美腾科技2026年中报：营收降25.61%由盈转亏，技术差距缩小与新品放量成关键变量

报告概览

美腾科技2026年半年度报告显示，上半年实现营业总收入19,715.45万元，同比下降25.61%；归属于上市公司股东的净利润-1,875.21万元，同比下降330.62%，由盈转亏；扣除非经常性损益后净利润-2,067.58万元，同比下降537.24%。管理层将经营承压归因于四点：煤炭行业处于周期性底部、资本开支降低；智能干选业务竞争激烈、与主要竞争对手技术差异缩小；煤炭智能化业务市场萎缩且前期系统使用效果未达预期；动力电池回收、行业专有大模型、超压缩叠袋压滤机等新品尚未对利润形成明显贡献。对比2025年年报（营收51,170.38万元、-6.35%；归母净利润-594.55万元、-114.62%），公司盈利下滑斜率显著加大。

一、战略主题演变：从"多线布局"转向"收缩聚焦、以订单驱动"

2025年年报将公司战略目标定为"以选煤、选矿、再生资源回收为三大核心方向，通过十年（2026-2035年）创新与奋斗，到2035年建成世界知名的矿业科技公司"，并明确2026年经营思想为"促增长、保顺畅"，提出"1+4"核心产品布局（干选梦工厂+井下工程、超压缩压滤、锂电回收、工矿业大模型）及国际化、价值投资等五大举措。

2026年半年报的措辞明显收紧：核心方法论转向"问题导向、结果导向"，市场工作围绕存量项目落地、新产品推广、国际市场优化、高层赋能攻坚四大维度展开。两个具体信号体现战略执行层面的收缩：

• 研发策略由"全面投入"调整为"以订单驱动研发投入"。超压缩叠袋压滤机在半年报中被明确表述为"市场化项目落地进度未达初期预期"，研发模式改为"根据客户实际工况需求定制优化产品方案，稳步推进市场化落地"。
• 激励安排调整。2026年4月董事会审议通过终止2023年限制性股票激励计划，并作废部分限制性股票。

数据表明，公司战略重心正从"多线新品并行扩张"切换为"存量业务守利润、新品研发控风险、海外市场求增量"的防御性聚焦。

二、业务结构变化：煤炭主业收缩，非煤与海外占比提升的引擎尚未接棒

2025年年报披露的主营业务结构显示，行业和产品层面的分化已经出现：

其中两类结构性变化值得关注。其一，智能系统与仪器业务2025年收入近乎腰斩（-46.71%），是主要收缩板块，管理层归因于"前期建成的智能化系统实际使用效果没有达到预期效果，导致智能化业务推广不及预期"。其二，2026年上半年煤炭行业收入占比为79.85%，较2025年全年的76.71%不降反升，说明非煤与其他板块的收入增速尚不能对冲煤炭主业的收缩，第二增长曲线的替代效应尚未形成。

订单层面延续下行，但结构出现亮点：

上半年海外订单7,650.65万元已超过2025年全年水平，管理层评价"海外市场开拓效果显著"；在手订单8.85亿元较2025年末的90,238.11万元小幅回落，仍构成对未来收入的支撑。

三、关键措施执行情况：国际化实质推进，新品商业化时间表后移

将2025年年报提出的2026年经营计划与2026年半年报复盘逐项对照，执行效果呈现明显分化：

取得实质进展的领域

• 国际化：2025年年报计划"三位高管分区域负责、直售+代理双轨制、重点开拓蒙古/中亚/印尼/澳大利亚/非洲"，当年已落地土耳其、哈萨克斯坦订单6,757.14万元，并完成蒙古公司注册。2026年上半年海外订单进一步放量至7,650.65万元，井下分选案例拓展至哈萨克斯坦。
• 行业大模型："知煤大师"从2025年末的97个在线推理场景（准确率大部分超过90%）扩展至2026年6月底的155类推理场景；已签署魏家峁、灵北、临涣等多个智能化项目订单，累计合同额11,577.46万元，其中大模型相关产品合同额1,060.48万元，并向"知矿大师""知安大师"延伸。

进度不及预期或时间表后移的领域

• 锂电回收：2025年年报计划2026年"完善1套处理能力5000吨/年的系统，分选精度正极纯度100%、负极纯度98%"。半年报显示目前仍为2000t/a中试产线（已实现高纯极片料小批量市场化销售），5000t/a工业化生产线尚处"启动升级规划"阶段，与电池材料集团的合资建厂"若合作落地顺利，2027年可建成第一条产业化生产线"，产业化节点后移。
• 超压缩叠袋压滤机：2025年年报计划2026年"放大尺寸，开发大型工业机并验证"，半年报承认市场化落地未达初期预期，已转向订单驱动模式。
• 价值投资：2025年年报将价值投资提升至战略层级，2026年上半年对外股权投资报告期投资额为0.00万元（上年同期为691.18万元），暂未落地新的股权合作。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，但投入、人才与专利产出同步收缩

