中源家居（603709）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中源家居（603709）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所处行业情况

    1、公司所处行业

    根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“C21家具制造业”；根据国家统计局《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司归属于“C21家具制造业”中的“C2190其他家具制造”，具体细分行业为软体家具行业。

    软体家具主要指由弹性材料和软质材料，辅以绷结材料和装饰面料及饰物制成的各种软家具，包括沙发、软床等产品。软体家具在提供舒适使用功能的同时，具有时尚化、个性化、艺术化等特征，成为现代高品质居家生活的重要载体。

    2、行业发展概况

    （1）软体家具行业概况

    软体家具产业起源于欧美，意大利、德国、加拿大、美国等发达国家是传统的家具生产大国和出口国。自20世纪80年代起，得益于亚洲地区劳动力成本较低、制造业基础持续完善及市场需求快速增长，全球家具生产重心逐步从欧美工业化国家向亚洲发展中国家和地区转移。21世纪以来，我国软体家具行业迎来了高速发展的黄金时期，随着制造业水平的不断提升及国际市场的进一步开拓，软体家具产品出口逐年递增，我国已成为全球软体家具出口大国之一。但受起步较晚等因素影响，我国软体家具行业呈现“大行业，小公司”的格局，相较于发达国家，各细分品类的集中度、渗透率均处于较低水平，市场仍有较大的整合和发展空间。

    （2）功能沙发行业概况

    功能沙发是在普通沙发基础上集成姿势调整、转向、摇摆、按摩、储藏等多功能的新型软体家具。全球功能沙发行业诞生于20世纪20年代，早期集中在欧美地区。2001年中国加入WTO后，LAZBOY、Ashley等国际知名品牌陆续进入中国市场，直接推动中国功能沙发行业进入高速发展期。

    从全球市场规模来看，根据弗若斯特沙利文数据，2023年全球功能沙发市场规模达319亿美元，预计2024-2028年行业将以4.4%复合增速扩容至402亿美元。随着全球消费者对家居体验的关注度提升和城市化浪潮驱动，消费者倾向于购买具备舒适体验的功能沙发产品，推动市场稳步扩容。

    从产品升级趋势来看，功能沙发正从传统手动向电动化、智能化方向迭代升级。据CoherentMarketInsights及StrategicRevenueInsights，2025年电动、智能化功能沙发市场规模占比为63.9%，2025-2033年将保持6.5%的复合增速。

    从区域格局来看，美国为全球功能沙发主要市场，据StrategicRevenueInsights，2024年市场规模占比约为21%。

    （3）行业外贸环境与跨境出海格局

    近年来，逆全球化进程给我国家具行业带来了挑战与机遇并存的发展环境。供应端方面，为规避贸易摩擦带来的关税成本，提升供应链的韧性和安全性，部分家具企业纷纷至东南亚等地建厂，加快供应链的全球布局，2018年以来，越南等东南亚国家的家具出口份额持续提升，我国出口份额则面临下行压力。据USITC数据，2025年1-7月美国家居进口来源国前两位为中国、越南，进口额占比分别为22.8%、22.1%，其中进口中国较2018年分别下降29.4%、进口越南较2018年增长14.5%。消费端方面，全球电商渠道的蓬勃发展为家具行业带来了新的机遇，传统家具外贸企业正逐步迈向“品牌出海”的新高度。

    从全球整体来看，近五年全球主要区域电商市场整体实现规模温和扩张，行业增长逻辑由普涨式均衡发展转向成熟市场稳健打底、新兴市场高速放量的结构化轮动特征。Statista研究显示，2025年全球电商市场收入将达到4.32万亿美元，预计将以8.02%的年复合增长率增长至2029年的5.89万亿美元。

