广东明珠（600382）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期广东明珠（600382）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    1.铁矿石价格行业周期及行业竞争格局

    根据铁矿石矿床赋存状态不同，铁矿石开采方式可分为露天开采和地下开采。露天开采技术稳定、成熟，成本较低，而地下开采技术则相对复杂。随着我国工业技术水平的提高，以及矿产行业的飞速发展，采矿工艺技术随之快速进步，我国目前采矿方法及工艺技术已处于世界领先水平。

    国内铁矿石企业主要分为钢铁集团下属的铁矿石企业和独立的铁矿石企业（含综合性矿业企业下属铁矿石生产主体）。钢铁集团下属的铁矿石企业生产的铁矿石产品主要满足集团内部炼铁所需，很少对外销售。独立的铁矿石企业则主要向钢铁企业供应铁矿石产品。由于我国铁矿石分布不均，国内独立铁矿石企业较为分散，且有一定销售区域半径限制，铁矿石价格透明，单个企业市场占有率非常有限，各铁矿石企业之间基本不构成直接竞争。

    铁矿石经过破碎、磨碎、遴选、浮选、重选等加工程序生产出来的铁精粉、球团是冶炼钢铁的主要原料，也是国际贸易中重要的大宗商品，其价格受到供需关系、宏观经济状况、汇率、海运价格等多方面因素影响，且铁矿生产处于钢铁产业链的前端，受下游钢铁行业影响较大，而钢铁行业与宏观政策、经济周期密切相关，铁矿石生产行业具有一定的周期性，铁矿石价格波动较大。

    2026年上半年，铁矿石市场的供给持续放量、需求韧性存在但上限受限、价格区间宽幅震荡、前强后弱，铁矿石价格震荡下跌，价格创近年新低。1月份，受市场对宏观面稍有预期、供应或有减少预期、在冬储补库预期支撑下铁水逐步回升、临近春节钢厂安全检查检修增加等因素影响，整体呈现先扬后抑的运行态势，整体价格重心比上月小幅上涨，1月份中联钢CSI美元现货62%指数月均为107.10美元/吨，较上月上涨1.3美元/吨。2月份，受宏观方面未有明显利好、需求偏弱铁水产量未有明显增长等因素影响，铁矿石市场震荡偏弱运行，月下旬铁矿石价格持续呈现震荡下行态势，2月份中联钢CSI美元现货62%指数月均为100.80美元/吨,较上月下降6.3美元/吨。3月份，受海外中东局势升级导致原油和能源价格大幅上涨带动市场好转、月下旬美联储降息预期有所降温、下游需求季节性回暖、铁水产量逐步回升等因素影响，铁矿石价格呈现震荡走高态势，铁矿石市场震荡偏强运行，3月份中联钢CSI美元现货62%指数月均为107.90美元/吨，较上月上涨7.1美元/吨。4月份，受海外地缘消息面情绪端扰动、一季度宏观数据超市场预期、中办和国办发布关于更高水平更高质量做好节能减碳工作意见以及“五一”前钢厂补库支撑等因素影响，铁矿石市场先弱后强，整体震荡运行，铁矿石价格环比小幅回升，4月份中联钢CSI美元现货62%指数月均为108.30美元/吨,较上月小涨0.4美元/吨。5月份，受海外地缘消息来回摇摆、国内宏观有偏暖预期、4月份经济数据偏弱、钢厂原料补库需求有阶段性支撑、成材出口好转、钢厂利润修复、铁矿石资源供应逐步回升等因素影响，铁矿石市场先强后弱运行，5月份中联钢CSI美元现货62%指数月均为110.30美元/吨,较上月上涨2美元/吨。6月份，受国内宏观面未有支撑、房地产投资大幅下滑、基建温和增长难抵缺口、以及美联储有加息预期、地缘冲突逐步缓和后油价出现明显回落、叠加美元指数偏强、钢厂利润被逐步压缩、淡季下成材现货需求相对走弱等因素影响，整体市场宏观面对黑色商品均有压制，铁矿石基本面方面逐步承压，铁矿石市场震荡偏弱运行，整体价格重心有所下移，6月份中联钢CSI美元现货62％指数月均为102.1美元/吨,较上月下降8.20美元/吨。（以上相关数据来源自公开资料整理）。

