双良节能（600481）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期双良节能（600481）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司的主营业务情况

    报告期公司主营业务未发生重大变化。

    （二）经营模式

    1、采购模式

    公司凭借多年的经验积累，与主要供应商保持良好的合作关系，使得材料供应充足、采购渠道通畅。公司生产所需原材料、零部件、工具、仪器、设备等均自行采购，其中主要原材料例如硅料、坩埚、钢、铝等，由各业务部门根据客户需求、计划要求、仓库要求等提出采购申请，计划部门进行请购单转化，采购部门收到请购单后进行采购；针对设备配件的采购，公司采用供应商招标等形式来确定供应商。

    2、生产模式

    公司核心产品均由公司自主研发、设计和生产。公司自产设备主要采用“以销定产”的生产模式，销售部门根据产品销售情况制定销售订单，工艺部门和制造部门编制工艺文件，之后按照客户要求进行制造、安装、调试、系统集成，合理制定生产计划和组织生产。

    3、销售模式

    对于国内市场，公司深度打通各业务板块客户资源，打造大客户销售平台，通过区域覆盖、大客户跟踪、产品组合等方式多维度挖掘各个行业的客户需求，为客户提供全方位、针对性服务；对于海外市场，公司聚焦欧洲、中东、东南亚等业务需求地，组建高素质国际化销售团队，加快公司国际化战略落地步伐，提升公司的国际化影响力和产品差异化竞争力。

    公司主要采用直销的方式进行销售，大部分产品通过参与市场招投标或客户指定合格供应商的方式获取订单，并向客户提供定制化设备及配套系统安装调试等服务；在国外市场，公司主要采用与代理商合作参与招投标的方式进行销售。

    4、研发模式

    公司以自主研发为主，构建碳中和中央研究院、技术中心、技术部三级技术与产品研发创新体系，同时依托技术创新平台，聚合科研院所、高校人才资源，深化战略合作，建设新型产学研合作生态，为企业注入源源不断的动力。研究院围绕公司碳中和产业发展方向，结合公司各产业方向构建零碳、光伏、氢能、电能利用、清洁能源供热、新材料、数字化七大创新中心，凝聚跨业务研发力量，推动清洁能源供热、氢能、光伏等领域技术整合与协同创新，形成“企业-高校-产业链”联动创新生态。

    （三）公司所处行业情况

    1、节能节水行业

    随着我国不断加大对高能耗传统产业节能减排力度，催生出更多能源和产业转型升级的需求，提高能源利用效率，促进产业技术升级，节能领域的市场空间广阔。

    节能节水行业在绿色化转型中发挥重要作用，行业以节约能源资源、发展循环经济、保护生态环境为出发点，是国家培育和发展的重要战略性新兴产业之一。节能节水行业涉及节能节水技术装备、产品和服务等领域，下游主要包括火电、煤化工、生物化工、白酒酿造、冶金、水务处理、钢铁、石化炼化、纺织、清洁供热等行业，均具备行业空间大、能耗高、亟需转型的特征，对节能节水行业需求形成有力支撑。随着全球能源局势不断紧张，传统能源不断减少，节能节水系统的经济及社会效益愈发显现。

    节能装备方面，公司的节能装备业务主要包含溴冷机和换热器两块。溴化锂冷热机组作为一种余热回收的热能设备，利用不同温度下溴化锂水溶液对水蒸气的吸收与释放，实现热源转换，达成制冷与制热功能。经过多年发展，溴冷机行业竞争格局较为集中，CR5超过80%。2025年，受宏观经济承压及工业投资节奏放缓影响，相关行业新建项目数量持续减少，溴化锂机组传统应用场景中的新增需求略显不足，但其在工业余热回收、低碳园区等场景的价值依旧稳固，在储能和数据中心项目中的需求持续增长。换热器，又称热交换器，是在不同温度的两种或两种以上流体间实现物料之间热量传递的节能设备，同时也是提高能源利用率的主要设备之一。换热设备作为工业生产中实现热交换的关键设备，得益于下游广泛的应用领域，其具备庞大的市场规模。同时作为工业能效提升的重要装备，具备广阔发展前景。根据GlobalMarketInsights研究数据，2025年全球热交换器市场规模为187亿美元，同比增速8.1%，其预测2034年市场规模将增长至386亿美元，主要依据是世界各国碳排标准的持续趋严。从地域上看，2025年换热器需求规模最大的市场仍是亚洲，但欧洲的需求增速显著加快；从应用场景上看，CCUS、储能、核电、半导体制造等高端领域的需求不断提升。

