中金公司（601995）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中金公司（601995）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、企业战略与经营

    市场环境

    2026年上半年，外部环境更加错综复杂，地缘冲突的外溢风险有所上升。面对内外部压力，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势，展现出较强的韧性与活力。

    经济运行总体平稳，增速符合全年经济增长预期目标。从经济增长看，今年上半年，GDP按不变价计算同比增长4.7%。面对复杂多变的外部环境，我国依托完整产业链优势，加快推动贸易结构转型升级，进出口保持较快增长。上半年，货物和服务净出口拉动GDP增长0.8个百分点。尽管二季度经济增速有所回落，但经济稳定运行、向新向优发展的基本面没有改变。

    经济韧性持续显现，有效应对外部风险挑战。3月份以来，中东地缘冲突对全球能源供应造成较大冲击。上半年，国内原油、天然气和电力生产均创历史同期新高，其中规模以上工业原油产量同比增长0.9%，天然气产量增长1.6%，发电量增长3.5%。主要能源产品生产总体平稳，进口渠道安全可控，能源供应相对充足，较好满足了生产生活各类用能需求。从市场价格看，能源价格上涨加大全球通胀压力，相比之下，中国保供稳价政策及时有力，成品油价格调控机制适时启动实施，CPI涨势较为温和，总体波动不大。

    经济结构持续优化，增长动能稳步向高质量发展方向转换。近年来，新旧动能转换步伐加快，新动能不断发展壮大。2026年上半年，以高端制造、数智经济和现代服务业为代表的新动能，对经济增长的贡献率超过四成。上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，其中航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业增加值分别增长16.3%和17.0%；与人工智能相关的集成电路制造、智能车载设备制造等行业，均保持30%以上的较快增长。绿色转型步伐进一步加快，上半年新能源汽车零售渗透率连续三个月超过60%，带动锂离子电池产量同比增长39.3%。

    2026年上半年中国资本市场延续上涨。2026年上半年，美元流动性、地缘风险和AI科技革命成为影响国内市场的主要矛盾。一季度经历“沃什冲击”和美以伊冲突，全球和中国市场波动明显加大；但随着AI科技革命在智能体方面实现超预期进展，二季度中国和全球资本市场出现共振上涨，AI产业链成为领涨主线，万得全A和创业板指均创出历史新高。在此背景下，资本市场改革有序推进。4月证监会发布《关于深化创业板改革，更好服务新质生产力发展的意见》，在优化发行上市标准方面增设创业板第四套上市标准，完善融资并购制度，推出再融资储架发行制度。6月陆家嘴论坛，也宣布科创板进行扩容改革，科创板第五套上市标准拓展至AI大模型企业，支持未盈利AI龙头登陆。论坛上也明确进一步丰富投资产品和工具，支持沪深交易所推出主动管理ETF。总结来看，资本市场更好地发挥支持科技创新的功能成为改革重点。

    2026年上半年资本市场活跃度继续提升。一方面机构投资者规模继续扩张，2026年上半年新成立公募基金份额6,105亿份，公募基金资产净值进一步提升并创出新高；保险资金在股票和证券投资基金的运用余额也再创历史新高。另一方面，个人投资者也保持活跃，2026年上半年上交所新增A股开户账户数量达2,016万户，同比增长60%。当前中国市场整体估值在全球仍具备较强吸引力，股息率相比于国内债市收益率也有明显优势，随着中长期改革持续推进，中国资本市场仍然充满发展机遇。

    2026年上半年，适度宽松的货币政策持续发力显效。人民银行综合运用多种货币政策工具，有效对冲缴纳存款准备金、现金投放等因素形成的流动性缺口，保持银行体系流动性充裕，推动社会综合融资成本处于历史较低水平；出台并落实一系列结构性货币政策措施，加力支持科技创新、技术改造、民营企业和普惠小微等重点领域，金融服务实体经济的质效持续提升。6月末，社会融资规模存量同比增长7.4%，广义货币供应量M2同比增长8%，金融机构人民币各项贷款同比增长5.2%，金融总量保持合理增长，社会融资条件较为宽松。金融市场总体平稳运行，资本市场持续活跃，债券市场平稳运行。人民币汇率稳中有升，6月末人民币对一篮子货币较上年末升值4.7%，对美元汇率较上年末升值3%，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

