三七互娱（002555）：营收下滑但盈利改善，扣非净利润承压，费用结构与现金流现波动

近期三七互娱（002555）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

三七互娱（002555）2026年中报显示，公司实现营业总收入72.75亿元，同比下降14.28%；归母净利润为17.66亿元，同比上升26.14%；扣非净利润为10.16亿元，同比下降26.74%。第二季度单季数据显示，营业总收入为35.54亿元，同比下降16.23%；归母净利润为8.93亿元，同比上升4.92%；扣非净利润为4.06亿元，同比下降52.22%。

尽管整体营收下滑，公司盈利能力有所提升，毛利率达到77.47%，同比上升1.0个百分点；净利率为24.23%，同比上升46.79个百分点。然而，三费合计占营收比例升至55.23%，同比上升1.44个百分点，表明期间费用压力仍在增加。

盈利与资产质量

每股收益为0.8元，同比增长25.0%；每股净资产为6.37元，同比增长8.38%。反映股东权益持续增长。但每股经营性现金流为0.49元，同比减少37.89%，显示盈利质量有所弱化，现金回流能力下降。

货币资金为38.3亿元，较去年同期的53.73亿元减少28.73%；应收账款为11.59亿元，同比下降8.87%；有息负债为36.9亿元，同比上升39.20%，债务负担加重。

收入结构与地区分布

从业务构成看，移动游戏为主力产品，实现收入71.15亿元，占总收入97.80%；网页游戏收入1.23亿元，占比1.69%；其他主营业务收入3669万元，占比0.50%。按行业划分，网络游戏行业收入72.38亿元，占比99.50%；其他补充业务占比0.50%。

地区方面，境内收入42.54亿元，占58.47%；境外收入30.21亿元，占41.53%，同比增长10.90%，显示出海外市场的稳步拓展。

关键变动原因解析

• 长期股权投资同比大幅增长179.82%，主要因联营企业北京智谱华章科技股份有限公司上市，带动公允价值变动收益上升。
• 一年内到期的非流动资产增长156.06%，系部分定期存款剩余期限转入该科目所致。
• 其他非流动资产下降32.33%，原因为同类定期存款重分类影响。
• 营业成本下降17.1%，源于代理游戏收入减少带来的分成成本降低。
• 销售费用下降14.64%，因多款进入成熟期的游戏调整投放策略，流量支出减少。
• 财务费用上升64.69%，受利息收入下降和汇兑损失增加双重影响。
• 所得税费用上升132.06%，因股权投资收益等产生应纳税暂时性差异，递延所得税负债计提增加。
• 研发投入增长15.88%，主要由于研发人员数量增加，薪酬支出上升。

经营与投资现金流表现

经营活动产生的现金流量净额同比下降37.89%，主因是销售商品、提供劳务收到的现金减少。投资活动产生的现金流量净额同比上升1113.23%，得益于理财产品及定期存款赎回带来的现金流入增加。筹资活动产生的现金流量净额下降30.57%，因票据融资的净流出扩大。现金及现金等价物净增加额同比上升19.19%，主要由投资活动现金流改善驱动。

战略与行业背景

2026年上半年，国内游戏市场整体增长稳健，实际销售收入同比增长12.17%，用户规模达6.84亿。中国自研游戏海外收入同比增长30.22%，公司积极布局出海战略，境外收入占比超四成。公司在AI技术应用方面进展显著，AI生成2D美术资产占比超80%，AI广告素材视频占比超70%，并自研大模型“小七”支持多项智能运营功能。同时，公司投资智谱华章、月之暗面、强脑科技等前沿科技企业，强化技术生态。

综上，三七互娱在营收承压背景下通过成本控制与投资收益实现了归母净利润的增长，但核心主业盈利能力（扣非净利润）明显下滑，叠加现金流趋紧与负债上升，需关注其可持续经营能力与未来新游变现节奏。

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