数字政通2026年中报：营收止跌回正、系统软件成增长引擎，城市更新与AI算力并进

一、经营环境与战略基调

2026年上半年，管理层对行业的定调较2025年年报趋于缓和但未转向乐观。中报指出，智慧城市行业"仍面临地方财政支出节奏放缓、项目审批及建设周期拉长等因素的影响，传统数字化项目推进仍面临一定压力"；与此同时，城市基础设施更新与城市安全韧性提升需求持续释放，行业正由单一项目建设向"平台建设、基础设施治理、数据运营和长效服务协同发展"转变。需求侧的表述较2025年年报"行业内同类企业均面临拿单难、履约慢的经营压力"已明显中性化，公司亦明确提出"智慧城市市场需求总体保持活跃，但受下游客户资金安排趋紧等因素影响，新增项目启动较为审慎，市场需求向项目落地和收入转化仍需一定时间"。

支撑需求判断的外部量化依据包括：据住建部、发改委等部门公布，"十五五"期间我国将建设改造城市地下管网约77万公里，2026年通过超长期特别国债安排支持地下管网建设改造的资金规模为1,600亿元；据中国信通院《智能算力服务研究报告（2026年）》，2025年我国智能算力服务市场规模突破1,300亿元。

战略层面，公司延续2025年年报"全面聚焦城市更新"的主线，但明显扩围为三条线并进：城市治理数字化（一网统管、运管服、生命线）、城市更新（水务基础设施存量提质增效）、AI与算力（由产业协同延伸至算力基础设施投资、建设与运营）。后者的标志性动作是2026年7月与济南市天桥区政府签约共建数字政通（济南）云智算中心（一期规划3,000PFlops，已进入土建阶段），以及2026年8月设立中数政通（河北）智能算力有限公司作为赤城智算中心项目投资建设运营主体（一期总投资82亿元、规划IT功率300MW，已竞得首地块36.93亩工业用地，纳入"东数西算"京津冀算力枢纽张家口集群统筹规划）。

二、业务板块表现与策略

1. 城市数字治理核心平台

• 一网统管/政务热线：新中标广东云浮等12345热线项目；持续优化热线数据分析、标签管理、工单质检功能。
• 运管服平台：新中标山东青岛、宁夏银川、甘肃兰州、河南洛阳等地项目；公司深度参与并主写《城市运行管理服务平台 第8部分：信息采集》（GB/T 47678.8-2026）等系列标准部分内容，为标准发布提供支撑。2025年年报披露的"23个省级平台、省级市场占有率90%、地级市占有率超70%"的存量地位未变。
• 城市生命线：新中标宁夏回族自治区、吉林省吉林市、四川省遂宁市等省市级项目，其中遂宁项目中标金额1,063万元。

2. 城市数据运营服务

• 智能采集：新中标南京市数字城管信息采集服务项目（服务期三年、中标金额7,300万元），并中标安徽合肥、青海西宁、广西梧州、江西景德镇等地项目；续签山东省住建厅城市管理标准规范及暗访评估项目，在天津持续提供智能采集服务。
• 低空（星揆计划）：完成新一代城市级低空飞行运行服务产品"星揆2.0"研发并于8月发布；与郑州、聊城、枣庄等地城投签订低空业务战略合作协议，区县级业务"预计下半年落地合同额可达千万量级"，管理层预计2026年可落地的低空运营类项目达数十个。相较2025年年报披露的"落地专项巡查类项目超15个、合同额超1,500万元"，低空业务进入放量兑现期。
• 棋骥无人车：在北京经开区、江苏宿迁、安徽蚌埠等地试点或常态化运营。
• 12345热线：中标"粤省心"热线运营服务项目，梳理形成2,100余类事件标签、36万余个责任主体标签、500万余条地理信息标签；新中标北京石景山、广东云浮等项目。

3. 城市更新业务

聚焦污水厂网一体化、城市排水防涝、供水漏损治理三个方向，管理层将其定位为"工程治理＋数字化赋能＋长效运营"一体化服务。污水厂网一体化方案已在长沙、兰州、厦门、黄石等30余个城市应用，新中标长沙市城区厂网一体化数智化平台管理工程基础平台一期项目（986.05万元）；新中标辽宁抚顺、安徽六安等地排水防涝项目，排水防涝方案已在北京市经开区、西安、南昌、太原、开封等地落地。这延续了2025年年报"工程+软件+机制"综合服务模式的既定路径（2025年11月中标的商河智慧水务项目总金额1.09亿元、保定金迪承担70.8%工作量，报告期内处于实施推进阶段）。

