乔路铭2026年中报：收入微降0.64%盈利增7.09%，内饰件及模具放量驱动毛利率升至25.80%

经营环境与战略基调：行业高景气延续，公司以"深耕主业+降本增效"应对结构变化

管理层在"经营情况回顾"中将2026年上半年的经营主线概括为：围绕汽车内外饰件主业深耕发展，重点抓好市场拓展、新品迭代、品质管控、降本增效四项工作，并称"营业收入保持平稳、盈利水平持续增长，较好地完成了上半年经营计划"。

行业层面，管理层判断下游景气度处于较高水平：2022年至2025年，我国汽车产量由2,702.10万辆增至3,453.10万辆，销量由2,686.40万辆增至3,440.00万辆，连续17年位居全球第一；乘用车零售销量由2,054万辆增至2,374万辆，年均复合增长率4.94%。新能源汽车是增长主引擎，2025年产销分别完成1,662.6万辆和1,649.0万辆，同比分别增长29.0%和28.2%，渗透率达到47.9%。公司同时提示行业竞争格局正在重塑：自主品牌市占率持续提升，比亚迪与吉利汽车2025年销量均进入全球前十（MarkLines数据）。公司主要收入全部来自境内，报告期无境外收入。

业务板块表现：收入结构明显切换，外饰件收缩、内饰件与模具放量

按产品分类，三大主营业务板块呈现显著分化：

核心变化有三点：其一，外饰件收入同比收缩26.35%，但仍以7.15亿元居各品类之首，毛利率逆势提升2.17个百分点，显示收缩伴随盈利质量改善；其二，内饰件收入同比大增45.44%至6.50亿元，收入占比由上年同期的约31%升至约46%，成为对冲外饰件下滑的主力；其三，模具业务收入同比大增935.59%，毛利率高达47.84%，与新车型开发配套需求相关。管理层对此的归因较为简略，仅说明"主营业务收入减少1,067.88万元，变动比例-0.75%，较上年同期较为稳定"，未对外饰件下滑原因作单独解释。

产能布局方面，报告期内公司新设金华乔路铭科技有限公司（2026年3月）和镇江乔路铭科技有限公司（2026年4月）两家全资子公司，合并范围扩大；截至报告期末共拥有20家全资子公司（含1家全资二级子公司），其中西安乔路铭（营业收入253,959,394.56元、净利润10,836,510.40元）和贵阳乔路铭（营业收入38,743,752.86元、净利润6,977,904.45元）为主要盈利单元，沈阳乔路铭、济南乔路铭等新设区域公司仍处于亏损投入期。

研发与核心能力建设：研发费用增速高于收入，资质认定持续加码

报告期内公司研发费用50,401,149.21元，同比增长10.01%，占营业收入比例由上年同期的3.21%提升至3.56%。费用结构上，直接人工18,625,989.00元、检验与设计费17,356,847.04元为两大主要构成，其中检验与设计费同比增长明显，反映客户项目开发投入加大。

报告明确"报告期内核心竞争力变化情况：不适用"，即核心能力未发生重大变化，但认定资质有所增加：公司在报告期内荣获"浙江省重点企业研究院"称号（2026年1月），被工信部认定为"国家绿色工厂"（2026年2月），并于2026年5月获吉利汽车"价值突破奖"。截至报告期末，公司持有国家级及省（市）级"专精特新"认定、浙江省制造业单项冠军、高新技术企业认定。商业化模式上，公司依托"产品同步设计、模具开发、产品制造"一体化方案服务整车厂，客户因商业保密协议以代称披露。

关键财务指标：收入微降而利润增长，毛利率与现金流质量是主要支撑

利润表层面，收入微降0.64%而归母净利润增长7.09%，核心驱动是毛利率提升2.41个百分点——营业成本同比下降3.77%、降幅快于收入。费用端却呈扩张之势：销售费用16,387,481.26元，同比大增177.87%（职工薪酬、差旅费、业务招待费及广告宣传费增加）；管理费用57,724,865.64元，同比+26.92%；财务费用为-852,479.32元，因利息收入增加而转负。资产减值损失-10,149,979.19元，计提规模同比收窄66.29%；信用减值损失-1,847,376.33元，同比多计提106.08%，主要来自应收款项融资及应收账款坏账准备增加。此外，其他收益16,654,876.79元（+32.52%，政府补助）与投资收益7,052,073.29元（+295.59%，理财产品收益）共同增厚利润。

