通宝能源（600780）2026年中报财务分析：营收微降但盈利显著提升，应收账款与有息负债风险值得关注

近期通宝能源（600780）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

通宝能源（600780）2026年中报显示，公司实现营业总收入55.32亿元，同比下降0.51%；归母净利润为3.92亿元，同比上升24.66%；扣非净利润为3.83亿元，同比上升22.64%。尽管收入略有下滑，但盈利能力明显增强。

单季度数据显示，2026年第二季度营业总收入为24.55亿元，同比上升0.45%；第二季度归母净利润达2.2亿元，同比大幅增长50.61%；第二季度扣非净利润为2.14亿元，同比上升47.63%，表明公司在二季度经营效率显著提升。

盈利能力分析

公司毛利率为8.19%，同比下降4.75个百分点；净利率为7.07%，同比上升25.35个百分点。每股收益为0.34元，同比上升24.63%；每股净资产为7.49元，同比增长6.87%。虽然毛利率承压，但净利率和每股收益的强劲增长反映出公司在成本控制或非经常性损益方面的积极变化。

资产与现金流状况

货币资金为29.91亿元，较去年同期增长4.68%。应收账款为7.35亿元，占最新年报归母净利润的比例高达113.42%，提示回款压力较大，存在一定的信用风险。每股经营性现金流为0.6元，同比下降3.98%，显示经营活动现金生成能力略有减弱。

有息负债为9.02亿元，相比上年同期的5.64亿元，增幅达59.84%，债务规模扩张较快，可能对公司未来财务费用形成压力。

主营业务结构

从业务构成看，电力产品贡献主营收入54.32亿元，占总收入的98.19%，毛利率为8.64%；热力产品收入为9883.21万元，占比1.79%，毛利率为-17.26%，处于亏损状态；其他业务收入极小，对整体影响有限。

按行业划分，电网配电业务收入46.65亿元，占比84.32%，是主要利润来源；火力发电收入8.46亿元，占比15.29%，毛利率仅为0.18%；风力发电虽收入仅2153.8万元，但毛利率高达69.47%，显示出较高的盈利潜力。

所有收入均来自山西地区，地域集中度高，缺乏多元化布局。

经营与财务变动说明

• 存货同比下降47.07%，原因为所属发电企业库存燃料下降。
• 其他应付款同比上升265.17%，系公司宣告利润分配尚未完成，应付股利较期初增加所致。
• 长期借款同比上升40.78%，因项目子公司新增项目贷款。
• 财务费用同比上升538.4%，主要由于本期贷款平均余额高于同期，导致利息费用增加。

投资与分红情况

公司过去十年中位数ROIC为5.11%，2025年ROIC为7.38%，资本回报率处于一般水平。自上市以来累计融资23.46亿元，累计分红15.87亿元，分红融资比为0.68，表明分红力度相对融资规模偏低。近年来出现“借钱多于分红”的情况，需关注其分红政策的可持续性。

风险提示

• 应收账款占归母净利润比例超过100%，达到113.42%，存在较大的坏账风险或现金流回收压力。
• 有息负债快速增长，财务杠杆上升，叠加财务费用激增538.4%，将对公司未来盈利稳定性带来挑战。
• 热力业务持续亏损，毛利率为-17.26%，拖累整体盈利能力。
• 收入高度依赖山西地区及传统电力业务，新能源贡献尚小，转型升级仍在推进中。

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