首创证券（601136）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期首创证券（601136）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    本公司所属行业为证券行业，本公司的主要业务分为四大业务板块：资产管理类业务、投资类业务、投资银行类业务以及财富管理类业务。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，国内经济复苏动能仍显不足，内需恢复面临一定压力，经济运行主要依靠出口韧性支撑，整体呈现稳中偏弱态势。债券市场收益率震荡下行，AI产业景气度提升带动A股市场表现活跃，行业板块分化加剧，市场成交规模保持较高水平。证券行业围绕“并购整合加速、监管持续强化、科技深度赋能”三大主线稳步演进：行业整合预期持续升温，中小券商积极探索差异化竞争路径；监管持续推动风险管理前移，强化全面风险管控能力；人工智能加速渗透业务流程，行业数字化转型不断深化，马太效应进一步凸显，头部券商竞争优势持续扩大。

    面对复杂多变的市场环境，公司始终坚持“强基固本、稳中求进”的发展战略，立足新阶段发展要求，统筹推进稳健经营与创新突破。坚定推进“以资产管理类业务为引领，以投资类业务为引擎和基石，以投资银行类业务和财富管理类业务为支撑”的差异化发展战略，在坚持合规经营、筑牢风险防控底线的基础上，公司充分发挥自身业务特色与资源优势，持续拓展市场空间，强化业务协同联动，推动经营发展迈向更高质量、更可持续的新阶段。

    报告期内，投资类业务积极把握市场变化，动态调整投资策略，提升投资运作能力，投资收益表现较为突出。资产管理业务持续推进多资产、多策略转型，进一步优化产品体系，加强投研能力建设与客户服务体系完善，在市场波动环境下保持稳健运行。投资银行类业务持续深耕北京区域市场，强化项目资源挖掘与客户服务能力，积极服务实体经济发展和国家战略实施。财富管理类业务坚持以客户需求为核心，稳步推进业务模式转型，不断提升综合服务能力。

    报告期内，公司实现营业收入154397.47万元，同比增长20.25%；实现归属于母公司股东的净利润67168.59万元，同比增长37.01%。截至本报告期末，公司资产总额为633.09亿元，较上年末增长20.87%；归属于母公司所有者权益为158.46亿元，较上年末增长15.20%。

    （一）资产管理类业务

    公司资产管理类业务包括公司资产管理业务、全资子公司首正德盛私募投资基金业务及参股公司中邮创业基金公募基金业务。

    报告期内，公司资产管理类业务实现收入25881.35万元，占公司营业收入的比重为16.76%，同比增长2.14%。报告期内，公司持续加大对公司资产管理业务发展的支持，公司资产管理业务规模持续增长。

    市场环境

    2026年上半年，行业发展环境在政策持续发力与全球宏观不确定性交织中呈现新的特征。宏观层面，国内经济呈现K型深化特征，一季度基本面好于预期，二季度生产与投资数据边际转弱，供强需弱特征依然突出。在此背景下，货币政策延续实质性宽松模式，虽然政策利率未直接降息，但通过下调MLF及买断式逆回购中标利率，成功引导银行中长期负债成本量增价降。

    2026年上半年，国内资本市场总体保持平稳运行。债券市场方面，央行综合运用公开市场操作等货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕；叠加实体融资需求相对偏弱、人民币汇率总体走强带动结汇资金增加等因素，银行间市场资金供给较为充足，机构债券配置需求保持较强。受经济基本面、资金面、政府债券供给及市场预期变化等因素共同影响，国内债券市场收益率中枢整体震荡下移，10年期国债收益率主要在1.70%至1.90%区间运行，由上年末约1.85%震荡下行，6月末收于1.73%附近，较上年末下行约12个基点。信用债收益率总体随基准利率下行，多数品种的信用利差处于历史低位。权益市场方面，主要股票指数总体上涨，呈现鲜明的“K型分化”格局，以人工智能、半导体、算力为代表的科技主线引领结构性行情，而传统板块表现相对疲弱，市场波动率维持在较高水平，投资难度加大。

    2026年上半年，公募基金市场发行份额同比上升20.15%。截至报告期末，公募基金管理规模39.67万亿元，较上年末增长5.18%。

    【经营举措及业务发展】

    1.资产管理业务

    2026年上半年，面对债市深度资产荒叠加高频震荡、权益市场结构性热点快速轮动的复杂格局，公司资产管理业务持续推进多资产多策略发展任务，统筹固收、固收+、权益、投顾四大业务板块协同发力，各条线规模全线实现正增长，业务均衡化发展成效显著。客群结构层面，在继续拓展代销机构数量和类型的同时，也新增理财子公司、保险机构、银行等直销类客户，客户结构更加均衡。全方位拓宽资金来源，持续提升产品募集能力与渠道粘性，构建BOF业务拓客、全域渠道铺量、分支行深度挖潜三位一体渠道发展模式。高度重视合规风控工作，统筹推进精细化风险管理与常态化合规管理双线建设，全面夯实业务稳健运营根基。

