中国一重2026年中报解读：聚焦主业营收续降，减亏延续、石化设备成唯一增长分部

一、经营环境与战略基调：行业增收不增利，公司延续收缩调整

管理层对行业环境的描述延续了审慎基调。据2026年半年报披露，2026年上半年重型机械行业规模以上企业5,770家，实现营业收入5,162亿元，同比增长1.3%；利润总额300亿元，同比下降7.1%；利润率5.8%，较上年下降0.5个百分点；亏损面较上年增加2.0个百分点。行业呈现"增收不增利"格局，且利润降幅较2025年全年（营业收入11,097亿元，同比-2.8%；利润总额698亿元，同比-2.7%）有所扩大。结构上，行业出口成为少数亮点，据海关总署数据，行业进出口总额271.10亿美元，同比增长15.51%，其中出口额256.37亿美元，同比增长17.11%。

公司层面，管理层将2026年上半年经营概括为"稳中有进"：实现营业收入42.89亿元，同比下降8.38%；利润总额0.22亿元，同比下降75.39%；资产负债率较年初下降0.77个百分点。营收下降的原因表述与2025年一脉相承——"聚焦主责主业，主动退出与主业关联性不高的运营业务"。与2025年报"全力打好三大战役（生存保卫战、改革攻坚战、转型决胜战）"的口径相比，2026年中报的战略重心转为"强化市场导向、强化战略引领、强化系统发力"，并首次提出构建"1+N+X"战略规划体系，为"十五五"期间高质量发展提供指引。

二、业务结构变化：增长引擎从多点开花转向单极支撑

2026年半年报管理层讨论部分未再披露分产品收入明细表（相关数据出现在财务报告附注的营业收入分解信息中，披露口径为石化设备、高端装备、核能设备、专项产品、其他-总包及服务五大分部），与2025年年报"分产品+分行业"的披露格式存在差异。按合并口径分部数据对比：

（数据来源：两份半年报财务报告附注"营业收入、营业成本的分解信息"，合并口径）

五大分部中仅石化设备实现增长，高端装备、专项产品、总包及服务均收缩，核能设备基本持平。对照2025年年报分产品收入（管理层讨论口径），全年增长主要来自冶金成套设备（25.30亿元，+21.22%）、重型压力容器（13.22亿元，+32.75%）、其它专用设备等（14.55亿元，+34.06%），而运营与服务收入大幅收缩98.37%至1.31亿元。2025年内公司先后转让龙江锐风、龙江鑫风新能源公司股权，迅速回笼资金；2026年上半年营收继续下降，正是这一剥离动作的延续体现。

值得关注的信号在于增量储备：2026年上半年公司新签订南阳汉冶5000mm宽厚板轧机、哈汽8根核电常规岛整锻低压转子、东方重机蒸发器锻件、齐鲁石化加氢裂化反应器、山西双环重工125MN油压机等一批重点合同，并完成三澳2号机组核反应堆压力容器、中海惠州2台EO反应器、明泰义瑞2400mm铝板热连轧机等项目的完工发运。冶金装备、核电锻件、石化重型压力容器三类产品构成后续收入的主要来源，与2025年"冶金+压力容器驱动"的格局基本吻合，但签约到确认收入存在项目周期错位，半年报分部收入尚未体现。

三、关键措施执行情况：两金压降显效，数字化与创新投入落地

• 两金压降延续：2025年公司通过"一人一表"专项管控实现"两金"压降9.79亿元；2026年上半年应收账款期末余额31.75亿元，较年初下降4.79%，管理层归因于"加大应收账款压降力度"；存货79.50亿元，较年初微增1.28%；合同资产54.92亿元，较年初增长11.44%，主要系尚未到收款节点的应收款项增加。下半年计划中，"两金"压降与积压存货盘活处置仍列为首要风险防控措施。
• 组织与人事改革：管理费用3.00亿元，同比下降10.10%，管理层明确归因于人事改革后管理人员人数减少、人工成本下降；销售费用0.33亿元，同比下降35.69%。2025年完成的一重材料、一重工程装备、一重风电一体化运营产业部改革，其成本效应在2026年上半年体现。
• 数字化转型推进：财务共享中心一期稳定运行、二期落地推进；完成关键核心零部件数字化生产线等技术改造项目决策；上半年完成老旧设备淘汰50台。这与2025年报经营计划中"老旧设备改造、数字化车间与数字化产线建设、IOT平台构建"的规划相衔接。
• 科技创新落地：冀南钢铁1580mm热连轧生产线全线热负荷试车成功，产品厚度、宽度、精度与板形控制达到国内领先水平；国内首台套3500mm铜及铜合金宽厚板冷热轧机一次试轧成功，填补国内高端铜材轧制装备空白；成功锻造9米级超大筒体锻件，实现特种承压设备核心关键锻件100%自主可控。

