中升控股（00881.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中升控股（00881.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

新车业务:品牌结构深化调整,新能源矩阵加速成型
      面对总量收缩的市场环境,中升持续推进品牌门店的结构性调整,上半年关停并转以中高端品牌为主的低效传统品牌门店66家。与此同时,集团坚定不移地执行「中心城市」战略,在具备机会的城市择机新开传统品牌门店,巩固区域市场主导权。
      今年五月以来,新品牌矩阵逐步成型—中升与吉利系的合作全面落地,截止六月末先后开业运营了20家领克、17家银河以及1家极氪网络,且仍有数十家吉利系门店在开业筹建中。与「华为」生态的新伙伴启境也落地了9家门店,另有奕境门店也在筹建中。此外,中升还落地了7家岚图、8家零跑等同样具有市场竞争力的新能源品牌门店。这一系列新门店,预期将在下半年为集团的新车销量和盈利注入更强的增长动能。经过上述门店调整,截止二零二六年六月末,集团共运营品牌经销店461家,其中有新能源品牌(包含鸿蒙智行、启境、岚图、极氪、领克、吉利银河、零跑等品牌)102家。
      受门店调整的短期震荡及市场总量收缩影响,上半年中升新车销量同比下滑17.6%,至18.8万辆。其中,新能源品牌贡献了10.3%的销量。
      新车销售盈利性方面,传统品牌受益于主机厂对经销商支持政策的优化,以及中升对销售结构与节奏的主动调控,毛利率较去年有所改善;新能源品牌亦持续贡献正毛利。交叉销售利润方面,受去年六月末「高息高返」金融产品全面叫停的影响,不仅金融佣金同比表现疲弱,连带其他交叉销售产品与服务的盈利格局亦发生明显变化,同比下滑显着,但目前单车交叉销售利润环比已企稳。
      展望下半年,在总结上半年有效经验的基础上,我们将继续坚定推进网络优化升级。传统品牌新车盈利性将伴随市场销售格局的稳定和集团主动调整而持续修复;新能源品牌则将随网络扩张及经营步入正轨,贡献更多销量与利润增量。集团目标是至本年末,新能源品牌门店达到300家,12月当月新能源品牌销量占比35%。
      二手车业务:战略收缩,聚焦服务协同
      上半年,二手车市场面临的多重结构性压力并未缓解,行业盈利高度不确定且经营风险持续放大。报告期内,中升二手车销量为7.1万辆,同比下滑35.9%,毛利亦大幅承压。在行业洗牌期,集团决定将资源更加集中于品牌化、专业化优势更明显的新车销售与售后服务主业,短期内二手车业务将主要服务于新车销售协同与客户关系维护,作为客户全生命周期服务的一环。
      售后服务业务:高质增长,护城河持续拓宽
      面对新车市场缩量与集团门店结构调整的双重考验,中升售后服务业务延续高质量发展主线,经营韧性持续验证。报告期内达成363万次售后入厂,由保养、保修、事故车维修(钣喷)组成的售后服务业务收入同比增长0.8%,毛利同比增长2.7%,毛利率维持在健康水平。
      过去十二个月本集团关停门店近百家,因此售后服务业务同比增速阶段性承压,增速较此前有所回落,但集团亦借此契机,进一步优化售后服务业务结构:一方面聚焦于单车产值更高的业务如客户自费维修、事故车维修等,另一方面调整与事故车入厂相关的保单结构,不盲目追求保单数量增长,而是聚焦保单质量和售后入厂流量最大化。
      展望下半年,我们将继续以结构优化与降本增效为核心,通过精细化管理与技术服务能力升级,推动毛利率持续改善,为售后服务的高质量、可持续发展夯实基础。在客户体验端,简化并优化服务流程,提供更贴合需求、更具性价比的服务;在市场份额端,通过庞大的客户触达网络和完善的客户运营体系,抢占区域售后市场。同时,借助中升维修服务中心的业务模式与4S店资质优势,积极承接社会车辆入厂。
      客户运营与降本增效
      上半年,我们将30余处客服中心整合为10大中心,在实现降本增效的同时,亦使客户体验更为连贯、专业。活跃客户数、中升Go会员平台订阅会员数及企业微信客户数分别达到460万、412万和1,212万,持续攀升。
      自二零二三年以来,中升坚持战略转型与品牌门店组合的持续优化调整,经销门店及独立维修服务中心数量稳步增长,但始终遵循最小化投入与最优化资产利用的原则。新增门店大多是对既有物业进行改建或分拆,严控资本投入,提升资产利用率。未来,集团将延续这一原则进行版图扩张。
      在扩张方向上,中升将持续深耕中心城市,不断提升中心城市的门店密度、业务规模、客户基盘及品牌影响力。与二零二二年末相比,32个中心城市的平均门店数已由12家提升至15家,平均活跃客户数由11万提升至14万。同时,集团将持续整合中心城市的客服、职能部门及维修服务中心,进一步降本增效、优化资源配置。
      未来,中升将继续以「优化效率、提升运营质量」为核心导向,系统化推进降本增效各项举措,夯实长期发展根基。