    公司资产管理业务净收入主要来源于管理费收入和超额业绩报酬收入。2026年上半年，银行体系流动性保持合理充裕，机构债券配置需求较强，同时受经济基本面、资金面、政府债券供给及市场预期变化等因素共同影响，国内债券市场收益率中枢整体震荡下移，信用债收益率随基准利率下行，多数品种的信用利差处于历史低位。受上述债券市场行情影响，报告期内公司资产管理业务实现收入2.34亿元。

    报告期内，公司资产管理业务收入虽较同期有所降低，但资产管理规模稳步增长。截至报告期末，公司资产管理业务规模增长至2008.32亿元，较年初净增297.08亿元，增幅17.36%。此外，投顾业务规模增长至731.86亿元，较年初净增294.87亿元，增幅67.48%；公司尚处于存续期的资产管理产品只数为1045只，分产品类型来看，公司除专项资产管理计划外的资产管理产品948只。其中：集合资产管理产品843只，单一资产管理产品105只。公司专项资产管理产品97只。

    2.私募投资基金业务

    公司通过全资子公司首正德盛开展私募投资基金业务。首正德盛聚焦重点产业、重点区域，不断提升募集资金能力和管理能力，报告期末管理的私募投资基金数量为16只，与上年末持平；私募投资基金管理规模8.16亿元，与上年末持平。

    3.公募基金业务

    中邮创业基金系公司参股的公募基金管理公司，公司持股比例为46.37%。中邮创业基金的产品类型主要分为公募基金产品和特定资产管理业务。中邮创业基金持续加强投研能力建设，截至报告期末，中邮创业基金存续产品99只，管理净值规模1063.05亿元。其中：公募基金产品63只，管理净值规模919.42亿元；专户理财产品36只，管理净值规模143.63亿元。

    （二）投资类业务

    公司投资类业务根据投资品种的不同，分为固定收益投资交易业务、权益类证券投资业务、新三板做市业务和另类投资业务。报告期内，投资类业务实现收入91612.21万元，占公司营业收入的比重为59.34%，同比增长11.87%。其中，固定收益投资交易业务收入55208.62万元；证券投资业务（权益类证券投资业务和新三板做市业务）收入23841.70万元，同比增长52.98%；另类投资业务收入12561.89万元，同比增长381.10%。

    市场环境

    债市方面，报告期内，债市整体呈现震荡偏强格局，走势超出市场年初预期。在年初市场普遍担忧股债“跷跷板”效应以及通胀中枢回升的背景下，债市走出了一轮韧性较强的偏强行情。报告期内，中债综合财富（总值）指数累计上涨2.02%，纯债基金指数累计上涨1.80%。2026年是“十五五”开局之年，上半年经济运行总体平稳但外部不稳定不确定因素较多，国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固。财政政策方面，上半年实施更加积极的财政政策，财政金融协同促内需，减税降费及转移支付保持靠前发力；货币政策延续了适度宽松的总基调，人民银行保持流动性充裕，金融总量合理增长。在此宏观环境下，上半年债市在流动性宽松与配置需求旺盛的双重支撑下表现较稳健，但低收益、区间震荡已成为市场常态。

    股市方面，报告期内，上证综指累计上涨3.16%，深证成指累计上涨19.82%，创业板指累计上涨35.58%，科创50指数累计上涨64.25%，北证50指数累计下跌13.14%，主要指数之间分化明显。三板成指累计上涨1.46%，三板做市指数累计下跌2.81%。上半年A股市场整体震荡上行。市场在3月以及5月中下旬，两度出现显著回调，随后又走出反弹行情。

    【经营举措及业务发展】

    1.固定收益投资交易业务

    2026年上半年，公司固定收益投资交易业务在向FICC进阶的战略框架下，持续巩固并拓展“固收+”核心竞争优势，深化全资产谱系布局。投资业务方面，纯债业务依托既有禀赋，持续夯实稳健运营根基，构筑收益安全边际，巩固自营业务的韧性与抗波动能力；多资产业务重点布局可转债、交债、REITs及量化策略等方向，在多策略框架下通过择时择券、策略对冲等多元化手段提升配置灵活性与收益弹性。资本中介业务方面，公司切实履行银行间债券市场做市商义务，持续稳定地为市场提供流动性支持，将科创债作为重要方向之一，持续为科创债市场提供双边报价，助力提升科创债的市场流动性。依托非金融企业债务融资工具承销资质，公司持续拓展分销网络覆盖深度与广度，中标规模实现稳步增长，多元化对手方体系日益完善，综合竞争力进一步夯实。

