纽威数控2026年中报：营收增30.43%、扣非净利增44.83%，量利齐升扭转2025年增收不增利

一、战略主题演变：从"复杂严峻"防御到"需求旺盛"进攻

2025年年报对当年经营环境的定调为"复杂严峻的外部市场环境和诸多不确定性因素"，全年工作围绕"坚守主业、深耕核心领域，以技术创新为核心驱动力"展开，强调产品向"高速度、高精度、高效率、智能化、绿色环保"五大方向转型。2025年公司实现营业收入28.93亿元，同比增长17.52%，但归母净利润同比下降6.43%，呈"增收不增利"格局。

2026年半年报的基调明显切换。管理层在经营情况讨论中直接将业绩增长归因于"下游行业需求旺盛，公司紧跟市场需求，加大研发投入，拓宽销售渠道，订单承接取得较大增长"，核心战略关键词从"转型优化"转向"需求响应与订单承接"。报告期内主要工作回顾仍延续人才建设、技术研发、市场布局三大板块，但表述重心从2025年的"应对不确定性"变为"扩大优势产品的生产产能、加速新产品开发速度"。

二、业务结构变化：立式机床领跑后的新品接力与渠道结构演变

2025年分产品数据显示，立式数控机床是当年的核心增长引擎，营业收入93,451.18万元，同比增长25.33%；大型加工中心收入122,581.79万元，同比增长13.45%，仍是第一大品类；卧式数控机床收入66,104.09万元，同比增长9.48%；其他机床及附件收入5,772.02万元，同比增长197.83%，增速最高但基数较小。

2026年半年报未按产品列示收入，但从产品布局看，增长引擎正从成熟品类向新兴行业机种延伸。中报产品介绍中新增了人形机器人行业机床（数控卧式车床、五轴立式加工中心、数控螺纹磨床，针对丝杠、减速器等关键零部件）、半导体专用立式加工中心（硅、碳化硅、石英、石墨材料加工），以及面向新能源汽车的系列化机种（五轴卧式加工中心、立式车床、轮毂加工机床等），在研项目中亦有多项直接对应人形机器人（高精度数控螺纹磨床、高速高精度立式加工中心）与新能源汽车（超高速快移双主轴五轴联动卧式加工中心）场景。

渠道结构方面，经销收入占比呈持续下降趋势：2025年半年报为79.52%，2025年年报为76.78%，2026年半年报降至75.58%。2026年上半年按销售渠道划分，经销收入1,259,443,405.19元，通过销售服务商收入298,785,541.04元，自营收入101,272,592.09元。对照2025年全年数据，经销收入221,042.42万元（+17.96%）、通过销售服务商收入41,778.69万元（-8.07%）、自营收入25,087.97万元（+107.40%），直销渠道（自营+销售服务商）的权重上升趋势在2026年上半年得到延续。

分地区看，2025年境内收入257,417.53万元（+22.17%），境外收入30,491.54万元（-10.94%），海外业务当年收缩；2026年半年报未披露分地区收入，仅重申产品销往全球60多个国家和地区。

三、关键措施执行情况：研发与国产替代兑现，海外拓展出现收缩

对照2025年年报提出的2026年经营计划（人力资源规划、技术发展规划、营销拓展规划、资金筹措与运用规划），执行情况呈现分化：

研发投入与进口替代持续兑现。 2025年年报经营计划提出"坚持技术创新，逐步实现进口替代；进行核心功能部件研发"。研发投入连续高增：2025年全年研发投入137,926,779.11元（+22.63%），2026年上半年研发投入88,117,450.93元（+36.50%），占营收比例从2025年的4.77%提升至2026年上半年的5.28%。在研项目中，"高端机床用直线导轨副研制与应用"（滚珠丝杠国产化方向）从2025年的研发设计阶段推进至2026年上半年的试验验证阶段，累计投入1,227.73万元；"数控机床精密功能部件的研发"进入整机装配调试阶段，累计投入1,803.62万元。中报同时将核心竞争力中的"部分核心功能部件自产优势"扩展至五轴转台、五轴摆角头等更高端部件。

海外拓展出现收缩与调整。 2025年年报营销拓展规划明确提出"进一步开拓国内高端数控机床市场及海外数控机床市场"，但2025年境外收入同比下降10.94%，且公司于2025年11月完成注销境外子公司Neway CNC(USA)，INC的备案。2026年半年报未披露境外收入数据，营销网络优势章节仅重申"产品销售至60多个国家或地区"。海外市场的规划表述与实际收入表现之间存在落差，值得持续跟踪。

资本开支与融资节奏变化。 2025年年报规划"借助资本市场融资平台择时通过多元化融资方式"筹措资金。2026年上半年短期借款期末余额623,781,933.49元，较期初增长55.85%；货币资金期末余额173,935,866.97元，较期初下降42.02%，投资活动现金流量净额为-167,256,377.62元（上年同期为146,886,537.93元），管理层解释系"理财净赎回较上年同期减少，同时固定资产投资较上年同期增加"所致。