    从市场基本面来看，北美、欧洲等成熟电商区域依托庞大消费基数维持稳定体量增长，2021-2025年电商市场收入额复合增速分别达11.7%、3.2%，消费升级与存量市场竞争并行成为区域发展核心特征；非洲、西亚等新兴市场凭借较低发展基数释放出极强增长潜力，2021-2025年电商收入额年复合增长率均达到11.7%，南美区域2021-2025年电商收入额CAGR也实现7.8%，成为全球跨境电商增量的核心来源；其余多元区域市场在2021-2025年电商收入额同样保持6.4%的年均复合增速，持续贡献跨境贸易新增量。

    北美市场是全球规模最大、消费能力最强的电商核心市场。根据亚马逊全球开店、对外经济贸易大学国际商务研究中心、亿邦智库联合发布的《2025全球跨境电商供应链发展趋势报告》估测，2025年全球主要成熟电商市场分别如美国、日本、英国、德国、法国、加拿大，市场规模分别为13400、1905、1442、1164、734、722亿美元，美国市场规模明显领先。渗透率方面，Statista数据预计，2025年北美电商用户渗透率约达83.9%，预计2029年用户数量将达到4.84亿，渗透率将达到94.5%。美国市场网络零售渗透率自2019年起显著提升。根据Statista预测，2024年美国家具家居市场中线上、线下渠道销售额占比预计为37%、63%，线上渠道较2017年增长10.4%，线上渠道份额稳步提升。

    亚洲、拉美、中东等新兴市场潜力可观。在互联网与智能手机普及、年轻人口红利、城市化加速、物流基建升级及居民收入增长等多重利好驱动下，全球新兴市场电商规模有望逐步迎来放量增长。据亚马逊全球开店、对外经贸大学国际商务研究中心、亿邦智库联合发布的《2025全球跨境电商供应链发展趋势报告》的预计，以印度、墨西哥、澳大利亚、巴西、沙特及南非为代表的新兴电商市场已经形成一定规模，并在2025年有望表现出可观增速。

    从跨境电商平台来看，全球跨境电商平台格局由亚马逊一家独大转向中资平台多元竞争格局。2025年全球跨境电商订单市场集中度发生根本性重构，Temu以24%的订单份额超越亚马逊22%的市场占比，成为全球第一大跨境电商平台，打破了欧美本土电商长期垄断行业格局。竞争结构上，SHEIN、AliExpress、TikTokShop平台分别占据9%、8%、4%的订单份额，叠加Temu后，国内出海平台合计订单份额达45%，已形成可与欧美本土电商抗衡的产业集群。传统老牌跨境平台竞争优势持续收缩，eBay仅保有5%的订单份额，其余区域型、直品类中小平台合计占据28%的市场份额，行业长尾市场参与者较多，细分赛道仍存在差异化生存空间。

    在此行业背景下，国内家具跨境卖家已彻底告别单一依赖亚马逊的出海模式，进入多平台分层布局、多元协同发展的新阶段。行业竞争不再局限于初期的流量粗放投放，而是升级为供应链履约能力、精细化运营、全球合规管理、多渠道资源统筹的综合实力比拼。依托不同平台的生态定位匹配差异化产品布局、分散渠道风险、实现全域运营效率最大化，已成为国内家具出海企业构筑长期竞争壁垒的核心路径。

    3、行业周期性特点

    软体家具行业主要受家庭收入水平、消费支出结构和房地产行业景气程度等因素的影响，因而软体家具行业的周期性与经济周期有一定的相关性。

    4、公司所处行业地位

    公司始终以“百亿沙发，百年企业”为愿景，致力于实现长期可持续发展,近年来公司坚定推进品牌转型，旨在通过提升系统能力，集成供应链资源向品牌家居新零售转型。

    公司坚持以客户为中心，以产品技术创新为驱动力，以生产效率提升和成本优化为核心，持续增强企业竞争力。经过多年的发展，公司在生产管理水平、研发设计能力、数字化打样技术、产品质量等方面均达到了行业内较为领先的水平。凭借具有竞争力的产品交期、价格、功能以及优良的品质等优势，公司迅速切入海外功能沙发市场，并积累了遍布全球的优质客户资源，成为国内功能沙发主要出口商之一。

