声迅股份2026年中报管理层讨论：运营服务占收入84.09%，第二增长曲线落子特种光电

一、战略主题演变：从"安消一体化升级"到"双主业+第二增长曲线"

2025年年报将战略基调定为"聚焦智慧安防与城市安全运营服务两大核心主业"，通过收购浙江中辰完成向应急消防领域的延伸，实现"安消一体化"业务生态，并明确2026年"继续聚焦两个核心主业，创新业务形态，打造差异化竞争力；同时加强降本增效、努力提升盈利水平"。

2026年半年度报告在此基础上新增两重表述：一是将两大板块定性为"基础业务板块"，以"技术创新和场景拓展为抓手……全力打造差异化竞争优势"；二是首次明确提出"主动谋划第二增长曲线，为公司高质量发展注入新动能"，具体落地为董事会审议通过以现金25,092.00万元收购武汉中科锐择光电科技有限公司51%股权，切入特种光器件与模块领域。战略重心由此从内生业务升级转向"内生深耕+外延并购"双轮驱动。

另一项标志性变化是证券简称的变化。2025年年报披露时公司仍为"*ST声迅"，2026年5月20日起撤销退市风险警示、更名为"声迅股份"，涨跌幅限制由5%恢复至10%。2025年度经审计营业收入37,592.20万元、扣非净利润-1,317.75万元，满足《股票上市规则》第9.3.8条撤销条件，为2026年的外延扩张提供了合规前提。

二、业务结构变化：城市安全运营服务成为收入主体，增长引擎切换

2026年上半年营业收入9,896.69万元，同比增长36.03%，管理层明确归因于"收购浙江中辰后城市安全运营服务收入增加"。分产品收入结构发生显著变化：

2025年全年智能安防解决方案仍占收入57.92%，而2026年上半年城市安全运营服务占比升至84.09%，两大板块的位次对调。管理层对智能安防解决方案收入的下滑未单独解释，仅概括为"当期确认收入暂未覆盖同期成本费用"的季节性因素；2025年年报亦说明客户"多在每年上半年履行内部审批和招标程序，项目交付、验收和结算主要集中在下半年，特别是第四季度完成"。从2025年分季度数据看，第四季度收入23,737.90万元、占全年63.15%，季节性特征与公司表述一致。

分地区数据同样印证并表效应：华东地区收入6,620.02万元、占比66.89%、同比增长869.91%，为上年同期的近10倍；华北、华南分别下降48.77%和52.86%，西北下降78.14%。浙江中辰位于浙江，其并表是华东收入跃升的直接来源。

成本结构随之重构。主营业务成本中直接人工占比由2025年全年的26.46%升至73.52%（5,071.92万元，同比+217.60%），直接材料占比由53.87%降至7.04%（485.51万元，同比-79.38%）。管理层解释，浙江中辰的智慧应急消防站运营、在线消防安全运营等业务"人工成本占比较高"。毛利率方面，城市安全运营服务毛利率25.08%、同比下降7.86个百分点，智能安防解决方案毛利率56.40%、同比上升32.82个百分点——后者系项目型收入占比下降、运营类高毛利业务占比上升的结构效应。

值得关注的是并表标的自身质量：浙江中辰2026年上半年营业收入6,074.69万元、净利润43.51万元，但净资产为-5,839.23万元，总资产13,223.24万元。该标的贡献了公司约61%的营业收入，其运营模式以人力密集为特征，与公司原硬件解决方案业务在盈利结构上存在明显差异。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划落地与偏差

对照2025年年报披露的2026年经营计划，逐项核验执行效果：

• 聚焦两大核心主业。智能安防方面，2026年上半年"以安检服务新模式、集中判图和安检信息化等为抓手，积极拓展轨道交通安检存量更新改造市场"，探索"设备+平台""人员+设备"等多元服务模式，与2025年计划"重点面向地铁更新改造和存量市场"完全对应；城市安全运营方面，除深耕银行、学校、医院等传统报警联网业务外，前瞻性布局基层应急消防服务、消控室远程联网服务、安责险配套服务、重点行业安消一体化服务和城市地下管网监测服务五大新赛道，对应2025年计划"探索物联网服务、城市生命线运营服务"的表述，属于计划内的相机落地。
• 投资并购延伸产业链。2025年计划"围绕产业协同与战略发展目标，持续挖掘优质标的"。2026年6月1日董事会审议通过收购中科锐择51%股权，6月11日支付首期10%股权转让款2,509.21万元，7月10日完成标的董事会改选及工商变更登记。标的截至评估基准日（2025年12月31日）账面价值11,096.12万元、评估价值49,527.16万元，交易以评估价值为定价参考。该并购超出安防主业范围，管理层将其定位为"推动产业升级转型、培育新质生产力的重要举措"。
• 降本增效、提升盈利水平。该项执行与计划存在偏差：2026年上半年归母净利润-1,462.40万元，亏损同比扩大42.82%（上年同期-1,023.92万元）。管理费用2,626.96万元、同比+52.60%，财务费用632.81万元、同比+98.98%，销售费用1,678.60万元、同比+18.42%，管理层均归因于浙江中辰并表及利息收入减少。2025年全年三项费用中仅管理费用（+40.61%）和财务费用（+182.30%）因并表上升，研发费用同比下降29.88%，而2026年上半年并表费用同比口径下的增幅进一步加大。
• 募投项目进度。可转债募投项目"声迅华中区域总部（长沙）建设项目"和"声迅智慧安检设备制造中心建设项目"截至2026年6月30日投资进度分别为61.78%和43.37%，两项目预计可使用状态时间已由2024年12月31日延期至2026年12月31日，实施进度仍滞后于计划。公司累计已使用募集资金14,557.11万元，另有9,856.73万元闲置募集资金临时补充流动资金。

