曲美家居（603818）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期曲美家居（603818）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）报告期公司主营业务情况说明

    1、公司所从事的主要业务

    公司主要从事中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。曲美是行业内少数具备全品类家具产品研发、设计和生产能力的品牌家居企业。公司的家具产品以生活美学、健康环保、品质出众为核心竞争优势，产品线涵盖成品家具、定制家具、软装饰品等各类家居产品。独创的生活馆模式融合了曲美对生活美学和生活方式的理解，将曲美全线产品、曲美整家服务、曲美智家服务、全屋设计服务进行有机结合，为客户量身定制全屋家居空间和生活方式，满足消费者一站式的家具和家居用品购物需求。

    公司是国内家具企业中最早引入设计美学的品牌，强大的产品设计和研发能力是曲美的核心竞争力之一。曲美家居以北欧家具设计风格为主，多年来逐步发展了中式复古、新中式、轻奢、意奢、简意、简美等多种风格的家具系列产品。公司注重家居产品的研发和创新，以产品设计能力为核心驱动力，推进产品创新和品牌转型升级。

    2018年8月，公司完成对挪威上市公司EkornesASA的要约收购，通过子公司持有EkornesAS90.5%的股份，成为EkornesAS控股股东，2021年7月，公司进一步收购EkornesAS9.5%股权，从而成为EkornesAS的完全控股股东。2022年，为了提高公司资本储备，降低有息负债，降低财务费用压力，2022年，为提高公司资本储备、降低有息负债并缓解财务费用压力，公司引入高瓴资本，使其间接成为EkornesAS的少数股权股东。截至报告期末，曲美家居通过控股子公司间接持有EkornesAS94.89%的股份。

    EkornesAS是一家全球化的奢侈品高端家具品牌企业，创立于1934年，总部位于挪威Ikornnes，拥有享誉全球的奢侈品家具品牌“Stressless”。EkornesAS主要研发、生产、销售舒适椅、沙发和床垫产品，并通过全球的家具商店、进口商和零售商销售旗下产品。

    EkornesAS公司在全球拥有近7000家门店，8家工厂，旗下品牌包括Stressless、IMG、Svane和EkornesContract等。EkornesAS依托于强大的研发能力，行业领先的舒适技术、稳定的产品矩阵构建了牢固的产品优势，90余年的经营沉淀使其依托于产品力获得了良好的品牌美誉度和渠道关系，并逐步积累成为其坚不可摧的竞争优势。完成收购EkornesAS后，公司开启了新的发展纪元，一方面，通过有序的品类创新与创新，提高丰富度，同时兼顾生产效率和产品结构优势，以保持良好的盈利能力；另一方面，重点发展中国和北美市场，以市场增量带动公司整体规模增长，在提高盈利水平的同时，通过规模效应增强整体抗风险能力。

    2、公司的主要经营模式

    公司主要从事现代风格中高档家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。

    （1）生产模式

    曲美家居采用订单式生产与批量式生产相结合的生产模式。曲美在北京市顺义区、河南省兰考县拥有两大生产基地，多个生产车间。曲美通过自主研发的ERP信息系统进行生产管理，实现了定制家具产品的柔性化生产和成品家具多个生产环节的自动化、半自动化生产与智能排产，形成了定制家具即时报价、自动拆单及智能生产的信息化管理体系。值得一提的是，公司通过自主研发的ERP信息系统将定制产品设计下单与工厂生产系统进行无缝对接，实现了订单分解过程中的自动拆单。EkornesAS在全球拥有8家工厂，包括5家位于挪威的工厂，1家位于泰国的工厂，1家位于立陶宛的工厂和1家位于美国的工厂。其中，挪威舒适椅工厂实现了数字化、信息化、自动化生产，生产效率在业内具有明显的领先优势；立陶宛工厂、泰国工厂具备天然的人工、土地和配套供应链的成本优势，使得公司在产品成本方面具备更强的竞争力；北美工厂以半成品组装为主，能够帮助公司大幅缩短北美市场的交货周期，整体提升公司在北美地区的市场竞争力。EkornesAS采用订单式生产和批量式生产相结合的生产模式，生产自动化水平极高，主要生产环节依靠数控机器人实现了自动化生产。此外，在国内主要依靠手工操作的装订、喷漆、打磨等环节，EkornesAS均已实现了生产自动化。

