金海高科2026年半年报解读：订单收缩致扣非净利降36.03%，车载配套与算力温控酝酿新引擎

一、战略主题演变：从"三大板块"到"空气治理+算力温控"双主线

2025年年度报告将公司业务定义为家电、汽车、大飞机三大核心业务板块，战略目标锚定"室内空气治理的引领者"，提出"整体空气质量解决方案"转型。2026年半年报在延续同一战略目标的同时，将布局扩展为四条线索：家电基本盘、清洁电器增量、新能源车载核心赛道，以及依托流体换热技术延伸出的智算中心液冷温控业务，形成"传统空气治理与算力温控节能协同发展"的定位表述。管理层明确该业务"有望培育成为公司未来全新的业绩增长亮点"，显示增长叙事的重心正从单一空净部件制造向"健康空气+算力基础设施"双场景迁移。

值得关注的是，报告期内公司控制权发生变更：控股股东与实际控制人于2026年6月11日更换，新实际控制人承诺12个月内保持上市公司原有主营业务不变、36个月内不实施重大资产重组、不开展游戏类相关业务，战略延续性在承诺层面获得约束。

二、业务结构变化：总量收缩下的板块分化

2026年上半年公司营业收入4.53亿元，同比下降3.93%，管理层将收入下滑归因于"报告期内订单较去年同期略有减少"。2025年年度报告披露的分行业结构可作为对照：

2025年度分产品口径中，过滤器品类收入1.09亿元、同比+34.60%，销量同比+29.11%，是当年增长最快的品类；出口收入占比约59.6%，海外市场是收入主体。

2026年半年报未披露分行业收入明细，但通过定性表述与管理层强调重点，可观察到三条结构性线索：

• 清洁电器：管理层表述为"2026年上半年实现清洁电器配套业务市场份额与客户认可度同步提升"。需注意对照行业背景——报告引用的洛图科技数据显示，上半年中国扫地机器人线上市场零售量同比降低11.3%，公司份额提升发生在行业总量收缩期。
• 新能源车载：管理层披露"持续为国内外头部新能源车企供货，配套订单同比实现大幅增长"，后装市场"市场覆盖范围、终端渗透度较上年同期显著提升"，并强调车载过滤"进口替代"进程持续推进。
• 液冷温控：通过全资子公司布局AIDC算力基础设施服务，构建冷板液冷、浸没液冷两条技术路线，"正处于技术研发、方案迭代与市场拓展阶段"，尚未形成规模化收入贡献。

三家主要子公司上半年经营数据（单位：万元）：

泰国子公司以0.34亿元的半年净利润成为集团最核心的利润来源，境外资产占总资产比例33.25%，"产能海外转移"策略在报表层面持续兑现。

三、关键措施执行情况：上年度规划与本期的落实对照

将2025年年报提出的发展战略与经营计划，对照2026年半年报的执行披露：

对照可见，上年度规划的多数方向在半年内获得实质性推进，其中研发投入与组织能力升级是本期的重点投入方向，但短期以费用形式压制了利润表现（销售费用+10.07%、管理费用+4.43%、研发费用+28.09%）。

四、核心能力建设：研发投入重回扩张，能力边界向热管理延伸

2025年全年研发费用同比下降10.65%，管理层解释为"研发方向的探索和调整，调研阶段项目增多、开发阶段项目减少"；2026年上半年研发费用增速转正为+28.09%，归因于"研发团队规模增加"，投入方向从传统滤材向高性能热管理材料、抗病毒技术、除醛除氨新材料拓展。标准制定方面，2026年新增立项两项国家标准和一项行业标准。从投入结构看，公司正在从"过滤材料制造商"向"新材料+热管理+系统集成"方向构建新的能力壁垒，与液冷温控业务的布局相互印证。

五、财务表现与经营质量：利润降幅大于收入，现金流同步收缩

管理层对利润下滑的归因拆解为四重因素：收入减少、市场开拓费用及研发费用增加、本期处置资产少于上年同期、原材料价格短期上升及组织能力升级付现费用增加。横向对照：2026年一季度归母净利润同比-18.99%，至半年度扩大至-27.55%，二季度盈利压力环比加大；财务费用由上年同期的-205.16万元转为376.53万元，管理层归因于报告期内汇率变动。

盈利质量方面需要关注两点：一是扣非净利润0.24亿元，同比降幅36.03%，大于归母净利润降幅；二是非经常性损益合计2,093.83万元，其中非流动性资产处置收益1,970.72万元——2025年同期该项为2,554.35万元，资产处置收益规模的惯性下降是利润同比收缩的原因之一。经营活动现金流净额0.37亿元，同比下降48.84%，管理层将其归因于原材料价格短期上升及为升级组织能力支付的现金费用增加，与2025年全年"收付款信用期管理效果显著"（+68.18%）形成明显反差，现金创造能力阶段性走弱。

六、风险认知演进：原材料风险由"前瞻提示"转为"实质影响"

两份报告披露的风险框架均为五类：全球宏观环境、下游行业景气联动、原材料价格波动、劳动力成本上升、贸易及汇率风险，框架未变，但管理层对风险的定量描述显著细化：

• 原材料风险从提示变为现实变量。2025年年报描述为"原材料价格全年单边下行，是公司业绩的核心支撑变量"；2026年半年报则详细记载了PP粒子"3至5月逆势持续大涨、6月断崖回落、上半年现货最大涨幅达46.47%"的行情，并明确其"对公司阶段性采购成本形成明显冲击，挤压盈利空间"，且存在2-3个月的利润传导滞后期。
• 下游景气分化加剧。半年报引用数据包括：2026年6月家用空调内销同比-7.4%、出口同比-7.1%（产业在线），1-6月空调出口累计同比-9.2%（海关总署）；同期新能源汽车渗透率49.6%、出口同比+120%（中汽协），C919全年计划交付28架接近上年翻倍。传统家电需求承压与车载、航空需求扩张并存，公司"降低对传统家电单一行业的依赖"的表述较2025年报更为明确。
• 地缘因素进入宏观风险表述。半年报在宏观层面新增了"2月底美伊地缘冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻"导致油价冲高的传导链条描述，应对措施仍为产品售价与塑料原材料价格联动机制、远期结汇及泰国基地产能转移。

七、综合结论

金海高科2026年上半年处于业绩与战略的双重过渡期。经营层面，收入端受家电行业国补退坡、内销出口双弱拖累，订单收缩；成本端受到地缘冲突引发的PP粒子价格剧烈波动冲击；费用端因市场开拓、研发扩张与组织能力升级而同步上行，叠加上年同期高基数资产处置收益的消退，归母净利润与扣非净利润分别同比下降27.55%与36.03%，利润降幅显著大于收入降幅，经营活动现金流同步收缩48.84%。结构层面，新能源车载配套订单高增、清洁电器市场份额提升、泰国基地贡献稳定利润，正在对冲传统家电业务的订单波动；液冷温控业务处于研发与市场导入阶段，尚不贡献收入。战略层面，控制权变更后新实际控制人就主营延续性作出明确承诺，公司以"空气治理+算力温控"双主线重构增长叙事的路径已清晰，但新引擎从技术储备到规模化收入兑现仍需时间检验，原材料价格与下游景气的双重波动性在下半年仍构成主要的不确定因素。

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