    2.权益类证券投资业务

    报告期内，公司权益类证券投资业务以绝对收益为目标，不断提升投资团队专业能力。一方面，持续夯实投研基础，优化投资决策流程，重点强化深度基本面研究能力；另一方面，紧密围绕长期政策导向，深耕基本面扎实、估值水平合理的优质赛道，做好项目储备与动态调整。针对市场波动加剧、板块轮动频繁的阶段性特征，公司综合运用动态仓位管理、分散化投资、多策略组合及对冲工具保护等手段，有效管控投资组合回撤，确保了净值走势的稳健性与风险的可控性。

    3.新三板做市业务

    报告期内，公司不断提升综合交易能力，优选具有发展潜力的企业作为做市标的，完善项目全流程管理体系，持续提升专业化做市服务能力。截至报告期末，公司新三板做市企业数量27家，行业排名第7；其中，创新层企业23家，占比85.19%。

    4.另类投资业务

    公司全资子公司首正泽富使用自有资金，从事《证券公司证券自营投资品种清单》所列品种以外的股权投资、新三板投资、私募基金投资等另类投资业务，以及公司保荐项目跟投业务。报告期内，首正泽富坚持稳健配置及价值投资的理念，择机增持估值处于低位的新三板优质标的，重点布局符合未来经济发展趋势、具备核心技术优势和竞争力的企业。截至报告期末，首正泽富存续投资项目106个，总投资金额73151.27万元。

    （三）投资银行类业务

    公司的投资银行类业务主要包括：股票保荐及承销、债券发行承销、资产证券化、财务顾问等。报告期内，投资银行类业务实现收入11037.23万元，占公司营业收入的比重为7.15%，同比增长24.81%。

    市场环境

    2026年上半年，资本市场发行节奏常态化与二级市场活跃度回升形成共振，投行业务呈现IPO显著回暖、再融资结构性调整、北交所扩容提速、硬科技及新质生产力项目占比持续提升的积极格局。2026年上半年，A股市场融资总规模为4556.04亿元，较上年同期减少40.28%，融资208家，较上年同期增长44.44%。其中，IPO融资规模为705.74亿元，较上年同期增长88.93%，再融资137家，较上年同期增长47.31%。2026年上半年A股市场共受理232家首发申请，较上年同期增加57家，增长幅度为32.57%。

    债券一级市场方面，债券发行总规模同比下降。2026年上半年，利率债发行规模同比下降3.69%，信用债发行规模同比上涨3.37%。受监管对城投融资趋严的持续影响，城投债发行规模同比下降13.38%。证监会主管ABS发行规模同比上涨27.71%。

    【经营举措及业务发展】

    1.股权融资及财务顾问业务

    2026年上半年，公司主动适应新形势下监管要求，坚持以客户为中心，着力打造科技型投行，寻求差异化发展路径，全面发展多元化股权融资业务，深化北京根据地战略，以北交所业务为发力点，聚焦国家级专精特新“小巨人”企业客户，强化“投资+投研+投行”协同策略，积极拓展新的业务领域和创新业务模式，推动业务实现革新突破。

    截至报告期末，公司累计完成新三板126家推荐挂牌项目，行业排名第39；持续督导挂牌公司111家，行业排名第18，其中创新层企业31家，占督导公司总数的27.93%。公司依托新三板财务顾问业务积累，筛选出一批“专精特新”企业以及具有行业竞争优势的优质企业作为重点项目跟踪推进，项目储备日益丰富。同时，公司持续优化调整业务管理组织架构，持续加强团队建设，不断提高投行业务质量控制及合规管理水平。

    2.债券承销及资产证券化业务

    2026年上半年，公司继续加强拓展重点区域债券承销业务，积极开拓资产证券化等创新业务。报告期内，公司担任主承销商完成的债券承销61只，主承销金额为141.58亿元，行业排名第38（Wind数据统计排名）。公司积极拓展资产证券化业务，报告期内作为计划管理人共发行27只ABS产品，发行规模165.48亿元；作为计划销售机构，共销售37只ABS产品，销售规模124.82亿元，发行规模和销售规模均进入行业前15（Wind数据统计排名）。

    （四）财富管理类业务

    公司财富管理类业务主要包括：代理买卖证券业务、证券投资咨询服务、代销金融产品、两融业务和期货业务等。报告期内，公司持续深化财富管理转型，坚持以客户为中心，夯实大财富管理业务体系，全面推进专业能力体系建设。财富管理类业务实现收入30656.47万元，占公司营业收入的比重为19.86%，同比增长39.20%。

    市场环境

    2026年上半年，A股整体维持震荡运行格局，市场交投呈现阶段性活跃特征，板块结构性分化较为显著。全年沪深北三市股票基金单边交易量378.69万亿元，同比上涨96.98%；截至报告期末，市场融资融券余额3.02万亿元，同比增长63.22%。2026年上半年，全国期货市场累计成交量5104871182.00手，同比增长25.23%；成交金额482.70万亿元，同比增长42.08%。