    （2）采购模式

    曲美统一采购所有生产原材料，与主要供应商建立了ERP信息平台，实现采购数据化管理、标准化程序，确保各项制度高效执行。同时，通过制定一系列严谨的采购制度，对采购产品质量、入库检验程序、价格优化和招标制度等进行管理和监督。软装系列配套产品采用OEM与成品外购结合的模式，打造兼顾规模化与独特性的产品组合。EkornesAS统一采购所有生产原材料，与供应商建立了长期稳定的合作关系。EkornesAS的主要原材料包括皮革、布料、木材、钢铁部件等，在全球拥有成熟的供应链体系，核心供应商主要分布在巴西、阿根廷、印度、德国、东南亚、意大利等地。

    （3）销售模式

    曲美品牌以经销渠道为主、直营渠道为辅，线上、工程、出口等多渠道作为补充。公司与各大地产商建立了战略合作关系，以强大的制造能力和丰富的产品结构为地产客户提供与精装房配套的家具产品和服务。EkornesAS以批销模式进行产品销售，销售区域覆盖欧洲、北美、亚太等主要大洲，近7000个零售终端形成了发达的全球零售网络。经过多年的品牌经营与渠道发展，EkornesAS与欧洲、北美、日韩等多个地区和国家的代理商建立了稳定的销售关系，部分终端的合作时间超过30年。

    （4）设计模式

    公司产品设计遵循“三定五审”原则，产品设计工作以内部设计师为主导，并与众多国内和国际知名设计师建立了稳定的长期合作关系。“三定”即定价格、定款式、定材料，“五审”即审方案、审样品、审工艺、审图纸、审价格。依靠“三定五审”原则，公司将产品市场调研、外观设计、工艺研发、样品试制与新产品定价环节进行有机结合，使新产品的研发方案能够兼顾设计美感、工艺品质与市场定价要求。“三定五审”原则保证了公司新产品在外观设计竞争力、工艺品质竞争力和产品价格竞争力方面的有效统一，帮助公司打造深受终端消费者喜爱的家具产品。公司的店面形象设计由外聘著名设计师完成，由集团商业形象部落地执行，多年来形成了独具一格的店面形象风格。曲美拥有20多年的大店经营历史，著名设计师的加盟与丰富的店面设计经验使得曲美具有行业领先的店面形象设计能力，在门店外立面设计、店面动线规划、空间设计、摆场设计和产品方案设计等方面均建立了成熟的标准化解决方案，保证公司店面形象设计理念和设计风格的持续领先。公司每年根据家具市场流行元素，对店面形象标准进行升级，使店面形象能够持续带给消费者最好的购物体验。

    （5）公司所处产业链位置和盈利模式分析

    公司集家具产品研发、生产、品牌营销与产品销售于一体，占据了产品研发和品牌营销两个产业链高附加值环节。强大的全品类成品家具订单式生产能力和定制家具柔性化生产能力是公司商业模式的有力保障，使公司具备稳定的交付周期、齐全的产品线和行业领先的产品品质。

