云南铜业（000878）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期云南铜业（000878）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    2026年上半年，全球地缘冲突急剧升级，能源价格高企推升通胀，主要央行政策转向收紧，全球经济面临滞胀风险，IMF预计全年增速降至3.0%。我国坚持稳中求进工作总基调，有效实施更加积极有为的宏观政策，经济运行总体平稳、稳中向好，国民经济延续向新向优态势。

    2026年上半年，铜精矿供给持续收紧，全球铜矿扰动频发，冶炼产能扩张与矿端供应失衡加剧，铜精矿加工费长单基准降至0美元/吨，现货加工费跌入负值区间，铜冶炼企业面临严峻挑战。铜价在供需偏紧支撑下震荡上行，LME三月期铜最高触及14,153美元/吨，沪铜主力合约突破10万元/吨，均价同比显著上涨。需求端，国内电网投资、新能源汽车及AI数据中心用铜保持韧性；海外方面，美国战略储备需求进一步强化铜的资源溢价，共同支撑铜价维持高位。此外，铜冶炼副产品硫酸价格持续高位运行，为冶炼盈利提供了一定缓冲。

    报告期内，公司主营业务未发生变化。

    （一）主要业务

    公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，在铜以及相关有色金属领域建立了较为完善的产业链，是具有深厚行业积淀的铜企业。

    公司主要产品包括：阴极铜、黄金、白银、工业硫酸，小金属产品有钼、铂、钯、硒、碲、铼等，其中阴极铜产能172.5万吨/年。公司主产品均按照国际标准组织生产，依照ISO9001质量管理体系规范运行，保障产品全流程处于严格的质量管控之下。其中核心产品阴极铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑、国防等领域；黄金、白银应用于金融、珠宝饰品、电子材料等领域；工业硫酸可作为化工产品原料，也应用于其他国民经济部门。

    公司“铁峰牌”阴极铜在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册，“铁峰牌”黄金在上海黄金交易所、上海期货交易所注册，“铁峰牌”白银在上海黄金交易所、上海期货交易所、伦敦金银市场协会注册。

    （二）公司经营模式

    1.采购模式：公司原材料主要来源于自有矿山与外部采购。外部采购以长期合同为核心模式，一般签订年度采购框架协议，具体采购结算金额依据不同订单的实际采购数量、规格、品质等确定。国内采购结算定价以上海期货交易所（SHFE）铜价、上海黄金交易所（SGE）金价和华通铂银现货市场二号国标白银价格为基准；进口矿含铜以伦敦金属交易所（LME）市场价格为基准，进口矿含金、银以伦敦金银市场协会（LBMA）报价为基准。

    2.生产模式：

    （1）矿山业务

    公司所属在产矿山坚持技术可行、安全环保、效益优先的原则，紧盯全年生产经营目标，狠抓保产增产、对标提质、成本管控措施落实，强弱项、补短板，持续推进安全攻坚行动，提升生产调度的安全生产指挥能力，做到稳产量、保持续、控风险、防事故、降成本。公司在产矿山的铜矿物以硫化矿为主，核心业务涵盖采矿、选矿；地下矿山工艺流程为开拓—采切—回采，选矿工艺均采用泡沫浮选法，在浮选铜矿物的同时回收矿石中伴生的金、银等贵金属，实现矿产资源的综合回收利用。

    （2）冶炼业务

    公司所属铜冶炼企业分别采用侧吹炉结合顶吹炉、闪速冶炼（闪速炉）、富氧顶吹（艾萨炉）、底吹（底吹炉）等国内外先进冶炼技术，使公司成为全球铜火法冶炼工艺覆盖较为全面的铜业企业，为打造复杂铜精矿高效清洁提取技术的差异化竞争优势提供了坚实技术支撑；旗下铜冶炼厂构建形成西南、东北和东南沿海三大生产基地，各基地相互支撑，形成了差异化调配原料、统筹配置循环经济、多维度资源共享、灵活调节生产组织的产业集群。公司冶炼的主要工艺流程按功能可划分为熔炼、精炼、电解、稀贵、制酸、水处理、制氧、动力八个生产单元，最终主产品为阴极铜以及黄金、白银、工业硫酸等。

    （3）协同业务

    公司协同业务主要涵盖供销储运服务、技术研发服务、矿山开发项目管理、检验检测、综合回收等板块，核心目的是充分发挥协同效应：一方面为公司冶炼、矿山板块企业提供供销储运、技术支撑、管理服务、工程建设、采掘劳务以及辅助材料保障，另一方面统筹打造公司供销储运、技术管理、开发研究和人才培养平台。各协同业务单位通过创新激励机制，激发内生动力，充分调动员工队伍积极性，为公司降本增效、实现持续发展提供有力支撑。

    3.销售模式：

    （1）阴极铜

    公司阴极铜主要采用区域化直销模式，已建立覆盖华北、华东、华南、西南及香港等境内外市场的销售网络，阴极铜销售价格以上海期货交易所和伦敦金属交易所铜产品期货价格为基础，结合市场行情确定。

    （2）工业硫酸

    公司工业硫酸销售以直销模式为主，客户主要为周边地区氢钙、磷肥、钛白等行业企业及相关贸易企业。硫酸销售价格主要依照硫酸供需状况、下游行业生产情况、国内外硫磺制酸市场行情不定期调整。