    节水装备方面，空冷系统在工业节水领域具有举足轻重的地位，其下游应用领域涵盖石化、电力、冶金、水循环等多个行业，且市场需求正不断释放。一方面，电力大基地建设以及火电灵活性改造在我国北部地区带来大量空冷塔建设需求；另一方面，以新疆为主的煤化工大型项目建设在多项政策的推动下正在如火如荼地进行，将在未来较长一段时间内为空冷塔需求侧提供支撑；再一方面，配合新能源发展的储能系统以及数据中心基础建设需要大量的循环水冷却设备。海外方面，随着新能源、化工、AI数据项目的发展，中东、中亚、北美等水资源相对匮乏的区域近年来持续释放出大量空冷设备的需求。

    “十五五”期间，节能节水行业处于政策驱动、需求爆发、技术升级的三重红利期。依托资源节约约束与“双碳”目标，行业市场规模有望实现翻倍增长，核心设备在工业升级、新能源配套、海外拓展等领域的增长空间明确。

    2、光伏行业

    光伏行业目前是由“规模扩张”向“质量效益”转型的关键枢纽期。面对全球装机增速趋缓、产能结构性供需失衡、价格非理性下行及全产业链亏损的严峻挑战，光伏行业制造端在政策规制引导与市场出清机制的双重共振下，加速推进落后产能淘汰与技术代际迭代。

    整体来看，2026年，随着制造端落后产能出清，全球终端需求稳步增长，光伏行业链各环节产能与全球装机需求的错配问题将逐步改善，供应链价格体系有望逐步回归合理区间。同时，出口退税取消和贸易壁垒升级将推动国内光伏产品价格与国际市场逐步接轨，美国、欧盟等市场与国内市场的价格区域分化现象有所缓解，行业价格体系更趋合理。

    长期来看，发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球共识。光伏作为发电成本最低的清洁电力技术，全球光伏市场仍具备较大的增长空间。根据国际可再生能源机构（IRENA）在《全球能源转型展望》中提出2030年可再生能源装机将达到11000GW以上，其中光伏装机将超过5400GW。根据国际能源署（IEA）在《2024年可再生能源分析与展望》中预测，到2030年，光伏新增装机容量在各种电源形式中占比将达到70%，行业长期发展趋势清晰、确定性较强。2026年度，全球装机需求韧性犹存。伴随供需格局的实质性再平衡、新型电力系统建设的持续深化以及全球贸易格局的深刻重塑，光伏制造端将全面开启以“产业集聚化、发展技术化、价值理性化”为标志的高质量发展新阶段。

    3、氢能行业

    氢能战略地位持续提升，国内配套政策密集落地。全球重要经济体陆续出台氢能专项战略与配套资金支持政策，全球氢能产业进入快速发展阶段：欧盟通过《欧洲氢能战略》设定2030年可再生氢产量与进口量各1000万吨的目标，并依托欧洲氢能银行的差价合约机制为绿氢项目提供补贴；美国以《通胀削减法案》的税收抵免、《两党基础设施法》的氢能中心建设为抓手，提出2030年清洁氢年产量1,000万吨的目标；英国通过净零氢能基金与差价合约工具，推进2030年建成5GW低碳氢产能的目标；日本则在《氢能基本战略》中提出2030年氢能供应300万吨/年的目标，并计划投入超千亿日元资金支持氢能全产业链发展，全球氢能产业已进入政策驱动的快速发展阶段。

