康惠股份（603139）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期康惠股份（603139）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）行业基本情况

    医药行业属于关系国计民生的战略性产业，受人口老龄化、慢性病发病率提升、居民健康消费需求升级驱动，市场具备刚性需求与长期发展韧性。随着三医联动改革持续深化，集中带量采购、医保目录动态调整等政策常态化实施，行业竞争逻辑逐步由价格竞争转向临床价值竞争，行业集中度持续提升，企业加速向创新驱动、提质增效方向转型，行业内部分化进一步加剧。

    中医药是我国医药行业重要组成部分，国家持续出台多项政策支持中医药传承创新发展，新版国家基本药物目录落地、中成药集采规则持续优化，兼顾药品可及性与产业高质量发展，推动中药行业规范化、现代化发展。当前中药行业上游药材种植、加工、流通全链条质量管控持续加强，循证医学研究、中药改良创新成为行业重要发展方向。同时行业也面临中药材价格波动、市场竞争加剧、研发转化周期较长等现实挑战，具备优质品种、完整质控体系、渠道优势的企业有望获得更大发展空间。

    （二）行业政策情况

    （1）中医药发展迎来“十五五”政策红利期

    2026年是“十四五”中医药收官、“十五五”规划启动元年，国家层面密集出台多项中医药产业重磅规划。《中医药振兴发展“十五五”规划》部署十大重点任务，提出到2030年中医药服务体系更加健全、中药产业创新创造力大幅增强；《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》明确培育中药工业领航企业，建设智能工厂和绿色工厂，推动中药全产业链数智化转型升级。相关政策为公司中药主业发展提供了明确的方向指引。

    （2）国家医保目录动态调整持续推进

    2025年版国家医保药品目录（含中成药1335种）已全面执行，2026年目录调整工作已正式启动。截至目前，公司核心品种复方双花片、消银颗粒、坤复康胶囊、附桂骨痛胶囊均在国家医保目录内，医保支付政策的持续优化有助于提升公司产品的临床可及性。

    （3）国家基药目录正式发布

    2026年版国家基药目录（含中成药318种）正式发布，新版《国家基本药物目录管理办法》已公布，目录动态调整周期原则上不超过3年。截至目前，公司品种消银颗粒、更年安胶囊、枣仁安神颗粒、通关藤片在国家基药目录内，为公司拓展医疗市场提供了有力政策支撑。

    （4）中成药集采政策持续深化

    全国中成药联盟第三批和首批扩围接续的第二采购年已于2026年6月25日开始实施。国务院办公厅于2026年4月发布的《关于健全药品价格形成机制的若干意见》提出健全以市场为主导的药品价格形成机制，突出临床价值和用药可及，支持医药产业高质量发展。公司将持续关注集采政策进展，积极扩大基层医疗终端市场份额，强化品牌建设与成本管控能力，以应对市场变化。

    （5）中药质量标准体系全面升级

    《中药标准管理专门规定》自2025年1月1日起正式施行，标志着我国中药标准管理体系进入更加科学化、规范化、特色化的新阶段。《规定》明确坚持对中药质量的整体评价，鼓励应用大数据、人工智能等先进技术不断提高中药质量可控性。《中药生产监督管理专门规定》自2026年3月1日起正式施行，进一步加强中药生产全过程管理，鼓励数智化转型。公司紧跟政策导向，强化全产业链管控能力，加大技术创新储备，不断提升产品质量控制水平，推动中药行业从粗放发展向高质量发展的转变。

    （三）公司主要业务及主要产品情况

    公司医药业务中以中成药的研发、生产、销售为主，以血液制品、中药材批发配送等为辅。

    公司中成药产品品类丰富，共有100多个国药准字号批文，多个产品被列入国家医保目录，主营产品中消银颗粒、复方双花片、坤复康胶囊（片）、骨刺胶囊及附桂骨痛胶囊均为国家医保目录产品，消银颗粒、枣仁安神颗粒、更年安胶囊及通关藤片为国家基药目录产品。公司主营产品涵盖皮肤科类、呼吸感冒类、妇科类、骨科类疾病的治疗领域。

    （四）公司经营模式

    报告期内，公司经营模式未发生重大变化。报告期内，公司主要业务涉及医药制造业及医药流通业领域。

    1、医药制造业经营模式

    医药制造业务主要在母公司，母公司主要从事中成药研发、生产和销售，拥有独立完整的采购、生产和销售体系，公司根据自身情况、市场动态，独立自主组织生产经营活动。

    （1）采购模式

    公司生产所需物料由采购部统一负责采购。物料管理部门根据生产计划、库存情况制定物料采购计划，由生产部、审计部审核，采购部按照计划采购，保证物料及时供应。质量部门每年对供应商的资质、质量体系及生产能力进行定期审核、评估，出具审核意见及合格供应商目录，从源头确保产品质量。公司在合格供应商目录中，采用年度招标结合季度招标的方式，通过质量、价格等多重因素综合比较，最终确定供应商名单，签订采购合同。