    公司上游是原材料供应商，家具行业的原材料以实木、板材、皮革、玻璃、胶等大宗材料为主，产品同质化，市场价格透明，供应商议价能力较弱。凭着业内领先的采购规模，公司在与供应商的谈判上占据主动地位，在采购成本和付款周期方面均享有不同程度的政策支持。公司下游是家具经销商、大宗交易客户和零售消费者。家具行业的经销商规模相对较小，对家具品牌的议价能力弱，曲美以排他性方式授予经销商区域品牌经营权，向曲美经销商提供家具产品批销、门店形象设计、门店运营管理等服务内容。曲美对下游经销商制定年度销售任务，并帮助经销商实现收入目标，对未能实现经营目标的经销商，曲美有权收回品牌授权并停止经销业务。因此，曲美对下游经销商的掌控能力较强。曲美的大宗交易客户以房地产企业、政府部门、大型国企为主。由于大宗客户的采购批量较大，采购需求集中，因此大宗交易客户对品牌家具企业往往具有较强的议价能力，体现在大宗交易客户的账期和毛利水平方面。零售消费者关注家具产品的品牌知名度、产品质量、设计美感、环保性、销售服务和性价比。曲美家居是中国知名家具品牌，良好的品牌形象，过硬的产品质量，富有生活美学的全屋设计服务，曲美严格的环保标准和贴心的售后服务给予消费者卓越的消费体验。

    EkornesAS的渠道销售采用经销模式，下游客户包括全球市场的家具连锁商、大型零售商和小型零售店等销售终端。

    （二）公司所处的行业情况及发展趋势

    1、公司所处的行业发展阶段和发展趋势

    根据国家统计局2011年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011），公司所处行业为家具制造业中的木质家具制造子行业（C2110）；依据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于家具制造业（C21）。

    来自中国家具业协会、国家统计局及中国海关总署的数据统计显示，2026年上半年，中国家具行业规模以上企业累计完成营业收入2576.1亿元，累计完成利润总额45.7亿元；家具全行业累计出口金额360.2亿美元。目前，我国家具行业受到房地产市场疲软影响，内需不振，竞争逐渐加剧，与此同时，家具出口业务成为新的布局方向，国内家具厂商纷纷出海寻求全球化发展，机遇和挑战并存。

    2、行业周期性特点

    家居产品的销售受国民经济景气程度、房地产行业发展情况及居民人均可支配收入等因素的影响。总体来说，家居行业的周期性与宏观经济的周期性和房地产销售的周期性相关。从国内市场来看，家居行业的季节性受中国传统风俗、消费习惯影响，家具行业在每年的一季度受春节因素的影响，相对清淡。二季度开始逐步增长，下半年受国庆长假促销及房地产销售、婚庆消费等因素的影响，进入销售旺季。

    （三）公司的行业地位

    我国家具行业竞争格局分散，市场集中度低，具备极大的行业整合潜力。根据国家统计局数据显示，2026年上半年，我国规模以上家具制造企业营业收入2576.1亿元，市场空间广阔。曲美家居近年来不断进行产品创新、品牌形象升级和渠道优化，力争抢占更多的市场份额。报告期内，公司营业收入16.59亿元，在国内家具品牌中名列前茅。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，国内家具消费市场持续疲软，海外市场需求稳中有升，公司收入基本保持稳定。国内业务转型成果初见成效，家具主业成本持续下降，互联网业务扬帆起航，北京厂房和土地资产商业化开始为上市公司贡献稳定现金流；境外债务置换顺利完成，财务费用明显下降，对盈利能力产生积极影响。

    报告期内，公司持续推进整体业务的转型升级。一方面，国内家具业务持续进行产品创新与降本增效，并大力发展互联网直播带货等创新业务，持续修复国内主业的盈利能力。同时，加速进行北京资产的商业化进展，整体出租率稳步提高，全面提升国内业务的盈利能力与现金流；另一方面，随着境外债务置换的完成，公司利息成本大幅下降，费用压力显著降低。EkornesAS上半年平稳发展，新业务增量蓄势待发：Comfy新品经过多轮产品优化和渠道客户反馈已调整完备；电动椅、沙发、餐椅等品类保持良好的发展势头，通过产品迭代升级与SKU优化，不断提高产品竞争力；通过生产组织优化与流程再造，持续提升生产效率，优化生产成本；中国市场保持快速、高质量增长，门店数量、销售收入持续创新高，品牌力与渠道质量持续提升。