研发投入占营收比例由11.15%升至12.73%主要系营业收入降幅（-25.61%）大于研发投入降幅（-12.92%）所致，而非投入规模扩大。研发人员数量由2025年同期的142人降至103人，研发人员薪酬合计由2,089.46万元降至1,415.56万元。专利方面，累计国内专利授权由2025年末的573项降至562项，管理层说明系放弃维持14项发明专利等所致。

核心竞争力表述上，公司仍强调"可分选矿种达25种""在用及储备90多个应用模块、20多款仪器"、锂电池精细高效分离技术等储备，并称"报告期内核心技术及其先进性没有发生重大变化"。但同一份半年报在经营分析中承认"公司与主要竞争对手在技术上的差异逐渐缩小""单台设备售价大幅度下降"，研发端的人才收缩与竞争端的技术追赶形成对照，护城河的实际强度存在被重新评估的空间。

五、财务表现与经营质量：利润承压加剧，现金流与减值管理构成边际支撑

利润下滑的归因结构两年间发生迁移。2025年度的主要拖累项为毛利率下降、对应收账款计提预期信用损失4,588.37万元以及政府补助减少1,586.23万元；2026年上半年则转为营业收入下降25.61%导致毛利润减少2,164.09万元、对应收账款及存货计提减值损失982.19万元、投资收益减少729.23万元。值得关注的是，2026年一季度归母净利润为387.04万元（同比+55.02%），上半年整体转亏意味着利润压力集中在下半程释放，且固定及刚性成本难以随收入同步压降的表述已连续两年出现。

费用端印证了刚性成本压力：2026年上半年管理费用同比增长26.36%、销售费用同比增长2.99%，与营收-25.61%的降幅背离；而2025年度销售费用、管理费用亦分别增长7.67%和8.81%。

经营质量的改善信号集中在两端。一是现金流：经营性现金流净额由2025年上半年的-1,677.93万元转正至1,186.92万元，2025年度亦同比增加9,183.03万元，管理层连续两个报告期将回款管理列为主要驱动因素。二是资产质量管控：2026年6月末应收账款账面价值46,338.36万元，较上年末下降7.89%；但应收账款、合同资产及应收商业承兑汇票合计51,554.03万元，占期末营业收入的比例达261.49%（2025年末合计56,691.40万元，占比110.79%）；存货账面价值23,421.04万元、较上年末增加3.83%，其中在产品占比82.32%，回款与存货周转仍是资产负债表端的主要观察变量。

六、风险认知的演进：从"行业下行"到"技术差距缩小+价格竞争"双重挤压

管理层对环境的定性逐年趋谨慎。2025年年报的表述为煤炭行业"处于下行周期""煤价自2021年见顶已持续下跌超4年""距离周期底部或已不远"；2026年半年报进一步概括为"市场增长速度低于市场竞争强度"，并首次明确点出"公司与主要竞争对手在技术上的差异逐渐缩小""单台设备售价大幅度下降"以及"国内竞争对手同样会加速出海，未来很可能在海外市场形成中国企业之间的同质化竞争局面"。

风险清单同样反映经营现实的演变：

• 财务风险表述调整：2025年报设有"经营活动现金流量较少且小于净利润的风险"，2026年半年报因现金流转正删除该条；同时应收款项合计占营收比例由110.79%大幅升至261.49%，应收账款账龄与回款风险被重点提示。
• 智能化业务风险细化：管理层连续两年承认"前期建成的智能化系统的实际使用效果没有达到预期效果"，是智能化推广不及预期的直接归因。
• 需求侧新增变量：半年报提及2026年5月山西留神峪煤矿事故后，安全生产与"减人、增效"诉求强化，先进装备、智能化、无人化设备采购紧迫性提升；同时政策端（国家能源局人工智能、大模型应用相关政策）为公司智能系统与大模型业务提供了潜在催化。

综合结论

两份财报的数据共同勾勒出美腾科技所处的阶段：2025年度营收降幅6.35%、由盈转亏，2026年上半年营收降幅扩大至25.61%、亏损同步扩大，煤炭主业周期底部与竞争烈度上升是核心拖累，智能系统与仪器收入腰斩表明前一轮智能化扩张进入消化期；与此同时，经营现金流连续两期改善并转正、毛利率企稳于36%上方、海外订单上半年即超过2025年全年水平、"知煤大师"商业化订单落地，构成边际亮点。公司正处于"主业筑底、新品待放量、国际化蓄力"的转换窗口，盈利弹性取决于三件事的兑现节奏：煤炭行业资本开支修复、锂电回收与大模型等新品从研发转收入、海外市场从订单向收入的转化。研发投入的绝对规模收缩与"以订单驱动研发"的策略调整，则显示公司在周期底部主动收敛风险敞口，而非停止技术投入。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。