    在发展过程中，公司积极践行绿色发展理念，推动技术创新与产业升级，先后荣获“国家绿色工厂”“国家知识产权优势企业”“国家绿色供应链管理企业”“长三角G60科创走廊工业互联网标杆工厂”“浙江省著名商标”“浙江出口名牌”“浙江省第一批上云标杆企业”“浙江省两化融合发展试点”“浙江省级研究院”“浙江省家居行业领军企业”“2024年安吉县博士创新站”“中国绿色产品认证”“先进级智能工厂”等多项荣誉及资质。

    5、行业政策法规

    （二）公司主要业务情况

    公司主要从事沙发等家具产品的研究、设计、生产和销售服务，为全球家庭提供健康、舒适、环保的家居产品。公司产品销售遍及美国、非洲、澳大利亚、英国等国家和地区，逐步搭建了面向全球的销售网络体系。公司产品主要包括功能性沙发、固定沙发及板式家具等。近年来，公司坚定品牌出海，稳步由传统代工模式转向品牌零售经营。2026年上半年，公司境外品牌零售业务营收占主营业务收入比重为66.27%，已然成为拉动整体业务规模增长的核心引擎。

    1、功能性沙发

    多功能沙发：采用人体工程学设计，全方位贴合人体曲线，低重心现代设计，配备超宽座垫、深坐深、宽扶手以及高回弹海绵，坐感如云般柔软慵懒。靠背110°-160°大广角自由调节，坐姿、躺姿随心切换。组合沙发采用模块化结构，支持自由拼装拆分，便于打包运输，同时配备无线充电、蓝牙音响、隐藏储物及智能冰箱等实用功能，兼具舒适度、实用功能与高性价比。

    功能性老人椅：专为老者设计，融合安稳智能的助起功能，让起坐更加轻松自如，同时配备按摩、加热模式，为长者带来无微不至的关怀体验，崇尚智能养老新风尚。

    老板椅：秉承“简约而不失格调”的设计理念，将轻奢质感与人体工学融为一体。甄选头层牛皮，柔软承托、久坐释压，椅背多角度自由调节，电动按摩加热通风功能，满足办公、休憩等不同姿态需求，让每一位职场人在忙碌工作中拥有专属的从容与惬意，重塑高端办公新格调。

    2、固定沙发

    模块化沙发：简约模块化架构设计，适配各式户型结构与多元居家场景。宽适座面，适配不同体型与多样坐姿习惯，打造个性化舒适体验，于忙碌日常之中，邂逅松弛静谧的休憩时刻。

    3、板式家具

    以实用、简约为设计主调，全屋家具品类覆盖，自然融入家居环境，轻松缔造温馨舒适的居住空间。

    （二）公司的主要经营模式

    1、销售模式

    公司贯彻以外销为主、内外并举的营销战略，目前通过电商零售等营销渠道打造“ZOYHOME”、“CANMOV慧动”等公司自有品牌，持续扩大品牌影响力，正处于由OEM/ODM向OBM转型阶段。公司以深耕制造业经验，打造的全球产业链优势为基础，积极调整管理架构、强化激励打造了一支高效的运营团队。

    （1）国外销售

    OBM模式下，公司通过亚马逊等国外主流电商平台开设自有品牌店铺开展零售业务，对外构建品牌知名度和营销渠道网络，通过自主研发、生产、跨境运输、仓储、售后服务等环节，不断向海外终端消费者输送公司产品，扩大公司自有品牌的影响力。

    OEM/ODM模式下，公司的主要客户为国外大中型家居批发商和零售商。公司主要通过参加全球性的家居展会、博览会等方式获取新增客户需求信息，广泛而有效地与潜在客户进行交流，建立商业合作关系，经过多年的发展，公司积累了遍布全球的客户资源。此外，为了更好地服务客户，贴近市场，公司逐步组建海外本土化的销售团队，及时响应客户需求，自主设计并推出具有市场竞争力的产品，深度服务优质大客户，增强客户黏性。