    2026年，铁矿石行业总体面临“需求不足”的核心矛盾，受房地产市场持续低迷、制造业投资增速减缓和国际贸易增速下降等因素影响，近几年我国钢铁行业生产和钢材消费整体呈高位下降态势,预计“十五五”期间，受经济增速趋缓、基础设施逐步完善、房屋建筑下行等因素影响，我国钢材需求将在“十四五”基础上进一步下降,终端需求边际变化决定铁水产量的走向。2026年上半年,国内基建投资前高后低，专项债平稳发行，基建用钢保持稳定，一季度基建投资高速增长，“十五五”开局国内资金和项目加速落地，二季度基建投资同比大幅回落，主要是国内需求进一步走弱和一季度项目前置。机械、新能源装备、船舶出口韧性较强，对冲房地产用钢需求下滑，以及钢材季节性淡季累库、焦炭持续提涨挤压钢厂利润，铁水产量高位承压，钢厂主动降采、补库意愿消退，钢铁政策持续压减粗钢，约束铁矿石需求。

    下游钢铁产业是国民经济的重要基础产业、支柱产业，对稳定工业增长，支撑经济平稳运行至关重要。近年来，钢铁行业持续下行，稳增长压力较大。一是钢材消费达峰，需求持续下降。房地产用钢需求短期难以回升，传统建筑用材需求减少，基础设施建设对需求贡献潜力降低，汽车、造船等制造业需求虽有所增长，但难以弥补传统建筑用材减量。贸易摩擦多发频发，钢材直接出口不确定性增加。供给能力仍然处于高位，企业竞争进一步加剧。二是环保和双碳约束进一步趋紧，绿色低碳转型更趋紧迫。在“双碳”目标与高质量发展战略指引下，钢铁行业将加速完成从规模扩张向效益提升的转变，具备技术、成本及产业链协同优势的企业将在新一轮周期中占据主导地位，预计未来三年内，钢铁行业盈利中枢有望系统性回升，头部企业凭借其规模化经营优势和基础原料地位，以及融资便利而保持其信用质量的相对稳定，弱势企业则将面临更大挑战，钢铁行业整体将面临着低端产品持续减量发展和技术、产品不断升级等一系列挑战，未来随着新旧动能的逐步调整到位和经济的高质量发展，我国钢铁工业技术含量和产品附加值将有望显著提升。2026年为钢铁行业碳市场履约元年，碳成本抬升高耗能钢厂生产成本，2026年5月落地史上最严产能置换新规，全国炼铁炼钢置换比例统一提升至1.5:1，加速低效产能退出，二季度焦炭多轮提涨，成材淡季价格走弱，钢厂盈利比例持续下滑，钢厂利润挤压，6月多数长流程钢厂逼近盈亏线，钢厂主动减少高品矿采购、增配低价中品粉、降低配矿品位，削弱铁矿整体需求弹性，抑制铁矿采购意愿。日韩长流程钢厂产量平稳，欧洲、乌克兰生铁受地缘、经济拖累收缩，印度钢铁产能扩张带来小幅增量，无法消化全球新增铁矿供给，全球铁矿需求增量远不及供给增量，海外需求对冲有限，但市场预期美联储2026年降息，美元走弱预期阶段性利多美元计价铁矿石大宗商品。

    预计2026年下半年房地产新开工难以好转，全年建筑用钢减量预计达到1,500万吨，预计2026年下半年基建投资延续偏弱运行，预计2026年下半年整体制造业用钢韧性仍会得到延续。2026年海外用钢需求韧性主要来自于美国、欧洲以及日本等国家实行扩张性的财政政策，海外宏观层面的用钢需求维持高位，但增速可能高于海外实际终端用钢需求，导致2026年海外用钢需求强度的下降，预计2026年下半年海外用钢需求对铁矿石价格的支撑减弱。整体分析，虽然制造业和新兴产业的快速发展,为铁矿石需求提供了一定的支撑,但房地产数据处于持续下滑态势，制造业用钢需求增速回落，预计粗钢及铁水产量或将继续小幅回落，随着钢铁产量的下降和消费需求的减少,对铁矿石原料的需求也持续减弱，预计2026年下半年随着新增铁矿石产能的逐步达产，铁矿石供应稳定增长，需求端伴随外需见顶温和回落，铁矿石价格延续弱势，铁矿石价格下行压力加大。

