开源证券：给予雅葆轩增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对雅葆轩进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：液晶显示面板PCBA小巨人规模扩张，2026H1营收同比+42%》，给予雅葆轩增持评级。

　　雅葆轩(920357)

　　2026H1营收同比增长42.38%

　　液晶显示面板PCBA“小巨人”雅葆轩发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入35,599.06万元，同比增长42.38%。公司持续推进新项目落地，下游客户订单储备充足、订单量显著提升，生产出货规模同步扩大。实现归属于上市公司股东的净利润2,892.58万元，同比下降1.18%。因折旧增加及管理人员绩效增加，管理费用同比增加。看好公司产能扩张及多下游布局的成长性；此外公司正进行以简易程序向特定对象发行股票募资程序，若完成有望进一步减轻资金压力与提高流动性。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.8/0.94/1.06亿元，当前股价对应PE分别为20.5/17.5/15.5倍，维持“增持”评级。

　　深耕液晶显示面板行业电子装联业务

　　2026年上半年，在显示面板行业，公司已交付维信诺样品认证，并通过稽核审厂；在低压电气方面，公司与公牛集团建立合作，顺利通过首次导入审核会议，完成小批量验证产品交付。消费电子领域，公司积累了华为、联想、小米、华硕、德力西、惠普、传音、戴尔、荣耀等客户。

　　产能建设稳步推进，拓展新下游能源管理配套业务

　　雅葆轩新设子公司铜陵雅葆轩工程项目于2026年2月举行开工仪式，项目按期推进施工建设，2026上半年已完成整体装修，部分设备已到厂调试。公司同步推进原厂区装修改造升级工作，为落地FPC后端-SMT产线布局，完善公司柔性电路板全流程生产制造，扩充产能。2026H1公司依托现有精密电子制造技术与品质体系，拓展能源管理配套业务，主要为低压电气、工业能源管理领域客户提供PCBA配套产品，产品应用于工业能源监测、能耗管控、智能电气控制等场景，进一步丰富了公司工业电子配套产品矩阵。

　　风险提示：毛利率下降风险、下游产品需求变化风险、技术替代风险

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