4. AI与算力服务业务

2026年上半年公司将该板块上升为并列业务条线：4月发布采用"技能—数字专员—业务场景"三层架构的eGovaAgent政通智能体平台及城市治理高质量数据集；燃气安全检查智能体已在武汉试点，地下管线线索研判、渣土治理、政务热线等智能体在多个省市试点；人和大模型内容生成算法已完成互联网信息服务算法备案。算力业务方面，管理层明确"2026年上半年启动智算业务，相关业务虽尚处于起步阶段，但整体推进态势良好"，规划了自有业务算力消纳、区域产业数字化、市场化算力服务、算力生态合作四条路径。

三、研发投入与核心竞争力

报告期研发投入82,279,826.65元，同比增长8.18%；2025年全年研发投入1.47亿元、占营业收入比例24.42%，研发投入强度维持高位。知识产权方面，专利由51项增至53项，软件著作权由596项增至688项，报告期新取得软件著作权23项，覆盖低代码平台、数据采集、排水管网、星揆平台等领域。核心竞争力表述延续"行业领先、技术创新、人才、专业资质"四维框架，管理层的增量信息在于将公司定位从软件服务商延展为"算力＋数据＋模型＋应用"协同体系的构建者，并新增"数字政通（济南）云智算中心""赤城智算中心"两项重资产能力储备。

四、关键财务与经营指标

管理层将营收、利润、现金流改善归因于"重点项目有序推进落实"及成本费用管控：营业成本同比下降4.93%，差旅及办公费同比下降34.84%，人工成本同比下降3.39%；研发投入同比+8.18%、销售费用同比+14.05%，显示费用控制集中于运营环节而非研发与营销。财务费用为-439.12万元，主要系利息收入同比增加。

利润结构方面，非经常性损益合计2,820.50万元，其中公司通过联营公司淄博鲁优政通私募股权投资合伙企业间接持有沐曦股份股权，因其股票上市确认公允价值变动收益2,929.01万元（2025年年报该项收益为4,806.54万元）；扣除后扣非净利润为-3,393.30万元，归母净利润仍依赖非经常性损益支撑。

毛利率方面，智慧城市管理领域毛利率38.30%，同比提升3.93个百分点；系统软件类毛利率48.99%（同比-4.25个百分点），运营服务类毛利率19.28%（同比+3.24个百分点），南方区域毛利率40.06%（同比+19.77个百分点）。收入结构向高毛利软件类迁移是整体毛利率回升的主要来源。

资产负债表端值得关注的变动：应收账款期末1,146,805,435.95元、占总资产30.30%，较上年末的28.60%继续抬升；期末委托理财余额74,000万元（上年末交易性金融资产41,276.20万元，期末740,000,000.00元），货币资金占总资产比例由27.89%降至16.25%；固定资产占总资产比例由1.58%升至4.30%，在建工程占比由2.35%降至0。主要控股参股公司中，保定金迪报告期净利润-991.61万元（2025年全年-1.03亿元，当年计提商誉减值2.10亿元），政通城运净利润+125.64万元（2025年全年-191.43万元），淄博鲁优政通净利润5,816.96万元（同比+14,277.75%）。信用减值损失-1,421.74万元、资产减值损失-242.76万元，较2025年全年水平（信用减值-7,535.96万元、含商誉减值在内的资产减值-2.38亿元）显著收窄。

五、与2025年年报的纵向对比

1. 战略主题演变：从"聚焦城市更新、扭亏为盈"到"三线并进、加码算力重资产"

2025年年报将2026年战略定调为"全面聚焦城市更新核心方向"，以"工程+软件+机制"提升解决方案集成能力，并通过2026年2月发布的股权激励计划明确"2026年扭亏为盈及未来三年业绩重回快速增长轨道"；中报披露该计划于2026年3月16日向246名激励对象首次授予1,500万股限制性股票（授予价10.68元/股）。半年报MD&A显示战略执行中新增了2025年年报展望未覆盖的维度——算力基础设施投资建设运营：两个智算中心项目（济南云智算中心、赤城智算中心）合计一期资本开支规划达数十亿元量级（赤城一期82亿元、300MW）。战略重心由"软件与服务能力修复"向"轻资产软件＋重资产算力"双轨移动。

2. 业务结构变化：增长引擎由运营服务切换至系统软件

2025年全年运营服务类收入2.81亿元（-27.68%）是业绩主要拖累，系统软件类2.88亿元仅+0.73%；2026年上半年系统软件类收入2.11亿元、同比+31.07%，成为当期收入第一大来源，运营服务类1.05亿元、同比-29.33%延续收缩。管理层在2025年年报中描述数据运营业务"向数据价值化服务转型"，2026年中报则将其拆分为智能采集、低空、无人车、热线四条产品线独立披露，其中智能采集新签南京7,300万元大单、低空业务进入"数十个项目"的落地预期阶段。区域结构上，北方区域收入同比+10.53%（2025年-3.93%），南方区域-10.18%（2025年-26.49%），南北差距收窄但南方仍负增长。