    证券行业格局

    市场活跃度维持高位，2026年上半年证券行业盈利延续高增长态势。2026年上半年境内主要股指整体呈现结构性行情，上证综指、沪深300分别上涨3.16%和7.55%，深证成指、中证500、创业板指涨幅居前，分别达19.82%、20.97%和35.58%；港股市场则在前期大幅上涨后进入震荡调整，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别下跌10.73%、15.21%和18.92%。资本市场改革见效，市场交投热度进一步攀升，上半年A股日均股票成交额同比增长约97%至27,373亿元，日均两融余额同比增长约49%至2.75万亿元，两融余额并于6月首次突破3万亿元关口，创历史新高。与此同时，在内地龙头企业赴港上市热潮延续及硬科技企业密集登陆的带动下，港股一级市场表现亮眼，上半年港股IPO融资规模同比增长约92%至2,102亿港元、位居全球第二，港股市场日均成交额同比增长约18%至2,830亿港币。分业务看，成交额高增带动经纪收入提升；A股IPO及再融资回暖、并购重组活跃度提升，叠加港股一级市场融资量高增，推动投行收入改善；券商资管规模企稳、公募基金管理规模同比增长，资管类收入企稳；权益市场结构性活跃，投资收入有望受益。

    资本市场改革在“投融资协调”框架下持续深化，为行业高质量发展夯实制度根基。自2024年4月国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》以来，在新“国九条”框架下，资本市场基础制度持续完善、市场生态不断优化、内在稳定性显著增强。投资端方面，监管部门继续多措并举推动中长期资金入市，健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，大力推进公募基金改革，为长期资金持续稳定入市提供坚实根基。融资端方面，改革聚焦功能性定位、以服务新质生产力为抓手，扩大科创板第五套上市标准适用范围，支持更多“硬科技”企业在科创板上市，同时有序推进深化创业板改革、大力支持上市公司并购重组及再融资，形成覆盖企业成长全周期的融资支持链条。此外，资本市场对外开放持续推进，2026年6月证监会主席吴清在陆家嘴论坛上提出将进一步统筹开放与安全、持续提升资本市场跨境投融资便利度、增强面向全球的资源配置能力。资本市场改革深化有助于维持市场活跃度、支撑证券行业稳健经营，并为行业高质量发展、业务扩容及模式升级筑牢根基。

    头部一流投行建设与中小机构差异化发展并行推进，头部券商的竞争优势已逐步凸显。2026年3月证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上再度强调将推动修订出台证券公司监管条例、积极支持优质头部机构做强做大。一方面，在“扶优限劣”监管框架持续优化及一流投行建设稳步推进的背景下，具备综合实力优势、业务布局均衡、合规风控基础扎实的头部券商，其竞争力有望持续凸显。2026年上半年，头部券商在财富资管产业链、科创企业投行服务和股权投资、国际业务等领域优势逐步凸显；另一方面，在鼓励中小机构探索差异化发展道路的引导下，于细分领域形成特色竞争力并积极推进战略转型的中小券商，亦有望在行业高质量发展进程中持续获益。

    发展战略

    中金公司以跻身“2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”行列为目标，着力打造让党放心、让人民满意的国际一流投资银行，把握服务金融“五篇大文章”，防范化解金融风险，推动高水平对外开放等机遇，建设对标国际一流的服务国家战略能力、业务经营体系与组织竞争力，致力于为全球客户提供卓越的综合金融服务，坚定打造客户服务、财务业绩和社会声誉俱佳的经营格局。

    经营计划

    2026年，公司将继续发挥连接实体经济与资本市场的桥梁作用，全力写好金融“五篇大文章”，在推进高质量发展的道路上努力实现新突破、取得新成效；保持战略定力，加强战略对业务发展的引领和赋能；积极把握市场机遇，巩固核心竞争优势，拓宽业务护城河，加快将公司打造成为具有国际竞争力的一流投资银行。