    2.铁矿石行业发展状况

    钢铁行业是国民经济的基础性产业之一，为建筑、机械、汽车、家电、造船等行业提供了重要的原材料保障，其发展与宏观经济运行周期及固定资产投资规模与结构密切相关。行业一般可细分为钢铁冶炼、铁矿石开采、钢材加工（特钢）等。随着工业4.0的浪潮席卷全球，大数据、工业互联等新基础建设工程已成为各国未来发展的重要方向之一。铁矿石是生产钢铁的重要生产原料，我国铁矿石资源禀赋不足，主要铁矿石开采企业多为大型钢企内部企业且产品多自用，独立铁矿石开采企业较少且资源储备少，整体行业规模不大，提高我国铁矿石自给能力对资源保障安全和经济可持续发展具有重要意义。我国进口铁矿石依赖度高，国际铁矿石价格对国内钢铁生产和铁矿石开采企业均造成显著影响。铁矿石作为钢铁行业的直接上游，将为全球从工业化时代迈向信息化时代奠定设施基础，在绿色转型与新基建驱动下，中长期内铁矿石需求仍具韧性。

    为加快推动钢铁行业转型升级，促进行业高质量发展，工业和信息化部对《钢铁行业规范条件（2015年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025年版）》，并于2025年1月公告实施，标志着我国钢铁行业正式迈入高质量发展阶段，在未来五年内，环保不达标、能耗超标的企业将面临淘汰，而那些主动拥抱变革、推动绿色转型的企业将迎来新的发展机遇。

    为促进钢铁行业平稳运行和结构优化升级，2025年8月，工业和信息化部等五部门制定颁发了《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，该工作方案明确了钢铁行业稳增长的总体要求、主要目标、工作举措和保障措施，具体如下：总体要求是以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，以质量效益为中心，强化科技创新和产业创新深度融合，注重供需两端协同发力，增强供需适配性，以严禁新增产能和实施产量压减控总量，以高端特钢研发和大宗产品质量升级优供给，以拓展建筑和交通领域应用扩需求，以数字化绿色化改造促转型，加快推进新旧动能转换，因地制宜培育新质生产力，进一步提升产业链供应链韧性和安全水平，实现质的有效提升和量的合理增长；主要目标是2025—2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右，经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡，产业结构更加优化，有效供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平显著提升。工作举措是：该工作方案聚焦强治理、优供给、促转型、扩消费、增合作等，共提出5个方面10条工作举措，一是聚焦消费达峰、需求下行突出矛盾，提出加强行业管理，实施产能产量精准调控，促进供需动态平衡、优胜劣汰，推进钢铁企业分级分类管理，落实《钢铁行业规范条件（2025年版）》，全面开展钢铁企业分类评价，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理，加强规范企业分级管理与产业政策、产量调控、财税、金融等政策协同，引导资源要素向优势企业集聚，培育若干引领型规范企业；二是聚焦提升供给质量，提出强化产业科技创新，增强高端产品供给能力，促进大宗产品质量升级，稳定原燃料供给，提升有效供给能力；三是聚焦行业改造升级，提出扩大有效投资，推进工艺设备更新改造，落实《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，加快数字化转型，落实《钢铁行业数字化转型实施指南》，推动“人工智能+钢铁行业”发展，支持优势企业、科研院所、高校等建立数据资源节点，建设高质量数据集，推进绿色低碳发展，落实《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，促进行业转型升级；四是聚焦扩大有效消费，提出挖掘钢材应用需求，深化钢铁与船舶等重点用钢领域的上下游合作，积极推广钢结构在住宅、公共建筑、中小跨径桥梁等领域应用，激发释放消费潜力；五是聚焦深化开放合作，落实《关于应征国内环节税货物出口优化服务规范管理有关事项的公告》要求，强化钢铁产品出口管理，维护出口竞争秩序，优化钢铁出口产品结构，依法依规开展钢铁产品国际贸易，引导钢铁产品与装备、技术、服务等协同走出去，提高国际化发展水平。为了确保钢铁行业稳增长各项工作任务落实，该工作方案提出了3方面的保障措施：一是组织保障方面，强调央地协作、部门协作、行业自律，协同抓好任务落实；二是政策支持方面，利用科技创新和技术改造专项再贷款、超长期特别国债等政策，重点支持钢铁行业减污降碳协同增效改造、数字化转型改造、资源综合利用等，落实好废钢铁回收“反向开票”政策，推动废钢铁回收行业规范健康发展。引导金融机构按照市场化、法治化、有扶有控的原则，针对钢铁行业特点，综合运用各类金融工具，为钢铁企业提供优质金融服务，加大人才培养力度，围绕新材料新工艺研发创新和数字化转型需求，培育一批高端复合型人才；三是运行监测方面，通过常态化运行监测、定期组织召开行业分析运行会、完善产能预警机制等手段，强化监测调度，保障行业平稳运行。