3. 关键措施执行情况

• 城市更新落地：2025年年报提出的"打造城市生命线标杆项目"在2026年上半年兑现为新中标宁夏、吉林市、遂宁市（1,063万元）等项目及长沙厂网一体化数智平台一期，厂网一体化应用城市扩展至30余个；2025年11月中标的商河智慧水务项目（1.09亿元）处于实施期。
• 低空变现：2025年年报"合同额超1,500万元"的基础之上，2026年上半年拓展至"政务采购打底、行业服务为主、民用消费补充"的复合型运营体系，管理层预计全年落地项目数十个、下半年区县级合同额千万量级，实际收入贡献尚未在报表中独立体现。
• 扭亏目标：扣除股份支付影响后净利润203.90万元，较上年同期+110.91%，首次在半年度口径转正；但归母净利润-572.80万元、扣非净利润-3,393.30万元，全年扭亏目标的实现仍有待下半年收入确认节奏与减值节奏的配合。
• 算力转型：智算业务上半年刚启动，尚处基础设施建设阶段，收入与利润贡献未显现，与2025年年报"以AI为核心驱动"的表述相比，落地形态由软件研发延展为资本开支。

4. 核心能力建设

研发投入延续逆周期增长（2025年1.47亿元、占营收24.42%；2026年上半年8,227.98万元、同比+8.18%），知识产权储备由51项专利/596项软件著作权增至53项/688项。新增能力集中在低空（星揆2.0）、智能体（eGovaAgent平台、行业智能体矩阵）、算力运营（智算中心投资建设与消纳体系）三个方向，其中算力运营为全新能力项，其建设期投入将显著改变公司资产结构（2025年末在建工程8,972.30万元、2026年上半年转固）。

5. 财务表现与经营质量

收入与利润呈逐期修复轨迹：2025年全年营收6.02亿元（-15.64%）→2026年上半年3.25亿元（+1.12%）；归母净利润2025年全年-3.79亿元（减亏4.26%）→2026年上半年-572.80万元（减亏69.36%）；经营活动现金流2025年全年4,570.41万元（+429.63%）为近三年首次全年转正，2026年上半年-2,326.45万元较上年同期+61.98%，现金流管理延续改善。与此同时，两处结构性压力值得关注：其一，期末已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额由2025年末的5.10亿元降至3.97亿元，与"新增项目启动较为审慎"的表述相互印证，未来收入能见度边际下降；其二，应收账款11.47亿元、占总资产比重继续上升，叠加客户资金安排趋紧的环境，回款质量仍是经营质量的核心观察指标。

6. 风险认知的演进

2025年年报在报告开篇即以较大篇幅陈述风险事实："各地资金依然比较紧张，部分客户在项目资金安排上遇到困难，导致一些项目被迫取消，一些项目出现招标、合同签署及履约进度滞后等情况，项目验收时间普遍延迟"；2026年上半年MD&A将同类问题表述为"新增项目启动较为审慎"，行业定调由"承压"转为"总体保持活跃"。正式风险清单方面，2026年中报仍为依赖政府采购、市场竞争加剧、核心技术人员流失三项，与2025年半年度报告一致；值得注意的是，济南、赤城两个智算中心合计数十亿元的资本开支规划及算力消纳安排，以及低空、无人车等新业务尚处商业化早期，均未进入当期风险清单，相关风险敞口与正式披露之间存在时间差。

综合结论

数字政通2026年上半年的管理层讨论与分析呈现出三个可量化的变化：一是经营拐点信号，营收由2025年的-15.64%回升至+1.12%，归母净利减亏69.36%，扣除股份支付影响后净利润转正，经营现金流同比改善61.98%，减值与成本管控共同推动毛利率提升3.93个百分点至38.30%；二是增长引擎切换，系统软件类收入+31.07%取代持续收缩的运营服务类成为主动力，北方区域率先恢复增长，但应收账款占比升至30.30%、在手履约义务由5.10亿元降至3.97亿元，制约后续收入确认的弹性；三是战略形态扩张，公司从"聚焦城市更新的软件与工程服务商"演进为"城市治理数字化＋城市更新＋AI算力基础设施"三线并进的主体，赤城智算中心一期82亿元、济南云智算中心3,000PFlops的规划使资产负债表与资金配置逻辑发生实质变化，而算力业务收入贡献尚未开始，其资本开支节奏、算力消纳能力与既有政府客户回款周期的叠加效应，将是决定2026年"扭亏为盈"目标能否实现以及新战略可持续性的关键变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。