现金流与资产负债层面，经营现金流净额6.26亿元仍大幅高于同期净利润，管理层解释为销售回款良好、电汇结算占比提升及票据保证金释放所致，但同比净流出/结余规模收窄19.76%。投资活动现金流净额-2.11亿元，净流出同比收窄65.18%，主要因理财产品净增额由上年同期的39,238.48万元降至1,402.26万元；期末银行理财未到期余额675,023,750.00元，报告期发生额42.57亿元。筹资活动现金流净额-2,619.40万元，净流出收窄36.91%，系售后租回借款结清。期末合并资产负债率48.52%，较上年期末的54.42%下降5.90个百分点；存货周转率由17.21降至12.67，应收账款周转率由3.77升至3.90。在建工程94,199,577.93元，同比增加41.20%，主要系模检夹具增加和宁波基地厂房及办公楼建设；其他非流动资产58,117,674.85元，同比增加237.67%，系预付工程设备款增加，显示扩产投入仍在推进。

风险认知与应对：客户集中与盈利空间为主要关注点，风险清单整体未变

管理层列示的重大风险共七项，并明确"本期重大风险未发生重大变化"。按风险性质可分为三类：

• 客户与市场维度：客户相对集中风险——客户多为国内领先整车厂商，前五大客户销售额预计维持较高水平，应对措施为开发其他整车厂商客户、降低依赖；市场竞争加剧及被同类供应商替代风险，应对措施为技术迭代升级与拓展优质客户。
• 成本与盈利维度：生产成本上涨风险（塑料粒子、铝材价格波动，劳动力成本上升）、毛利率下滑风险（报告注明2026年1-6月主营业务毛利率25.80%，较上年同期有所增长），应对措施集中于优化采购模式、提升生产效率、精细化降本及与下游客户价格协商。
• 治理与内控维度：实际控制人不当控制风险——截至报告期末黄胜全直接及间接合计控制公司92.47%股份（上市发行后降至81.36%）并兼任董事长、总经理；管理内控风险——20家全资子公司地域分散对管理体系提出更高要求。

未来规划与预期：半年报未披露业绩指引，上市融资与基地扩张构成下一阶段主线

本半年度报告未披露对2026年1-9月经营业绩的预计，也未单列下半年经营计划，前瞻性信息主要体现于风险应对措施中"大力开发其他整车厂商客户、丰富客户资源、逐步降低对主要客户的依赖"的策略方向。

报告期后发生的一项重大资本事项指向明确：公司于2026年7月22日在北京证券交易所上市，公开发行5,000.00万股，发行价格14.36元/股，募集资金总额718,000,000.00元，扣除发行费用后净额658,067,181.32元。结合报告期末在建工程（宁波基地厂房及办公楼）和其他非流动资产（预付工程设备款）的大幅增长，产能建设与多基地布局是公司下一阶段资本开支的重点方向。

综合结论

乔路铭2026年上半年呈现"收入平稳、利润增长、结构切换"的经营特征。收入端，外饰件收缩26.35%被内饰件增长45.44%及模具放量（+935.59%）部分对冲，实现总体-0.64%的微降；盈利端，毛利率提升2.41个百分点至25.80%，叠加减值损失计提减少和非经常性收益增加，归母净利润增长7.09%。值得关注的结构性信号包括：模具业务收入放大近十倍且毛利率达47.84%，表明新车型开发配套需求旺盛；经营现金流6.26亿元持续高于净利润，回款质量良好；但销售费用同比增177.87%、存货周转率由17.21降至12.67，显示市场开拓投入加大与库存周转放缓并存。公司尚未披露下半年业绩指引，客户集中度、原材料价格及主机厂年降政策仍是管理层提示的主要盈利变量。

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