    2026年6月15日，国家发展改革委等多部门联合发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确自2026年起，聚焦钢铁、电解铝等9大高耗能行业，利用三年时间全面推进节能降碳改造。钢铁行业作为能源消耗与碳排放大户，被置于攻坚核心位置，将推动钢铁产业从规模扩张向质效提升全面转型。《通知》提出，到2028年底，钢铁行业能效标杆水平产能比例将提高20个百分点，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成显著节能量与减碳量，低能效产能将彻底退出市场，行业整体能效水平将跃升至新台阶。《通知》明确重点任务是推动高炉、转炉等重点工序和装置节能降碳改造，推广高炉大比例球团冶炼等工艺技术装备，推动锅炉、电机、风机、泵、空压机等用能设备更新升级，同时加强能源资源梯级回收利用，推动原料燃料绿色低碳替代和用能系统电气化改造。配套政策给力，降低企业转型压力。三年攻坚行动的实施将推动钢铁行业提前完成能效与碳效升级，助力企业对接国际碳规则，规避碳关税壁垒，提升国际市场竞争力。

    在环保政策方面,国家及地方、行业协会相继颁布了一系列政策支持性文件及行业标准化文件，鼓励有能力的企业去开发铁矿石资源。2021年10月，国务院出台了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》措施，明确了“碳达峰”和“碳中和”工作的路线图、施工图，并印发2030年“碳达峰”行动方案的通知，明确指示将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各个方面，重点实施“碳达峰十大行动”。近几年，我国颁布的一系列政策包括工信部等六部门颁布的《关于加快建设绿色矿山的实施意见》（以下简称“实施意见”）、自然资源部等七部门联合印发《关于进一步加强绿色矿山建设的通知》（以下简称“通知”），实施意见对整治铁矿石生产过程中产生的粉尘、噪音、尾矿等污染物，与之有关的企业必须加大污染治理及环境保护设施的投资和改造，污染治理达到相关法律法规的要求，虽然造成钢铁企业和铁矿石企业的生产成本上升，但将推动矿业绿色低碳转型发展。在“十四五”期间，我国政府提出并实施了完善能源消费总量和强度双控制度，重点控制化石能源消费，国家的产业政策及发展规划旨在鼓励企业提高生产经营效率，减少能耗消耗，在双碳目标大背景下，国家相关部委不断完善政策以推进钢铁行业节能环保、绿色、高质量发展。“十五五”是践行碳达峰、碳中和目标的关键期，我国已启动实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，钢铁行业是碳排放管控重点行业，2025年已进入全国碳市场，“十五五”期间将充分发挥碳市场作用，强化碳排放强度约束，严控碳排放总量，严把项目碳排放“入口关”，建立产品碳足迹管理体系，加强碳排放监管，有力支撑如期实现碳达峰目标。随着我国钢铁行业绿色低碳转型的需求日渐强烈，包括碳捕获、利用和存储（CCUS）技术，以及绿色氢的利用，氢能不仅有助于减少钢铁生产过程中的碳排放，还被视为未来钢铁制造的关键技术，以氢冶金为代表的低碳冶金技术路线将成为钢铁行业的焦点以及硬性需求，以氢代碳参与冶金的生产工艺将成为我国钢铁工业低碳发展的重点突破方向，高炉富氢冶炼和氢基直接还原等将成为重要技术支撑。预计“十五五”期间，钢铁行业将形成低碳冶金流程、传统长流程、短流程三种工艺流程新格局，我国钢铁行业将面临绿色低碳压力持续加大、市场需求进一步下滑、供给长期大于需求、工艺流程变革等诸多挑战，生产经营压力巨大，钢铁企业将通过采取节能、降本、增效、调品种、绿色化、智能化、国际化、协同化等一系列措施，实施高质量发展战略。