    （一）国内曲美家居本部业务

    报告期内，公司持续推动国内业务转型。一方面，通过持续的产品创新与降本增效为家具业务进行开源节流，改善主业的盈利能力，另一方面，以优质内容创作为抓手，依托“泽龙Z”“红姨”等拥有丰富自然流量的社交媒体账号开展互联网直播带货业务，销售“曲美Lab”系列家居用品，取得良好成效。最后，稳步推进北京土地和厂房资产的商业化进程，打造“曲美新能源汽车小镇”，为上市公司贡献更多的现金流。

    1、通过持续的产品创新与降本增效为家具业务进行开源节流

    报告期内，公司持续通过产品的推陈出新优化家具业务的产品竞争力，并通过多种方式进行降本增效，改善国内家具主业的盈利能力。上半年，公司借助自身产品研发能力，打造“曲美好木”系列新实木家具产品，并以新零售模式进行销售，带动家具业务发展；持续优化曲美整家业务，对服务流程和产品力进行升级，提升曲美整家业务竞争力，带动全屋家具产品的连带销售。与此同时，坚定推进降本增效工作，关停亏损业务，并通过业务流程优化降低运营成本。

    2、互联网直播带货业务呈现快速增长

    报告期内，公司通过“泽龙Z”社交媒体账号与“曲美Lab”官方直播间开展互联网直播带货业务，获得成功。自2026年5月份开始直播带货以来，单月收入屡创新高，5-6月GMV分别突破700万、1100万元，保持高速增长。产品种类上，以家居用品为核心，开发多种适合线上销售的产品品类，包括枕头、夏凉被、香薰等多个爆款。相关社交媒体账号“泽龙Z”、“红姨”粉丝数量保持快速增长，获得良好的自然流量，为互联网直播带货业务提供了天然的流量成本优势，成为该业务收入快速增长的关键。

    截至目前，公司已完成直播带货业务供应链与买手团队的构建，更多SKU将于今年内上线。与此同时，随着“泽龙Z”账号粉丝数量的持续增长与“红姨”账号在未来的逐步商业化，预计互联网直播带货业务有望保持高速增长。

    3、稳步推进北京土地和厂房资产的商业化进程。

    报告期内，公司北京土地和厂房出租率稳步提升。其中，顺黄路办公区已实现满租，租户经营情况稳定；位于曲美南彩镇厂区的“曲美新能源汽车小镇”已成功引入“比亚迪”“小米”“北汽极狐”“日产”等多个汽车品牌，初具新能源汽车产业规模，租金收入快速提升；曲美顺义东厂区已完成生产区域与出租区域的规划和场地调整工作，相关固定资产预计将于本年内开始商业化。

    （二）EkornesAS子公司业务

    2026年上半年，EkornesAS保持平稳发展，经营亮点不断：Comfy系列新品和电动椅、沙发、餐椅等产品持续深化全球渠道布局，中国市场保持高质量快速增长，通过产品线梳理和生产流程再造，持续提升生产效率，优化产能利用率与生产成本，取得了良好的经营成果。

    1、Comfy系列新品与电动椅、沙发、餐椅等产品全面提升公司产品竞争力

    报告期内，Comfy系列产品蓄势待发，更加舒适的产品体验和更具科技含量的专利设计使Comfy系列产品受到渠道追捧，与电动椅、沙发、餐椅等产品相结合，提升了Stressless品牌产品的丰富度和终端竞争力。上市后，Comfy系列产品在全球Stressless品牌门店的推广将有效提升Stressless品牌客单值与渠道利润。作为新一代舒适椅产品，随着Comfy系列销售的逐步展开，将对EkornesAS及经销商的盈利能力产生积极的影响。