    （3）金、银等稀贵金属

    公司金、银等稀贵金属产品可在国际、国内两个市场进行销售。其中，国内黄金通过上海黄金交易所（SGE）销售，价格依照上海黄金交易所（SGE）现货价格确定，加工复出口黄金参照伦敦金银协会(LBMA)报价结合现货市场升贴水确定价格；国内白银产品以上海黄金交易所（SGE）白银价格、上海期货交易所（SHFE）期货价格为参考定价，加工复出口白银参照伦敦金银市场协会(LBMA)报价结合现货市场升贴水确定价格。

    二、核心竞争力分析

    （一）股东支持优势

    公司的控股股东为云铜集团，实际控制人为中铝集团。云南铜业作为中铝集团、中国铜业核心铜产业上市平台，肩负着建设世界一流优秀铜业公司的重大使命与责任。凭借中铝集团作为中央企业所具备的强大综合实力和显著资源优势，公司与行业内多个上下游企业、金融机构、科研院所开展了多样化的业务合作，赢得了各方的有力支持与充分信任。2026年，公司发行股份购买资产并募集配套资金事项的募集资金顺利到位，有力支持了红泥坡项目建设，这既是云铜集团优质资产注入上市公司以推动产业资源整合与协同发展的大力支持，也体现了间接控股股东中国铜业和最终控股股东中铝集团坚定看好并支持上市公司持续高质量发展的信心。

    （二）产业布局合理

    公司业务覆盖铜及相关有色金属的勘查、采选、冶炼、综合回收利用与销售环节，可有效促进上下游产业链实现有机协同。公司通过生产探矿、科学调度以及设备与安全的精细化管理，保障现有在产矿山持续稳定运营。公司冶炼产能布局充分结合全球铜资源分布特征，国内西南、东北和东南沿海三大冶炼基地已形成稳定产业格局，进一步巩固了公司生产组织环节的资源调配与低成本优势。

    （三）基础管理良好

    公司始终致力于提升企业治理体系与治理效能，持续完善法人治理结构，强化内部控制与风险管理，不断夯实管理基础。公司多数矿山坐落于高原高海拔区域，气候环境、地质结构与矿石品质均较为复杂。通过长期探索积累，公司已掌握丰富的高海拔、深井矿山采选技术，积累了充足的生产管理经验；在铜冶炼领域，公司拥有成熟的生产运营经验，熟练掌握多种先进冶炼工艺，具备较高的综合回收水平，原料适配性强，安全环保管理态势持续稳定。

    （四）资源储备增强

    公司高度重视矿山资源接替与增储上产工作，持续加大资金投入力度，系统有序推进各矿区地质综合研究与深边部找探矿工程实施。公司核心矿山包括普朗铜矿、羊拉铜矿、拉拉铜矿和红泥坡铜矿等，均位于矿产资源富集的三江成矿带，具备良好找矿前景。2026年公司持续加大勘探投入，在普朗、羊拉、拉拉、红泥坡等主力矿区开展深边部找矿，资源储量进一步夯实。截至6月末，公司保有铜资源矿石量10.38亿吨，铜金属量442.81万吨，平均品位0.43%。

    （五）党建引领优势

    坚持党对国有企业领导的重大政治原则，把党的领导贯穿于公司改革发展及生产经营各方面、全过程，深入学习贯彻习近平党建思想，发挥党委“把方向、管大局、保落实”的领导作用。上半年，公司党委以“三个强化”筑牢政治引领，构建学习教育“五级责任链条”工作闭环；以“六化”党支部达标创建夯实战斗堡垒，深化“三组联建”和“党委出题、支部领题、党员破题”攻坚模式，以“课题制”“项目制”推动党建工作与生产经营深度融合；坚持党管干部、党管人才，为公司高质量发展提供了坚实的政治保证、思想保证和组织保证，4名个人和1个集体获国务院国资委、云南省及省国资委“两优一先”表彰。

    三、主营业务分析

    （一）概述

    公司牢固树立市场主体意识，强化极致经营体系，全面推进“三年降本3.0”行动，持续深化对标对表、清单管理，全力克服TC低位运行、原料供应紧张等困难，有力实现各项工作目标。上半年，实现营业收入1115.49亿元，同比增长32.76%；利润总额26.61亿元，同比增长21.45%；归母净利润18.97亿元，同比增长29.05%，经营质效稳步提升。

    1.生产经营稳中有进，核心指标全面向好

    一是产品产量超进度。上半年生产阴极铜83.65万吨、黄金15.20吨、白银554.88吨、硫酸288.26万吨，主要产品产量均完成进度目标。二是成本管控见实效。全面推广运用“四四降本法”，铜综合加工成本同比优化，选矿回收率、铜冶炼总回收率优于年度目标，铜冶炼综合能耗较计划下降。

    2.项目建设与运营管理协同发力，发展根基持续夯实

    公司持续夯实基础管理、强化精益管理，运营质量不断提升。重点项目建设方面，红泥坡铜矿采选工程总体进度完成85.68%，为公司后续发展提供有力支撑；凉山铜业阴极铜精炼项目3月电解系统送电试车，5月全线投运。

    3.创新驱动纵深推进，数智化转型加速突破

    公司坚持创新驱动，数智化建设加速推进。赤峰云铜智能工厂、红泥坡智能矿山建设进度均超70%，玉溪矿业智能场景建设进度达56%，易门铜业获云南省2026年度“先进级智能工厂”认定。同时，大型连续化低碳绿色铜冶炼关键技术顺利通过云南省科技厅审核，滇中有色高杂阳极铜电解精炼技术实现工业化试生产，技术创新成果加速落地转化。

本文数据来源于云南铜业2026年中报，仅供参考不构成投资建议。