四、核心能力建设：研发投入逆势加码，竞争力表述保持稳定

2025年年报披露研发投入合计4.51亿元（费用化2.78亿元、资本化1.74亿元），研发投入强度4.6%，资本化比重38.5%；研发人员836人，占公司总人数9.71%。2026年上半年研发费用1.60亿元，同比增长3.02%，在营收下降8.38%的背景下研发支出逆势增加，管理层解释为"根据研发项目增加了支出"。

核心竞争力章节的表述与2025年年报高度一致，四个方面均未弱化：冶金成套设备、核岛一回路核电设备及大型石化装备技术水平国内领先；具备核反应堆压力容器市场占有率70%以上、锻焊结构加氢反应器国内市场占比超70%、多款专用核心产品国内市场占有率高达95%的份额基础。2026年上半年"国内首台套3500mm铜及铜合金宽厚板冷热轧机""9米级超大筒体锻件"等成果表明，公司在保持传统大型铸锻件优势的同时，正向高端铜材轧制装备、超大规格锻件等新品类延伸。

五、财务表现与经营质量：减亏延续，现金流与负债结构承压

利润总额下降75.39%的主因是上年同期出售风场确认投资收益形成高基数（2025年上半年确认一重上电龙江白山200MW风场转让收益2.12亿元，下半年再确认龙江锐风股权转让收益3.12亿元）；剔除基数影响，归母净利润从上年同期-1.06亿元收窄至-271.17万元，扣非净利润从-2.12亿元收窄至-1,549.56万元，减亏趋势延续。

需要关注的经营质量信号集中在现金流与负债端：- 经营活动现金流净流出4.99亿元，同比多流出0.77亿元，管理层归因于"上半年回款低于上年"。与之对应，2025年全年经营现金流净流入15.62亿元、收现率100.23%的高基数背后是期末货币资金57.01亿元（+99.45%），2026年上半年末货币资金降至41.73亿元（较年初-26.81%）。- 投资活动现金流净流出2.67亿元（上年同期净流入2.08亿元），既受上年出售风场现金流入的基数影响，也因"为持续提升核心竞争力新增固定资产投资"——在建工程期末10.96亿元，较年初增长32.77%，印证投资支出处于扩张期。- 筹资活动现金流净流出8.72亿元，主要系偿还银行借款；短期借款61.41亿元（-9.67%）、长期借款116.87亿元（+41.32%），负债结构向长期化调整，期末资产负债率较年初下降0.77个百分点（2025年全年下降2.17个百分点）。- 财务费用1.86亿元，同比增长3.37%，管理层归因于外汇市场波动导致汇兑净损失同比增加0.15亿元。

六、风险认知的演进：从独立披露转向计划内管控

2025年年报中，管理层明确披露两项风险：一是市场竞争与产业升级风险（高端装备领域竞争加剧、新质生产力布局滞后可能错失机遇）；二是原材料与供应链风险（特钢价格波动、关键零部件对外依赖）。对应的措施为加大研发投入、数字化绿色化转型，以及拓宽采购渠道、价格预警、关键零部件自主研发替代。

2026年半年报的"可能面对的风险"章节标记为不适用，风险应对内容并入下半年工作计划：持续推进"两金"压降、加快积压存货盘活处置、完善风险合规体系并推进穿透式监管、强化资金管理做到"以收定支、资金平衡、融资强控，降低带息负债"、加强数据能力与模型能力建设。从财务数据看，回款弱于上年、汇兑损失增加、合同负债期末余额17.08亿元（较年初-21.92%，预收款减少）是当期实际显现的风险因素；此外，行业出口增长17.11%而公司国际市场收入下降22.25%，2025年报中"境外业务经营开展面临一定压力与挑战"的判断在2026年上半年延续。

综合结论

中国一重正处于主动收缩与结构调整并行的转型通道：收入端连续收缩（2025年-40.92%、2026年上半年-8.38%，降幅逐步收窄），主因是持续退出运营类业务，收入质量向装备制造主业集中；利润端连续减亏，归母净利润从2025年全年-3.11亿元收窄至2026年上半年-271.17万元。分部数据显示，2026年上半年仅石化设备分部实现增长（+3.76%），高端装备、专项产品、总包及服务均回落，核能设备基本持平，增长引擎较2025年（冶金成套+21.22%、重型压力容器+32.75%驱动）明显收敛，新签订单的业绩释放存在时滞。经营质量层面，回款弱于上年导致经营现金流转负，长期借款与在建工程同步上升显示资本开支仍在投入期，管理层将降带息负债、压"两金"置于下半年工作首位。公司未在中报中单独披露风险章节，风险管控呈现指标化、计划化管理特征，这与"1+N+X"战略规划体系落地前的过渡期状态相符。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。