    2、中国市场保持高质量快速增长

    2026年上半年，EkornesAS中国市场保持高质量、快速增长。Stressless品牌门店数量与销售额持续创新高，渠道质量较过去几年显著提升。品牌力的显著提升和零售渠道、重奢渠道的快速增长是拉动Stressless品牌中国市场增长的关键。与此同时，随着2025年公司将线上渠道收归直营，Stressless品牌的全渠道产品价格体系得到更高的运营保障。多种因素综合作用下，EkornesAS中国市场呈现出高质量增长态势；其一，直营收入占比快速提升。直营收入较去年同期增长超过100%，一方面，线上渠道运营情况良好，另一方面，杭州、温州等线下直营城市快速放量并实现盈利，是拉动直营收入增长的重要因素。其二，持续入驻高端奢侈品渠道与零售卖场。今年以来，Stressless品牌成功入驻深圳万象城、武汉SKP、长沙国金中心等高端购物中心，品牌影响力得到持续提升，高端定位品牌形象深入人心。

    3、产品线梳理和生产流程再造，持续提升生产效率

    报告期内，随着Comfy系列等新品上市，EkornesAS持续对挪威工厂的生产体系进行升级。结合新产品与全新的生产工艺，对部分自动化产线的生产组织进行优化，并通过部分生产流程的再造提升产能通道，提高生产效率并降低生产成本，为公司长期盈利能力的提升打下坚实的基础。

    4、债务置换成功实施，大幅降低财务费用压力

    报告期内，公司完成了境外债务置换工作，通过部分自有资金+新增借款置换了原有存量债务。在这一举措的影响下，上半年EkornesQMHoldingAS财务费用较去年同期显著下降，有效缓解了公司债务压力，海外业务整体的盈利能力得到逐步释放。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1、品牌优势

    曲美家居有超过30年的品牌历史，是国内知名的中高端家具品牌，秉承“设计创造生活”的品牌理念，深受消费者信赖。近年来，公司先后被中国质量检验协会授予“全国家居行业质量领先品牌”“全国产品和服务质量诚信示范企业”“全国家居行业质量领军企业”称号，被中华人民共和国工业和信息化部评为“智能制造试点示范”企业称号，被中国建筑装饰协会评选为“中国建筑装饰协会住宅装饰装修和部品产业分会会长单位”。曲美家居具有良好的消费者口碑和品牌美誉度，品牌形象深受消费者喜爱，拥有一批忠实的消费者粉丝，并在此基础上不断进行产品创新和品牌升级，品牌优势是公司的核心竞争力之一。EkornesAS拥有80多年的发展历史，Stressless品牌被誉为“全世界最舒服的椅子”，是全球舒适椅品类的销售冠军，IMG品牌是Stressless的有效补充，品牌定位中高端，更加符合中国市场的消费需求。并购EkornesAS后，公司形成了曲美家居、曲美Lab、曲美好木、万物和EkornesAS子公司的Stressless、IMG、Svane品牌的多元化矩阵。Stressless、IMG和Svane作为全球知名的家具品牌，完美契合国内中产阶级消费升级趋势，与曲美品牌形成了良好的相互背书、相互支持的效应，助力公司在国内及全球市场的快速发展。

    2、产品优势

    （1）过硬的产品质量和行业领先的环保标准

    公司逾30年多品类产品的制造经验，沉淀了独具匠心的生产工艺体系及严格的环保和质量管理经验。公司是全国首家全线产品使用水性漆的家具品牌，在供应链源头管理、原材料检测管理、生产过程管理等环节均严格执行公司自行制定的、高于国家标准水平的质量和环境标准，保证产品的环保安全和质量可靠。