四、核心能力建设：研发强度提升，专利产出与人员结构并进

研发资源投入强度在两个报告期均呈上升态势，但人员占比结构出现变化：

员工总数半年间从1,734人增至1,875人（+8.13%），增速快于研发人员（339人增至343人），导致研发人员占比下降1.26个百分点。2026年上半年新增知识产权申请29件（其中发明专利5件）、获得授权25件（其中发明专利4件），同期新增量较2025年全年（申请65件、授权52件）节奏放缓，但累计发明专利保持增长。2026年上半年末高级工程师43名、工程师57名，与2025年末（高级工程师44名、工程师57名）基本持平。

在研项目方面，2026年上半年在研项目21项，预计总投资规模40,870.00万元，本期投入8,811.75万元，累计投入16,746.19万元，多数项目定位于"国内领先"技术水平，覆盖五轴联动、精密磨削、重型切削与核心功能部件等方向。管理层同时披露新增智能化领域研究（自适应加工、刀具负载监控、智能语音导航），延续2025年报的智能化布局。

五、财务表现与经营质量：毛利率修复驱动利润与现金流同步改善

2025年公司受四期投产及市场竞争影响，主营业务毛利率20.77%，同比减少2.81个百分点，净利润随之下滑。2026年上半年财务数据表明这一趋势已发生反转：

管理层将其归因于"销售收入增长及毛利率提升"——营业成本同比增长27.19%，增速低于收入增速3.24个百分点，与毛利率改善的表述相互印证。扣非净利润增速（+44.83%）高于净利润增速（+38.26%），非经常性损益合计19,672,121.82元（含政府补助5,661,279.63元、金融资产公允价值变动及处置损益11,387,403.84元、理财收益4,206,585.98元），利润质量边际提升。

费用端出现结构性变化：销售费用77,540,566.08元（+47.22%），管理层解释为"销售服务费增加"，与直销渠道及销售服务商模式的扩张一致；财务费用9,337,144.93元（+186.26%），原因为汇兑损失，延续2025年财务费用因汇兑损益变动增长140.50%的趋势；管理费用23,961,781.26元（+27.24%）源于人员薪酬增加。

运营效率指标同步变化：应收账款期末账面价值53,107.63万元，占流动资产比重13.49%，高于2025年末的45,163.74万元（12.43%）；存货期末账面价值135,392.16万元，占流动资产比重34.39%，高于2025年末的118,017.91万元（32.48%）。应收账款与存货规模随订单增长而扩大，坏账准备3,717.53万元、存货跌价准备4,229.40万元均较2025年末（3,002.81万元、3,823.45万元）有所增加，管理层将这两项列入风险因素提示。

六、风险认知的演进：风险清单趋稳，供应链表述更积极

两份报告的风险因素框架基本一致，但细节表述呈现两个变化：

核心零部件风险的应对表述转向积极。 2025年年报表述为"公司的部分转台、刀库、刀架和齿轮箱等核心功能部件目前在逐渐国产替代"；2026年半年报升级为"目前正积极开展国产替代工作以降低经营风险"，且此前的"国产替代"已体现为在研项目的实际进展（直线导轨副进入试验验证阶段、精密功能部件进入整机装配调试阶段）。数控系统仍主要采购自发那科等国际供应商，供应链依赖的结构性风险仍在，但缓解路径已具象化。

财务类风险敞口随规模同步放大。 应收账款风险披露从2025年末的45,163.74万元增至2026年6月末的53,107.63万元，存货从118,017.91万元增至135,392.16万元，两项占流动资产比重均上升，风险提示口径随之调整。宏观环境风险的表述两年保持一致（"国际形势依然复杂严峻，欧美发达经济体通胀仍处于高位"），风险判断未见明显乐观化。

综合结论

纽威数控2026年半年报呈现的经营图景与2025年年报形成鲜明对照：2025年处于"收入扩张、盈利承压"阶段，增长主要依赖立式数控机床等成熟品类放量，毛利率因四期投产与竞争加剧下行2.81个百分点；2026年上半年转为"量利齐升"，收入增长30.43%、扣非净利润增长44.83%，经营现金流转正，毛利率修复成为利润弹性的主要来源。增长动能方面，公司通过持续加码研发（投入增速36.50%、占营收比5.28%）将资源投向人形机器人、半导体、新能源汽车等新兴行业机种与核心功能部件国产替代，在研项目预算规模达40,870万元，为下一个增长周期储备产品线；渠道端经销占比降至75.58%，直销占比持续提升。需要跟踪的不确定因素包括：境外收入在2025年下降10.94%且注销美国子公司后的海外策略走向、应收账款与存货随规模扩张同步累积的减值风险、以及数控系统进口依赖的替代进度。

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