    （2）国内销售

    公司通过天猫、京东等主要电商平台开设自有品牌店铺，销售高性价比的产品，扩大品牌影响力。

    2、采购模式

    公司的采购主要分为材料采购和成品采购。

    材料采购：公司原材料主要包括五金类、木材类、面料类、填充料类、电子类、包材类、辅料类等。公司根据供应商管理和筛选制度甄选供应商，经过对供应商的实地评估、样品评估等程序，建立合格供应商名录，在公司需要采购时，对合格供应商名录内的供应商进行询价比价，从QCDS等维度综合考量和评审后，对供应商进行定点、定价及配额分配，并对供应商的交付过程进行跟踪、管控。

    成品采购：为进一步发挥客户资源优势、满足内外销客户多品类产品需求，公司严格甄选家居产品供应商，并加强对外部采购成品的质量检测。

    公司通过SRM系统实现供应商准入、询报价、订单协同、检验送货、对账等环节的供应链全过程管理。

    3、生产模式

    公司产品以订单生产为主、备货生产为辅，持续推进智能制造。订单生产是指公司根据客户订单的需求和交货期限安排生产，备货生产是指公司为保障产品的及时供给对一些标准化的产品准备部分库存。公司计划部门根据顾客订单的交货期和内部生产运作情况，基于精益化生产原理，制定生产计划由公司工厂生产，公司产品在流入市场前，设有相关的检查员按照生产管控程序对生产工序进行检查和管控，产成品经成品检查员检验合格后方可通知作业员按相应规格进行包装、出入库。

    公司大力推行“机器换人”，通过引入先进自动化设备、改善工艺及优化生产流程，提升自动化水平，提高生产效率，降低生产成本。工厂依托SAP、BOM（物料清单系统）、WMS（仓储物料系统）、SRM（供应链管理系统）等系统，对公司客户订单、计划采购、出入库、生产交付等流程进行信息化管控。

    4、研发设计模式

    公司构建了“数据驱动+跨部门协同”的敏捷研发模式，以市场需求和产品业绩数据为双引擎，精准捕捉大宗业务的定制需求与自主品牌的潜在机会，确保研发方向始终贴合市场脉搏。在开发执行中，设计、研发、品质与生产部门深度联动，围绕新结构、新工艺及结构模块化等核心维度进行多轮严苛评审与可行性验证，实现从概念到量产的高效闭环。依托这一模式，公司成功突破了多项前沿技术，推出了触控4D影音系统、可拆卸揉捏按摩沙发、500磅3电机老人椅、3电机自由零重力老人椅，以及休闲椅系列和冰箱茶几等创新产品。同时，公司全面推进资料与数据标准化建设，不仅保障了上述产品兼具美观、舒适与环保的高品质交付，更为未来实现机械化、智能化生产奠定了坚实基础，持续以创新工艺满足消费者的差异化需求。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，全球宏观经济形势复杂多变，海外市场需求呈现结构性分化特征，地缘局势、主要经济体货币政策调整带来多重不确定性，行业整体经营外部压力持续存在。汇率方面，本期美元指数震荡偏强、阶段性上行，截至6月末，美元兑人民币在岸汇率较上年末有所升值，人民币汇率双向波动区间扩大，汇率弹性进一步提升。因公司境外业务占比较高，汇率的短期波动和快速调整，使得外销收入折算金额、外币资产负债产生汇兑损益阶段性波动，从而对本期整体盈利空间形成挤压。

    面对复杂的外部环境，公司始终坚守稳健经营发展策略，深耕核心赛道的同时持续优化业务结构，整体经营态势稳步向好。2026年上半年，公司实现营业收入10.11亿元，同比增长39.70%，营收规模稳步抬升。主要增长在于境外品牌零售业务拉动，核心主业发展韧性持续凸显。具体经营工作成果如下：