    （2）丰富的多品类产品线

    曲美家居具有强大的全品类家具产品生产能力，公司产品线包括定制家具、成品家具及家居饰品等全屋家居用品。在产品方面，公司具备以下突出的竞争优势：其一，通过定制家具+成品家具+软装饰品，满足消费者全屋家具的消费需求；其二，公司通过定制家具与成品家具自产，能够将定制产品与成品家具的色系、造型、工艺打通，使全屋家具方案具备整体性，真正做到整体家居生活方案的设计，此外，公司具备板式、板木、实木等各类材质系列的产品生产能力，能够满足消费者的多元化家具需求；其三，不同于OEM的批量式备货采购，公司成品家具强大的订单式生产模式，给予消费者最大限度的可选择性，帮助销售终端灵活搭配产品方案，在尺寸、颜色上具备极强的可延展性和可变性，结合定制家具，真正做到全屋定制和全屋设计；与此同时，公司多年以来持续优化的订单池系统，能够保证以最优的批量进行产品生产，降低生产成本。

    （3）丰富的家居饰品和软装配套

    报告期内，公司继续丰富家居用品和家用软装产品线。一方面，在北五环曲美旗舰店的基础上不断优化家居用品业务的供应链和零售店面管理体系，持续提高家居用品的性价比，推动自营家居用品业务的发展。另一方面，公司持续对窗帘、壁纸等家用软装产品进行升级，通过供应链优化，提高产品的性价比。

    （4）更加国际化的原创设计

    公司自1997年以来，先后与近百名国内外不同领域设计师合作，创新产品和工艺，打造了“曲美原创设计”的品牌美誉度。报告期内，公司继续整合优秀的设计师资源，为客户提供美好生活方式所需的产品和空间内容，积极进行产品创新，持续向消费者提供舒适、美观、功能多样的家具产品。

    3、制造优势

    曲美是家具行业内少数同时具备成品家具订单式生产能力和定制家具柔性生产能力的品牌家具公司。公司的制造体系实现了专业分工、全品类成品家具打通改型定制、订单全部智能生产交付，打造专业化、柔性化、智能化和信息化的制造体系。公司实木弯曲和高频弯曲技术设计和生产能力均处于世界领先地位。环保方面，公司始终重视产品环保性能，不断提升产品环保标准。曲美对水性漆的使用在家具行业内首屈一指，是最早实现全线产品以水性漆工艺生产的家具公司；另一方面，通过VOC环保设备打造绿色生产闭环，维护生态环境，为消费者提供更加健康、安全、环保的产品。

    4、供应链优势

    经过多年的稳定发展，曲美家居形成了成熟的供应链体系。2018年，通过对EkornesAS的并购，曲美获得了EkornesAS在全球的优质供应链资源。报告期内，公司持续推动与EkornesAS的业务融合，通过与EkornesAS在供应链方面的深入探讨，曲美将借助EkornesAS的全球供应商体系，推动公司原材料采购全球化，对木材、皮革等重要生产原材料进行全球供应链布局，降低采购成本，形成了较强的原材料全球采购能力，与国内大多数家具公司相比，形成原材料采购成本方面的相对优势。

    5、设计优势

    公司一直重视原创设计，在产品设计方面处于同行业的领先水平。二十多年的发展过程中，始终创新设计师合作模式，引进国内外优秀设计团队，与建筑师、艺术家、明星跨界合作，不断推陈出新，打造符合当代审美的家居设计，推动“曲美设计”在消费者心目中的知名度和美誉度。

    6、渠道优势

    场景化销售、全屋设计、全品类家居产品一站式配齐，是家具行业近年来体现出的明显趋势。公司独创的“你+生活馆”渠道模式为消费者提供“定制+成品+软装”的全品类家居产品矩阵和个性化的全屋空间生活美学设计服务。公司在全国范围内拥有多家大型家居门店，30多年来积累了丰富的大店运营管理经验、场景化营销经验和多品类家具销售经验，使公司在大家居时代的渠道竞争中保持领先地位。

本文数据来源于曲美家居2026年中报，仅供参考不构成投资建议。