    “十四五”期间，国家在推动氢能发展方面主要做了以下工作：一是以“规划引领”推动行业高质量发展。国家发展改革委、国家能源局牵头建立氢能产业发展部际协调机制，研究制定《氢

    能产业发展中长期规划（2021—2035年）》，全面提升氢能产业创新能力，编制《中国氢能发展报告》，引导行业共识，促进产业健康有序发展。二是以“项目试点”推进创新融合。深化氢能领域技术创新与产业创新融合，选取41个项目、9个区域开展能源领域氢能试点工作，推动氢能“制储输用”全链条协同发展。接续实施国家重点研发计划“氢能技术”重点专项，积极谋划“十五五”能源科技创新和国家科技重大项目布局，累计发布5批次共27项氢能领域首台（套）技术装备名单，并推动首台（套）装备推广应用。三是以“标准建设”筑牢体系基础。持续推动全国氢能信息平台建设运行，夯实氢能信息统计基础。组建能源行业氢能领域标准化技术委员会，加强氢能标准体系建设，推动《清洁低碳氢评价标准》等行业标准编制，配合发布可再生能源电解水制氢方法学，进一步发挥标准的基础性、引领性作用。在行业共同努力下，“十四五”氢能产业逐渐实现有序破局。

    2026年政府工作报告中多处提及绿色发展，提出“完善促进绿色低碳发展政策，实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设。设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点”。并将“布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电和地热能利用”写进《“十五五”规划纲要》，点明“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点”。

    全球氢能产业已进入政策驱动与商业化落地并行的快速发展阶段，国内“十五五”规划明确将氢能列为新的经济增长点，氢能综合应用试点最高16亿元/城市群的奖补政策落地，叠加绿氢制备成本持续下探、核心设备技术迭代加速，行业正从早期示范阶段加速迈向规模化商业应用期。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，光伏产业在经历了深度调整后，正式迈入以“反内卷”和高质量发展为主旋律的新阶段。报告期内，国家陆续出台了一系列旨在引导产业健康发展的重磅政策，包括进一步规范招投标机制、严禁低于成本价的恶性竞争、提高行业技术标准与能耗门槛等。这些宏观调控与行业自律举措有效遏制了产能的无序扩张，加速了落后产能的实质性出清。在政策托底与市场自发调节的双重共振下，光伏产业链的供需格局得到显著修复。报告期内，全产业链价格在探底后呈现出企稳回升迹象。行业整体盈利中枢有望逐步修复，市场竞争逻辑重新回归到技术创新、精益制造与产品质量的本源。这一行业生态的净化，为具备先进产能与核心竞争力的龙头企业创造了更加良性的发展环境。

    面对光伏行业的周期性波动，公司始终保持战略定力，坚定深化“节能节水+清洁能源”双轮驱动的业务布局。在国家“双碳”目标及工业绿色低碳转型的持续大背景下，公司溴化锂吸收式冷热水机组、换热器、空冷器等核心节能节水产品的市场需求展现了较高的确定性，在光伏周期底部提供了防御性支撑。报告期内，公司实现营业收入30.70亿元，同比-30.03%，归母净利润-7.66亿元，同比-28.31%，经营性现金流净额8.19亿元，同比增长18.21%。2026年半年度亏损同比扩大主要由于2025年同期受国家136号文影响国内光伏市场需求呈阶段性回暖导致2025年半年度业绩回暖。

    （一）节能节水装备

    溴化锂冷热机组受传统重化工新建产能审批趋严影响，国内溴化锂设备整体需求阶段性收缩，导致公司该类机组销量有所下滑。报告期内，公司继续深耕石化、煤化、多晶硅、钢铁、热电、冶金等高耗能行业，同时在CCUS、半导体、生物制药、数据中心等增量市场的应用不断扩大。创新方面，公司推出-8℃低温吸收式冷冻水机组项目，这是多晶硅行业首例-8℃低温吸收式制冷应用，对于降低行业综合能耗提供了可复制、可推广的方案。