    【经营举措及业务发展】

    1.财富管理业务

    公司财富管理业务主要包括代理买卖证券业务、证券投资咨询服务、代销金融产品、两融业务等。2026年上半年，公司持续践行“金融为民”的理念，坚持以客户为中心，不断强化金融科技应用，深化内部机构协同，推动服务升级，加快推进财富管理业务转型升级。

    报告期内，公司紧跟市场形势变化，紧扣客户财富管理需求，持续深化客户服务。积极打造首创特色化金融产品体系，同步推进专业化投顾队伍建设，构建标准化、多元化投顾产品体系，深化客户服务，帮助客户实现多资产多策略配置。同时，公司加快“番茄财富APP”一站式综合金融服务平台的迭代升级，为客户提供更加智能、稳定、便捷的综合金融服务。

    报告期内，公司新开户客户超5万户，期末客户总数超92万户；截至2026年6月末，番茄财富APP总注册用户数、月活用户数分别同比增长18.23%、38.63%。上半年代理买卖股票基金交易额7459.75亿元，较上年同期增长77.09%；截至2026年6月末，融资融券余额（不含息）为46.46亿元，较上年同期增长61.10%，两融期末维持担保比例为289.75%，维持担保比例适中，业务风险控制在较低水平。

    报告期内，公司荣获财联社2026年度华尊奖“最佳成长财富管理奖”“最佳投顾团队奖”等奖项。

    2.期货业务

    公司通过全资子公司首创京都期货开展期货经纪业务和期货公司资产管理业务。

    报告期内，首创京都期货持续加大经纪业务拓展力度，同步完善考核激励机制，优化中后台业务流程，持续提升业务赋能水平。代理买卖成交金额同比增长68.26%，日均客户权益同比增长63.40%。首创京都期货资产管理业务严格遵循“回归资管本源、坚持主动管理、体现期货特色、实现差异化发展”原则，重点布局主观及量化CTA策略、期权策略、套利策略类产品，报告期内资管产品日均规模同比增长22%。

    （五）研究业务

    公司依托研究发展部开展卖方研究业务，以“服务北京、深耕产业、赋能业务”为战略重点，以深度产业研究作为研究业务的根基。一方面，紧扣服务北京工作，聚焦区域经济与特色产业领域，为政策研判和企业发展提供高质量智力支撑，助力做好金融“五篇大文章”；另一方面，以扎实的产业研究能力为公司内外部客户提供研究服务，通过深度研究赋能业务发展，提升公司整体专业服务能力与协同竞争力。同时，公司通过投资与产品研究中心，从大投研、大投行、大财富管理入手，不断加强投资研究、产品开发、大类及全球资产配置能力，为一线业务发展提供投研支持、策略建议、产品服务，推动买方研究成为贯穿公司投资类、投资银行类、财富管理类等业务板块的底层能力和核心竞争力。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司系北京市国资委控股的证券公司，截至本报告期末，公司股东首创集团、京投公司、京能集团均为北京市国资委下属的大型国有企业，合计持股比例达82.38%。

    公司积极探索差异化发展道路，持续巩固特色化竞争优势。一是公司资产管理业务有效应对行业周期性变化，坚定不移向多资产、多策略转型，资产管理规模（含投顾）突破2700亿元，其中纯债固收、ABS作为基本盘保持稳健增长的同时，以“固收+”和“投顾”为双引擎的驱动效应持续显现，业务结构进一步优化。二是公司固定收益投资交易业务资产配置与综合交易能力不断增强，加快向“FICC”全面进阶，风险控制和盈利能力持续提升。三是依托北京区位优势，立足北京、深耕北京，加强服务“专精特新”中小企业及国家战略性新兴产业，强化“投资+投研+投行”协同策略，加快推进“股债融合”，投行专业能力建设持续强化。四是公司及子公司进一步加强在经济较发达地区的战略布局，分支机构网点布局不断优化，市场拓展及客户服务基础进一步夯实。五是大力促进内部协同，赋能业务发展。公司着力优化体制机制及业务管理架构，强化总部策略协同、总部与分支机构业务协同，强调全业务链协同互联，加强中后台对前台业务的支持服务，经营与管理效率持续提升。六是公司人员结构不断优化，管理层和核心人员稳定，高素质的专业员工队伍为公司业务创新发展提供有力的人才保障；同时公司高度重视企业文化建设，不断厚植“自信、规矩、良知、专业”为核心价值观的优秀企业文化，积极倡导与时俱进、拼搏进取、以创新打开发展局面和空间，强调底线思维、规矩意识、以稳健应对变化、务实前行，为公司实现高质量可持续发展提供坚实保障。

本文数据来源于首创证券2026年中报，仅供参考不构成投资建议。