四、核心能力建设：研发投入回升，成果聚焦算法与标准

2026年上半年研发投入恢复正增长（+5.81%），但绝对金额仍低于2025年全年的一半。成果导向上，上半年完成边缘端智能分析产品的场景落地与适配调试，开发X光图像识别、视频流智能检测、目标智能分析等核心算法，对应2025年报确立的"行业大模型和多模态融合"技术主攻方向，属于端边云协同架构的延续落地。标准制定方面，公司截至2025年末累计主参编发布各类标准93项（国家标准18项、行业标准38项、地方标准32项、团体标准5项），2026年上半年新增发布的1项国家标准、2项地方标准延续了这一优势。2026年中报对核心竞争力仅表述为"无重大变化，具体可参见2025年年度报告"。

研发人员结构在2025年发生调整：研发人员数量94人、同比下降2.08%，占员工总数比例由16.03%降至5.90%，硕士学历人员由37人减至20人（-45.94%）。2026年中报未更新该数据。

五、财务表现与经营质量：营收高增、亏损扩大、现金流转好

收入与亏损同步放大的组合，反映并表业务"增收未增利"的阶段性特征。管理层给出的解释有二：业务季节性导致当期收入暂未覆盖成本费用；浙江中辰并表推高销售、管理、财务三项费用。经营质量层面存在积极信号：经营活动现金流净流出同比收窄69.25%，其中2026年第一季度经营现金流已转正为1,437.52万元，较上年同期改善168.32%，Q1信用减值损失转回1,093.50万元是主要支撑；一季度应收账款由年初4.61亿元降至4.00亿元，回款节奏好于上年。

资产负债表结构变化值得关注（2026年6月30日 vs 2025年12月31日）：

货币资金半年内减少近一半，与偿还贷款、支付募投项目及股权收购款相关；在剩余约90%股权转让款（对应22,582.80万元）尚未支付、可转债余额2.64亿元存续的背景下，公司2026年上半年通过闲置募集资金临时补充流动资金9,856.73万元，资金来源安排是后续观察要点。此外，合同资产账面余额4,325.74万元中已计提坏账准备2,169.81万元，计提比例接近50%；权益法核算的长期股权投资收益196.20万元。

六、风险认知的演进：风险清单未变，并购整合成为新变量

2026年中报披露的三项风险——市场竞争加剧、应收账款增长、新业务拓展——与2025年年报完全一致，表述几乎逐字相同。应收账款风险的现实约束依然存在：应收账款占总资产比例由2025年末34.69%升至35.48%，绝对额4.47亿元超过公司上半年收入的4.5倍，尽管较年初4.61亿元有所回落，但计提坏账准备的合同资产规模仍显示回收压力。

值得注意的缺口在于：管理层在风险清单中未新增并购整合风险条款，而2026年上半年的两项重大动作——浙江中辰并表（净资产为负、人工成本占比73.52%）和中科锐择收购（现金对价25,092.00万元、评估增值显著）——均属于需要持续整合投入的事项。2026年下半年经营计划明确"全力推进及完成收购中科锐择股权收购的相关事项，稳步推进双方企业文化、组织管理体系的融合落地，深化业务、技术、市场等多维度的协同"，整合执行情况将决定第二增长曲线的成色。

综合结论

2026年上半年，声迅股份的收入引擎完成切换：城市安全运营服务以8,322.19万元贡献84.09%的营业收入，同比+149.85%，浙江中辰并表是收入增长36.03%的根本来源，同时也带来人工成本占比升至73.52%、管理费用+52.60%、财务费用+98.98%的成本结构变化，导致归母净利润-1,462.40万元、亏损同比扩大42.82%。公司战略由"安消一体化内生升级"进阶为"内生深耕+外延并购"，25,092.00万元收购中科锐择51%股权标志着第二增长曲线正式落子特种光电领域，2026年下半年将进入支付股权转让款与融合落地的执行期。经营质量方面，经营现金流净流出收窄69.25%、一季度现金流转正、应收账款小幅回落显示回款改善，但货币资金降至8,447.22万元、占总资产比例由12.62%降至6.70%，与尚未支付的收购款及存续可转债形成资金面张力。管理层对"聚焦两大核心主业"的执行连续性强，2025年年报中的存量改造、安消融合、并购整合三项计划均在上半年取得可验证进展；盈利能力恢复仍取决于下半年传统项目收入的季节性确认节奏及新并购资产的整合效果。

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