    3.砂石市场情况

    根据市场需求，骨料生产的主要产品应以粗骨料为主，目标市场定位河源周边区域（惠州、梅州、广州）,粤港澳大湾区的规划建设将发挥粤港澳大湾区辐射引领作用，统筹珠三角九市与粤东西北地区生产力布局，带动周边地区加快发展，也将带动河源市及周边地区的经济发展。明珠矿业在自有矿山废弃石料量较大的情况下，充分利用废弃铁矿石及伴生的矽卡岩、砂岩、花岗岩等原料资源进行石子、机制砂生产，主要为了供应本地及周边商品混凝土企业生产所需砂石骨料。由于近年来河源、惠州、兴宁等地砂石采矿权出让较多，且新开砂石矿山陆续投产，如河源临江区芙蓉砂石矿区、东源县漳溪乡中联砂石矿区等采矿权的出让，增加了砂石新的产能。此外，广西砂石企业通过船运（西江）低成本的方式将砂石销往深圳、东莞等地，未来几年内将出现产能过剩的情况，这将导致市场竞争加剧，砂石价格走低的可能。尽管砂石市场面临产能过剩的风险，但惠州、东莞、深圳砂石需求仍具有增长潜力，特别是新型城镇化建设和乡村振兴战略的实施，以及工业建筑方面的持续发展，砂石需求量有望保持平稳。另外，政府对于砂石资源的保护与利用政策将对市场供需产生重要影响,环保政策的加强可能推动砂石开采行业向更加绿色、高效的方向发展，而基础设施建设政策的推进则可能带动砂石需求的增长。

    2026年上半年，受房地产建筑业、基建项目开工不足、砂石产能集中释放等因素影响，砂石市场竞争激烈，同行低价竞争，产品价格持续走低，本报告期明珠矿业砂石的销售价格同比下降13.18%。面对竞争激烈的砂石市场，明珠矿业坚持以销定产、分层维护存量优质客户保障基础销量、主动拓展外围工程项目、灵活调价加速去库存、实时跟踪项目开工、同行报价动态、努力加大砂石市场拓展力度。本报告期明珠矿业的砂石销量为56.25万吨，同比下降53.80%。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司继续发扬“团结、务实、拼搏、创新”的企业精神，坚持“以人为本、诚信勤勉、稳健发展”的经营理念，持续加强内控体系建设，提升公司治理水平，集中主要资源聚焦矿业主业发展，推动明珠矿业围绕2026年半年度的产销目标，统筹推进采剥、采矿作业，铁精粉、砂石生产销售、安全环保、物资人力等全链条经营管理工作，直面主汛期降雨、原矿质条件差、砂石市场竞争激烈、砂石价格下行等多重挑战，锚定年度产销目标动态调整生产经营策略，各项工作有序落地，抓紧落实尾矿综合利用回收有色金属项目实施，目前明珠矿业投资尾矿综合利用项目已备案，项目已完成初步设计，正开展设备招标工作。同时公司加快推进“怡景花园”、“泰宁华府”项目抵债资产的出租销售工作，积极采取措施应对“鸿贵园”诉讼项目查封资产的安全风险，根据法院判决结果加大“经典名城”、“弘和帝璟”和“联康城”项目判决资产的处置、回收力度，争取最好的执行结果，最大限度降低损失，保护上市公司利益。广州总部继续根据公司发展战略寻找科技创新领域投资标的，对相关标的公司做出深入分析，搜寻、筛选、评估、储备符合战略投资的项目，努力培育发展公司第二主业，推动公司经营发展。

    报告期内公司实现营业收入406149360.15元，同比增加8.61%，实现营业利润147106726.94元，同比减少12.14%，实现利润总额146687660.75元，同比减少9.60%，实现净利润102589364.01元，同比减少10.59%，实现归属于上市公司股东的净利润102705691.68元，同比减少11.03%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润109988615.68元，同比减少7.39%。其中，明珠矿业2026年上半年度实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13132.02万元，同比减少8.42%。明珠矿业报告期内主要产品经营情况如下：

    1.铁精粉：本报告期产量59.74万吨，同比增加12.47%；本报告期销量57.70万吨，同比增加13.17%；本报告期销售单价同比增加8.61%；本报告期实现营业收入38799.96万元，同比增加22.92%；本报告期营业成本为17608.10万元，同比增加75.27%。

    2.砂石：本报告期产量65.54万吨，同比减少48.63%；本报告期销量56.25万吨，同比减少53.80%；本报告期销售单价同比下降13.18%；本报告期实现营业收入1551.17万元，同比减少59.89%；本报告期营业成本为1491.98万元，同比减少54.18%。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司的核心竞争力为：拥有丰富的客户资源；大顶铁矿为华南地区最大的露天铁矿，只需剥离表面土层即可采掘，产品成本相对较低；因生产经营模式较为成熟，明珠矿业的选矿加工技术日趋成熟，设备维护保养综合利用率较高，有利于降低企业的生产成本；大顶铁矿也存在明显的区位优势，交通便利，运输成本相对较低；明珠矿业拥有优秀的管理团队等。

本文数据来源于广东明珠2026年中报，仅供参考不构成投资建议。