    2026年上半年，换热器业务在稳固传统基本盘的同时，积极向高附加值新兴领域拓展。报告期内，公司紧抓海外增量市场机遇，中东等海外石化订单稳步落地；同时，前瞻布局CCUS、地热+CO2储能及核电辅机市场，在打开新增市场的同时，持续深化底层产品革新。内部运营方面，全面推进交付运营中心模式变革，整合订单、计划、采购与交付职能，保障项目高质量如期交付；并深度应用AI技术，赋能全流程降本增效，持续提升组织运营活力。

    报告期内，受益于火电行业持续复苏及“双碳”战略的深入推进，公司空冷业务规模实现持续扩大，市场拓展势头良好。在此背景下，公司在火电空冷和煤化工空冷市场的占有率稳居领先地位，在手订单保持充足。与此同时，公司持续发力循环水冷却市场，配套推出循环水智能控制平台，不断培育和打造节水业务的全新增长极。创新研发方面，公司推出新一代深度节能型空冷技术NDACC（自然通风直接空冷系统），融合传统直接空冷凝汽高效换热与自然通风无动力能耗优势，通过极致精简耗能设备、创新结构设计与智能化控制，实现空冷系统低能耗、高经济性、高稳定性运行。

    （二）新能源装备

    报告期内，公司在稳固新能源装备业务市场领军地位的基础上，重点拓展氢能新业务，深耕绿电制氢系统的技术升级与市场推广工作，全力推进国际化战略落地。公司目前已形成覆盖2000、3000及5000标方/小时的完整碱性电解槽机型，第五代产品额定电流密度达到6000安培/平方米，额定直流电耗低于4.4千瓦时/标方，具备10%/秒的负荷调节速率，能够良好适配风光大基地绿电间歇性波动的严苛工况。同时公司完成了多项自主研发技术全新升级，可大幅提升电解槽运行可靠性、密封持久性和新能源场景下使用寿命。报告期内，公司成功向ACME阿曼绿氨项目发运16套1000Nm3/h绿电智能制氢系统，并于同月亮相欧洲氢能大会（EHEC2026）输出品牌影响力。

    （三）光伏产品

    报告期内，面对光伏行业供需关系的周期性波动与政策环境的调整，公司秉持稳健审慎的经营策略。凭借行业的后发优势，公司前瞻性布局了大尺寸硅片产能，整体产线设备与工艺参数高度契合行业技术迭代方向。在日常经营中，公司以产销高度匹配为核心，主动且动态地优化生产负荷，严格管控库存周转水平，有效保障了整体运营的健康稳定。

    在产能精准调控的同时，公司对内全面深化“极致降本”专项工作。通过多维度的管理精细化与底层工艺革新，在整体经营降本及硅片非硅成本降本方面均取得显著成效。在能耗管理领域，公司持续推进行业领先的能源均衡配置，综合单耗水平大幅改善，绿色制造与成本护城河底色进一步凸显。

    在市场渠道与品质管控方面，公司持续深化与行业头部客户的战略协同，国内核心大客户底盘愈发稳固，市占率保持在行业前列水平。公司始终以高品质产品筑牢核心竞争力，凭借稳定、卓越的产品表现，在多数核心大客户的质量考核中稳居前列，客户满意度与业务粘性持续增强。通过底层工艺的不断优化与自动化技术的深入应用，公司在产品氧含量控制及电阻率集中度等关键核心技术指标上实现了系统性跨越，大尺寸产品的一致性优势进一步扩大。

    三、报告期内核心竞争力分析

    报告期公司核心竞争力未发生重大变化：

    1、管理团队优势

    节能节水行业和光伏新能源行业均属于战略新兴行业，产业发展历史相对较短。公司拥有一支经验丰富的管理团队，管理经验丰富且业务能力强，对节能节水行业和光伏新能源行业的发展趋势有着敏锐的洞察力，对市场变化和客户需求有着深刻的理解和认识，能够带领公司实现快速发展。

