捷荣技术2026年中报管理层讨论：削减亏损订单营收降25.68%，毛利率修复至12.85%促减亏80.30%

一、战略基调：从规模扩张转向主动收缩

2025年年报中，管理层将行业定性为"增长动力从总量扩张逐渐转向结构升级"，援引IDC数据称2025年全球智能手机出货量达12.6亿部，同比增长1.9%，行业呈高端化、AI驱动特征。当年公司选择了逆势扩张路径：营业收入16.73亿元，同比增长23.32%，但毛利率降至4.45%，归属于上市公司股东的净利润亏损扩大64.22%至4.90亿元，全年计提资产减值1.59亿元，"增收巨亏"特征明显。

2026年半年报的表述出现实质性转向，管理层口径为"主动优化产品结构，削减亏损订单"。报告期内营业收入6.04亿元，同比下降25.68%；毛利率回升至12.85%，较上年同期增加8.95个百分点；归母净利润亏损收窄至0.39亿元，同比减亏80.30%。核心战略主题从"规模扩张"切换为"以盈利质量换规模"。

二、业务板块：结构件减量提质，模具逆势放量

三块主营业务中，体量最大的精密结构件是本次主动收缩的主要对象。报告期精密结构件收入4.80亿元，同比下降29.77%，占营业收入比重由84.05%降至79.43%；同期该板块毛利率由上年同期的低基数修复至11.57%（2025年全年该板块毛利率仅0.66%），是亏损收窄的核心来源。

精密模具延续2025年171.05%的高增长（2026H1同比+49.69%），占比由1.09%提升至2.20%，与2025年报"向高技术、高附加值产品转变"的经营计划方向一致。分地区看，国内收入3.66亿元（-25.86%）、国外收入2.38亿元（-25.40%），国外占比保持在39.41%，海外收入同步收缩意味着"以量换价"并非仅发生在单一市场。

值得关注的收缩动作体现在非主业资产上。2025年公司集中转让、注销了十余家新能源子公司，2026年上半年继续注销梧州、孝感、钟祥、沧州等多家捷荣能源子公司并转让曲靖捷荣新能源股权，新能源方向的扩张性投入基本退出，资源重新聚焦消费电子精密制造主业及无人机、智能家居等新客户需求。

三、研发投入与核心能力：收缩期的资源再配置

研发投入连续收缩。报告期研发投入0.20亿元，同比下降35.95%，管理层解释为"上年末公司推行降本增效优化部分项目及人员影响所致"；2025年全年研发投入0.58亿元，同比下降1.28%，占营业收入比例由4.35%降至3.48%，研发人员由182人降至141人（-22.53%）。研发投入资本化率连续为零。

知识产权储备出现总量回落：截至2026年6月末，公司拥有国内专利143件（其中发明专利78件）、已进入实质审查阶段的发明申请15件、计算机软件著作权72项；2025年末对应数据为国内专利167件（发明78件）、实质审查阶段发明申请21件、软件著作权72项。发明授权数量持平，形成中的专利储备减少24件。2025年度报告中列示的主要研发项目（高性能液冷板、SNCVM光哑同体工艺、超薄均温板、MDA一体式中框等）均已进入量产或小批量试生产阶段，公司对外仍维持"精密模具、表面处理、新材料应用多项核心技术"的表述，但收缩期内未披露新的战略级能力投入方向。

四、财务质量：亏损收窄与现金流承压并存

减亏的构成值得拆分。毛利率修复之外，三项费用合计同比下降：销售费用0.07亿元（-36.41%）、管理费用0.66亿元（-26.20%），均与2025年末起的人员优化有关；财务费用0.30亿元，同比上升158.52%，主要系汇兑损失增加——2025年全年财务费用已因汇兑及利息支出同比上升104.87%，汇率成本连续两个报告期放大。此外，其他收益0.21亿元（增值税加计抵减及与资产相关的政府补助摊销）和信用减值损失转回0.05亿元，对减亏形成支撑；资产减值计提由2025年全年的1.59亿元降至本报告期的0.25亿元，主要构成为存货跌价准备。

