ST海王（000078）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST海王（000078）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    1、行业情况

    2026年上半年，医药流通行业在政策深化与市场调整的双重影响下，继续经历深刻变革。2026年6月23日国家医疗保障局发布了医保动态，截至5月6日，全国启动即时结算统筹地区达到300个，占全国统筹地区的77%，比4月初新增130个。今年以来，全国300个启动即时结算的统筹地区已累计拨付医保基金3001亿元，与此同时，29个省份的284个统筹地区已预付医保资金763亿元。即时结算改革在全国范围内落地推进。这项改革通过最大限度压缩医保与定点医药机构的结算周期，为医药机构发展赋能。这是医保部门深化改革、回应定点医药机构关切的重要举措。对医药流通企业而言，下游客户回款周期的缩短有助于改善应收账款周转效率，降低资金占用与信用风险。

    市场层面，医药流通行业呈现规模扩容与利润承压并存的态势。据中国物流与采购联合会统计，2026年上半年医药流通行业市场规模约1.54万亿元，同比增长约4%，全年有望突破3.1万亿元。根据国家统计局数据，2026年1-6月，医药制造业PPI同比下降4.6%，规模以上医药制造业营业收入11717.8亿元，同比持平，利润总额1773.2亿元，同比增长4.2%。在此背景下，医药流通企业需要精准把握政策导向与市场需求变化，主动优化业务结构，剥离低毛利、低效业务，强化供应链服务能力、风控管理与核心竞争力，在行业深度调整中把握挑战与发展机遇。

    2、报告期内公司经营情况概述

    报告期内，面对行业集采政策持续深化、盈利空间不断收窄的严峻形势，在经营层面，公司以“鼓励业务调整、提高资金回报、规范融资管理、优化资源配置”为经营原则；在业务层面，公司充分考虑上下游资金占用情况，主动放弃部分低毛利、资金周转周期较长的低效业务，通过对高毛利品种置换、低毛利品种增效提利、控销低负毛利品种压降等方式，持续优化销售结构与业务布局；在资源整合层面，公司对长期亏损、不符合核心战略的子公司进行评估，通过股权转让等方式进行剥离，集中资源向医药制造、医疗器械等高毛利核心业务倾斜，为长远发展夯实基础。

    报告期内，公司实现营业收入约112.99亿元，同比下降21.05%，其中医药商业收入约109.24亿元，医药工业收入约2.37亿元。公司归属于上市公司股东的净利润约-2.04亿元。

    3、公司主要业务概述

    公司1998年在深圳证券交易所主板上市，是控股股东海王集团旗下医药板块的核心企业，深耕医药行业三十余年，构建了覆盖医药研发、医药工业和医药商业为主营业务的“研-产-供”全产业链。报告期内，公司在2025年中国药品流通批发企业主营业务收入中位列第十名，是深圳500强企业。

    1、医药研发

    公司医药研发一直致力于创新药和仿制药的研究。海王研究院已被评定为国家高新技术企业、深圳市专精特新中小企业。目前研发技术团队共有200余人，已完成课题研究、出站博士后30多名。拥有60余项发明专利，主要开展恶性肿瘤、心脑血管疾病等重大疾病领域，以及呼吸系统、消化系统等多发性疾病领域的新药开发。另外，公司通过仿制药质量一致性评价为仿制药的研究开发提供可靠的技术支撑。

    2、医药工业

    公司医药工业覆盖中成药（含片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、酊剂等十几个剂型）、化药（含片剂、胶囊剂、颗粒剂、小容量注射剂、大容量注射剂等多个剂型）和现代中药等多元化、多层次的医药制药产品。公司共有三个医药生产基地，分别位于福州和北京。合计拥有505个国药准字批文，326个品种入选了国家基本医疗保险药品目录，187个品规入选了国家基本药品目录。在医药工业领域公司也坚持研发创新，目前上述三家基地拥有25项发明专利。

    新药方面，公司受托生产的多索茶碱注射液、钠钾镁钙注射用浓溶液、碳酸氢钠林格注射液及自研品种枸橼酸西地那非口崩片仿制药已获得批件，复方匹可硫酸钠颗粒在研。

    仿制药一致性评价方面，公司共有5个品种通过仿制药一致性评价，包括碳酸氢钠片、诺氟沙星胶囊、盐酸二甲双胍片、盐酸普萘洛尔片、硫酸阿托品注射液，另有多个品种的一致性评价工作正在有序推进中，其中维生素B6片已获得补充申请批件，叶酸片已完成一致性评价之评审并获得补充资料通知，布美他尼注射液的一致性评价已受理并正在评审。