    1、深耕核心赛道，打造零售品牌，进一步优化发展格局

    在零售方面：2026年上半年，公司境外品牌零售业务布局成效持续显现，业务规模和主营业务收入占比进一步提升，报告期内境外品牌零售业务营收同比增长52.31%，占公司主营业务收入比重达66.27%。

    公司坚持品牌聚焦和精细化运营策略，在零售渠道实施统一的品牌形象、产品定位和营销推广，从而促进品牌、产品与渠道协同发展。通过持续丰富产品矩阵、优化产品结构、加强消费者需求洞察及提升内容营销能力，公司的品牌认知度和终端市场竞争力得以不断增强。分区域看，北美市场基本盘进一步巩固，营收同比增长51.02%；欧洲市场进入加速拓展阶段，营收同比增长451.70%，多款产品在主要电商平台细分类目销售排名中位居前列。目前，境外品牌零售业务已逐步形成以北美市场为基础、欧洲等区域市场不断拓展的多区域协同发展格局。此外，数字化建设全面贯穿经营各环节，公司优化运营策略、精细管控库存，使得运营效率和盈利质量均得到稳步提升。在品牌运营能力、线上渠道覆盖能力以及海外本地化经营能力的持续增强下，公司境外品牌零售业务由规模扩张逐步向品牌化、精细化和高质量发展转变，业务增长基础进一步夯实。在大宗业务方面：2026年上半年，公司海外大宗业务营收同比增长15.26%，占公司主营业务收入的32.37%。为激发业务发展动能，公司成立了全价值链一体化项目组，落实“产销研”一体化运营模式，锚定业务发展目标，打通生产、供货、交付全业务链条，持续提升各环节协同运转效率。市场拓展层面，北美市场持续攻坚大型零售客户，业务规模稳步增长，当期营收同比增长14.88%；欧洲市场坚持多点布局，纵深推进客户开发与合作升级，其中德国市场已实现重要业务突破，产品顺利入驻合作门店，多款产品纳入促销清单，迭代新品进入门店备货备选目录，合作深度不断拓展。与此同时，公司成功对接丹麦优质制造合作伙伴，顺利开拓波兰新市场，欧洲区域客户矩阵进一步丰富。

    2、完善数字体系，探索AI赋能，进一步助力效能提升

    公司以品牌家居新零售转型、全价值链一体化运营为牵引，持续完善数字化能力建设，聚焦渠道运营、产品研发、订单履约、库存供应链等关键环节，逐步构建由业务系统、数据能力、智能应用组成的数字化支撑体系。依托关键流程在线化、经营数据标准化以及业财一体化的协同，提升多渠道运营、交付保障及精细化管理水平，实现经营信息实时可视、业务过程实时可追、风险问题实时可识的动态模式。

    在此基础上，公司逐步探索人工智能在经营分析、运营辅助、品牌推广及知识服务等场景的应用，在符合数据安全与业务管理要求的前提下，提升异常识别、信息处理与业务洞察的效率，为经营决策、供应链运营和组织效能提升提供支持。

    3、开展瘦身健体，处置低效资产，进一步聚焦主业发展

    报告期内，公司进行了瘦身健体改革，稳步推进低效闲置资产处置工作，聚焦资产结构优化。其中递铺街道双桥路366号资产处置流程事项已取得阶段性进展，预计交易金额为1.22亿元，目前公司已与交易对方签署正式《资产买卖合同》。本次处置削减了资产运维成本，显著提升资产运营效率与资产回报率，一定程度上而言契合公司品牌零售商转型的核心发展战略，贴合公司现阶段实际经营发展需求，有效助力公司聚焦核心主业，实现高质量可持续发展。

本文数据来源于中源家居2026年中报，仅供参考不构成投资建议。