白银有色（601212）2026年中报财务分析：盈利能力显著提升但现金流与债务压力凸显

近期白银有色（601212）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力大幅改善

2026年上半年，白银有色实现营业总收入457.84亿元，同比增长2.75%；归母净利润达8020.11万元，同比扭亏为盈，增幅达136.94%；扣非净利润为5760.56万元，同比增长615.60%。公司盈利能力显著增强，毛利率提升至10.57%，同比增幅达90.35%；净利率升至1.68%，同比增幅高达387.58%。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为262.02亿元，同比下降0.99%；归母净利润为-6978.04万元，虽仍为亏损，但同比改善59.67%；扣非净利润为-7956.14万元，同比下降240.49%，显示二季度经营承压但仍优于去年同期水平。

成本与费用控制分化

报告期内，销售费用、管理费用和财务费用合计13.8亿元，占营收比重为3.01%，同比上升9.55%。其中，销售费用同比下降67.74%，主要因运输费减少；管理费用同比上升21.08%，系摊销费用增加所致；财务费用同比上升35.85%，源于汇兑净损失增加。研发费用同比增长10.08%，反映公司在技术研究方面的投入持续加大。

资产负债结构变化明显

截至报告期末，公司货币资金为65.33亿元，同比下降6.98%，主要因集中偿还到期银行融资。有息负债达259.95亿元，较上年同期增长53.02%，导致有息资产负债率攀升至43.15%。短期借款同比增长36.61%，显示短期偿债压力上升。应付票据同比下降35.97%，因票据到期兑付规模大于新开立规模。合同负债同比增长102.91%，表明期末未结算产品销售款显著增加。

应收账款为20.59亿元，同比增长17.72%；应收款项融资同比增长798.53%，主要由于银行承兑汇票增加。存货同比增长27.08%，因分公司检修导致原材料耗用减少。使用权资产同比增长56.48%，系境外公司新增租赁房产所致。

现金流状况承压

每股经营性现金流为-0.54元，同比下降175.89%。经营活动产生的现金流量净额下降的主要原因是新设子公司产能扩张，原料采购储备增加。投资活动产生的现金流量净额同比上升81.31%，因本期对外投资支付的现金较上期减少。筹资活动产生的现金流量净额同比上升169.77%，主要得益于本期银行还款减少。

主营业务结构与区域分布

从业务板块看，有色金属采选冶炼及销售为主营核心，收入占比达92.78%，贡献利润占比85.30%。其中，铜精矿毛利率高达60.74%，是主要盈利来源；硫酸毛利率达74.32%，亦为高毛利产品。而阴极铜和锌锭分别录得-1.90%和-8.38%的负毛利率，拖累整体盈利表现。

从地区分布看，西北地区贡献最大，收入占比36.81%，利润占比65.09%；华东地区收入占比23.33%，但利润占比为-12.43%，处于亏损状态；华南和境外市场分别贡献23.06%和13.67%的利润占比，成为重要利润来源。

投资回报与分红情况

根据历史数据分析，公司近年来资本回报率偏低，2025年ROIC为1.43%，上市以来中位数ROIC为3.27%，投资回报表现一般。公司自上市以来累计融资34.25亿元，累计分红2.84亿元，分红融资比仅为0.08，股东回报力度有限。

风险提示

尽管盈利能力显著回升，但需关注以下风险点：一是货币资金/流动负债比率仅为28.25%，近三年经营性现金流均值/流动负债仅为12.98%，现金流覆盖能力偏弱；二是有息负债快速增长，债务负担加重；三是应收账款持续上升，且年报归母净利润曾为负值，存在回款风险。

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