    二、核心竞争力分析

    （一）优良的品牌形象

    公司在金融服务行业树立了优良的品牌形象。自设立之初，公司即借鉴市场最佳实践，秉承“植根中国、融通世界”的经营理念，在境内外赢得了稳固的市场声誉。多年来，公司在维持高标准执业的同时，积极参与资本市场改革和制度建设，激发业务创新活力，多项业务连续多年处于领先地位。品牌培育和文化建设是公司持续强化市场领先地位的重要举措。公司良好的品牌声誉和专业进取、精益求精的核心价值观，使得公司在保持现有员工和客户稳定的基础上，能够不断汇聚优秀人才、吸引新客户，拓展业务范围并赢得重要商机。

    （二）高质量的客户基础

    公司拥有高质量、广泛深厚的客户基础。公司凭借优良的服务质量和专业的服务能力，形成了深厚的客户积累，广泛覆盖了国民经济和资本市场中发挥重要作用的大型企业、优秀的成长企业、专业的机构客户与持续增长的财富客户。公司通过提供综合、优质的境内外服务，满足客户复杂多样的业务需求。公司与客户建立长期合作，并致力为其提供全面的产品和服务。

    （三）发展均衡的业务布局

    公司凭借对全球资本市场发展动态的敏锐洞察，前瞻性地布局各项业务。近年来资本市场持续加大高水平对外开放，国际化、机构化、财富管理转型持续加速。在此背景下，中金公司紧密围绕科技创新、绿色发展等国家重点部署领域，持续巩固投资银行、股票业务、固定收益等传统业务优势；同时，提早布局新赛道，推动以资产管理、私募股权及财富管理为代表的新兴业务稳步发展。

    （四）突出的跨境业务能力

    凭借较早的国际化布局，公司形成了突出的跨境业务能力，具有领先的跨境业务市场地位，较好发挥了服务跨境资本往来、推动金融市场双向开放的积极作用。国际布局方面，公司建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、法兰克福、东京、越南、迪拜在内的国际网络，并充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。公司境内外业务无缝衔接，团队同时具备境内和境外业务经验，拥有境内及境外若干地区的从业资格。跨境业务方面，公司长期服务于中资企业的“走出去”，产业资本、金融资本的“引进来”，在中资企业境外IPO、境外债发行、跨境并购等领域取得了一定优势地位，在跨境交易、互联互通等新兴领域保持良好发展势头，为巩固提升香港国际金融中心地位、推动高质量共建“一带一路”贡献力量，在国际资本市场赢得更多话语权和定价权。

    （五）领先和具有影响力的研究

    研究是公司业务的重要基础。公司拥有一支国际化、富有才干和经验丰富的研究团队，通过覆盖全球市场的研究平台为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务。公司研究团队对中国企业和各行各业深入的了解、透彻的分析和独特的见解为公司赢得了“中国专家”的声誉。公司的研究能力获得了具有国际影响力机构的广泛认可，连续多年被《亚洲货币》评为“中国研究（第一名）”、被《Extel》（原《机构投资者》）授予“大中华区最佳分析师团队奖（第一名）”。公司于2020年设立了中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。中金研究院与研究部双轮驱动，为促进经济发展和社会发展提供全方位的研究支持。

    （六）优秀的管理层和高素质的员工队伍

    公司拥有具备全球视角、勇于开拓的高级管理团队，拥有遍布境内外、具备全牌照执业能力的优质员工队伍。公司高级管理团队成员大多来自于知名的境内外金融机构，具备全球化的视角；同时，公司高级管理团队成员均经历了我国证券行业发展的主要阶段和多个周期，对于境内外资本市场及证券行业有着丰富的经验和深刻的理解。公司高级管理团队始终秉承“植根中国，融通世界”的理念，不断将先进的管理经验与我国的金融改革实践相结合，勇于率先开发新产品，敢于大力开拓新市场。凭借着卓越的品牌和优质的平台带来的号召力，公司吸引了来自境内外知名大学的优秀毕业生，为公司境内外的分支机构源源不断地补充优质人才。凭借着完善的员工培养和培训体系，公司为不同层级、不同岗位的员工提供全方位、系统性的培训，能够持续提升员工专业能力，赋予员工全牌照执业能力。通过上述措施打造的优质员工队伍，是公司保持快速、健康、稳健发展的基础保障。