    3、医药商业

    公司医药商业板块市场规模多年来一直保持行业前十。业务模式主要为医疗机构、药品零售机构和分销商等下游客户提供药品、医疗器械等医疗用品的配送及相关延伸增值服务。目前，药品商业物流网络辐射全国20多个省份（自治区、直辖市），医疗器械板块拥有34家子公司，供应链网络覆盖全国30个省、市、自治区。

    报告期内，公司继续推动山东银河现代智慧医药物流园的建设。物流园项目建成后，将提升公司物流服务效率，进一步推动公司物流实现智能化、高效化的发展，有助于提升公司的物流能力，增强市场竞争力。截至目前，项目5个单体建筑已实现主体封顶，1号中心仓储基础建设完成80%，其余单体建筑完成基础支护工程，预计整体将于2027年上半年完工。

    在成熟商业网络基础上，公司也在积极提升业务深度和综合服务能力，可提供医院定制化SPD解决方案和项目实施。公司为山东、河南、安徽等区域的试点医院提供定制化医用物资供应链服务（SPD服务），全面满足了试点医院在医疗物资的采购供应、院内管理和使用配送等方面的服务需求。

    在设备维保服务方面，公司为天津、山东等地多家医疗机构提供全院医疗设备维保或单台设备维保服务，在提升医疗机构现代化管理水平的同时有效降低了管理成本。

    公司的医药商业板块聚焦于药品与医疗器械业务，二十余年的医药商业网络布局是公司医药配送的重要支撑，为客户提供了更专业、可靠的服务。

    二、核心竞争力分析

    1、全产业链的布局

    公司深耕医药行业三十余年，已经构建了医药研发、医药工业和医药商业三大业务板块，实现了“研-产-供”的全产业链布局。当前医药商业行业正由政策驱动从“控费”转向“提效”，依托全产业链布局，企业在行业改革期的战略调整将具有更好的空间优势：

    面对集采品类扩大，压缩价差、医保控费等政策冲击，公司的全产业链布局可通过调整业务资源配置，降低对单一政策或市场的依赖，提升公司在行业改革期的抗风险能力。

    公司的“研-产-供”的全产业链，能有效降低在研发成果转化、生产外包、商业流通中的交易成本，形成内部协同效应，有助于保持更优的利润空间。

    公司全产业链布局拥有从原料到制剂的生产能力（原料药+制剂一体化），再到自有商业配送网络，可以减少对外部供应链的依赖，保证了关键产品的生产和配送能力。

    公司的全产业链布局便于整合内外部技术、资金、人才资源，为企业提供了更广阔的战略纵深与调整弹性。通过市场与政策反馈，在行业集约化、专业化的改革期，及时调整战略定位，构建竞争生态壁垒，突破行业同质化竞争，而非停留在单一环节的竞争。

    2、仓储及物流配送服务优势

    公司医药商业板块拥有19个省级物流中心，67个物流仓库，总仓储面积约31万平方米，并配备超450台自有物流车辆及80台冷藏车，冷库总面积约9000平方米。2026年上半年，公司为近9.7万家客户提供药品与器械配送服务。公司目前已经形成了强有力的区域优势，是全国医药商业企业中业务网络覆盖面较广的企业之一。

    公司的仓储面积、配送品类、物流配送及订单响应和履约能力均居于行业内企业前列，其中公司在山东地区实现了业务网络的全覆盖。公司在山东潍坊的在建现代智慧医药物流园项目占地面积130.27亩，一期建筑面积6.33万平方米，涵盖智慧物流仓库、办公综合楼、职工中心、维修车间等，计划于2027年8月竣工投用。该项目重点打造现代智慧医药物流配送基地，配备人机交互、自动分拣、多仓联动等智慧物流系统，实现订单处理、线路规划、货物分拣、车辆调度全流程自动化，预计物流服务效率提升30%以上。

    近些年，公司着力发展医疗器械业务板块。公司与美敦力、强生、雅培、波科、施乐辉等全球器械头部企业以及迈瑞、微创、乐普、威高等主要国产器械企业均建立了长期良好的合作关系，产品线不断丰富，现已涵盖了介入、内窥镜、手术机器人、体外诊断、影像设备、监护设备等众多品类，服务全国超1500家等级医院及3000余家经销商，为其提供一站式平台及配送服务。