    （2）生产模式

    公司采用以销定产的生产模式组织生产。公司生产部门根据销售部门的销售计划制定每月生产计划，生产部门严格按照《药品生产质量管理规范》、国家药品标准、企业内控管理规范及相关规章制度组织生产。整个生产过程中，质量部门对生产过程工艺规程执行进行全面的监督和评价，对所有生产用物料、生产过程的中间产品、成品等按照相应的质量标准进行检验，确保生产过程合规，产品质量稳定均衡、安全有效。

    （3）销售模式

    根据区域和产品的特点，公司设立直营事业部、销售事业部和市场部具体负责组织实施产品销售、与医药商业企业签订销售合同、回款及收集市场反馈信息等。公司通过派驻销售商务人员与医药商业企业建立长期稳定的合作关系，形成了覆盖全国绝大部分省市地区的营销网络。

    根据对终端客户开发、服务的主体不同，公司销售模式分为自建销售终端团队模式与经销商代理模式。公司依靠自建的销售终端团队，在医药商业企业的协助配合下开展医院、药店等终端的产品销售工作；经销商代理模式下，公司与医药商业企业签订买断式销售合同，以底价销售的方式把产品的经营权转让给医药商业企业，并由医药商业企业主要负责产品营销工作。

    2、医药流通业经营模式

    医药流通业务主要在子公司，涉及的子公司包括方元医药、春盛药业及康驰医药。报告期内，方元医药在公司流通业务中规模占比大，方元医药主要从事生物制品（除疫苗）、血液制品的销售配送。

    公司医药流通业务的经营模式为：向上游医药生产企业或供应商购进药品、生物制品、中药材等，严格按照国家药品管理法要求，经过验收、入库、存储养护、配送出库等环节，销售给下游客户（包括各级医疗卫生机构、疾控中心、连锁药店、门诊、药品生产企业等）。

    （五）市场地位

    报告期内，公司医药业务涉及医药制造与医药流通领域，中成药的研发、生产、销售是最重要的业务。公司拥有100多个国药准字号批文，多个产品被列入国家医保目录和国家基药目录，产品覆盖皮肤科、呼吸感冒科、妇科、骨科等多个治疗领域，在细分市场具备一定的品牌知名度和市场影响力。经过多年发展，公司在全国绝大多数省份建立了完善的产品营销网络，形成了自营渠道、OTC招商、终端销售、互联网销售等多渠道销售格局。公司联合省内多家三甲医院，推动多个院内制剂品种获批备案，夯实了院内制剂品种储备，为后续新药转化及可持续合作奠定基础。

    公司主营产品被列入多部临床用药指南及专家共识中，作为临床推荐用药，其中坤复康胶囊被首批列入《中成药治疗优势病种临床应用指南》《中成药治疗盆腔炎性疾病后遗症临床应用指南》《中成药临床应用指南感染性疾病分册》等；复方双花片被列入《中成药临床应用指南-感染性疾病分册》《中医临床诊疗指南释义-呼吸病分册》等；消银颗粒被列入《中成药临床应用指南皮肤病分册》《中医循证临床实践指南专科专病》《中国银屑病诊疗指南（2023版）》等；“闫氏舒筋跌打膏炮制技艺”被列入咸阳市第九批非物质文化遗产名录；复方双花片产品持续多年被评为“陕西省名牌产品”、“陕西医药优势产品”。陕西省中医药管理局出品了《秦药?优势中成药?复方双花片》在陕西卫视及其新媒体矩阵平台持续播出，提升了产品品牌影响力。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，医药行业在政策深化、结构调整与创新发展等多重作用下，医保集采持续推进、目录动态调整常态化、监管改革不断深化，行业整体呈现创新引领、分化加剧、高质量发展态势。面对复杂环境，公司坚持稳字当头、合规经营，在稳固医药主业基本盘的同时，积极布局算力服务等新业务领域，依托实控人的行业资源及专业技术优势，持续赋能上市公司，确保上市公司生产经营平稳运行。

    （一）报告期内公司经营业绩情况分析

    报告期内，公司坚持“医药固本、多元协同”发展战略，一方面巩固中成药研发、生产及销售主业，有序推进产品迭代、渠道优化与降本增效工作；另一方面依托子公司布局算力服务新兴业务，加快培育第二增长曲线。