    （七）高效的管理模式和审慎的风险管理机制

    公司拥有高效、合理的管理模式和全面、审慎的风险管理机制。公司坚持“两个一以贯之”，逐步完善中国特色现代国有企业制度，并结合国际成熟市场经验建立起相应的业务模式和管理流程，确保管理的高效、合理。同时，公司始终坚持并不断夯实“全员、全程、全覆盖、穿透式”的风控合规体系和运行机制，实现了母公司对境内外子公司及分支机构的一体化穿透管理，以及对集团内同一业务、同一客户的统一风险管控，确保公司可形成集中、有效的业务管理和风控支持效应，统一决策、管理和调度资源，保障了业务的平稳有序开展和风控体系的稳健运行。

    （八）先进的信息技术能力

    公司视信息技术为公司竞争力的核心组成部分。公司具有完善的信息技术管理架构和业界领先的自主研发能力。公司构建的基础交易、产品和服务、风控和运营管理三大基础技术体系，能够为客户提供全流程、端到端的复杂金融产品服务，以及全球范围内全方位的业务运营和管理能力支持。公司采用先进技术自主研发的核心业务系统及平台，稳健运营、业内领先。公司将以信息技术为基础持续推动业务发展。近年来，随着信息技术的不断进步，公司亦加大资本投入、重视人才培养和能力建设，持续优化组织架构和运作模式，积极研究并探索新技术在投资银行各业务领域的应用，促进业务和技术融合。公司充分抓住中国金融科技蓬勃发展的优势条件，积极与中国领先的科技企业开展战略合作，以数据和技术拓展新产品、新业务、新模式。

    三、主营业务情况分析

    本公司的投资银行业务主要为客户提供股权融资、债务融资和财务顾问等投资银行服务，具体包括境内外上市及再融资的保荐与承销，境内外各类固定收益融资工具的承销，企业并购重组、债务重组、私募融资等交易的财务顾问服务。

    本公司的股票业务主要为境内外专业投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”的一站式股票业务综合金融服务，具体主要包括机构交易服务和资本业务等，其中资本业务主要包括为专业投资者提供主经纪商、场外衍生品、资本引荐、做市交易等多种创新产品及资本服务。公司通过在中国重点城市和全球金融中心的专业团队更好地实现资本融通，实现境内外、场内外的团队、客户、业务联动。

    本公司的固定收益业务主要为全球企业和机构客户提供固定收益类证券、外汇、大宗商品及其衍生金融工具的销售、交易、研究、咨询和产品开发等一体化综合服务。

    本公司的资产管理业务牌照齐全、产品丰富，参照国际行业标准与国内监管要求，构建了面向境内外市场统一的资产管理业务平台，主要为境内外投资者设计及提供多元化的资产管理产品及服务，包括社保及年金投资管理业务、机构委托投资管理业务、境外资产管理业务、零售及公募基金业务等。

    本公司的私募股权业务服务于境内外投资者，为其设计及提供一体化的私募股权投资基金产品及服务，主要包括股权投资基金、母基金、美元基金、实物资产基金等。通过本公司的私募基金子公司统一管理境内外私募股权投资基金业务，投资于具有长期增长潜力、核心竞争力和优秀管理团队的高质量企业。

    本公司的财富管理业务主要为个人、家族及企业客户提供范围广泛的财富管理产品及服务，满足客户的交易、投资和资产配置需求，具体包括交易服务、资本服务、产品配置服务等，其中资本服务主要包括融资融券业务及股票质押式回购业务等。

    本公司的研究业务主要通过为境内外客户提供客观、独立、严谨和专业的研究服务，支持公司各项业务发展。公司自2020年设立中金研究院，专注于公共政策研究，致力于打造新时代的新型智库。

本文数据来源于中金公司2026年中报，仅供参考不构成投资建议。