状况和发展前景在很大程度上将受全球宏观经济影响。近年来，全球经济一直面临各种挑战和不确定性：日益加剧的地缘政治紧张局势和冲突、全球经济放缓、汇率波动、动物疾病等。尽管如此，市场需求依然强劲，尤其是在家禽领域。

    作为食品价值链中的重要参与者，安迪苏凭借其广泛的市场覆盖能力，在面对多重挑战时具备很高的灵活应变能力和抗风险能力。

    安迪苏已采取各项措施提高自身竞争力，包括持续开展卓越运营，不断改进生产工艺，提升产能以及生产效率和可靠性，推出高附加值服务，不断丰富并优化产品组合，以及自2019年以来一直高效开展的竞争力提升计划。

    2026年上半年业绩

    1.业务回顾：收入和归属股东净利润

    安全一直是安迪苏管理的重中之重。2026年上半年安全表现保持卓越，TRIR为0.05，工艺安全事件管理较上年同期更具成效。

    企业可持续性绩效指标表现持续提升。得益于产能规模稳步提升以及能源循环再利用和废水处理再利用项目的高效开展，2026年上半年温室气体排放量、水资源与能源消耗强度均持续优化。安迪苏获得EcoVadisESG银级评级，其综合评分在动物饲料制造行业里跻身行业前5%。作为公司可持续发展例证之一的南京工厂废水处理再利用项目（丙烯酸废水处理项目）持续开展产能爬坡，预计将在2026年内实现满负荷运转。

    2026年上半年，安迪苏营业收入实现双位数增长（同比增长+14%，人民币97.1亿元），第二季度营业收入较第一季度按季环比增长+20%；毛利实现双位数增长（同比增长+14%，人民币27.5亿元），第二季度毛利较第一季度按季环比增长+48%，主要源于：

    蛋氨酸在第二季度量价齐升，销售业绩表现突出；

    特种产品各产品线均实现强劲的业务增长，助力特种业务板块营收（+16%）与毛利

    （+22%）保持双位数同比增长；

    抵消了原材料成本上涨带来的不利影响。

    蛋氨酸业务在2026年第二季度表现亮眼，主要源于：

    市场需求强劲，全球市场渗透率持续提升；

    销售价格显著上涨，销量亦实现双位数增长；

    全球主要工厂均保持了高度生产稳定性；

    副产品销售对业绩做出积极贡献；

    抵消了原材料成本上涨带来的不利影响。

    福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂以及配套硫酸生产装置项目已基本完成施工建设，主要公用工程预调试已经完成。

    南京液体蛋氨酸工厂3万吨脱瓶颈扩能项目的设计和施工按计划开展。

    2026年上半年，维生素业务持续恢复中，但盈利表现较去年同期仍有较大差异，源于：

    维生素A市场需求低迷，价格疲软；但生产成本得益于欧洲运营效率提升计划得以优化；

    有效的成本控制举措以及原材料采购合同的再议价对业务表现做出积极贡献；

    维生素贸易品类业务呈现强劲的增长态势。

    2026年上半年，特种产品业务的销售（+16%，人民币23.7亿元）和毛利（+22%，人民币10.1亿元）均实现了双位数的同比增长，尤其是6月更创单月销售记录，主要得益于全球所有销售区域均取得重要增长：

    单胃动物产品销售保持增长，主要归功于饲料品质类产品（适口性和霉菌毒素管理产品）和提升消化类产品的销售增长，并有望随着新产品的推出进一步巩固其销售增长趋势；以及喜利硒、安泰来和Norfeed等产品的强劲表现拉动动物韧度产品销售大幅增长（+25%）；

    反刍动物产品保持销售增长（+11%），预计2026年下半年推出的新产品将助其进一步提升销售表现；

    成功开展盈利水平提升计划，包括提升产品价格、优化产品组合和控制固定成本等综合措施。

    分别位于法国的生物技术中试试点平台和中国的前沿化工中试研发平台长周期关键设备采购和基础设计已经完成，项目按计划稳步推进。

    从销售的区域分布来看，全球市场需求保持强劲，欧洲销售同比增长+14%，亚太区（除中国外）销售同比增长+12%。中国的销售增长率继续领跑全球，同比增长+45%。得益于其全球化的生产和销售网络布局，安迪苏能够灵活应对海湾地区地缘政治紧张局势带来的各类影响，其良好趋势已在2026年半年业绩中有所体现。

    “中国一体化战略”进展顺利，中国区于2026年上半年取得了强劲的双位数销售增长，主要源于：

    液体蛋氨酸销售保持强劲增长；

    特种产品销售取得高双位数同比增长（+53%），得益于：1）为中国市场定制的动物韧性新品销售表现优异，2）通过与客户达成战略合作助力适口性产品的市场渗透率提升，3）通过推出新品和新客户开发帮助反刍动物业务销售较上年同期实现强劲反弹。

    南京工厂高效运转，生产保持了高度稳定性。

    公司持续为中国市场定制新品，并于2026年上半年开始尝试进军现场线产品和宠物市场。2026年上半年的EBITDA率为21%，第二季度的EBITDA率（23%）较第一季度（+18%）大幅提升5个百分点。同时，公司为支持未来业务增长加速研发创新，并在液体蛋氨酸喷涂装置和特种产品业务加速拓展方面持续投入。

    2026年上半年归属股东净利润为人民币9.05亿元，净利率保持稳定（9.3%）。

    2.现金流及净负债

    截止至2026年6月30日，公司现金余额较2025年12月31日有所增加，主要源于：

    经营活动产生的净现金流入；

    为福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂项目增加低成本的人民币债务融资；

    净现金流入主要用于支持未来增长而开展的资本开支、中期股息支付以及随着产品价格上涨自然导致营运资金的相应增加。

本文数据来源于安迪苏2026年中报，仅供参考不构成投资建议。