    2026年上半年，公司实现营业收入2.05亿元（其中主营业务收入1.94亿元，其他业务收入1097.84万元），主营业务收入中，医药业务占比约80%，新增算力服务业务占比约15%；公司实现归属于母公司所有者的净利润909.25万元，较上年同期实现扭亏为盈，报告期内非经常性损益2885.53万元，扣除非经常性损益后的净利润-1976.29万元。

    公司本期业绩扭亏为盈，主要得益于资产处置收益以及子公司北京康惠智创、江苏汇合及方元医药等的贡献。但受医药行业政策调整及宏观经济环境等因素影响，母公司及其他子公司业绩亏损，对公司业绩造成不利影响。

    公司本期扣除非经常性损益后业绩亏损，后续公司将继续深耕医药核心主业，持续做好成本管控、研发创新与市场拓展；同时稳步推进新业务拓展，加快化解存量风险，促进主营业务盈利能力提升，进一步改善公司整体经营质量，维护上市公司及全体股东利益。

    （二）报告期内公司经营情况

    1、公司医药业务经营情况

    面对医药行业政策调整、中药材价格波动、市场竞争加剧等外部环境，公司持续夯实内部管理，优化核心产品的市场推广，聚焦皮肤科、妇科、骨科、呼吸类重点品种维护终端市场。受行业环境及部分子公司经营承压影响，报告期内公司整体经营仍面临较大压力，公司积极推进风险资产处置、子公司风险化解等相关工作，优化资产结构，提升整体资产质量。

    报告期内，公司始终坚守合法合规、安全生产理念，严格按照GMP及相关法规组织生产，有序推进年度生产经营任务。新建生产基地持续稳定运营，智能化、自动化优势逐步显现，产能布局优化升级已基本完成，生产效率和产品品质稳定性进一步提升；公司始终恪守“质量第一，安全至上”的核心理念，持续完善全流程质量管理体系，强化原辅料检验、生产过程监控与成品检验，严格执行药品生产质量管理规范，强化全过程质量管控，持续提升产品品质，筑牢质量安全防线；聚焦中药领域核心赛道，公司积极布局古代经典名方研发、中药大健康产品开发、老产品二次开发及院内制剂等重点项目，全方位推进产品迭代升级与品类拓展，2026年上半年公司联合省内多家三甲医院，完成了5个院内制剂品种获批备案，进一步夯实了院内制剂品种储备；销售方面，面对医药行业政策变化、市场竞争加剧、终端需求分化的外部环境，公司围绕渠道品种的优化，库存有效期的控制管理，精细化运营及新渠道布局展开。渠道优化方面，利用不同的产品特性和基药等身份，大力开发下沉市场，由之前的等级医院终端延展至基层医疗市场，符合国家“十五五”的战略方针，试点做好慢病管理以健康为中心的规划，聚焦终端纯销提升，持续联动线上线下价格秩序。精细化运营方面，公司持续推进销售费用精细化管理与降本增效，按照国家的法律法规及市场需求持续优化销售人员结构，通过精益管理压降费用率，在营收承压下着力改善利润水平。新渠道的布局方面，公司坚持“院内+院外”双渠道协同，院内深耕各级医疗机构，院外加大零售及电商布局，全面升级线上新零售赛道，打造增量提速引擎。

    2、公司新业务情况

    报告期内全资子公司北京康惠智创作为运营主体，持续配置高性能计算服务器，完成规模化算力集群部署，通过算力集群软硬件深度适配、多业务负载协同调优技术、算力及网络调度技术等，搭建低时延算力集群架构，为AI模型训练、推理及科学计算场景提供算力服务获取收益。目前该业务尚处于起步发展阶段，未来发展存在一定的不确定性，敬请投资者理性看待、注意风险投资。

    （三）其他重要事项

    1、推出限制性股票激励计划

    报告期内，公司推出限制性股票激励计划，拟授予限制性股票不超过799.04万股，占公司股本总额的8.00%，授予价格为20元/股。激励对象不超过80人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术或业务人员等。激励计划有效期最长不超过48个月。

    2026年6月25日，经董事会审议，公司拟向51名激励对象授予799.04万股限制性股票，授予价格20元/股。在确定授予日后资金缴纳过程中，1名激励对象已经离职，不具有激励对象资格，部分激励对象放弃认购公司授予的部分限制性股票。因此，激励对象人数由51人变更为50人，本激励计划实际授予数量由799.04万股变更为657.46万股。2026年8月12日，公司在中国证券登记结算有限责任公司完成授予登记，最终登记数量为657.46万股。