    3、产品与资质优势

    公司医药工业板块依托海王福药、金象中药、海王中新药业三大医药生产基地，构建起了多元化、多层次的医药制药产品结构。公司拥有多项自主知识产权独家产品，如抗胃癌药替吉奥片、抗肝癌药消症益肝片、提高免疫力的多糖蛋白片、抗鼻炎用药鼻渊胶囊、急性腹泻用药苋菜黄连素胶囊、抗炎保肝用药甘草酸二钠、辅助性利尿药螺内酯片、缺血性脑血管疾病用药磷酸川芎嗪片、预充式导管冲洗器（国家第三类医疗器械产品）以及HTK心肌保护停跳液（国家第三类医疗器械产品）等。

    企业经营资质方面，公司拥有药品毒麻经营资质子公司21家。另外，公司现有第三方物流资质证照13个，其中，1家子公司拥有药品资质，4家子公司拥有器械资质，4家子公司同时拥有药品、器械三方物流资质。公司器械板块配送服务产品涵盖高值耗材、医疗设备、体外诊断（IVD）等多个领域。公司下属子公司山东海王银河医药有限公司拥有药品三方物流资质，是山东省疾控中心的疫苗运输服务企业之一。

    4、补强工业板块

    为强化公司医药工业布局，拓展肿瘤早筛及体外诊断业务，公司的控股子公司海王英特龙拟以增发或受让现有股份的方式取得晋百慧生物的部分股权，后续计划依托双方渠道与技术资源开展业务协同。双方已于2026年6月25日签署了《投资意向书》。

    晋百慧生物是一家中外合资企业，其专注于肿瘤早诊早筛领域，拥有诊断试剂和仪器的研发、生产、销售及第三方医学检验的完整产业链，可在肿瘤诊断方面提供技术、试剂、仪器和服务的完整解决方案。晋百慧生物拥有miRNA（微小核糖核酸）技术平台，及国内首个基于miRNA技术的肠癌检测产品。同时，该产品为国内首个三类肠癌基因检测器械产品。目前，晋百慧生物自主研发并获授权的国内外发明专利已达十余项，肠癌、胃癌、鼻咽癌的检测产品已获得欧盟CE认证，乳腺癌、胰腺癌、前列腺癌、膀胱癌以及泛癌种等高发癌种的检测产品均在持续开发中。

    本次交易若顺利实施，将是公司补强医药工业板块的重要举措，有利于丰富公司医药工业板块，延伸产业链，拓展肿瘤早筛及体外诊断业务，培育新的业务增长点。公司将同时依托海王体系销售渠道资源与晋百慧生物独家技术平台及产品，充分发挥协同效应，提升公司整体市场竞争力。

    5、信息化赋能与管理

    公司持续推动数字化的信息管理，赋能业务发展。公司信息部自主研发的WMS仓储系统已应用于相关物流仓。赋能子公司业务方面，根据子公司的业务需求，帮助其开发定制化的订单自动化、调度、租赁系统等。在规范化管理方面也在不断优化，报告期内公司财务共享中心共完成三批次下属子公司财务共享系统的上线，涵盖费用、资金、固定资产、总账报表及运营管理等模块，以助推财务数字化转型、提升财务价值创造能力和管理决策支持水平。截至报告期末，公司已有88家下属子公司上线财务共享系统，财务信息化建设工作稳步推进。同时，公司与德勤合作，正式启动预算系统和管报系统上线工作，通过新的预算管理系统，将公司的预算管理从原来的线下管理整合到线上，实现全员参与；系统的上线将全面打通业财数据，为职能部门提供及时分析与预警数据，为管理层科学决策提供有力支撑。

    6、决策灵活

    作为民营企业上市公司，公司具有机制灵活、决策高效的竞争优势。报告期内，公司着力构建权责清晰、专业多元的经营管理团队，在如何实现及时的战略调整、有效地落实战略规划、获取准确的市场反馈等一系列经营决策环节，公司的核心管理成员与业务骨干员工通过沟通快捷通道迅速做出反应，能充分发挥公司灵活、高效的决策机制优势。

    7、推进海外试点落地

    报告期内，公司积极推进海外业务试点，着力布局非洲新兴市场。公司将在抗疟疾药物、抗生素、慢性病治疗药物(尤其包括高血压、糖尿病治疗药物)、基础医疗设备及耗材等产品发挥医药工业与上游采购优势，提供综合解决方案。通过拓展海外业务，培育新的增长点，以分散潜在市场风险。

本文数据来源于ST海王2026年中报，仅供参考不构成投资建议。