业务展望：

二零二六年上半年,在宏观政策持续发力与外需韧性支撑下,中国经济总体保持平稳运行,国内生产总值(GDP)同比增长4.7%,但其中,二季度当季增速为4.3%,低于一季度及全年4.5%–5.0%的增长目标;社会消费零售总额同比增长1.3%,其中汽车类商品零售额同比下降12.6%。当前,外部环境不确定性上升、内需修复偏慢,经济回升向好的基础仍需持续巩固。
      在此宏观背景下,国内汽车消费需求明显走弱,上半年乘用车销量同比下滑18.6%,燃油车与新能源车双双承压。三月中东冲突引发的油价飙升,加剧了燃油车使用成本焦虑,对其终端销量形成压制,燃油车销量上半年同比下滑22.9%。与此同时,购置税补贴与以旧换新政策的退坡,亦削弱了新能源车的增长势能,国内销量同比下滑14.2%。综合来看,当前市场的疲态并非周期性波动,而是居民收入预期偏弱背景下,消费能力与意愿结构性走弱的集中反映。长期来看,燃油车与新能源车预计将不再呈现此消彼长的剧烈替代,而是在各自优势场景中形成相对稳定、长期并存的格局。此外,密集且远超市场容量的新车型或改款车型发布,吸引了很大比例的购买需求,老款车型的销量表现更不尽人意,现阶段的市场新势力品牌建立保有量规模效应的难度大增。
      过去数年,尽管以特斯拉为代表的新能源品牌催生了直营模式,但经过市场检验,当前绝大多数品牌在新车销售端仍高度依赖经销商网络,包括经销制、代理制等多种模式。但无论销售主体是主机厂还是经销商,品牌的售后服务端均授权予经销商,新一代消费者对产品的使用经验也不断积累,售后网点的服务能力、响应效率与问题解决质量,正逐步上升为衡量品牌长期价值的关键标尺。对经销商而言,建立独立的服务品牌,打造自身的客户服务体系,在服务保障、用户体验与区域深耕上构建壁垒,方能于新常态中找到生存空间。因此,中升坚持打造品质消费者最信赖的汽车服务品牌,构建覆盖客户用车全生命周期的闭环服务体系,与客户建立真正意义上的「终生伙伴关系」。
      尽管新车销售格局发生显着变化,售后市场的基本盘并未出现结构性动摇。燃油车在保有量中仍占据近87%的份额,构成售后市场最坚实的底盘,其维保需求在相当长时期内仍将维持高位,对独立售后门店、4S店售后业务及零部件供应商而言,依然是不可忽视的利润支柱。另一方面,新能源车对售后市场的影响尚难一概而论。随着其保有量持续积累与平均车龄增长,其售后服务的新需求将陆续释放。汽车存量预计将持续增长,故而售后服务整体市场规模在可预见的未来仍将保持稳定甚至温和扩张。

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