    2、药品研发与注册取得进展

    报告期内，公司联合多家三甲医院开展的院内中药制剂研发取得阶段性重要成果，顺利取得儿童益肺颗粒、皮疹平颗粒、芪百润肺胶囊、消痤平颗粒、止痒燥湿软膏共五项院内制剂备案批件，同时，还有数个在研品种处于研发的不同阶段，该类产品丰富了公司中医药产品储备，为后续临床应用、成果转化及制剂品种拓展奠定坚实基础。

    报告期内，公司独家品种芪药消渴胶囊由处方药转换非处方药（OTC）工作取得重要进展，经国家药监局药品评价中心评审，自2026年6月16日起至2026年7月16日止为转非处方药（OTC）公示期，截至目前，公示期已结束，国家药监局尚未发布相关公告。

    3、亏损子公司处置进展

    报告期内，公司控股子公司陕西友帮预重整工作有序推进，法院指定陕西仁和万国律师事务所担任临时管理人，开展债权核查、资产梳理及重整投资人遴选等工作。截至目前，重整相关方案尚未最终确定，重整结果存在不确定性。公司将持续跟进重整进展，做好会计判断与信息披露，防范相关风险对上市公司造成不利影响。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1.产品结构优势

    公司深耕中成药领域多年，拥有丰富的产品品类，拥有100余个药品生产批准文号，10多个剂型，业已形成以独家产品（剂型）为龙头的四大系列产品管线，包括：以坤复康胶囊（片）、复方清带灌注液、妇炎清洗剂、保胎无忧胶囊、母乳多颗粒、更年安胶囊等为代表的妇科类系列产品群，可广泛用于治疗经、带、胎、产、杂等各种妇科疾病；以消银颗粒、百癣夏塔热片、顽癣净、肤痒颗粒、肤疾洗剂等为代表的皮肤科类系列产品，可用于治疗银屑病、湿疹、荨麻疹、神经性皮炎、皮肤瘙痒症、扁平疣等常见皮肤病；以复方双花片、喘泰颗粒、新雪片等为代表的呼吸类系列产品，在治疗感冒、扁桃体炎、哮喘等常见呼吸系统疾病治疗领域发挥中药独特优势；以附桂骨痛胶囊、骨刺胶囊、骨质宁搽剂、麝香祛痛搽剂为代表的骨科类系列产品群，在风湿性关节炎、类风湿性关节炎、骨关节炎、骨质增生等骨科疾病治疗方面发挥优势。

    2.市场竞争优势

    公司核心产品市场竞争力显著。消银颗粒列入《国家基本药物目录》，复方双花片、坤复康胶囊（片）、消银颗粒及附桂骨痛胶囊列入《国家医保目录》，进入基本药物或医保目录的产品在医疗机构和患者认可度方面具备先天优势。复方双花片、坤复康胶囊、消银颗粒、复方清带灌注液均为独家剂型及发明专利产品，“万花山牌”复方双花片连续多次被评为陕西省名牌产品。随着公司销售渠道向连锁药店及基层医疗市场的持续深耕与拓展，产品数量丰富、结构合理、剂型完善的优势进一步发挥，核心产品的市场渗透率和品牌影响力将得到显著提升。

    3.公司品牌优势

    公司的“万花山及图”商标被原国家工商行政管理总局商标局认定为中国驰名商标，并多次被评为陕西省著名商标；公司被国家知识产权局评为“国家知识产权优势企业”、“国家知识产权示范企业”；公司被陕西省中药协会授予“2023年度最具品牌价值企业”；复方双花片产品连续多年被评为“陕西省名牌产品”、入选《陕西省优势中成药“秦药”品牌》、被陕西省中医药管理局遴选为“秦药”优势中成药；坤复康胶囊、消银颗粒入选《中药大品种科技竞争力研究报告（2019版）》；复方双花片、坤复康胶囊入选《中成药治疗优势病种临床应用指南》，芪药消渴胶囊、复方清带灌注液入选《陕西省医药优势产品目录》。多年来，公司产品以其显著的疗效在广大患者及医务医药工作者中树立了良好的口碑。

    4.技术研究优势

    公司深耕中医药创新研发，形成了差异化的技术竞争优势。目前公司建有陕西省企业技术中心、陕西省中药创新共性技术研发平台等省级创新载体，构建起以自主研发为主体、产学研协同联动的创新体系，为技术攻关和成果转化提供有力支撑。经过长期技术积累，公司在中成药工艺优化、经典名方开发、质量标准升级、特色院内制剂创制、中药大健康产品研发及安全性评价等领域沉淀了系统的技术能力，搭建起覆盖处方筛选、工艺中试、质量控制、临床价值再评价的完整研发链条，为公司中医药业务长期高质量发展筑牢技术根基。

本文数据来源于康惠股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。