四维图新2026年中报：价格战挤压盈利，降本增效与出海战略并行落地

一、战略主题演变：从"营收规模扩张"转向"降本增效+出海增量"

2025年年报将全年定调为"以产品创新与技术突破为驱动""实现营业收入41.25亿元，同比增长17.25%"，行业判断围绕"智驾平权"展开，强调辅助驾驶从"差异化卖点"向"大众化标配"转变带来的需求红利。2026年半年度报告对行业的定调明显转向审慎：管理层将上半年经营环境概括为"国内乘用车销量大幅下滑，内需持续疲软，叠加乘用车上游原材料成本抬升压缩整车盈利空间，车厂严控零部件采购预算并自上而下传导至相关供应商"。

对应地，战略重心发生两处位移。其一，内部管理从"加大市场拓展力度"切换为"AI转型、推行降本增效、合理控制研发投入"；其二，外部增量从"深耕国内车企量产需求"扩展为"依托汽车出海浪潮加速海外市场布局策略做业务增量"。这两项措施在费用端已有直接体现：2026年上半年管理费用1.16亿元，同比下降35.13%，管理层解释为"深化组织架构改革、精简人员编制，职工薪酬总额同比下降"；研发投入4.65亿元，同比下降15.89%。

二、业务结构变化：智云独大格局强化，增长引擎由"双轮"转为"合规+智舱"

2025年全年与2026年上半年的分部收入对比显示，业务结构出现明显分化：智云、智芯两大板块的"双轮驱动"格局趋弱，收入增长引擎切换为智云板块内的数据合规业务与智舱业务；智芯、智驾受行业价格传导承压。

结构变化背后有三点值得关注。第一，智云收入增速从28.85%骤降至1.59%，板块内部高度分化：数据合规服务收入6.18亿元、同比增长56%，而"高毛利的高精地图服务收入显著下滑"，叠加云资源采购成本上涨，智云毛利率从2025年的26.02%降至23.04%。第二，智芯业务由增转降，管理层披露SoC业务受存储涨价及新车型延迟上量影响，收入及利润同比下滑，MCU产品线则"实现20余个国内客户新定点，营业收入和销量实现双增长"，下半年计划"开拓海外及两轮车市场以寻求增长"。第三，2025年收缩最明显的智舱业务（全年-37.88%）在2026年上半年恢复至+22.91%，成为增速最高的板块。

三、关键措施执行情况：出海与鉴智整合取得实质进展，智驾订单储备充足

对照2025年年报提出的2026年经营计划，四项重点措施的落地情况如下：

• 出海战略：2025年年报提出"努力开拓海外市场，助力中国车企加速出海"。2026年上半年落地为三处进展——海外导航"市占率逐步提升，成功获得国内车厂海外导航项目定点，正式进入国内头部出海车企供应体系"；智芯SoC"加速从本土配套走向全球供应"，AC8015自量产以来前装出货量超500万颗，"出海比例超过50%"；数据合规服务从国内延伸至海外，针对欧洲GDPR"打磨了一整套合规工具链"。
• 鉴智业务整合：2025年12月公司完成与鉴智的深度整合，2026年上半年"新鉴智"成为智驾业务平台，截至2026北京车展期间智驾业务板块累计获得定点超900万套，正在交付120余款车型的量产项目。收入端尚处爬坡期：智驾收入0.78亿元、同比+1.06%，在四大板块中体量最小。
• 智云全链路数据服务升级：2025年年报计划"将传统地图导航服务升级为提升智驾体验的全链路数据服务"，上半年公司牵头或参与制定超70项各级标准（含2项国标），并出任工信部TC8数据标准工作组（WG7）组长单位，"从数据服务参与者升级为行业标准规则制定者"。
• 智舱AI Agent：计划"将基于位置的导航及生活服务与大模型深度融合"，上半年已推出智能座舱AI Agent服务，智舱收入同比增长22.91%。

成效不及预期的环节集中在智芯SoC与高精地图：前者因存储涨价及新车型延迟上量导致收入利润下滑；后者属于智云板块内的高毛利业务，收入显著下滑，构成智云毛利率同比降14.69个百分点的原因之一。

四、核心能力建设：研发投入收缩，合规与数据闭环壁垒强化

研发投入呈现总量收缩、强度下降的态势。2025年全年研发投入15.42亿元，同比增长12.05%，占营业收入比例37.40%；2026年上半年研发投入4.65亿元，同比下降15.89%。2025年研发人员数量1,280人，同比减少26.61%，其中硕士及以上人员同比减少41.85%，管理层归因于"聚焦核心、提质增效"战略下的"结构性优化"。