    2、技术研发优势

    公司从事真空换热技术研发和产品销售超过三十年，拥有充足的发明及实用新型专利，主编和参编了《蒸汽和热水型溴化锂吸收式冷水机组》、《钢结构间冷塔技术规范》等一系列国家、行业和企业标准。在单晶硅业务领域，公司利用独特的热场设计技术及各类先进技术降低生产功耗并提升产品品质，产品主要性能指标处于行业领先地位。下线第三代5000Nm3/h碱性水电解槽，是当前全球范围内单台产氢规模最大、电流密度最高，且在同等电流密度下能耗最低的碱性水电解制氢装置，创下世界之最的成就；推出MW级阵列绿电制氢智慧群控测试平台，多个电解槽组成制氢阵列，更适应绿电波动应用场景，同时布局AEM、PEM等制氢技术，进行前瞻性技术储备。

    公司以自主研发为主，构建碳中和中央研究院、技术中心、技术部三级技术与产品研发创新体系，同时依托技术创新平台，聚合科研院所、高校人才资源，深化战略合作，建设新型产学研合作生态，为企业注入源源不断的动力。

    3、品牌优势

    公司拥有健全的国内外立体营销体系，各项产品始终保持技术领先并不断扩大市场份额。公司四年两夺我国工业领域最高奖项“中国工业大奖”，溴化锂冷热机组和空冷塔产品荣获制造业单项冠军，拥有江苏省唯一国家服务型制造示范企业殊荣，入选江苏省“自主工业品牌五十强”，树立节能低碳行业的标杆。

    2025年公司荣获江苏省先进级智能工厂、省数字化转型优秀标杆企业，入选《财富》ESG影响力榜，3项技术装备入选国家及省级目录；“光伏氢储氨醇高效转化及应用”获批无锡市重点实验室；冷却公司和新能源装备公司获评国家级专精特新“小巨人”企业，并入选“无锡市瞪羚企业”；数智能源公司获“售后服务体系完善度十二星级”认证。

    4、业务协同优势

    公司不同节能节水设备产品下游均涉及高能耗工业领域，且原材料和制造工艺相似，有助于公司在采购和制造过程中获得规模和共享优势，并在液冷领域进行产品拓展的时候发挥技术经验优势，且产品线之间可共享客户资源，实现业务协同和突破创新。

    公司多晶硅还原炉位于光伏新能源产业上游，借助还原炉产品的客户优势，公司的溴化锂冷热机组、空冷系统、换热器等产品凭借高品质也快速切入多晶硅行业，实现了对客户的价值深挖，进一步增强公司的盈利能力。此外，公司在原有多晶硅还原炉业务基础上，“蛙跳式”布局硅片、组件业务，在避免与客户直接竞争的同时构建多维度合作关系，形成良性合作循环，增强与客户之间的黏性，促进组合产品快速放量。

    在氢能领域，公司凭借在新能源装备行业丰富的积累，将其扎实的工业基础与理念贯穿在电解制氢设备的研发设计与生产制造上，可再生能源制氢技术不断突破，电解槽产品性能指标领先；光伏与氢能的结合可以加快培育新产品、新业态、新模式，构建绿色低碳产业体系，打造产业转型升级的新增长点，为经济高质量发展注入新动能。

    5、单晶硅技术后发优势

    大尺寸硅片拥有更大的截面尺寸，可提升单次拉晶量、切片量，能够摊薄各生产环节的生产成本，同时，大尺寸硅片以及N型硅片单片瓦数更高，对应生产的组件产品功率更高，符合光伏行业增效降本的发展需求，是行业长期的发展方向。

    公司现有及规划新增产能全部采用先进的1600炉型单晶炉以及相应的拉晶工艺，可以满足182mm、210mm以及其他各类规格尺寸的硅片生产要求，也完全满足当前主流N型硅片的质量要求，拉晶单位生产成本也较先前的产能更低，具有更强的竞争力。

本文数据来源于双良节能2026年中报，仅供参考不构成投资建议。