现金流与资产负债结构的变化更值得关注：

• 经营活动现金流量净额由上年同期的1.00亿元转为-1.76亿元（-276.77%），管理层归因于"营收波动影响应收账款减少及支付供应商到期票据货款"；2025年全年该指标为-1.21亿元，连续为负且缺口扩大。
• 筹资活动现金流量净额2.07亿元（+725.53%），依赖银行借款及控股股东财务资助。期末短期借款4.52亿元，占总资产比例由年初的20.27%升至29.52%；其他应付款3.42亿元中含控股股东债务豁免及财务资助因素，报告期内控股股东豁免债务1亿元并相应增加资本公积。
• 期末货币资金0.54亿元，其中受限资金约999万元，含被冻结银行存款680.09万元；同期短期借款4.52亿元，账面流动性对短债的覆盖有限。
• 总资产较年初下降15.31%至15.31亿元，归母净资产因债务豁免及亏损收窄由1.21亿元回升至1.85亿元（+52.79%）。
• 期末已签订合同尚未履行履约义务对应收入约1.60亿元，预计于2026年度确认，低于2025年末披露的1.96亿元在手订单水平。

子公司层面，境外平台香港捷荣体系（含越南、韩国、印度等主体）报告期营业收入3.06亿元、净亏损0.17亿元，2025年全年营业收入8.10亿元、净亏损0.23亿元；捷耀精密营业收入1.94亿元、净亏损0.01亿元；重庆汇盈营业收入73.37万元、净亏损0.09亿元。境外与境内主要子公司均处于亏损状态，减亏尚停留在合并报表层面。

五、未来规划与风险：经营计划落地与合规不确定性

2025年年报披露的2026年经营计划包含三项重点：持续聚焦"服务大客户"并大力拓展新客户；推动产品结构和客户结构调整，向无人机、智能家居、智能穿戴等高附加值领域转变；开源节流、精益制造、提升盈利能力。对照2026年上半年执行情况：

• "产品结构向高附加值调整"取得部分进展：精密模具收入+49.69%，管理层在业务概述中明确"拓展如无人机等新客户新需求"；
• "开源节流"落地：期间费用全面压缩，毛利率修复至12.85%；
• "拓展新客户"与"服务大客户"的量化效果未在半年报中验证——报告期收入整体收缩25.68%，在手持订单储备同步下降，客户集中风险提示延续此前表述。

风险认知层面，宏观经济、行业政策、客户集中、人力成本、管理半径、汇率六项常规风险清单与2025年年报基本一致，但两处变化值得注意：其一，2025年年报在人力成本风险应对中提出"尽快提升越南、印度等海外公司生产制造及服务能力"，2026年半年报删除了该表述，海外产能扩张的节奏或已放缓；其二，重大合规风险升级——2026年2月26日，公司、控股股东捷荣科技集团有限公司及实际控制人赵晓群因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查，2025年度财务报告因此被出具带强调事项段的无保留意见（容诚审字[2026]200Z3478号），截至半年报披露日该调查尚无结论性意见或决定。公司同时确认未制定市值管理制度、未披露估值提升计划及"质量回报双提升"行动方案。

综合结论

2026年上半年管理层执行了与2025年截然相反的经营策略：以收入下降25.68%为代价，换取毛利率增加8.95个百分点、归母净亏损收窄80.30%的结果，"削减亏损订单+降本增效"的组合在利润表层面得到验证。但数据同时表明，减亏部分依赖增值税加计抵减、信用减值转回等非经常性及一次性因素，扣非后仍亏损0.63亿元；经营活动现金流缺口扩大至1.76亿元，流动性依赖银行借款、控股股东财务资助及1亿元债务豁免维持。增长维度上，研发投入、专利储备、在手订单和海外收入同步收缩，精密模具的放量尚不足以形成新的增长极，经营计划中"向高附加值产品转型"的战略效果有待后续报告期验证；立案调查及带强调事项段审计意见构成报告期内的核心不确定性。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。