与之形成对照的是，公司在合规与标准层面的壁垒在加强：成为WG7组长单位、2026年7月以核心成员身份参与"面向众源数据汇聚的时空数据基础平台关键技术研发项目"、承接"车路云多端协同动静态信息提取与高效传输技术"课题。产品端取得两项认证进展：MCU旗舰产品AC7870x通过德国莱茵TüV ISO 26262 ASIL-D功能安全产品认证，AC7840系列于2026年6月通过国家市场监管总局《汽车芯片认证审查技术体系》认证；全国产化车规MCU AC7803累计出货量突破100万颗。管理层对核心竞争力的表述从"从单一技术供应商向新型Tier1的战略跃迁"进一步演化为"数据闭环生态与全栈整合能力"+"合规-安全-价值三位一体能力矩阵"。

五、财务表现与经营质量：收入几近停滞，亏损扩大，现金流进一步承压

利润端的解释具有明显的行业传导特征：管理层将其归因于"智驾、车规芯片、高精地图服务等核心产品售价下行、盈利空间被持续挤压"，叠加"公司处于战略转型周期，研发端刚性投入持续发生"。分板块毛利率显示，除智芯外均在下滑：智云毛利率23.04%（-14.69个百分点）、智驾毛利率4.42%（-8.66个百分点）、智舱毛利率5.90%（-0.82个百分点），智芯毛利率32.64%（+0.97个百分点）。

利润结构同样发生切换。2025年归母净利润扭亏（1.04亿元）主要依靠处置子公司图新智驾产生的投资收益15.68亿元；2026年上半年投资收益为-1.82亿元，主要为权益法核算的联营企业亏损，占利润总额比例37.27%。2025年披露的联营及参股公司中，四维智联（南京）2025年净利润-5.14亿元、PhiGent Robotics -3.56亿元、北京六分科技-1.42亿元，其亏损延续情况对利润端的影响值得持续跟踪。

现金流方面，经营活动现金流量净额-2.67亿元，同比减少195.45%，管理层解释为智芯业务受供应链紧张影响"提前备货支付晶圆及封测费用以锁定产能"，以及智驾业务多项目进入量产"前置储备原材料保障交付、抵御上游涨价"。资产负债表相应体现为存货从上年末6.39亿元增至8.92亿元（占总资产比例由5.53%升至7.98%）、预付账款由0.98亿元增至1.94亿元，短期借款由7.48亿元增至9.61亿元、新增长期借款2.76亿元。2025年全年经营性现金流已为-2.21亿元，2026年上半年延续净流出且幅度扩大，现金流转正时点尚不明确。

六、风险认知的演进：风险清单保持稳定，行业判断趋于直接

2025年年报与2026年半年报列示的风险条目完全一致，均为四项：外部经营环境不确定性增加、新业务研发投入变现速度不及预期、优秀人才选育用留机制无法适配、知识产权被侵犯。2026年半年报对第一项风险的定性更为直接，明确"2026年，汽车行业淘汰赛进一步深化，市场格局加速重塑，行业竞争已从单一产品技术比拼升级为全价值链体系能力的综合较量"，并首次将"海外地缘政治冲突、重点市场准入合规标准升级、全球核心供应链波动"并列纳入外部不确定性来源。

值得注意的两处内在张力：其一，风险提示仍强调"需在智能辅助驾驶、智能座舱、车规级芯片等核心领域持续高强度研发投入"，而上半年研发投入已同比下降15.89%，投入节奏与风险提示之间存在收缩与加码的平衡问题；其二，"全球化布局向纵深推进"带来的知识产权合规风险被单独强调，与公司出海战略的推进程度正相关。此外，报告期内公司完成董事长更迭——张盈于2026年1月12日当选董事、2月2日当选董事长，原董事长张鹏于2025年12月23日离任，管理层变动对战略执行的连续性影响有待后续财报验证。

综合结论

四维图新2026年上半年处于战略转型的兑现检验期：2025年年报确立的"降本增效、出海增量、AI转型"三条主线中，出海战略（海外导航定点、SoC出海比例超50%、GDPR合规工具链）与鉴智整合（定点超900万套）已产生可验证的进展，数据合规业务（+56%）与智舱业务（+22.91%）构成收入端的结构性亮点；但转型成本同步显性化——收入增速从17.25%降至0.36%，归母净利润亏损同比扩大57.41%，综合毛利率较上年同期下降10.59个百分点，经营性现金流连续为负且缺口扩大，联营企业亏损（-1.82亿元）替代2025年的重组收益成为利润端的拖累项。收入仍高度依赖智云板块（占比72.73%），而该板块毛利率正因云资源成本上升与高精地图服务收入下滑而承压；承担"龙头"战略角色的智驾业务体量占比仅4.41%，尚不足以对冲行业价格下行。公司当前处于"投入收缩换盈利质量、出海布局换增长空间"的过渡阶段，其成效将取决于下半年智芯海外与两轮车市场拓展、智驾订单向收入的转化速度，以及数据合规业务毛利率的修复情况。

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